مديرو الصناديق "يُشغلون عدة حسابات"، والمنتجات تتعرض لعمليات استرداد بشكل إجباري، و"الصناديق الصغيرة" تتجمع.. هل يمكن لصناديق أنصينغ أن تثبت أقدامها في "نادي المئة مليار"؟

（المصدر: Economic Information Daily）

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة Anxin Fund Management Co., Ltd. (شركة إدارة صناديق آنكسين المحدودة) إعلانًا بشأن تغيّر ملكية الأسهم. وقّع مساهم الشركة، وهو China Investment Securities Co., Ltd.، ومساهم الشركة، وهو China General Nuclear Finance Co., Ltd.، اتفاقية نقل ملكية أسهم. وبموجب الاتفاقية، اشترت China Investment Securities الأسهم البالغة 5.93% من ملكية China General Nuclear Finance في Anxin Fund، لتصبح China Investment Securities رسميًا أكبر مساهم في Anxin Fund بنسبة حصة 39.88%. وبهذا، انسحبت China General Nuclear Finance من قائمة المساهمين.

بعد أن خرجت Anxin Fund من نطاق “تريليون يوان” في نهاية 2024، عادت Anxin Fund في نهاية 2025 إلى “نادي التريليون”. ومع ذلك، فإن خلف البيانات اللامعة تكمن مخاوف لا يمكن تجاهلها. ووفقًا لما حصره المراسل، فإنه في ظل استمرار تعاظم أثر “الفائز يأخذ كل شيء” في قطاع الصناديق العامة، تواجه Anxin Fund حاليًا مشكلات مثل إدارة مدير صندوق لأكثر من صندوق (“سحب واحد لعدة صناديق” / one-to-many)، واسترداد جماعي على شكل “تفريغ كامل” من المنتجات (clearance-style)، وتكدّس صناديق “ميني” الصغيرة. ولا يزال ما إذا كان دخول China Investment Securities في موقع أكبر مساهم سيؤدي إلى كسر الجمود أم لا محل اختبار من السوق.

تسهم الدخل الثابت في 90% من الزيادة، لكن يُشك في أنها “انتفاخ صوري”

إن “انسحاب تفريغ بالكامل” من China General Nuclear Finance ليس سابقة. في يونيو 2023، عرضت China General Nuclear Finance في Shenzhen United Property Rights Exchange بيع حصة 5.93% المملوكة من Anxin Fund، بسعر طرح قدره 85 مليون يوان. غير أنه لم يتم جمع أي مستثمرين يرغبون في التملك. وفي نوفمبر 2023، أعادت China General Nuclear Finance طرح بيع الأسهم المملوكة، وانخفض سعر الطرح إلى 76.5 مليون يوان. واستمر العطاء حتى يونيو 2024، وانتهى الأمر في النهاية بكونه بلا مشترين (انتهى بعرض غير ناجح).

تُظهر بيانات Tonghuashun iFinD أنه حتى نهاية يونيو 2023، كان لدى Anxin Fund ما مجموعه 84 صندوقًا، بإجمالي حجم 124.19B يوان. ومن بينها 11 صندوقًا للأسهم بإجمالي 86.08 مليار يوان، و47 صندوقًا مختلطًا بإجمالي 62.06B يوان، و21 صندوقًا للسندات بإجمالي 20.42B يوان، و3 صناديق للأسواق النقدية بإجمالي 51M يوان؛ وصندوقا FOF وصندوقان للاستثمارات البديلة، حجم كل منهما 53M يوان و125.73B يوان على التوالي.

ومن بيانات التقارير الفصلية، ارتفع حجم إدارة Anxin Fund إلى 99.28B يوان بحلول نهاية سبتمبر 2023، ثم دخل منذ ذلك الحين مرحلة انكماش في الحجم. وفي نهاية ديسمبر 2024، انخفض حجم إدارة Anxin Fund إلى 94.53B يوان، لتخرج من “نادي التريليون”. ثم في نهاية مارس 2025 ونهاية يونيو ونهاية سبتمبر، استمر الانخفاض، ليصل على التوالي إلى 94.03B يوان و105.74B يوان و20.36B يوان. وحتى نهاية ديسمبر 2025، عاد حجم إدارة Anxin Fund بسرعة إلى 15.64B يوان.

لماذا ارتفع حجم إدارة الصناديق بمقدار 929M يوان فقط في الربع الرابع من عام 2025؟ قارن المراسل بيانات الربع الثالث لدى Anxin Fund، فوجد أن المنتجات من فئة الدخل الثابت أصبحت “سندًا” لزيادة إجمالي الحجم في الربع الرابع. فقد زادت صناديق السيولة النقدية وصناديق السندات عن الربع الثالث بمقدار 840M يوان و28.28 مليار يوان على التوالي، وبمجموعهما استحوذت على 90.67% من نسبة الزيادة في إجمالي حجم الربع الرابع؛ ومن ثم كان من الصعب عدم وسمها من الخارج بـ"الانتفاخ الصوري".

في الوقت الذي حدث فيه انكماش في الحجم، ظل ضغط الأداء على Anxin Fund واضحًا. تُظهر بيانات iFinD أنه في عام 2022 بلغ دخل Anxin Fund التشغيلي 672M يوان، بزيادة سنوية قدرها 36.61% مقارنة بالعام السابق. وبعد ذلك، اتجهت الإيرادات للانخفاض عامًا بعد عام: ففي عام 2023 انخفضت بنسبة 9.56% مقارنة بالعام السابق إلى 8.40 مليار يوان، وفي عام 2024 انخفضت بنسبة 20.09% مقارنة بالعام السابق إلى 303M يوان، وفي النصف الأول من 2025 انخفضت بنسبة 12.17% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق إلى 3.03 مليار يوان.

استجواب الاحتفاظ بالكفاءات: “التسميات الاسمية” و"سحب واحد لعدة صناديق"

مع ضغط الأداء، كيف كانت نتيجة منتجات Anxin Fund في السوق؟ تُظهر بيانات iFinD أنه في عام 2025، ضمن 172 صندوقًا قابلة للمقارنة بسعر واحد (يتم احتساب كل فئة بسهم/حصة على حدة، ويُقصد بذلك أيضًا ما يلي)، كان لدى Anxin Fund 8 منتجات بلغ فيها ارتفاع صافي قيمة الوحدة أكثر من 100%، بنسبة 4.71%. أما المنتجات التي كان فيها ارتفاع صافي قيمة الوحدة ضمن نطاق 10% إلى 60% فبلغ عددها 56 منتجًا بنسبة 32.56%. والمنتجات التي كان فيها ارتفاع صافي قيمة الوحدة أقل من 10% بلغ عددها 108 منتجات، بينما كان هناك 8 منتجات فقط من بين الصناديق لم تحقق أي نمو.

بالمقارنة مع عوائد صناديق الفئة نفسها في عام 2025، كان لدى السوق بأكمله 7990 صندوقًا مختلطًا، وكان لدى Anxin Fund 90 صندوقًا منها، و8 صناديق كانت مستويات عوائدها ضمن المراكز الأولى بين 2%. وكان لدى السوق بأكمله 4353 صندوقًا للأسهم، وكان لدى Anxin Fund 20 صندوقًا، و2 منها كانت مستويات عوائدها ضمن المراكز الأولى العشرة الأولى. وكان لدى السوق بأكمله 6683 صندوقًا للسندات، وكان لدى Anxin Fund 49 صندوقًا؛ وحوالي ستين بالمئة من المنتجات لديها مستويات عوائد ضمن المراكز الخمسين الأولى تقريبًا. وكان لدى السوق بأكمله 869 صندوقًا للأسواق النقدية، وكان لدى Anxin Fund 8 صناديق، ونصف المنتجات لديها مستويات عوائد ضمن المراكز الخمسين الأولى.

في السابق، كانت بعض منتجات Anxin Fund مُدارة بشكل مشترك من قبل “مديرين مزدوجين للصندوق”. فقد جرى التشكيك في أن عدة منتجات يديرها مدير الصندوق Chen Zhenyu تحمل مشكلة “التسمية الاسمية وإعطاء منصة” و"استنساخ الاستراتيجية". وبحسب ما تحصّل عليه المراسل، فقد سبق لِـ Chen Zhenyu أن أدار 5 صناديق (يتم دمج حساب الفئات المختلفة)، كما أن 3 صناديق أسهم تابعة له مدرج بها أسهم من Ningde Times وKweichow Moutai وSplit Media. كانت هذه الأسهم مطروحة ضمن محافظ خمس صناديق استثمارية أخرى، كما أن هناك 13 سهمًا تتكرر ضمن محافظ 4 صناديق. وتشابه التركز في الأسهم يعني أيضًا أن “استنساخ الاستراتيجية” ليس مجرد كلام دون أساس.

“لكل مدير صندوق أسلوبه وميزاته الخاصة.” وعند مقابلة مسؤولي Anxin Fund للمراسل من صحيفة Economic Information Daily، قالوا إن لدى Nie Shilin وChen Zhenyu تكاملًا في استراتيجيات الاستثمار خلال الإدارة المشتركة لصندوق Anxin Value Growth Hybrid A وC. وأضافوا أن نائب المدير العام في Anxin Fund، Chen Zhenyu، يقدم دعمًا في الاستراتيجيات الكلية. وأن استقالة Chen Zhenyu كانت في جوهرها تحولًا إلى إدارة الشركة. وقد عمل Nie Shilin لسنوات في المجال، و"أعماله البارزة" هي Anxin Advantage Growth Hybrid A وC؛ وكانت إجمالي العائدات خلال فترة عمله 265.85% و258.89% على التوالي.

قال مسؤولون في القطاع للمراسل إنه ليس نادرًا أن يدير “مديران لصندوق” أو “عدة مديري صناديق” صناديقًا بشكل مشترك، إذ إن بعض الصناديق قد تحدد بوضوح مزايا كل مدير للصندوق وطريقة التعاون. لكن مع ذلك، توجد بالفعل حالات جذب المستثمرين عبر “التسمية” لمدير صندوق يمتلك سجلات أداء ممتازة. فعادةً ما يجد المستثمرون الأفراد صعوبة في تحديد ما إذا كان هناك “تسمية اسمية لمدير صندوق”، ما لم يراقبوا لفترة طويلة أسلوب الاستثمار لمديري الصناديق، وأنواع الأسهم ذات الثقل، وتغيرات المراكز/النِّسب (الوزن في المحفظة) وغيرها.

وبالإضافة إلى “المديرين المزدوجين”، منذ عام 2025، أصدرت Anxin Fund 62 إعلانًا بشأن تغيير مديري الصناديق. فقد تولّى مدير صندوق نجمي Zhang Yifei منصب نائب المدير العام في Anxin Fund لمدة أقل من سنة ثم أُقيل من منصب الإدارة العليا. كما أن معظم مديري الصناديق لدى الشركة في حالة “سحب واحد لعدة صناديق”: فمدير الصندوق Huang Wanshu يدير في الوقت نفسه 10 منتجات صندوق، بينما يدير Zhang Jing وZhang Ming وLi Jun وLiang Bingzhe كل منهم 8 منتجات صناديق. وتعكس هذه المشكلات أزمة نقص الكفاءات لدى Anxin Fund.

إطلاق الإنذار بخصوص تصفية الأصول والبيع عند تقليص الحيازة

سواء من حيث الزيادة في صافي قيمة الوحدة لوحدات الصناديق خلال العام الماضي، أو من حيث الترتيب ضمن مستويات العائد بين المنتجات المماثلة، فإن أداء صناديق Anxin Fund في السوق ليس سيئًا عمومًا. لكن حجم الصناديق لديها عادةً صغير، كما أن صناديق “الميني” تتكدس بشكل ملحوظ. تُظهر بيانات iFinD أنه حتى نهاية ديسمبر 2025، كان لدى Anxin Fund 90 صندوقًا (مع احتساب الفئات المختلفة بشكل منفصل) بحجم يقل عن 50 مليون يوان. وخلال عام 2025، انخفضت حصة كبيرة من منتجات الصناديق إلى ما دون خط التصفية، ودخلت عدة منتجات صريحة في مرحلة التصفية.

في مارس 2025، وبسبب أن القيمة الصافية لأصول الصندوق كانت أقل من 50 مليون يوان خلال 60 يوم عمل متتالية، أصدرت Anxin Quantitative 优选 Stock-based Initiated Securities Investment Fund (صندوق الاستثمار في الأوراق المالية المنشأ من نوع الأسهم ذات التفضيل الكمي آنكسين) إعلانًا بدخول مرحلة التصفية. وبسبب أن القيمة الصافية لأصول الصندوق كانت أقل من 200 مليون يوان، أعلنت Anxin Hong Kong Stock Connect Select Hybrid Initiated Securities Investment Fund وAnxin New Energy Theme Stock Initiated Securities Investment Fund، في أبريل ويوليو من العام نفسه على التوالي، عن دخول مرحلة التصفية.

وفي الوقت نفسه، أثار أيضًا انسحاب “تفريغ كامل” من صندوق Anxin New Growth Hybrid A عبر جهة واحدة نقاشًا في السوق. تُظهر بيانات iFinD أنه اعتبارًا من نهاية فترة التقارير للنصف الأول من 2023 وحتى نهاية تقارير الربع الثالث 2025، كانت نسبة الحيازة لدى جهة واحدة في Anxin New Growth Hybrid A تزيد عن 90%. وخلال فترة تقرير الربع الثالث، خفضت الجهة 180 مليون سهم (حصة). وفي الربع الرابع، بل قامت بتصفية ما تبقى، وهو 219 مليون سهم.

ومن ناحية الأداء، حقق Anxin New Growth Hybrid A نموًا تراكميًا بلغ 59.05% منذ تأسيسه. وكانت عوائد 2025 نحو 2.65% فقط، وهي أقل بكثير من متوسط الزيادة لصناديق المرونة في تخصيص الأصول (27.23%) ومن زيادة مؤشر CSI 300 (17.66%). بعد تعرضه لـ"تفريغ كامل" من جهة واحدة، لم يتبق من Anxin New Growth Hybrid A في نهاية الربع الرابع سوى 6.6384 مليون سهم، ومع إضافة 6.4631 مليون سهم من Anxin New Growth Hybrid C، بلغ إجمالي حصص الصندوق 13.0115 مليون سهم، وكان مجموع صافي قيمة حصص الصندوق 15.15174 مليون يوان.

في يناير 2026، ذكرت نشرة الإصدار التعريفي (الـ prospectus) المحدثة للصندوق أنه إذا ظهرت خلال 60 يوم عمل متتالية حالة عدم اكتمال عدد حاملي وحدات الصندوق بما لا يقل عن 200 شخص أو إذا كانت القيمة الصافية لأصول الصندوق أقل من 50 مليون يوان، فيجب على مدير الصندوق الإبلاغ إلى لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) وتقديم حلول، مثل تحويل طريقة التشغيل أو دمجه مع صناديق أخرى أو إنهاء عقد الصندوق، وعقد اجتماع لحاملي وحدات الصندوق للتصويت.

كيف تتعامل Anxin Fund مع أزمة تصفية الصناديق؟ قال أحد مسؤولي Anxin Fund للمراسل: “لقد غادر المستثمرون المؤسسيون منتجات الصندوق، ما أدى إلى انخفاض حجم المنتجات. كما سيتحقق مديرو الصناديق أيضًا مما إذا كانت استراتيجية الاستثمار التي كانت تعتمد في الأساس على المؤسسات مناسبة أم لا، وهل يمكن إعادة تنشيطها.” وأضاف أن تغيير استراتيجية الاستثمار، لا يتطلب فقط بحثًا حول احتياجات السوق واحتياجات القنوات، بل أيضًا بيانات كافية للتحقق قبل إعلان ذلك.

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، متاح بالكامل عبر تطبيق Sina Finance