ارتفاع أسعار الغذاء يصعب هضمه على البنوك المركزية

لندن، 31 مارس (رويترز بيزنسفيوز) - عندما ترتفع معدلات التضخم، غالباً ما يقدّم قطاع الطاقة الضربة الأولى. لكن أسعار الغذاء تترك طعماً لاذعاً. وهذا يطرح مشكلة كبيرة أمام المصارف المركزية التي تتساءل عن كيفية التصرف إزاء إغلاق مضيق هرمز. وحتى إذا خفّضت إنفاقها عبر رفع الفائدة، ستواجه الأسر المتضررة صعوبة في تقليص النفقات الخاصة بالأكل.

حتى الآن، كان الشاغل الرئيسي لدى المستثمرين وصنّاع السياسات بشأن الصراع في الشرق الأوسط يتمثل في اضطراب تدفقات النفط والغاز. غير أن الخطر على سلسلة الإمداد الزراعية العالمية كبير أيضاً. إذ توفّر دول الخليج الكبرى ثلث صادرات العالم من اليوريا — وهي مكوّن رئيسي في الأسمدة. كما أن تضخم أسعار المواد الغذائية يتبع في كثير من الأحيان تضخم الطاقة: فالنقل يمثل 20% إلى 40% من أسعار المواد الغذائية النهائية، وفقاً لبنك أوف أمريكا، والغاز هو مُدخل رئيسي لإنتاج الأسمدة. وقد ارتفعت أسعار الأرز والقطن وزيت النخيل والسكر، من بين سلع أخرى.

تمنحك نشرة رويترز المعنية بإيران إطلاعاً مستمراً على آخر المستجدات والتحليلات المتعلقة بحرب إيران. اشترك هنا.

وبالرغم من أن ارتفاع أسعار مُدخلات الغذاء لا يعني بالضرورة أقصى درجات الألم في الوقت الحالي. وحتى الأسبوع الماضي، كان مؤشر S&P GSCI للزراعة، الذي يتتبع ثماني سلع زراعية، لا يزال منخفضاً بنحو 1% تقريباً عن مستواه قبل عام، رغم أن مؤشر S&P GSCI للطاقة ارتفع تقريباً 40% خلال الفترة نفسها. ويعكس هذا الانفصال بين أسعار الطاقة وأسعار الزراعة على المدى القصير التوقعات بأن صراع الخليج سيكون قصير الأمد. وعلى عكس الغزو الروسي لأوكرانيا في 2022، الذي أزال فجأة جزءاً من تجارة الغذاء العالمية، فإن نقص الأسمدة يظهر تدريجياً عبر انخفاض غلال المحاصيل على مدى مواسم زراعة متعددة. ومع ذلك، تشير الأنماط التاريخية إلى أن ارتفاع أسعار النفط والغاز الذي شهدناه بالفعل ينبغي أن يكون كافياً لرفع السلع الزراعية بنسبة 12%.

قد لا يبدو ذلك مثيراً للانتباه. فقد توصل باحثون إلى أنه، يفتح علامة تبويب جديدة، يتم تمرير ما بين 10% و20% فقط من الزيادات في أسعار الغذاء العالمية إلى المشترين النهائيين. وبالمثل، تشير أنماط عامي 2022 و2023 إلى أن النسبة تبلغ 15% أيضاً، وفق بيانات منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية. لذا فإن تضخم السلع الزراعية البالغ 12% سيعادل ارتفاع أسعار السوبرماركت بنحو 1.8%. وأحد أسباب انخفاض أثر “التمرير” ظاهرياً هو أن اتجاهات الزراعة المحلية غالباً ما تتغلب، يفتح علامة تبويب جديدة، على أي حدث في الأسواق الدولية. وهناك سبب آخر يتمثل في أن تضخم الغذاء انخفض بصورة مطردة في الدول الغنية خلال العقود الخمسة الماضية.

وهذا يتسق مع “قانون إنجل”، المسمى على اسم عالم الإحصاء الألماني إرنست إنجل في القرن التاسع عشر: إذ كلما أصبح الناس أكثر ثراءً، تخصصوا حصة أصغر من دخلهم للإنفاق على الأكل والشرب، ولهذا السبب تراجع نصيب الطعام من كونه ربع سلة المستهلكين في الولايات المتحدة في سبعينيات القرن الماضي إلى 16% الآن. كذلك، خفّضت الأغذية المصنعة المواد الخام المضمنة في المنتجات النهائية. وفي الاقتصادات المتقدمة، تكون أسعار النفط والغاز عادةً أكثر تقلباً بكثير من أسعار الغذاء. كما أنها تنتقل إلى أسعار المستهلك بمقدار أكبر بمرتين، وبشكل أسرع.

لكن ما يهم المصارف المركزية أكثر ليس تضخم “الواجهة” الذي سيقفز ميكانيكياً بالتوازي مع أسعار السلع. المقياس الأساسي بدلاً من ذلك هو “التضخم الأساسي”، الذي يتم الحصول عليه عبر استبعاد البنود شديدة التقلب. والغرض منه إظهار ما إذا كانت الأسعار “مرشحة” أن تشرع في الارتفاع بطريقة تصاعدية. فاختناق الإمدادات في المدخلات الأساسية يرفع التكاليف عبر مختلف القطاعات. وهذا يولّد آثاراً من الجولة الثانية، إذ يسعى العمال إلى الحصول على أجور أعلى لتعويض القوة الشرائية المفقودة، بينما ترفع الشركات الأسعار للحفاظ على هوامش الربح.

في خطاب ألقاه في فرانكفورت الأسبوع الماضي، قال رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد إنها ستُركّز بصفة خاصة على مدة استمرار هذه الآثار. كما أشارت إلى أن بعضها “غير خطي”، بمعنى أنه يتفاقم عند مستويات التضخم المرتفعة.

تلعب الأغذية دوراً كبيراً في العاملين. إذ لا تزال تشكل ضعف الإنفاق المخصص للغذاء مقارنة بالطاقة بالنسبة للأسرة المتوسطة، كما أنها أيضاً أكثر عملية شراء تكراراً. وهذا يعني أنها تزن بصورة غير متناسبة، يفتح علامة تبويب جديدة، على تصورات كيفية ارتفاع الأسعار اليوم - وكم من المحتمل أن ترتفع مستقبلاً. يرى صانعو المعدلات عاملَ “التوقعات التضخمية”، المعروف كتوقعات التضخم، كعامل رئيسي يدفع إلى مطالب الأجور المتجذرة. وأظهرت تجربة ما بعد 2022 أنه في ظل اضطرابات الإمدادات، يمكن أن يعود تضخم الغذاء فجأة وبقوة: فبعد نحو أربعة أشهر من بلوغ قفزات أسعار الطاقة ذروتها، خلق الغذاء “تلة” تضخمية ثانية. وقد تسبب ذلك في صداع لبنك إنجلترا حتى عام 2025.

وقد يحدث الشيء نفسه مرة أخرى. تشير نتائج تحليل انحدار لبيانات منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية من 1971 إلى 2025، يفتح علامة تبويب جديدة، إلى أنه إذا ارتفع بند الغذاء والمشروبات في مؤشر أسعار المستهلكين بالقدر نفسه الذي ارتفع به بند الطاقة، فسيكون له تأثير يعادل 10 مرات على التضخم الأساسي. فزيادة شهرية واحدة قدرها 1.8% في أسعار الغذاء سترفع التضخم الأساسي في البداية بمقدار 7 نقاط أساس فقط، بينما سيؤدي صدمة طاقة بنسبة 11% إلى رفعه بنحو 11 نقطة أساس.

لكن تأثيرات الغذاء ستكون أكثر “جموداً”، مضيفة 50 نقطة أساس إلى التضخم بعد عام واحد مقارنةً بـ43 نقطة أساس للطاقة، مع احتياج ستة أشهر إضافية كي تتلاشى. ووفقاً لحسابات Breakingviews، فإن الجمع بين هاتين الصدمتين المفترضتين والمرجحتين سيؤدي إلى رفع التضخم الأساسي من 3.6% إلى ذروة 4.5%. وإذا ارتفعت أسعار الطاقة في العالم أكثر في ظل اضطراب مطوّل، فستكون الآثار التضخمية أشد.

سيظل التضخم الأساسي دون ذروة ما بعد الجائحة البالغة 7.7%، وهذا منطقي: قبل ثلاث سنوات، كانت الاقتصادات المتقدمة تمتلك بطالة أقل ومدخرات ضخمة مكبوتة، مما أتاح للناس مواصلة الإنفاق والتفاوض على عقود أجور أقوى. ويعرف المسؤولون لدى البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا والاحتياطي الفيدرالي ذلك، وكذلك حقيقة أن رفع الفائدة لن يعالج مصدر التضخم — السلع الأكثر ندرة.

ومع ذلك، كما أقرّت لاجارد، فإن صانعي المعدلات سيواصلون تحريك السيولة للضغط على الاقتصاد إذا ابتعد التضخم أكثر عن هدف 2%. غير أن قانون إنجل يعمل أيضاً بالعكس: إذ يمكن للأسر أن تقلل من تناول الطعام خارج المنزل وأن تتحول إلى العلامات التجارية الأرخص، لكن الطلب على التغذية لا يمكن أن ينخفض إلى حد كبير. فمن خلال زيادة تكاليف الاقتراض، للمنتجين لـ⁠السلع الأولية، يمكن للمسؤولين في الواقع أن يجعلوا الأمور أسوأ، يفتح علامة تبويب جديدة.

وهذا صحيح بشكل خاص في الأسواق الناشئة، حيث ترتبط رفوف السوبرماركت ارتباطاً أوثق بأسعار المدخلات الخام، ويستحوذ الطعام، يفتح علامة تبويب جديدة، على 20% إلى 60% من سلة الاستهلاك. وتستنتج حسابات Breakingviews أن التضخم الأساسي في تلك الاقتصادات سيبلغ ذروة عند مستوى أعلى بـ120 نقطة أساس من المستويات الحالية، نظراً لنفس الزيادة البالغة 40% و12% في قطاعي الطاقة والسلع الزراعية، على التوالي.

الطاقة تُشكّل بالفعل لغزاً صعباً للمصارف المركزية. لكن إضافة أزمة غذاء، سيقلل احتمال وصولهم إلى الحل الصحيح إلى حد كبير.

تابع جون سيندريو على X، يفتح علامة تبويب جديدة، وعلى LinkedIn، يفتح علامة تبويب جديدة.

لمزيد من الأفكار مثل هذه، انقر هنا، يفتح علامة تبويب جديدة لتجربة Breakingviews مجاناً.

التحرير بواسطة Liam Proud؛ والإنتاج بواسطة Shrabani Chakraborty

• مواضيع مقترحة:
• Breakingviews

Breakingviews
رويترز بيزنسفيوز هي المصدر الرائد عالمياً للأفكار المالية التي تحدد أجندة الأعمال. وبوصفها علامة رويترز للتعليق المالي، نحلل أهم القصص الكبيرة في عالم الأعمال والاقتصاد عندما تتكشف حول العالم كل يوم. يوفّر فريق عالمي يضم نحو 30 مراسلاً في نيويورك ولندن وهونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى تحليلات خبراء في الوقت الفعلي.

اشترك في تجربة مجانية لخدمتنا الكاملة على واتبعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. كل الآراء الواردة هي آراء مؤلفيها.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

شراء حقوق الترخيص

Jon Sindreu

Thomson Reuters

جون سيندريو هو محرر الاقتصاد العالمي المقيم في لندن لدى Breakingviews. كان يعمل سابقاً مراسلاً وكاتب عمود في صحيفة وول ستريت جورنال، حيث غطى الاقتصاد الكلي والأسواق المالية والطيران لمدة 11 عاماً. ويحمل درجة الماجستير في الصحافة المالية من جامعة City St George’s، في لندن. كما يحمل درجات في علوم الحاسوب والصحافة من Universitat Autònoma de Barcelona، في إقليمه الكتالونيا مسقط رأسه.

• Email