Выручка 43,2 миллиарда, прибыль снизилась на 14%, «второстепенный бизнес» Haidilao еще не достиг зрелости

Вопрос к AI · Почему после возвращения Чжана Юна во время второго полугодия улучшились результаты Haidilao?

24 марта Haidilao опубликовала финансовый отчет за 2025 год — это первая годовая отчетность после того, как Чжан Юн вернулся на должность CEO. Выручка за год составила 43.23B юаней, увеличившись на 1,1% в годовом исчислении; на первый взгляд стабильные цифры, но со стороны прибыльности давление стало заметным: чистая прибыль за период — 4.04B юаней, снижение на 14% год к году; операционная прибыль по ключевой деятельности — 5.4B юаней, падение также достигло 13,3%. Выручка почти не выросла, а прибыль заметно сократилась.

Слабость основной операционной деятельности — ключевая причина. В 2025 году оборачиваемость столов (переворачивание) в собственных ресторанах Haidilao снизилась с 4,1 раза/день до 3,9 раза/день; за год ресторан посетили 384 млн человеко-посещений, что на 7,5% меньше в годовом исчислении. Операционная выручка ресторанов составила 37.54B юаней, снизившись на 7,1% год к году. Даже несмотря на то, что количество собственных магазинов выросло до 1383, дела в расчете на один магазин продолжают ухудшаться: средний чек лишь немного вырос — с 97,5 юаня до 97,7 юаня. Падение потока клиентов вызвано не снижением цен, а тем, что реальный спрос на посещение ресторанов сократился.

С точки зрения размещения точек, Haidilao также проводит структурную корректировку. За период в собственных ресторанах закрыли 85 заведений и открыли 79, в чистом выражении — минус 6. Количество франчайзинговых магазинов выросло с 13 до 79; из них 45 заведений перешли из формата self-operated в франчайзинг. При этом выручка по франчайзинговому бизнесу резко выросла с 16,71 млн до 270 млн юаней: хотя объем по-прежнему невелик, направление, заключающееся в том, чтобы через франчайзинг разделять операционную нагрузку, уже стало предельно ясным.

Повышенные затраты дополнительно сжимают пространство для прибыли: доля затрат на сырье и расходные материалы в выручке выросла с 37,9% до 40,5%, а доля расходов на персонал — на уровне примерно 32,6%, то есть без существенных изменений. Причина в том, что компания, стремясь удержать операционную деятельность, выводит больше продуктов с высокой стоимостью, а также свежеразделанные блюда; одновременно она усиливает вложения в сервис и в оформление/сценарии в ресторанах — в итоге фактические издержки сначала выросли.

На данный момент рост Haidilao в основном поддерживают две новые бизнес-линии. Доходы от доставки составили 2.66B юаней, увеличившись на 111,9% в годовом исчислении; по всей стране количество точек доставки уже превысило 1200. Бизнес «Другие рестораны», сформированный из суббрендов, которые планируется развивать в Hongshiyang, —: выручка выросла с 483 млн до 1.52B юаней, рост составил 214,6%. Сейчас в работе 20 дочерних брендов и 207 ресторанов. Однако в сумме эти две части составляют лишь 9,7% от общей выручки, и обе находятся на стадии инвестирования; масштабной прибыли они еще не сформировали. Из-за этого основная деятельность испытывает давление, а побочный бизнес еще не «созрел», и прибыль закономерно страдает.

Тем не менее корректировки после возвращения Чжана Юна уже дали первые результаты: вторая половина 2025 года показала заметное улучшение. Если во втором полугодии выручка в первом полугодии снижалась на 3,7% в годовом исчислении, то затем она перешла к росту на 5,9%; снижение операционной прибыли по ключевой деятельности также сократилось с 14% до 12,7%. Правда, Haidilao по-прежнему находится в ключевой фазе трансформации: пока еще не удается полностью переломить спад по оборачиваемости столов в основном бренде и по потоку клиентов. Франчайзинг и суббренды принесли новые надежды, но на их развитие нужно время. Сможет ли прибыль в 2026 году снова вырасти — будет зависеть от того, смогут ли доставка и суббренды быстро выйти на масштаб и действительно взять на себя флагманскую роль в результатах.