Дайте рефинансированию действительно реализовать функцию распределения рыночных ресурсов

Журнал «Сэцюань шибао», репортёр Чжан Цзюаньцзюань

В последние годы рынок дополнительного финансирования демонстрирует хорошую структуру «сбалансированной степени послаблений и строгости, согласованного применения поддержки и ограничений, динамического равновесия». С начала 2025 года рынок дополнительного финансирования продолжает восстанавливаться. В первом квартале общая сумма дополнительного финансирования на рынке A-акций уже достигла 227.9B юаней (по статистике торговых дней листинга); общий объём стал вторым по величине за последние 12 кварталов, уступив лишь второму кварталу 2025 года.

На фоне восстановления рынка надзорная инстанция неизменно придерживается ориентира «поддерживать лучшее и ограничивать худшее», строго регламентируя деятельность. Вокруг ключевых измерений, включая способность к получению прибыли, целевое использование средств, раскрытие информации и необходимость финансирования, обозначаются чёткие «красные линии», чтобы направить дополнительное финансирование к его исходной основе. В этих условиях котирующиеся компании с намерением привлечь финансирование становятся ещё более рациональными: они больше не подают заявки слепо, а всесторонне учитывают собственное базовое состояние, потребности в средствах и рыночную конъюнктуру, тщательно и осторожно продвигая дополнительное финансирование.

Изменения данных подтверждают результативность надзора и дальнейшее улучшение рыночной экосистемы. Судя по данным о дополнительном финансировании за последние 5 лет, качество соответствующих компаний заметно повысилось: на уровне цен акций — после обнародования инвестиционных планов с 2023 года количество компаний, у которых наблюдалось резкое падение цены акций (от даты первого плана до даты последнего объявления), заметно снизилось; на финансовом уровне — среди компаний, опубликовавших планы в 2025 году, доля компаний с прибылью в предыдущем году достигла максимума за последние 5 лет, а средний коэффициент активов/обязательств опустился до минимального уровня за последние 5 лет; на уровне рациональности использования средств — также наблюдается тенденция к снижению доли компаний, у которых балансовые средства превышали суммы, планируемые к привлечению, при этом в 2025 году таких оказалось только 20%, и явление «в наличии достаточно денег, но всё равно финансирование привлекают» заметно сократилось.

Прекращение дополнительного финансирования по сути является доброкачественным «расчистящим» процессом под совместным воздействием рынка и регулирования. В прошлом некоторые компании использовали дополнительное финансирование для «выкачивания денег», безрассудно выходили за рамки своей основной деятельности и прибегали к чрезмерному финансированию; это не только занимало ресурсы рынка, но и причиняло ущерб интересам мелких инвесторов. В условиях жёстких ограничений «красной линии» проекты с более слабой фундаментальной базой, недостаточной необходимостью привлечения финансирования и нерациональным использованием средств приостанавливаются по инициативе или по сути «отговариваются» надзором; на первый взгляд это выглядит как «провал» финансирования, но на деле — неизбежный результат самоочищения рынка и концентрации ресурсов на перспективных компаниях. Прекращение целого ряда неэффективных схем финансирования как раз необходимо для того, чтобы обеспечить реализацию большего числа действительно нужных в средствах и способных создавать ценность качественных проектов.

Как один из важных двигателей развития на рынке капитала, ключевая ценность дополнительного финансирования заключается в поддержке котирующихся компаний в укреплении основной деятельности, технологических инновациях и переходе к обновлению и модернизации, что в итоге повышает уровень прибыльности и даёт отдачу инвесторам. Когда «красные линии» соблюдаются, а ненормальные явления сокращаются, дополнительное финансирование действительно может превратиться из «инструмента привлечения средств» в «двигатель кроветворения»: с одной стороны — вводить долгосрочный капитал в качественные компании, поддерживая обновление производственных мощностей, прорывы в технологиях и интеграцию в отрасли; с другой стороны — направлять потоки средств в высококонъюнктурные, высокоэффективные и высокосоответствующие требованиям качественные активы, повышая эффективность распределения ресурсов всего рынка капитала.

Для котирующихся компаний прекращение — это не провал, а проявление рационального выбора и осознания необходимости соответствия требованиям. Только опираясь на реальные потребности, сосредоточиваясь на развитии основной деятельности и повышая качество управления, дополнительное финансирование сможет играть позитивную роль. В будущем, по мере того как надзор будет последовательно продвигать принцип «с поддержкой и с контролем, с умеренными послаблениями и строгостью», рынок дополнительного финансирования станет более нормативным, прозрачным и эффективным, и по-настоящему реализуется доброкачественный цикл: финансирование действительно эффективно, компании действуют с пользой, а рынок — упорядочен.