الإنذار النهائي! يتم دفع 12 تريليون دولار من معاشات التقاعد بشكل "افتراضي" نحو $BTC، هجرة ثروات لا مفر منها، لكن لم يسقط بعد مطرقة القاضي

في الاقتصاد السلوكي يوجد مفهوم يُسمى “تأثير الخيار الافتراضي”. معناه أن أي خيار يتم ضبطه كخيار افتراضي سينتهي به الأمر لأن يصبح اختيار أغلب الناس. تاريخ نظام المعاشات الأميركي هو تاريخ تحولات الخيار الافتراضي.

في الثمانينيات، انتقل الخيار الافتراضي من المعاشات التقليدية إلى خطة 401(k)، فقبِل معظم الناس ذلك دون فهم واضح. في مطلع القرن الحادي والعشرين، أصبحت صناديق التاريخ المستهدف خيارًا افتراضيًا، فحازت عشرات الملايين عليها دون أن تختارها فعليًا. في كل مرة حدث فيها التحول، صاحبتها تدفقات أموال بمستوى تريليونات الدولارات، وغيرت بالكامل طريقة تقاعد جيل كامل. أغلب الناس لم يدركوا الأمر حقًا إلا عندما راجعوا كشف الحسابات.

الآن، يجري التحضير لخيار افتراضي جديد. وهو في الوقت الحالي مجرد مسودة قواعد، قيد فترة رأي عام مدتها 60 يومًا. وقد صيغت بعناية، مع التشديد على واجبات الأمانة والامتثال. لكن التاريخ يخبرنا أن مثل هذه الخيارات غالبًا ما تظهر أولًا كخيار اختياري، ثم تنتشر تدريجيًا، وفي النهاية تصبح خيارًا افتراضيًا.

في نهاية شهر مارس من هذا العام، أصدرت وزارة العمل الأميركية قاعدة جديدة، فتحت لأول مرة الباب أمام تخصيص الأصول الرقمية لسوق معاشات 401(k) بحجم يصل إلى 12 تريليون دولار. وهذا ليس حدثًا منفردًا. فقد سنّت ولاية إنديانا تشريعًا يلزم بأن توفر معاشات الولايات خيارًا تشفيرًا قبل يوليو 2027؛ بينما تمتلك ولاية ويسكونسن معاشات بقيمة 120k دولار من $BTC ETF؛ وقد خصصت ولاية ميشيغان 45 مليون دولار من $BTC و$ETH ETF. وتتبّع فلوريدا ونيوجيرسي أيضًا الخطى.

في السابق، لم يكن القانون يحظر صراحةً إدخال العملات المشفرة إلى المعاشات. وكانت العقبة الحقيقية، في الواقع، أكثر فعالية من الحظر نفسه. ووفقًا لـ"قانون حماية دخل تقاعد الموظفين" (ERISA) الذي ينظم المعاشات، إذا أدت قرارات الاستثمار إلى خسارة، يتحمل الوصي المسؤولية شخصيًا. وليس الشركة هي من يُلاحق، بل الشخص الذي اتخذ القرار.

منذ عام 2016، كانت هناك أكثر من 500 دعوى اتهامية لانتهاك ERISA؛ ومنذ 2020 وحتى الآن، تجاوزت قيمة التسويات ذات الصلة 1 مليار دولار. لقد شاهد مديرو الخطط بأنفسهم زملاء يُرفع عليهم دعوى بسبب الرسوم المرتفعة جدًا أو سوء اختيار الصناديق. وتستهدف القضايا الأفراد مباشرة، وتأتي تباعًا.

إن آلية الحوافز التي تتشكل من ذلك واضحة جدًا: إذا اشتريت $BTC ثم هبط بنسبة 50%، فستواجه دعوى قضائية باعتبارك مسؤولًا شخصيًا، وقد يستغرق الدفاع عن نفسك سنوات. أما إذا لم تخصص $BTC، حتى لو ارتفع إلى 200 ألف دولار، فلن يرفع أحد دعوى ضدك بسبب ذلك. فالاختيار العقلاني دائمًا هو الابتعاد.

خلال ولاية الحكومة السابقة، حذرت وزارة العمل في 2022 بوضوح من أن الأوصياء يجب أن يكونوا “حذرين بشكل استثنائي” قبل التعامل مع الأصول الرقمية. واليوم، تم إلغاء هذا التوجيه، واستُبدل بمجموعة قواعد تُعرف بـ"ملاذ آمن ذو ستة عناصر".

طالما التزم الأوصياء بإجراءات مكتوبة، وأتموا مراجعة شاملة للجوانب الستة: الأداء، والرسوم، والسيولة، والتقييم، والمعايير/المقاييس (البنكشمارك)، والتعقيد، فسيُعتبرون أنهم قد وفّوا بواجبات الحيطة. طالما كانت الإجراءات مطابقة، حتى لو انخفض سعر الأصل، يمكنهم تجنب الدعاوى القضائية الشخصية. هذه القاعدة لم تغيّر جوهر تذبذب $BTC، لكنها عدّلت المخاطر القانونية غير المتوازنة التي همشت أصول التشفير لعشر سنوات، لتُمكّن الوصي أخيرًا من “القول بثقة إنه يوافق”.

توقعت وزارة العمل بنفسها أن قناة الوصول الرئيسية ستكون صناديق التاريخ المستهدف. وهذا يؤثر بشكل جوهري على المدخر العادي. فعند التحاق معظم الناس، يتم اختيار صناديق التاريخ المستهدف افتراضيًا. كل ما عليك فعله هو اختيار صندوق قريب من سنة تقاعدك، وسيلائم تلقائيًا نسب الأسهم والسندات. والأغلبية الساحقة لن تعود للانظر إليه مرة ثانية.

إذا تم تخصيص الأصول المشفرة عبر هذه القناة، فلن يقوم المستثمرون أصلًا بشراء $BTC بشكل نشط. فمحفظة تقاعدهم ستتضمن تلقائيًا نسبة من 1% إلى 3% من $BTC، يديرها مؤسسات مختصة وتُعاد موازنتها تلقائيًا. يشبه ذلك كثيرًا من يمسك بالذهب داخل معاشاته دون أن يعرف شيئًا عنه. فالذهب دخل بالطريقة نفسها في ذلك الوقت، وبنفس الحامل، وبنفس المنطق.

في العام 2022، كانت فيديليتي (Fidelity) قد بدأت بالفعل، عبر السماح للقائمين على الخطة بتخصيص ما يصل إلى 20% من أرصدة الحسابات إلى $BTC. لكن طوال الوقت لم يكن لدى القائمين على الخطة ضمان قانوني كافٍ. والآن، يجري إعداد الضمان.

سوق 401(k) البالغ 12 تريليون دولار، حتى لو كانت الحصة 1% فقط، فهذا يعني تدفقًا يقارب 120 مليار دولار إلى الأصول الرقمية، وهو أكثر من إجمالي القيمة المقفلة في DeFi بأكمله. وحتى لو كانت 0.1%، فهناك 12 مليار دولار، وهو ما يعادل حجم أكبر خمسة صناديق ETF على $BTC.

كل جولة تبنٍّ مؤسسي سابقة كانت تنبع من قرارات نشطة: مشتري الـETF قام بالشراء بشكل نشط، وMicroStrategy كانت تحتفظ بشكل نشط. ويمكن عكس هذه القرارات. أما قناة 401(k) فهي مختلفة تمامًا من ناحية البنية؛ إنها قناة كانت تنتظرها هذه الصناعة منذ إدراج صناديق ETF الفورية. فتمويل المعاشات أموال نمطها سلبي، وقد تمتد مدة الاحتفاظ إلى 30 عامًا. لن تفزع بسبب الانخفاض الحاد وتبيع بخسارة، كما أنها لا تتأثر بمشاعر السوق.

يشير بعض المحللين إلى أنه في تداول صناديق ETF المشفرة الحالية، تأتي 80% من التداول من مستثمرين يقومون بأنفسهم. بينما يتألف سوق 401(k) تقريبًا بالكامل من مستشارين محترفين. تفتح القاعدة الجديدة قناة لم يكن من السهل دخولها سابقًا بسبب المخاطر البنيوية. والانتشار الحقيقي لن يأتي من المتداولين أو المتبنين الأوائل، بل سيأتي عندما تتحول البنية التحتية لهيكل ادخار الناس العاديين تلقائيًا. صندوق التاريخ المستهدف هو هذه البنية التحتية.

هبوط حساب التداول بنسبة 50% هو مجرد ربع سنة سيئة. لكن تراجع حساب تقاعد معلم يبلغ 55 عامًا بنسبة 50% يختلف تمامًا في طبيعته. لقد سحبت $BTC من قيمتها في فترات السوق الهابطة السابقة بأكثر من 80%، وخلال هذه الدورة يبدو أنها قرّبت من 50%، ويصفها البعض بأنها “نضجت”. لكن خسارة نصف مدخرات التقاعد لن تصبح أقل إيلامًا لمجرد تسميتها “تقدمًا”.

كتب بعض مراقبي السوق أن الوصاية قد لا يزالون مترددين حتى تؤكد المحكمة أن شروط الملاذ الآمن تعفيهم فعليًا من الدعاوى. يشكل ERISA قانونًا قائمًا على الإجراءات، لكن في النهاية حق التفسير يعود للمحاكم. الملاذ الآمن صحيح على الورق، لكن إذا انخفض صندوق التاريخ المستهدف المخصص له أصل مشفر بنسبة 40% في سوق هابطة وتسبب في رفع دعوى قضائية، فهل سيتمكن من الصمود؟ هذا ما يزال غير معروف.

ستنتهي فترة الإعلان عن القواعد في 1 يونيو. يمكن لوزارة العمل تعديل القاعدة أو سحبها أو دفعها للمضي قدمًا نحو التطبيق. وحتى إذا لم تتغير النسخة النهائية، فانتقالها من القواعد المقترحة إلى دخول الأموال فعليًا إلى الحساب يتطلب المرور بإجراءات مثل فريق الامتثال واللجنة الاستثمارية وتكامل الأنظمة، وهذا قد يستغرق أشهرًا، وغالبًا سنوات.

في الثمانينيات، دخلت الأسهم إلى المعاشات عبر صناديق الاستثمار المشتركة؛ وفي مطلع القرن الحادي والعشرين، دخلت الأسهم الدولية عبر صناديق التاريخ المستهدف؛ ثم جاء بعد ذلك REITs، وسندات الحماية من التضخم، والسلع. وصولها لم يكن لأن المدخرين للتقاعد طلبوا ذلك بنشاط. العملات المشفرة توجد الآن عند هذا المنعطف.

صناديق ETF الفورية هي منتجات، وقاعدة وزارة العمل الجديدة هي ملحق تنظيمي للتوزيع؛ فيديليتي (Fidelity) وشويز فاينانشال (Schwab) وMorgan Stanley هي قنوات التوزيع؛ ويهدف “قانون CLARITY” إلى توفير أساس قانوني مكتوب لتصنيف الأصول المشفرة. يبدو أن كل القطع متاحة الآن.

إذا حدث في يوم ما في المستقبل أن يقوم مدير معاشات ما بإضافة $BTC إلى صندوق التاريخ المستهدف، ثم هبطت $BTC بنسبة 60%، مما يؤدي إلى خسارة مدخرات المتقاعدين ورفعهم دعوى. عندها، لن تكون المسألة الوحيدة ذات أهمية إلا: هل سيعترف القاضي بأن الملاذ الآمن يحمي متخذي القرار؟ لا أحد يعرف الإجابة حاليًا. تعتقد وزارة العمل أنه يمكن ذلك، لكن بعض التحليلات ترى أن الأمر قد يحتاج إلى سنوات قبل الوصول لنتيجة. وحتى قبل أن تتم محاكمة القضية الأولى وإصدار الحكم، طُلب من جميع مديري خطط المعاشات في الولايات المتحدة أن يثقوا في ورقة لم يتم اختبارها قط في المحكمة.

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات والتحرّي في الوقت الفعلي لسوق العملات المشفرة! $BTC $ETH $SOL

#تحدي نشر بوابة (Gate) في أبريل #انخفاض طفيف في سوق العملات المشفرة #ارتفاع طفيف في النفط الخام