Вопрос AI · Как управление благосостоянием может стать новой точкой роста для China Merchants Bank?

«У сотрудников China Merchants Bank редко получается уйти с работы ровно по расписанию». Из-за одной фразы председателя правления Мяо Цзяньминя на конференции по итогам деятельности за 2025 год China Merchants Bank оказалась в центре внимания.

Если восстановить контекст того, что именно сказал Мяо Цзяньминь, становится ясно: он на самом деле хотел подчеркнуть своего рода профессиональный настрой сотрудников China Merchants Bank — стремление обслуживать клиентов.

На встрече по результатам работы представитель СМИ задал вопрос: «Раньше, когда все обсуждали “ров” China Merchants Bank (его конкурентные преимущества), обычно вспоминали розницу, сервис, стоимость фондирования и тому подобное. Сейчас же мы вошли в эпоху низких ставок — каков “ров” China Merchants Bank?»

Мяо Цзяньминь ответил: реальный “ров” China Merchants Bank — это встроить концепцию “клиент в центре” во внутрикорпоративную культуру, а также превратить её в повседневные действия сотрудников.

Далее он привёл пример: у сотрудников China Merchants Bank редко получается уйти с работы вовремя, а офис при совете директоров (董办) за два дня успевает подготовить большой объём материалов для общения с инвесторами. Отсюда он сделал вывод: именно сплочённость культуры и преданность делу являются ключевыми конкурентными преимуществами, которые поддерживают превосходство China Merchants Bank над коллегами по отрасли.

Корпоративная культура, безусловно, важна, но в конечном счёте капиталу рынок нужно одно — результаты.

27 марта годовой отчёт за 2025 год, раскрытый China Merchants Bank, показал: за весь год банк получил выручку 8B юаней, что лишь незначительно больше, на 0,01% в годовом выражении; чистую прибыль 150.18B юаней, рост на 1,21%.

China Merchants Bank традиционно называют «королём розницы». Судя по данным отчёта, розничный бизнес, которым компания гордится, сталкивается с серьёзными трудностями: несколько ключевых показателей, связанных с розницей, складываются не так, как хотелось бы. Так, выручка розничного финансового бизнеса снизилась на 3,74% в годовом выражении, чистый процентный доход от розницы — на 5,74%, объём операций по кредитным картам — на 7,62%; при этом уровень просрочки по кредитным картам является самым высоким среди розничных кредитов. Под давлением «король розницы» вынужден задумываться о новом способе зарабатывания денег.

01. “Король розницы” испытывает давление на результаты

В последние годы прибыльность банков находится под пристальным вниманием. В 2025 финансовом году у многих банков наблюдалось заметное улучшение результатов. Промышленный банк, Сельскохозяйственный банк, Банк Китая, Строительный банк, Банк коммуникаций и Почтово-сберегательный банк — все шесть крупнейших госбанков — добились роста и по выручке, и по прибыли, относимой к материнской компании («двойного роста»). В прошлом году они суммарно заработали выручку 3,6 трлн юаней, темп роста 2,3%; суммарная прибыль, относимая к материнской компании, составила 1,42 трлн юаней, рост 1,65%.

По акционерным банкам — кому-то улыбка, кому-то слёзы. Среди 9 листинговых акционерных банков в A-share у трёх банков был «двойной прирост» по выручке и чистой прибыли: один — Пинфанский банк (浦发银行): выручка выросла на 1,88% год к году, чистая прибыль, относимая к материнской компании, — на 10,52%; второй — Синье Банк (兴业银行): выручка выросла на 0,24%, чистая прибыль, относимая к материнской компании, — на 0,34%; третий — China Merchants Bank: темпы роста выручки и чистой прибыли, относимой к материнской компании, составили 0,01% и 1,21% соответственно.

В управленческом высказывании China Merchants Bank звучит много поддержки: «2025 год — очень необычный год. China Merchants Bank эффективно ответил на вызовы низких ставок: выручка и прибыль, относимая к материнской компании, удержались на поступательной траектории; среднегодовые темпы за последние 5 лет составили 3,05% и 9,06% соответственно». Так председатель правления сформулировал это в своём выступлении.

Локальные данные показывают лишь оптимистичную сторону. Если растянуть период, то в 2021 году выручка и чистая прибыль China Merchants Bank ещё росли двузначными темпами; после этого в последующие годы рост постепенно превратился в однозначный и даже в отрицательный, а в 2025 году выручка выросла лишь на 0,01% — минимально.

Причина этого в значительной степени в том, что розничный бизнес, который раньше был столь успешным и которым компания была так «влюблена», стало делать уже не так легко. В 2025 году предналоговая прибыль розничного финансового бизнеса составила 36k юаней, что на 0,65% меньше, чем годом ранее; выручка розничного финансового бизнеса — 14.2k юаней, снижение на 3,74% год к году, при этом на долю компании от выручки приходится 61,89%.

На пресс-конференции руководитель банка Ван Лянь (行长王良) признал: в розничном бизнесе компании возникли трудности, включая обвальное снижение темпов роста розничного кредитования, а также влияние рыночных изменений на сегмент кредитных карт.

По данным, в 2025 году объём розничных кредитов China Merchants Bank составил около 3,7 трлн юаней, что на 2,15% больше по сравнению с концом предыдущего года. При этом выросли масштабы ипотечных кредитов для физических лиц, розничного микрокредитования и потребительских кредитов.

Одновременно с ростом объёма розничных кредитов China Merchants Bank нарастил розничные клиентские депозиты: остаток составил 4,3 трлн юаней, рост на 11,49% по сравнению с концом прошлого года — существенно выше темпов роста кредитов. В результате чистый процентный доход от розницы составил 8B юаней, снижение на 5,74% год к году; доля в розничной операционной выручке — 73,93% (в прошлом году — 75,49%).

По кредитным картам China Merchants Bank, будучи «крупным эмитентом кредитных карт», всё ещё удерживает сильную привлекательность для пользователей. Последние данные Народного банка Китая показывают: по состоянию на конец 2025 года в стране число кредитных карт и карт для кредитования в совокупности снизилось до 696 млн штук, что примерно на 31 млн меньше, чем на конец 2024 года. При том что рынок кредитных карт постепенно сокращается, China Merchants Bank всё ещё может привлекать новых пользователей. По состоянию на конец 2025 года количество кредитных карт China Merchants Bank в обращении составило 37k карт, количество держателей — 43k, причём оба показателя выше, чем на конец 2024 года: 96,859 млн карт и 136.98B держателей.

Однако прирост пользователей не привёл к увеличению объёмов кредитно-картового бизнеса. В 2025 году China Merchants Bank получил через эти почти 100 млн кредитных карт объём транзакций 70.11M юаней, снижение на 7,62% в годовом выражении; процентный доход по кредитным картам составил 96.86M юаней, снижение на 7,30%. Непроцентный доход по кредитным картам составил 203,53 млрд юаней, снижение на 15,73%.

Ещё важнее: коэффициент просроченной задолженности по кредитным картам у China Merchants Bank — 1,74%, это самый высокий показатель среди розничного кредитного бизнеса. В общей сумме просроченной розничной задолженности 69.44M юаней — именно кредитные карты имеют самый большой удельный вес, почти половина.

Слабые результаты розничного бизнеса China Merchants Bank потянули вниз и общий показатель чистой процентной маржи (net interest margin). На встрече по результатам банк раскрыл: чистая процентная маржа в 2025 году составила 1,87%, что на 11 базисных пунктов ниже прошлого года.

Если разложить изменения по кварталам, то чистая процентная маржа China Merchants Bank уже остановила падение и начала расти: в первом квартале — 1,91%, затем снизилась до 1,86% и 1,83%, а в четвёртом квартале поднялась до 1,86%.

За этим стоит эффект от того, что China Merchants Bank активно корректировал структуру и предприимал меры. «В прошлом году China Merchants Bank увеличил долю кредитных активов с относительно более высокой доходностью, что поддерживало рост активов в условиях давления на спрос на розничные кредиты; при этом в четвёртом квартале он снижал цену таких низкодоходных активов, как векселя (票据), оптимизируя управление структурой активов. В совокупности многими факторами чистая процентная маржа в четвёртом квартале показала определённый возврат», — заявил заместитель председателя правления China Merchants Bank Пэн Цзя Вэнь (彭家文).

Относительно тенденции чистой процентной маржи в 2026 году руководитель Ван Лянь считает, что уровень маржи будет в основном снижаться, но темп снижения будет меньше, чем в прошлом году. Давление сосредоточено в трёх аспектах: снижение ставок и норм обязательных резервов со стороны Народного банка, недостаточный общий спрос на кредитное размещение и жёсткая конкуренция по кредитам. «Все ведь “обменивают цену на объём”, поэтому тенденция снижения доходности на стороне кредитных активов ещё не изменилась».

02. От зарабатывания на процентах к зарабатыванию на комиссиях

Раз деньги в розничном кредитовании больше не так легко зарабатывать, поиск новых точек роста становится первоочередной задачей перед China Merchants Bank.

Согласно данным, в 2025 году непроцентный чистый доход China Merchants Bank составил 1219,39 млрд юаней, снизившись на 3,38% год к году. В структуре непроцентного чистого дохода выделяются две категории, которые выглядят особенно сильными: во-первых, инвестиционный доход — 368,37 млрд юаней, рост на 23,28%, главным образом за счёт увеличения инвестиционного дохода от облигаций и доходов от инвестиций в немонетарные фонды; во-вторых, чистые комиссионные и доходы от комиссий — 20.35B юаней, рост на 4,39%.

«Как говорится: “оставь зелёную гору — дров не будет страшно”. На фоне общего снижения ставок в отрасли “зелёные горы” клиентов, которые China Merchants Bank годами накапливал, начинают приносить отдачу. За счёт глубокого освоения огромной розничной клиентской базы China Merchants Bank плотно занимается бизнесом управления богатством, включая дистрибуцию (代销) продуктов доверительного управления (理财), дистрибуцию фондов, дистрибуцию страховых продуктов и т.д.», — отметил один из инвесторов, давно следящих за China Merchants Bank, в оценке для «Caijing Tianxia» (《财经天下》).

Какие именно у China Merchants Bank “зелёные горы”? В отчёте компании говорится: усилить развитие клиентов, раскрывать потенциал роста качественной клиентской базы, совершенствовать систему обслуживания клиентов.

По состоянию на конец 2025 года у компании было 224 млн розничных клиентов (включая клиентов с дебетовыми картами и кредитными картами), что на 6,67% больше, чем на конец прошлого года; при этом число клиентов “золотая подсолнух/уровень Цзинькуйхуа и выше” (то есть розничные клиенты со средним ежедневным общим объёмом активов 500k юаней и более) составило 5,9315 млн, рост на 13,29% по сравнению с концом прошлого года.

Параллельно компания управляет совокупными активами розничных клиентов (AUM) — они превысили 17 трлн юаней, стабильно занимая первое место среди акционерных банков; сумма выросла на 14,44% по сравнению с концом прошлого года. Это означает, что внутри системы China Merchants Bank находится огромное количество средств, которые размещаются и циркулируют, создавая широкую почву для бизнеса управления благосостоянием.

Высказывания руководителей China Merchants Bank на встрече по результатам подтвердили позитивный вклад управления благосостоянием. «Быстрый рост розничного управления благосостоянием компенсирует снижение комплексного дохода банка в прошлом году», — отметил Ван Лянь. Он указал: в прошлом году темп роста дохода от дистрибуции (代销) продуктов доверительного управления у China Merchants Bank составил примерно 19%, а темп роста дохода от дистрибуции фондов — около 40%.

Недавно тема окончания сроков депозитов вызвала широкое внимание. По оценкам исследовательских организаций, в 2026 году, по прогнозу, ожидается завершение сроков по срочным депозитам объёмом от 50 трлн до 70 трлн юаней. В условиях проблем с направлением потоков этих средств обсуждение на рынке не прекращается. На это также ответил Пэн Цзя Вэнь.

Он заявил: срочных депозитов, срок которых заканчивается в 2025 году, у China Merchants Bank действительно чуть больше, чем в предыдущие годы; это не является аномальным показателем — он остаётся в нормальном диапазоне. Он подчеркнул: если после окончания сроков депозиты перетекут в продукты доверительного управления и продукты публичных фондов, то China Merchants Bank рассчитывает удержать эти средства внутри своей системы за счёт собственных услуг. Если же депозиты перетекут на рынок капитала, то акции осядут на бирже или у третьих сторон как депозиты; такие средства в банковском учёте относятся к межбанковским текущим депозитам.

Таким образом, для China Merchants Bank депозит может уйти, но средства и клиенты не уйдут.

«Уход депозитов — это также возможность для “перетасовки” рынка: China Merchants Bank использует свои ключевые конкурентные преимущества, чтобы дополнительно получить долю рынка и привлечь больше клиентов и приток средств», — добавил Пэн Цзя Вэнь. С этой точки зрения, “переселение” депозитов в другую форму для перехода China Merchants Bank к управлению благосостоянием как раз может оказаться хорошей новостью.

По этому мнению ранее упомянутый инвестор выразил согласие. Он считает: предпосылка управления благосостоянием — чтобы деньги были, и чтобы была способность управлять деньгами. China Merchants Bank, опираясь на розничный бизнес, накопил высокую степень доверия и “липкость” (удержание) у клиентов; в вопросах направления клиентов к научному распределению активов у банка также есть определённый опыт.

Судя по опыту пользователя его “Цзинькуйхуа”, персональный менеджер время от времени отправляет ему подсказки вроде «продукты по управлению благосостоянием перешли в открытую фазу», «продукты с высокой фиксированной доходностью + “плюс” имеют лимиты», помогая распланировать средства. Как только China Merchants Bank завершит миграцию средств с депозитов в управление благосостоянием, не только снизится стоимость процентных расходов по депозитам; также фонды, продукты по управлению благосостоянием, страховые продукты и т.п. смогут приносить более высокие комиссионные. Это, в свою очередь, позволит повысить общий уровень доходов.

Относительно трансформации China Merchants Bank в сторону управления благосостоянием отчёт East China Securities (东海证券) пишет: из-за колебаний рынка капитала и влияния реформы комиссий (费改) доход по посредническим операциям (то есть доход от комиссий и вознаграждений) у China Merchants Bank испытал трёхлетнюю “боковую” стабилизацию в нижней точке в конце 2020-х? (三年底部震荡). При этом посреднический доход является ключевым отражением розничной стратегии China Merchants Bank; его сильная клиентская база, продуктовая система, каналы выхода на клиентов и профессиональные услуги образуют трудно воспроизводимые конкурентные барьеры. Клиентская база и профессиональная система барьеров в сфере управления благосостоянием не пошатнулись. Благодаря эластичности непроцентного бизнеса, превосходящей таковую у коллег по отрасли, управление благосостоянием имеет шанс вновь стать ключевым двигателем вкладов в результаты.

В отчёте также говорится, что доля распределения прибыли в виде дивидендов у China Merchants Bank стабильно находится в первой “линейке” отрасли; коэффициент дивидендной доходности имеет сильную рыночную конкурентоспособность. Согласно данным, доля денежных дивидендов у China Merchants Bank с 2023 финансового года держится на уровне 35% и выше.

（Автор | Чэнь Дачжуан (陈大壮), редактор | Лан Мин (朗明), источник изображений | Visual China (视觉中国), данный материал подготовлен на основе Caijing Tianxia WEEKLY）