بعض الحالات السابقة للعملات الرقمية لم تجلب فائدة مباشرة للمستثمرين؛ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

مختصر

• قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إن بعض قضايا إنفاذ سابقة تتعلق بالعملات المشفرة لم تُنتج أي منفعة مباشرة للمستثمرين.
• استشهدت الوكالة بسبع قضايا تسجيل مرتبطة بالعملات المشفرة وست قضايا تتعلق بتعريف تاجر/وسيط.
• قال بول أتكينز إن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنهت التنظيم عن طريق الإنفاذ.
• قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إنها أصبحت تعطي الأولوية للاحتيال والتلاعب بالسوق والإساءة في استغلال الثقة.
• ما زال الإنفاذ الخاص بالعملات المشفرة مستمرًا، بما في ذلك القضايا المرفوعة ضد Unicoin وPGI Global.

قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إن بعض قضايا الإنفاذ المتعلقة بالعملات المشفرة في الماضي لم تُنتج منفعة مباشرة للمستثمرين. أدلت الوكالة بهذا التصريح في نتائج الإنفاذ للسنة المالية 2025 التي أُعلنت في 7 أبريل 2026. وميّز الإصدار مراجعة واضحة لكيفية التعامل مع القضايا الأقدم.

قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إنه منذ السنة المالية 2022، اتخذت 95 إجراءً مرتبطة بانتهاكات السجلّات والدفاتر (book-and-record). وأدت تلك القضايا إلى فرض غرامات بلغت 2.3 مليار دولار. وقالت الوكالة إنه، إلى جانب سبع قضايا مرتبطة بتسجيل شركات عملات مشفرة وست قضايا تتعلق بـ“تعريف تاجر/وسيط”، أظهر ذلك عدم وجود ضرر مباشر للمستثمرين وعدم تحقيق حماية للمستثمرين.

قالت الهيئة إن تلك المسائل عكست “تحيزًا لصالح حجم القضايا التي تم رفعها مقارنةً بمدى مسائل حماية المستثمرين”. كما قالت إنها أظهرت سوء تخصيص للموارد وسوء تفسير لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ويمثل هذا التعبير واحدًا من أوضح التصريحات حتى الآن بشأن التحول الأخير الذي أجرته الوكالة.

تأتي المراجعة تحت رئاسة رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز، الذي تولى منصبه في أبريل 2025. ومنذ ذلك الحين، ابتعدت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن النهج المرتبط بالرئيس السابق غاري جنسلر (Gary Gensler). كان جنسلر يُنتقد في كثير من الأحيان من قبل أجزاء من قطاع العملات المشفرة بسبب “التنظيم عبر الإنفاذ”.

بول أتكينز يقول إن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تركز على ضرر المستثمر

قال أتكينز إن الهيئة غيّرت مسارها، وهي الآن تركز على أنواع سوء السلوك التي تسبب أكبر قدر من الضرر. وفي ملاحظات مُعدّة، قال: “خلال العام الماضي، أوقفت اللجنة التنظيم عبر الإنفاذ.” وقال إن الوكالة أصبحت تركز على القضايا التي توفر حماية جوهرية للمستثمرين وتعزز نزاهة السوق.

وقال أيضًا إن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أعادت توجيه الموارد نحو الاحتيال والتلاعب بالسوق وانتهاكات استغلال الثقة. وأضاف أتكينز أن الوكالة تتحرك بعيدًا عن المناهج التي فضّلت “حجم القضايا والغرامات المسجِّلة للأرقام القياسية على حساب حماية المستثمرين الحقيقية”. وقد وضعت تلك التعليقات موقف الإنفاذ الجديد للـSEC بصورة مباشرة.

كما وصفت الوكالة السنة المالية 2025 بأنها فترة انتقالية. وقالت إن إدارة الإنفاذ واجهت “اندفاعًا غير مسبوق” لرفع القضايا قبل حفل التنصيب الرئاسي. كما أشارت إلى “المطاردة العدوانية للنظريات القانونية الجديدة” في إطار اللجنة السابقة.

أيد مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مارك يودا (Mark Uyeda) تغيير الاتجاه. وقال إنه يدعم التحول بعيدًا عن استخدام الإنفاذ كأداة لصنع السياسات. وقال أيضًا إن اللجنة ستُركز أكثر على صنع السياسات بشكل شفاف وعلى التواصل مع المشاركين في السوق.

ظلت إجماليات الإنفاذ مرتفعة حتى مع تغيير الاستراتيجية

حتى مع ذلك التحول، ما زالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تُبلغ عن إجماليات إنفاذ كبيرة خلال السنة المالية 2025. فقد قدمت الوكالة 456 إجراء إنفاذ خلال العام. تضمن هذا الرقم 303 إجراءات مستقلة و69 إجراءً إداريًا لاحقًا (follow-on).

كما قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إنها حصلت على أوامر تتعلق بتعويضات مالية إجمالها 17.9 مليار دولار. تضمن هذا المبلغ 7.2 مليار دولار كغرامات مدنية، والباقي في شكل ردّ الأرباح (disgorgement) وفوائد ما قبل الحكم (prejudgment interest). ولاحظت الوكالة لاحقًا أنه بعد استبعاد المبالغ التي اعتُبرت مُستوفاة (deemed satisfied) والأحكام المتعلقة بستانفورد (Stanford)، كانت الإجماليات أقل بكثير.

بعد إجراء تلك التعديلات، قالت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إن التعويضات المالية للسنة المالية 2025 بلغت 1.4 مليار دولار في شكل ردّ الأرباح وفوائد ما قبل الحكم، و1.3 مليار دولار كغرامات مدنية. وقالت اللجنة أيضًا إنها أعادت حوالي 262 مليون دولار إلى مستثمرين متضررين. ومنحت حوالي 60 مليون دولار لـ48 مُبلّغًا عن مخالفات (whistleblowers) خلال العام.

قالت الوكالة إن فعالية الإنفاذ ينبغي قياسها بالقضايا التي تمنع ضرر المستثمرين. وقالت إن النتائج المُحدّثة “تعيد ترسيخ تعريف وقياس فعالية الإنفاذ.” وربط الإصدار هذا الرأي بالنية الأصلية للكونغرس وبالمهمة الأساسية للـSEC.

تستمر قضايا العملات المشفرة حتى مع تضييق هيئة SEC نطاق تركيزها

لا يعني تغيير نبرة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أن إنفاذ العملات المشفرة قد توقف. قالت الوكالة إن إدارتها ما زالت ملتزمة بتحديد ورفع القضايا التي يتم فيها تضليل المستثمرين عبر تقنيات جديدة. كما قالت إن وحدة الأمن السيبراني والتقنيات الناشئة (Cyber and Emerging Technologies Unit) أطلقت في فبراير 2025 لدعم هذا الجهد.

خلال السنة المالية 2025، وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اتهامات إلى Unicoin وإلى أربعة مسؤولين تنفيذيين حاليين أو سابقين. زعمت الوكالة أنهم أدلوا ببيانات كاذبة ومضللة في عروض مرتبطة برموز Unicoin (Unicoin tokens) وبأسهم الشركة. واتهمت Unicoin لاحقًا هيئة SEC بتشويه تصريحاتها التنظيمية.

كما وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) اتهامات إلى مؤسس PGI Global راميل بالافوكس (Ramil Palafox) فيما يتعلق بمخطط مزعوم بقيمة 198 مليون دولار لأصول عملات مشفرة واحتيال في صرف العملات الأجنبية. ووفقًا للوكالة، شملت القضية حزم عضوية (membership packages) ومزاعم كاذبة بوجود عوائد مضمونة. وانتهت قضية جنائية موازية بسجن بالافوكس لمدة 20 عامًا في فبراير.

يُظهر أحدث بيان صادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نهجًا أكثر تضييقًا لكنه ما زال نشطًا في إنفاذ العملات المشفرة. قالت الوكالة إنها ستقلل من التركيز على حجم القضايا وستزيد التركيز على الإجراءات المرتبطة بالاحتيال وبضرر مباشر للمستثمرين. وهذا يترك شركات العملات المشفرة تواجه نبرة تنظيمية مختلفة، لكن دون إنهاء الإنفاذ.