لقد رأيت الكثير من الحديث مؤخرًا عن سبب تراجع سوق الأسهم، وبصراحة، البيانات الصادرة الآن مقلقة جدًا إذا تعمقت فيها.

دعني أشرح ما الذي جعل الناس قلقين. تقرير الوظائف لشهر يناير بدا قويًا من الظاهر - أُضيف 130 ألف وظيفة، ومعدل البطالة عند 4.3%. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: وزارة العمل عدلت أرقامها للسنة الكاملة 2025 بشكل كبير إلى الأسفل. تقول إن الاقتصاد أضاف فقط 181 ألف وظيفة طوال العام، وهو انخفاض كبير عن التقديرات الأصلية البالغة 584 ألف وظيفة. بالمقارنة مع 1.46 مليون وظيفة في 2024. هذا انخفاض هائل.

وليس التوظيف فقط. تخلف المستهلكين عن السداد وصل إلى أعلى مستوى خلال عقد من الزمن. نتحدث عن أشخاص يتخلفون عن سداد الرهون العقارية وبطاقات الائتمان بمستويات لم نشهدها منذ 2017. تظهر بيانات الاحتياطي الفيدرالي أن ديون الأسر تصل إلى 18.8 تريليون دولار، وديون غير السكنية تبلغ 5.2 تريليون دولار. التخلف عن السداد يشكل 4.8% من الديون المستحقة. والأمر الأكثر دلالة هو أن هذا التدهور يتركز في المناطق ذات الدخل المنخفض - وهو نمط انتعاش على شكل حرف K حيث الأثرياء على ما يرام لكن الجميع الآخر يعاني.

إليك الشيء الذي قد يفسر سبب تراجع سوق الأسهم في أذهان الناس: مدخرات المستهلكين تكاد تكون معدومة. تذكر فترة الجائحة عندما كان الجميع يملكون سيولة نقدية؟ انتهى ذلك منذ زمن. معدل الادخار الشخصي انخفض إلى 3.5% حتى نوفمبر الماضي، من 6.5% قبل أكثر من عام بقليل. ديون بطاقات الائتمان تواصل الارتفاع. هذا يخلق سلسلة من التفاعلات - بدون مدخرات، يحتاج الناس إلى وظائف للاستمرار في الإنفاق، وإذا ارتفعت معدلات البطالة، فإن الأمور ستصبح سيئة جدًا بالنسبة لإنفاق المستهلكين، الذي يدعم الاقتصاد بأكمله.

الاحتياطي الفيدرالي ليس بلا قوة هنا. لديهم أدوات. إذا زادت معدلات البطالة وظل التضخم قريبًا من هدفهم البالغ 2%، يمكنهم الاستمرار في خفض المعدلات. يمكنهم تنفيذ سياسة تيسيرية - ببساطة نفس النهج الذي اتبعوه منذ 2008. خفض المعدلات، والحفاظ على توازن الميزانية أو زيادته. ترامب أوضح بالفعل أنه يريد أيضًا خفض المعدلات.

السؤال الحقيقي هو هل لدى الاحتياطي الفيدرالي المجال السياسي والاقتصادي لإنقاذ الأمور إذا انزلقنا فعلاً إلى الركود. إذا ظل التضخم مرتفعًا، ستقيد أيديهم. لكن، بافتراض أنهم يستطيعون الحفاظ على هذا النهج التيسيري، فإن التاريخ يشير إلى أنه من الصعب إبقاء الأسواق منخفضة لفترة طويلة. هذا بشكل أساسي ما يعمل كضمان ضد انخفاض معتدل.

فلماذا يتراجع سوق الأسهم؟ إنه مزيج من ضعف نمو الوظائف، وارتفاع التخلف عن السداد، واستنزاف المدخرات، كلها تتزامن معًا. السوق يضع في الحسبان مخاطر الركود، وهذا منطقي استنادًا إلى البيانات. ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يستطيع تلطيف الأمور يعتمد على ما سيفعله التضخم بعد ذلك. نراقب هذا المجال عن كثب.