ما هو الاحتياطي الفيدرالي وكيف يعمل؟

يُحاط المستثمرون باستمرار بعناوين الأخبار عن اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، وقراراته بشأن أسعار الفائدة، ومعدل التضخم، وصدمات العرض، والفجوات في الناتج، وجميع أنواع المصطلحات الاقتصادية الأخرى. لكن ماذا تعني هذه المصطلحات فعليًا—وأيّها يهم المستثمرين؟

باختصار: نعم، لدى الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على الاقتصاد وأسعار الفائدة والتضخم وغيرها من المتغيرات الرئيسية—وهذه المفاهيم كلها مهمة للمستثمرين.

أهم الأشياء التي يجب فهمها حول الاحتياطي الفيدرالي هي: ما الذي يحاول تحقيقه، والإجراءات التي سيتخذها لمحاولة تحقيق هذه الأهداف، والآثار المترتبة على هذه الإجراءات بالنسبة للاقتصاد الأوسع وبالنسبة لاستثمارات محددة.

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم وتوقعات التضخم والنمو الاقتصادي والمزيد، وهو ما يمكن أن يؤثر في الجاذبية النسبية لبعض الاستثمارات.

هنا، نحلل الأسئلة الشائعة المتداولة حول الاحتياطي الفيدرالي والسياسة النقدية الأمريكية.

ما هو الاحتياطي الفيدرالي؟

الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم وتوقعات التضخم والنمو الاقتصادي والمزيد، وهو ما يمكن أن يؤثر في الجاذبية النسبية لبعض الاستثمارات.

أهداف الاحتياطي الفيدرالي هي توفير الاستقرار المالي، وضمان استقرار البنوك الفردية، وتعزيز اقتصاد صحي بشكل عام. وبشكل محدد، يهدف إلى مساعدة الاقتصاد على البقاء عند طاقته الكاملة، والحفاظ على أسعار مستقرة، ويقوم بذلك عبر وضع السياسة النقدية.

• **البقاء عند طاقته الكاملة ** يعني ضمان أن يكون التوظيف في الولايات المتحدة عند أقصى إمكاناته.
• الحفاظ على أسعار مستقرة يعني إدارة التضخم.

انخفض التضخم في ديسمبر، وتقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأحدث يُظهر

ما هي السياسة النقدية؟ وكيف يؤثر الاحتياطي الفيدرالي فيها؟

الإجراءات التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق هدفه المتمثل في اقتصاد صحي هي أساس السياسة النقدية الأمريكية. لدى الاحتياطي الفيدرالي عدة أدوات تحت تصرفه لدفع السياسة النقدية. الأداة الأكثر شهرة هي تحديد أسعار الفائدة، وبالتحديد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

التعريف الصريح لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي ستفرضه البنوك على المؤسسات المالية الأخرى مقابل إقراضها نقدًا. لكن في المقابل، يؤثر هذا السعر في الأسعار التي تفرضها البنوك على المستهلكين لأشياء مثل بطاقات الائتمان والقروض الاستهلاكية.

يراجع سعر فائدة أعلى الطلب ويحدّ من التضخم؛ وسعر فائدة أقل يزيد الطلب ويمكن أن يرفع التضخم. وبعبارة أخرى: إذا كان الاقتصاد نشطًا بشكل زائد، سيحدّه الاحتياطي الفيدرالي عبر رفع أسعار الفائدة. وإذا كان الاقتصاد ضعيفًا، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع السعر لتشجيع النشاط الاقتصادي.

تعريفات مختصرة

أسعار الفائدة

نسبة مئوية سيتم فرضها على مبلغ المبدأ الذي أقرضه المقرض للمقترض.

مؤشر أسعار المستهلكين

مؤشر يقيس متوسط التغير في السعر مع مرور الوقت لسلة ثابتة من السلع والخدمات الاستهلاكية.

التضخم

الارتفاع في أسعار السلع والخدمات مع مرور الوقت، ما يقلل من القوة الشرائية للعملة.

أدوات أخرى قد يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتنفيذ السياسة النقدية تشمل:

• التوجيه المستقبلي. ويتضمن ذلك التواصل مع الجمهور لوضع توقعات بشأن الاقتصاد. وغالبًا ما تصبح التوقعات تحقق ذاتها، لذلك سينتهي الأمر بالجمهور إلى إظهار ما أخبرهم به الاحتياطي الفيدرالي بأن يتوقعوه.
• مشتريات الأصول. ويشمل ذلك شراء كميات كبيرة من الأوراق المالية طويلة الأجل لتوفير طلب إضافي وبالتالي خفض عائدها الإجمالي. ويُسمى هذا أيضًا التيسير الكمي، وهو موضح بتفصيل أكثر أدناه.
• متطلبات الاحتياطي. تعني هذه الأداة أن بإمكان الاحتياطي الفيدرالي زيادة الحد الأدنى للمبلغ الذي يجب أن تحتفظ به البنوك التجارية في الاحتياطيات. ورغم أن هذه الأداة ما زالت تحت تصرف الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنه لم يتم تنفيذها كثيرًا ولم تعد تُعتبر مهمة.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

ما هي بنية الاحتياطي الفيدرالي؟ وما هي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؟

يتألف الاحتياطي الفيدرالي من مجلس محافظين، و12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي (موجودة في مدن حول الولايات المتحدة)، و اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

• مجلس المحافظين. يتضمن ذلك رئيس المجلس، ونائب الرئيس، وخمسة أعضاء آخرين، يتم تعيين كل منهم من قبل رئيس الولايات المتحدة. شغل جيروم باول منصب الرئيس منذ أول إدارة لدونالد ترامب، وتمتد ولايته حتى مايو 2026.
• 12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي. تقع هذه البنوك في مدن حول الولايات المتحدة، ويتولى كل منها الإشراف على منطقته الخاصة. ويدير كل بنك رئيس.
• اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. معًا، يشكل أعضاء مجلس المحافظين وأربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يتولى أربعة من بين رؤساء البنوك الـ12 منصب العضوية في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الوقت نفسه، ويتم تدوير ذلك بحيث يحصل كل رئيس على فرصة للمشاركة.

تُعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الجهة التي يهتم بها معظم المستثمرين، لأن هذه المجموعة هي التي تحدد اتجاه السياسة النقدية الأمريكية.

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ما لا يقل عن ثماني مرات سنويًا للتصويت على قرارات السياسة النقدية مثل أسعار الفائدة. وبعد كل اجتماع، تصدر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بيانات الاجتماع والتوقعات الاقتصادية ومحاضر الاجتماع.

يتم تعيين أعضاء مجلس المحافظين من قبل الرئيس، لكن يتم تعيين رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجالس البنوك المحلية. لذلك، ورغم أنه يمكن القول إن الاحتياطي الفيدرالي يتأثر جزئيًا بالسياسة، فإنه يحافظ أيضًا على درجة كبيرة من الاستقلالية—وهو ما يعد أمرًا مهمًا لفعاليته.

يتهدد استقلال الاحتياطي الفيدرالي مع استهداف وزارة العدل في ترامب لباول

كيف يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة؟

تقنيًا، لا يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مباشرةً: بل يؤثر على سوق الأموال الفيدرالية لتحقيق النتيجة السعرية التي يريدها.

بصفته البنك المركزي للولايات المتحدة، يملك الاحتياطي الفيدرالي القدرة على ضخ نقد إلى النظام المصرفي (عبر شراء أوراق الخزانة) أو سحب النقد من النظام (عبر بيعها). يُعرف هذا المفهوم باسم “عمليات السوق المفتوحة”.

عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية، فإنه “يمتص” الأموال—أي أنه نظرًا لأن شخصًا دفع نقدًا لشراء الورقة المالية من الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا النقد الذي كان موجودًا سابقًا في الاقتصاد انتقل الآن إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، حيث يجلس دون أن يفعل شيئًا. وينطبق الشيء العكسي أيضًا عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية. الفكرة هي أن بإمكان الاحتياطي الفيدرالي إضافة المال أو طرحه من العرض النقدي الأمريكي وفقًا لما يراه مناسبًا.

عبر تغيير العرض النقدي الأمريكي، يغير الاحتياطي الفيدرالي من حجم الاحتياطيات في النظام المصرفي.

ماذا يعني ذلك؟ يُطلب من البنوك الاحتفاظ بقدر معين من الاحتياطيات الزائدة في نظامها، وتعتمد سوق الأموال الفيدرالية النشطة على قيام المؤسسات المالية بإقراض بعضها بعضًا من أجل زيادة هذه الاحتياطيات أو تحقيق أرباح من أي احتياطيات زائدة.

واليوم، ومع ذلك، تمتلك معظم البنوك الأمريكية احتياطيات زائدة كافية. لذا، يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة للبنوك على هذه الاحتياطيات—وهي السعر الذي يحدد السعر الذي سترهن به البنوك احتياطياتها الزائدة للمؤسسات الأخرى. (بعد كل شيء، لماذا سيزعجون أنفسهم بإقراض الاحتياطيات بسعر أقل مما يقدمه الاحتياطي الفيدرالي؟) ورغم أن ذلك لا يدفع أسعار الفائدة التي يدفعها المستهلكون مباشرةً، فإنه يؤثر بعمق على كيفية قيام البنوك بتحويل هذه الأسعار إلى أسعار قصيرة الأجل.

ما هو “معدل” تضخم “جيد”؟

يستهدف الاحتياطي الفيدرالي متوسط تضخم قدره 2% مع مرور الوقت، ويريد أن تبقى توقعات التضخم على المدى الطويل ثابتة عند 2%. كلمة “متوسط” مهمة هنا. أي أنه إذا كان التضخم قد ظل أقل باستمرار من 2%، فقد يتسامح الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا وحتى يسعى وراء تضخم يتجاوز 2% لفترة.

رغم أنه لا يوجد تضخم سيكون أمرًا رائعًا من وجهة نظر المستهلك، إلا أن هناك سببين رئيسيين وراء عدم تحديد الاحتياطي الفيدرالي معدل التضخم المستهدف عند 0%:

• لتجنب خطر الانكماش. الانكماش، عندما تنخفض تكاليف السلع والخدمات، يكون مدمّرًا بشكل فريد للاقتصاد. غالبًا ما يجعل الانكماش أسعار الفائدة ترتفع، ما يجعل الدين عبئًا أكبر على المقترضين ويؤدي إلى نمو اقتصادي أقل—وهي حالة قد يكون من الصعب الهروب منها. وبما أن الانكماش شديد الإضرار، يفضل الاقتصاديون عادة وجود هامش بسيط فوق 0%.
• الأجور تميل إلى مقاومة الانخفاضات. من الصعب أن تتكيف الأجور مع الانخفاض. يمنح بعض التضخم مساحة لخفض الأجور من حيث القيمة الحقيقية دون الحاجة إلى خفض الأجور من حيث القيمة الاسمية. (وبعبارة أخرى، حتى لو كان العمال قد يواجهون انخفاضًا في القوة الشرائية لأن أجورهم ليست مُعدّلة بالكامل مقابل التضخم، فإنهم لا يواجهون انخفاضًا فعليًا في مبلغ الدولار الذي يحصلون عليه فعليًا). وهذا يحسن كفاءة سوق العمل.

على النقيض، يريد الاقتصاديون تجنب تضخم مرتفع جدًا لأن التضخم يميل إلى أن يصبح أقل استقرارًا كلما ارتفع، وتوقعات التضخم غير المستقرة تضر أيضًا بالاقتصاد.

		هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في 2026؟ توقعنا الأحدث

		يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التوقف في الطريق.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

شاهد

ما هو “معدل” التوظيف “الصحيح”؟

معدل التوظيف “الصحيح” هو أعلى معدل يمكن تحقيقه. ومع ذلك، لا يعني ذلك انعدام البطالة: سيكون هناك دائمًا عدد معين من الأشخاص العاطلين عن العمل لأنهم جدد في سوق العمل أو بين وظائف (ويُسمى ذلك البطالة الاحتكاكية)، وليس لأسباب يمكن إرجاعها إلى الاقتصاد.

رغم أن القياس الواقعي لحد التوظيف الأقصى قابل للتفسير، فإنه يُقصد به عمومًا تمثيل الناتج المحلي الإجمالي الأقصى الممكن.

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن مستوى البطالة على المدى الأطول عند طاقة كاملة يبلغ تقريبًا 4%، مع وجود مجال للنقاش.

تقرير وظائف الولايات المتحدة في ديسمبر: تباطؤ متوقع يتحقق مع زيادة 50,000 في كشوف الرواتب

ما هي صدمة العرض وكيف يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي معها؟

تعتبر صدمة العرض حدثًا غير متوقع يغير فجأة عرض منتج أو سلعة. تؤدي صدمة عرض إيجابية إلى توفر أعلى بشكل غير متوقع؛ بينما تؤدي صدمة عرض سلبية إلى نقص غير متوقع.

على سبيل المثال، واجهنا صدمة عرض سلبية عندما أدى انخفاض توفر النفط إلى ارتفاع أسعار النفط، وعندما تسببت الجائحة في حدوث نقص في الرقائق الدقيقة، ما تسبب في اندفاع التضخم لهذه السلع. ومن الممكن أيضًا حدوث العكس: زيادة عرض سلعة ما يمكن أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار.

في حالة صدمة عرض، يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاختيار بين تثبيت الأسعار وإغلاق فجوة الناتج (أي إغلاق الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الحالي للاقتصاد وناتجه المحلي الإجمالي المحتمل). يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة تثبيت الأسعار لكنها تجعل فجوة الناتج أسوأ؛ بينما يمكن لأسعار الفائدة المنخفضة تحسين فجوة الناتج لكنها تزيد التضخم.

إذا كان يُعتقد أن الاقتصاد يعمل تحت مستوى ناتجه المحلي الإجمالي المحتمل، فهذا مؤشر جيد على أنه قد يحتاج إلى بعض الدعم النقدي. قد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لخفض المعدلات لتحسين ناتج الاقتصاد (حتى على حساب التضخم). ومع ذلك، قد تكون هذه لعبة خطرة لأنها قد تؤدي إلى أن يخرج التضخم عن السيطرة كثيرًا، ما قد يؤدي إلى تصحيح أشد بعد ذلك عندما يقرر الاحتياطي الفيدرالي مجددًا أن عليه السيطرة على التضخم.

التضخم مرشح للارتفاع مع وصول تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين في 2026

ما هو التيسير الكمي؟

التيسير الكمي هو واحد من أدوات الاحتياطي الفيدرالي لدفع السياسة النقدية. هدفه هو خفض أسعار الفائدة على أشكال الائتمان الأطول أجلًا والأكثر مخاطرة، مثل الرهونات العقارية.

إذا كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بالفعل عند أدنى مستوى له وتحتاج الاقتصاد إلى مزيد من الحوافز، فقد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لتحفيز الطلب الكلي.

يتضمن ذلك شراء أوراق مالية إضافية طويلة الأجل مثل سندات الحكومة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—وهو ما يزيد حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وبالتالي يشجع على انخفاض معدلات العائد على الأصول المعنية.

هل يؤدي التيسير الكمي إلى تضخم؟

قد يؤدي، لكن ليس بالضرورة.

يحدث التيسير الكمي في المقام الأول “خلف الكواليس” (بين الاحتياطي الفيدرالي واحتياطيات البنوك)، لذلك لا يؤثر بشكل مباشر على الإنفاق الاستهلاكي. بمجرد أن يضخ الاحتياطي الفيدرالي نقدًا في الاقتصاد كجزء من جهود التيسير الكمي، فإن النقد الإضافي يبقى في الغالب على ميزانيات البنوك ولا يتم إنفاقه بنشاط من قبل المستهلكين.

لكن يمكنك القول إن التيسير الكمي يساهم في تضخيم شعور مبالغ فيه بكفاءة الاقتصاد—وهو ما قد يشجع على قرارات استثمارية سيئة وزيادة في تحمل المخاطر، وبالتالي يؤدي إلى التضخم.

ما هو التشديد الكمي؟

التشديد الكمي، كما يوحي الاسم، هو العكس تمامًا للتيسير الكمي.

فبينما يتمثل التيسير الكمي في شراء أوراق مالية طويلة الأجل لتوفير تحفيز إضافي للاقتصاد، يحدث التشديد الكمي عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي هذه الأوراق المالية نفسها مرة أخرى في السوق.

تقلل هذه الإجراءات من حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي وتعكس الأثر التحفيزي للتيسير الكمي السابق.

اعتبر ذلك مجرد أداة أخرى لدى الاحتياطي الفيدرالي لإدارة الاقتصاد، إلى جانب تغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

ما هو تمويل الدين نقدًا، وهل ينخرط الاحتياطي الفيدرالي فيه؟

تمويل الدين نقدًا يحدث عندما تتولى حكومة أو بنك مركزي الدين بشكل دائم لتمويل الحكومة.

فهل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك؟ نعم ولا.

تُعد الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطي مماثلة بشكل أساسي للفائدة التي يتلقاها من سندات الخزانة لأجل سنة وسنتين—لذا في هذه الحالات، لا يكون الاحتياطي الفيدرالي في الحقيقة يتحمل أي دين، بل يقوم فقط بنقل مدفوعات فائدة مماثلة إلى البنوك. لذلك، ما زالت الحكومة تدفع للبنوك—ولا تحصل على هذا الدين مجانًا.

في الحالات التي تكون فيها أسعار فائدة سندات الخزانة أعلى من سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي، توجد حجة ما يُسمى بتمويل الدين نقدًا: يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الدين، ويكسب أكثر على هذا الدين مما يرسله إلى البنوك، ثم يعيد هذه الأرباح إلى الخزانة العامة. وبعبارة أخرى، تقوم الحكومة بسداد نفسها على جزء من مدفوعات الفائدة هذه.

ما هو مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)؟

“ملخص التوقعات الاقتصادية”—والذي يُعرف غالبًا باسم مخطط نقاط الاحتياطي الفيدرالي (Fed dot plot)—هو رسم بياني ربع سنوي يوضح توقعات أسعار الفائدة لدى كل عضو من أعضاء الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي ونائب الرئيس ورؤساء الفروع الإقليمية).

هذا مهم للمستثمرين لأنه يوفر تفاصيل أكبر حول توقعات معدلات الأفراد الذين يؤثرون في قرارات تحديد الأسعار، بما في ذلك المكان الذي يعتقد فيه معظم الأعضاء أن المعدلات يجب أن تتجه إليه، ومدى وتنوع حجم الخلاف حول مستويات المعدلات المستقبلية.

ورغم أن ذلك لا يتنبأ مباشرة بمستقبل أسعار الفائدة، فإنه يمنح المستثمرين إحساسًا بميول هذه الأرقام الرئيسية.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Emelia Fredlick.