Кварцевая компания, высокочистый кварц, три стрелы одновременно

（Источник: Мировоззрение дерева）

Сегодня поговорим о компании Shiying Co., Ltd.

У Shiying Co., Ltd. очень крепкая основа. Она работает с 1992 года в Ляньюньгане, в округе Дунхай, в том самом «городе кристаллов»; более тридцати лет она упорно занимается одной вещью: высокочистым кварцем. Важно понимать: кварц — это вещество, которое повсюду есть, но высокочистый кварц, который можно довести до уровня для чипов и для «внутренностей» фотогальваники — это действительно «промышленное золото».

Ее бизнес-модель на самом деле очень понятная: «руда + песок + изделия» — полный цикл. Имея в руках глобально дефицитные источники руды, она очищает камень до высокочистого кварцевого песка, который получается даже более мелким, чем мука, а затем превращает его в расходные материалы вроде кварцевых трубок и кварцевых тиглей. Это еще и ключевой материал для оптического волокна: доля затрат — около 30%. Раньше все смотрели только на ее фотогальванический бизнес и считали, что это просто компания по продаже «лопат»; но сейчас ситуация изменилась. Она переходит от акций чистого фотогальванического цикла к платформе полупроводниковых материалов и материалов для оптической связи.

Давайте сначала посмотрим на только что опубликованный годовой отчет за 2025 год. Если честно, по показателям это выглядит довольно «остро», но внутри — скрытая интрига. Выручка за весь 2025 год составила 31.7k юаней, снизившись на 16,71%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, осталась на уровне всего 1,53 млрд юаней — фактически вдвое меньше, плюс «по костям» ударило еще раз: снижение на 54,03%. Если смотреть только на эти цифры, наверняка кажется, что все рушится; но нам нужно оценивать результаты по кварталам. Особенно в четвертом квартале: выручка фактически отскочила, год к году рост почти на 20%. Это говорит о том, что худшее, возможно, уже позади.

Почему результаты так удручают? Нужно опираться на данные. В основном «вина» лежит на фотогальванической отрасли. Когда фотогальваника была в огне, кварцевый песок был «королем на заполнении спроса»; теперь же из-за избыточных мощностей в фотогальванике все занимаются распродажей запасов — жить нелегко. Компания тоже очень разумно себя повела: она не стала жестко сбрасывать цены и распродавать любой ценой, а выбрала «осторожную» стратегию — лучше продать меньше, но контролировать риски. Итог: объем продаж высокочистого кварцевого песка, применяемого в фотогальванике, упал на 32,72%, а цена снизилась с прежних «небесных» уровней до 3.17M юаней/тонна, падение более чем на 20%. Это как раньше продавать капусту по «цене задаром», а теперь приходится продавать по цене за редис — доход, естественно, сокращается.

Но! Самое важное дальше: не стоит смотреть только на фотогальваническую часть. Ее полупроводниковый и волоконно-оптический бизнес тихо набирают силу — и именно это должны отслеживать наши старые акционеры.

Давайте глубже разберемся в этом полупроводниковом бизнесе. Это прям «любимчик» Shiying Co., Ltd. Сейчас стратегия компании очень четкая: приоритет полупроводникам. Почему? Потому что там высокий порог входа, высокая маржинальность и при этом бизнес не так подвержен резким подъемам и падениям, как фотогальваника.

А как сейчас обстоят дела в полупроводниковой отрасли? На фоне безумного бума ИИ растет спрос на чипы памяти, и загрузка мировых литейных заводов постепенно возвращается. Shiying Co., Ltd. воспользовалась этим шансом. Ее специальные материалы для кварцевого волокнистого полотна (Q-布) — показатели уже достигли международно передового уровня; ожидается, что в 2026 году они пойдут в серийное производство.

Это большое событие. Раньше этот продукт «держали на цепи» зарубежом — теперь они смогли его сделать. Кроме того, их собственный кварцевый песок уже прошел сертификацию у нескольких международных ведущих производителей оборудования. А отечественные топовые литейные заводы активно продвигают локальную сертификацию. Это как раньше поставлять на уличные ларьки, а теперь у тебя есть пропуск в ресторан Мишлен — разве может быть та же цена?

Еще о бизнесе волоконной оптики. Эта часть не такая «сексуальная», как полупроводники, но выигрывает за счет стабильности. Сейчас во всем мире строят сеть вычислительных мощностей и «строят двушестискоростной интернет» (двухтысячные гигабитные сети), а коэффициент использования мощностей по производству оптоволоконных предформенных стержней постоянно растет. Shiying Co., Ltd. как один из немногих в мире лидеров, которые умеют очищать высокочистый кварц для соответствующих нужд, поставляет для оптоволоконной отрасли такие ключевые расходники, как сердечники печей, удлинительные трубы и т.п., глубоко привязавшись к ведущим игрокам в стране и за рубежом. Этот бизнес — «тяжелый якорь» компании: как бы ни бушевали внешние волны, доход здесь поступает стабильно.

В конце — немного более приземленного.

По мере того как ближневосточный конфликт продолжает обостряться, внимание глобального рынка к сектору новой энергетики вновь растет, фотогальваническая отрасль получает новый виток волны восстановления. Поэтому бизнес Shiying Co., Ltd. в фотогальванике тоже постепенно оживает и движется к улучшению. Но до сих пор многие продолжают считать Shiying Co., Ltd. исключительно циклической бумагой и упрямо полагают: если фотогальваника остынет, она неизбежно последует и погрузится в падение — это, по сути, ошибочное и в корне неверное понимание.

Сегодня ключевая ценность Shiying Co., Ltd. давно уже выходит за рамки одиночного ярлыка «продавца лопат» в фотогальванике. Компания стабильно завершает переход к роли «платформы полупроводниковых материалов». Именно это — основная причина роста ее стоимости. Как единственное в Китае предприятие, способное стабильно выпускать высокочистый кварцевый песок уровня 4N8 для полупроводников, оно уже прорвалось через зарубежную монополию: пройдена сертификация у международно ведущих производителей оборудования; установлена глубокая привязка к отечественным и зарубежным топовым полупроводниковым компаниям; и расширение полупроводникового бизнеса продолжается, все больше поднимая долгосрочную ценность компании.

Кроме того, сейчас оптоволоконная отрасль переживает поистине эпохальную волну роста цен. На это накладывается взрывной спрос со стороны ИИ-вычислений и центров «умных вычислений» — рост цен на оптоволокно впечатляет. А высокочистый кварцевый песок, как ключевое сырье для оптоволоконных предформенных стержней, естественно, тоже растет в цене. Shiying Co., Ltd. как абсолютный лидер на рынке отечественного высокочистого кварцевого песка для оптоволокна прочно занимает доминирующую позицию и уже подписала долгосрочные заказы с основными отечественными лидерами оптоволоконной отрасли, в полной мере пользуясь «дивидендами» этого роста цен.

Поэтому вы должны понимать: предприятий, которые в мире способны выпускать высокочистый кварцевый песок в масштабах, очень мало. Unimin в США и TQC в Норвегии — это две большие горы. Shiying Co., Ltd. — единственная в Китае компания, которая может на равных с ними «бороться локтями». Именно такая связка ресурсного барьера и технологического барьера — это ее самый глубокий ров.

Конечно, риски тоже нужно учитывать. Безопасность цепочки поставок — серьезная проблема, ведь хороший сырьевой материал находится за рубежом; еще и то, что если спрос внизу по цепочке окажется ниже ожиданий, темп восстановления придется сдвигать дальше. Но в целом, на этом «красном море» A-акций компании вроде Shiying Co., Ltd., у которой есть настоящие технологии, настоящие источники сырья и которая при этом движется к высокому переделу.

Огромный поток новостей и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP