مؤشرات الأداء الرئيسية تتعرض لضغوط، كيف يمكن لمجموعة كون يوان أن تكسر الحلقة؟

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يعيد دمج شركة هوا رون سان جيو تشكيل خارطة استراتيجية شركة كونياو؟

مراسل صحيفة 21st Century Business Herald يان شو

أصدرت شركة كونياو جروب مؤخراً تقريرها السنوي لعام 2025، لتقدم إنجازاً يتميز بضغط في المدى القصير مع ادخار للقوة في المدى الطويل.

وفقاً للبيانات المالية، حققت شركة كونياو جروب في 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 6.58B يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 21.74%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 350 مليون يوان صيني، بانخفاض سنوي قدره 46.00%؛ أما صافي الربح العائد للمساهمين بعد خصم البنود غير المتكررة فبلغ 107 مليون يوان صيني فقط، بانخفاض حاد قدره 74.45%، مع بقاء ضغط على مؤشرات التشغيل الأساسية.

من تفسير شركة كونياو جروب، يعكس هذا الأداء ليس فقط ضغوطاً مشتركة في الصناعة مثل التنفيذ غير المتوقع وغير الكافي لسياسة تجميع مشتريات أدوية الطب الصيني التقليدي، وتعميق ضبط تكاليف التأمين الطبي، وإعادة تشكيل أنماط القنوات للبيع بالتجزئة؛ بل أيضاً يعود جزئياً إلى آلام تكامل داخلية نتجت عن إدراج الشركة ضمن منظومة هوا رون سان جيو، وما تسببه تغييرات القنوات، وترقية العلامة التجارية، والتحول في النموذج من تحديات أثناء عملية الدمج.

لم تخفف شركة كونياو جروب من تركيزها في تخطيطها الاستراتيجي بسبب ضغط الأداء قصير الأجل، بل واصلت تركيزها على مسار الصحة لكبار السن وإدارة الأمراض المزمنة. تعمل في الوقت ذاته على تحسين الأعمال القائمة مثل سلسلة صناعة سان تشي (القسطرة/نباتات سان تشي)، وفي الوقت ذاته تزيد من الاستثمار في تطوير الأدوية المبتكرة والتوجه نحو العولمة. وبالاعتماد على تمكين الموارد من منظومة هوا رون، تعمل تدريجياً على بناء قدرة تنافسية شاملة تشمل البحث والتطوير والمنتجات والقنوات والتدويل.

اعتبر عدد من محللي شركات الأوراق المالية أن شركة كونياو جروب تتأثر مؤقتاً بعاملين معاً: تغيرات بيئية خارجية في العمليات وتحول داخلي في النموذج، ما دفعهم إلى خفض توقعات صافي الربح العائد للمساهمين لعامي 2026-2027؛ لكن في المقابل، ومع الأخذ في الاعتبار أن لدى الشركة خططاً طويلة الأجل واضحة، وأن تخطيط اقتصاد كبار السن واستراتيجية «الأدوية الوطنية الفاخرة» يتعمقان باستمرار، وأن مساحة التطور على المدى الطويل تبدو واعدة، فقد أبقوا على تصنيف «شراء».

تراجع الأداء

إن تراجع أداء كونياو في 2025 هو نتيجة تفاعل تعديل الصناعة مع التغيرات الداخلية. ووراء الأرقام، تكمن الحتمية المؤلمة التي تواجه شركات الأدوية الصينية التقليدية: التحول من الاعتماد على التسويق التقليدي إلى منافسة تمثل القدرات الشاملة.

ومن منظور الأساسيات المالية، تظهر بوضوح خصائص ضغط في ربحية النشاط الرئيسي. لا تزال شركة كونياو قادرة على الحفاظ على حجم صافي الربح العائد للمساهمين عند 350 مليون يوان، وذلك بدرجة كبيرة مدعوم بالنتائج غير المتكررة. فقد ساهم دخول شركة في تشن تشي بورتل للاستثمار المشترك إلى السوق المدرج (في إشارة إلى إدراجها في بورصة هونغ كونغ) في توليد تغييرات في القيمة العادلة وأرباح استثمارية إجمالية قدرها 119 مليون يوان، ليصبح هذا بمثابة حاجز مهم في جانب الأرباح. إذا تم استبعاد هذا الجزء من المكاسب لمرة واحدة، فإن مستوى ربحية الأعمال الرئيسية يكون قد عاد إلى مستوى منخفض قريب من مستويات السنوات الأخيرة، وهذا يفسر كذلك الانخفاض الكبير في صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة.

وعلى مستوى السياسات الصناعية، أدى تأخر تنفيذ سياسة تجميع مشتريات أدوية الطب الصيني التقليدي مع تعميق ضبط تكاليف التأمين الطبي إلى أن يصبحا العاملين الرئيسيين للضغط على الأداء. حتى نهاية 2025، كانت الصين قد نفذت أربع دفعات من تجميع مشتريات أدوية الطب الصيني التقليدي، تغطي مجالات القلب والأوعية الدموية والدماغ والجهاز الهضمي التي تعد جوهر أعمال كونياو. وقد أدى ذلك مباشرة إلى ضرب منتجاتها الرائدة مثل سلسلة خونغ شاي تونغ (血塞通) وأكياس تشينغ شنغ تشي (参苓健脾胃颗粒) وغيرها.

وفي الوقت نفسه، تسرّع سياسات التأمين الطبي في التوسع خارج المستشفيات، فدفعت سياسات «نفس الدواء» و«نفس السعر» إلى تحقيق مساواة في الأسعار داخل وخارج الصيدليات. وبالإضافة إلى ذلك، فإن تقييد تدفق الوصفات الطبية خارج المستشفيات وإصلاح الحسابات الشخصية قد غيرت سلوك المستهلكين في شراء الأدوية. ونتيجة لذلك، حدث تذبذب في تدفق العملاء في القنوات التجارية التقليدية، وتباطأت عملية بيع المنتجات وتسويقها (动销)، ما أدى إلى تقييد مبيعات المنتجات ذات الصلة بشكل إضافي.

ومن حيث تقسيم المنتجات، تُظهر البيانات أن إيرادات مجال علاج القلب والأوعية الدموية والدماغ انخفضت بنسبة 21.15% على أساس سنوي. كما انخفضت إيرادات منتجات الجهاز الهضمي بنسبة 42.68%. أما إيرادات المنتجات الأخرى فانخفضت بنسبة 50.91%. وفي الوقت نفسه، وبسبب تعديل أسعار بعض المنتجات وتغير هيكل المبيعات، انخفضت نسبة مجمل الربح في هذا القطاع بمقدار 19.48 نقطة مئوية على أساس سنوي.

ومن حيث تقسيم القطاعات، انخفضت إيرادات المنتجات ذات الأشكال الفموية (口服剂) بنسبة 37.36% على أساس سنوي. وبحسب استراتيجية «إحالة الصحة مع شيخوخة المجتمع» قامت الشركة بنشاط بتوسيع خط منتجات قطاع الصحة المتعلق بإيرادات أخرى؛ وعلى الرغم من أنها نمت بنسبة 11.95% على أساس سنوي، إلا أن هذا القطاع يركز أساساً على منتجات التهيئة/التأسيس (培育性产品). وبسبب تغير بنية المنتجات، انخفضت نسبة مجمل الربح بنسبة 28.67 نقطة مئوية على أساس سنوي.

إن اختلال بنية الإنتاج والمبيعات والمخزون في جانب المنتجات يؤدي إلى تضخيم الضغط التشغيلي على الشركة. وكمحاولة لتلبية احتياجات تجميع المشتريات، زادت كمية إنتاج حقن تيان ما سون (天麻素注射液) بنسبة 24.03% على أساس سنوي؛ لكن بسبب أن تنفيذ السياسة لم يتحقق كما كان متوقعاً، انخفضت المبيعات بنسبة 26.65%. وفي نهاية الفترة، قفز المخزون بنسبة 119.20% على أساس سنوي. أما كبسولات خونغ ساي تونغ الرخوة (血塞通软胶囊)، فتراجعت الإنتاج والمبيعات معاً بسبب تقييد وصفات الصيدليات وسياسات تقييد الأنواع/الأمراض المستهدفة من الأمراض المزمنة. بينما حقق فقط حقن خونغ ساي تونغ المجففة بالتجميد (注射用血塞通（冻干）) نمواً في الإنتاج والمبيعات بالاعتماد على الفوز بالعرض في إطار تجميع المشتريات، ليصبح أحد أبرز المكاسب ضمن الأعمال القائمة.

كيف تلتف الشركة لتتجاوز الأزمة؟

قبل ثلاث سنوات، استحوذت هوا رون سان جيو رسمياً على شركة كونياو جروب. ومن خلال دمج احترافي ومنظم، حققت الشركتان تآزراً عالي الكفاءة. وفي الأيام القليلة الماضية، قالت هوا رون سان جيو في مقابلة مع أسئلة مقدمي الاستطلاع: إن كونياو دخلت في عامها الثالث داخل الشركة، وهي تعمل بعمق على دفع إعادة تشكيل القنوات وبناء العلامة التجارية، وذلك عبر توسيع نطاقها باتجاه طرف البيع بالتجزئة لإزالة الاعتماد على الأدوية الموصوفة. استراتيجية كونياو واضحة، إذ أطلقت علامتيْن رئيسيتين «777» و«昆中药1381». ولا يزال بناء منظومة العلامة التجارية يحتاج إلى وقت معين.

ومع تعمق عملية الدمج، دخلت شركة كونياو جروب مرحلة تعديلات مكثفة على الإدارة العليا. فمنذ ديسمبر من العام الماضي، ترك عدد من المسؤولين التنفيذيين مناصبهم بسبب تغييرات في المهام؛ ومن بينهم رئيس مجلس الإدارة وو وينتْو (吴文多)، ونائب رئيس مجلس الإدارة لي هونغ شِنغ (李泓燊)، والمدير العام يان شوان (颜炜)، ونائب المدير العام خِه مينغ (贺明)، ونائب المدير العام لي لي تشون (李立春)، ومدير مجلس الإدارة كو تينغ (郭霆) وغيرهم. كما أن بعض الأشخاص لم يعودوا يشغلون أي منصب داخل الشركة.

أما المسؤولون التنفيذيون الجدد، مثل رئيس مجلس الإدارة المعيَّن يو شيانغ (喻翔)، وأعضاء مجلس الإدارة شينغ جيان (邢健) ووانغ كه (王克)، والمدير العام تشونغ جيانغ (钟江)، ونائب المدير العام هوانغ يوان هونغ (黄元红) وغيرهم، فجميعهم قادمين من هوا رون سان جيو. وتعتقد الأوساط المهنية أن هذا الإجراء سيعزز بشكل أكبر التآزر بين الأعمال داخل منظومة هوا رون ويضمن تنفيذ الاستراتيجية على أرض الواقع.

ذكرت هوا رون سان جيو أنه في المستقبل، ستعمل على تمكين كونياو جروب وشركة تيان شي لي (天士力) بشكل متبادل، مع التركيز على ثلاث أعمال جوهرية على التوالي. إذ تركز هوا رون سان جيو على CHC (العلاج الذاتي) كعملها الأساسي؛ وتركز تيان شي لي على الأدوية الموصوفة كعملها الأساسي؛ بينما تركز كونياو جروب على منتجات سان تشي (三七) والأدوية الوطنية الفاخرة كعملها الأساسي، بهدف أن تصبح رائدة في صناعة صحة كبار السن.

ولتحقيق هذا الهدف، تواصل كونياو جروب زيادة الاستثمار في البحث والتطوير والابتكار. فمن ناحية، وبالتركيز على احتياجات صحة شيخوخة المجتمع، يتم دفع تطوير الأدوية النباتية، والأدوية المبتكرة، والأدوية المحسنة/المطورة (改良型新药)، والأدوية الجنيسة المتميزة (差异化仿制药品种). ومن ناحية أخرى، عبر قنوات متعددة مثل التعاون الخارجي، والاستثمار وعمليات الاستحواذ، وإدخال المنتجات، تعمل على تحسين توزيع الأدوية المبتكرة قصير ومتوسط وطويل الأجل، وبناء خط منتجات مستقبلي غني ومتدرج (على شكل دفعات)، يمتلك قدرة تنافسية وحواجز أمام المنافسة.

في عام 2025، بلغ إجمالي استثمارات كونياو جروب في البحث والتطوير 149 مليون يوان، ما يمثل 2.27% من إيرادات التشغيل. وقد تم إحراز تقدم ثابت في عدة مشاريع أدوية مبتكرة نحو الأبحاث السريرية، حيث يواصل دواء طبيعي من الفئة الأولى (1) مخصص لعلاج السكتة الدماغية الإقفارية/الناجمة عن نقص التروية الدماغية مشروعه 020 في المرحلة الثانية من التجارب السريرية. كما أن مشروع دواء كيميائي من الفئة الأولى (1) 111 لعلاج التهاب الكبد الدهني غير المرتكز على الكحول يجري التجارب السريرية في المرحلة الأولى. وبالنسبة لدواء كيميائي من الفئة الأولى (1) 079 لعلاج الأورام الصلبة، يتم تنفيذ التجارب السريرية في المرحلة الأولى بشكل منظم.

وخلال اجتماع تبادل آراء مع المستثمرين في أغسطس 2025، كشفت كونياو جروب عن ثلاثة اتجاهات جوهرية لخطة «الخمسة عشر عاماً الخامس عشر» الخاصة بالفئات (十五五): أولاً، فئة كبيرة لأمراض القلب والأوعية الدموية والدماغ يتركز محورها على 혈塞通، تغطي الأدوية وصحة جيدة غير دوائية وغير دواء، لتشكيل قوة منتجات بنمط مصفوفي. ثانياً، فئة كبيرة لمسار المشاعر التي يتركز محورها على شو جانغ كيلي (舒肝颗粒)، والتي يُتوقع أن تصبح دعامة فئة رئيسية ضمن الشركة. ثالثاً، منتجات مركزة على الأمراض النفسية العصبية وفئة مضادات الألم، مع ربط منتجات رائدة غير دوائية، خاصة في نموذج إدارة الأمراض المزمنة لتكوين ميزة تفاضلية.

وفي الوقت ذاته، تسرّع كونياو جروب استراتيجيتها للتدويل، حيث يفتح خروج الأدوية الصينية التقليدية إلى الخارج (中药出海) خط نمو ثانياً. فقد قامت الشركة ببناء شبكة مبيعات دولية تغطي 60 دولة، تشمل آسيا وأفريقيا وأوروبا وأمريكا وأوقيانوسيا وغيرها. وفي عام 2025، تم تنفيذ الأعمال الخارجية تدريجياً؛ وتم تقديم إجمالي طلبات تسجيل خارجية بلغ 143 طلباً، وتمت الموافقة على 22 ترخيصاً/رقماً لمنتجات. كما حصلت منتجاتها الأساسية المستحضرة من 혈塞通 على 15 من الدول المعنية بمنح الدخول/القبول؛ وحصلت كبسولات 혈塞通 الرخوة على موافقة كمنتج مكمل غذائي في كندا في ديسمبر 2025، ما يضع أساساً لدخول منتجات مستحضرات سان تشي إلى سوق أمريكا الشمالية.

وفي سياق التواصل أعلاه، ذكرت كونياو جروب أن تخطيطها الخارجي سيعتمد كمنتج محوري على أدوية مضادة للملاريا من فئة الأرتيميسينين (青蒿类抗疟 منتجات)، وقد يتطور لاحقاً إلى تصدير سان تشي بالإضافة إلى الأدوية الوطنية الفاخرة، بهدف بناء قدرة خروج الأدوية الصينية إلى الخارج.

لكن وفقاً لبيانات التقرير المالي، تشير وتيرة نمو منتجات مضادة للملاريا إلى أن الإمكانات لم تتحرر بالكامل بعد. فقد انخفضت إيرادات هذا الصنف في 2025 بنسبة 32.13% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساساً إلى تعديل توقيت الطلب في الأسواق الدولية. وبسبب تغير هيكل المنتجات، ارتفعت نسبة مجمل الربح بنسبة 14.75 نقطة مئوية على أساس سنوي.

على المدى القصير، ومع اكتمال تنفيذ تجميع المشتريات، وتحسن فعالية إصلاح القنوات، وتعافي دوران مبيعات المنتجات الرئيسية، من المتوقع أن تستقر أرباح الشركة تدريجياً. وعلى المدى الطويل، فإن خط أبحاث وتطوير متدرج على شكل دفعات، وشبكة سوق عالمية، وتآزر منظومة هوا رون، ستسهم كلها في تشكيل القدرة التنافسية الأساسية. أما ما إذا كانت كونياو جروب ستتمكن من الخروج بسلاسة من آلام التحول، فلا يزال يتعين على السوق تأكيد ذلك بشكل أكبر.