В последнее время я изучаю, что такое 13f, и честно говоря, вокруг этих отчетов много путаницы. Позвольте объяснить, почему так много розничных инвесторов попадают на крючок из-за них.

Итак, что такое 13f по сути? Это в основном квартальный отчет, который крупные институциональные инвесторы с активами свыше $100М обязаны подавать в SEC. Идея в прозрачности — показать Уолл-стрит и розничным трейдерам, что на самом деле держит «умные деньги». В отчете указывается название ценной бумаги, тип, количество акций, рыночная стоимость, доля в портфеле. Кажется, просто, верно? Проблема в том, что люди воспринимают эти отчеты как священное писание, хотя они на самом деле полны ловушек.

Первая основная проблема: эти отчеты уже устарели к тому моменту, как вы их увидели. Они подаются через 45 дней после окончания квартала, а значит, многое могло измениться. Легендарный инвестор Стэнли Друкенмиллер сказал лучше всего — если ваша гипотеза меняется, выходите. Но эти управляющие фондами не обязаны сообщать, что они вышли из позиции. У них ноль стимула это делать, чтобы розничные инвесторы не копировали их ходы. Это, пожалуй, самая большая ошибка — люди покупают акции просто потому, что видят их в 13f, не осознавая, что позиция уже могла быть закрыта.

Вторая ловушка, которая часто игнорируется: что на самом деле показывает вам 13f? Только длинные позиции. Всё. Фонд может держать огромные короткие позиции, которые вообще не отображаются. Так что вы можете увидеть, что менеджер выглядит оптимистично по какому-то активу, а на самом деле он ведет сложную ставку, которая по сути является медвежьей. Раскрытие в 13f по умолчанию неполное.

Затем есть проблема с таймингом. Даже если позиция указана точно, вы не знаете, это краткосрочная сделка или многолетняя вера. Период удержания скрыт.

Недавняя подача файла Майкла Бьюрри — отличный пример другой ловушки — номинальные значения вводят в заблуждение. Его 13f показал, что он коротко по Nvidia и Palantir через пут-опционы. Звучит масштабно, правда? Но номинальная стоимость не равна реальным вложениям. Он, скорее всего, платит лишь часть этой суммы в премиях, чтобы контролировать этот риск. Большинство людей не осознают этого различия.

Настоящий же удар — это подтверждающее предвзятое мышление. Большинство инвесторов хотят, чтобы кто-то другой думал за них. Они видят, что известный инвестор держит что-то, и просто копируют, полагая, что институциональные деньги всегда правы. Но эти люди постоянно ошибаются. Слепо следовать тому, что показывает 13f, — это короткий путь к плохим торговым привычкам.

Тем не менее, есть несколько 13f, на которые действительно стоит обратить внимание. Уоррен Баффетт и Дэвид Теппер обычно делают ставки с высокой уверенностью, которые легко отслеживать. Баффетт начал покупать Apple еще в 2016 году, и с тех пор она выросла в десять раз. Теппер вложился в обвалившиеся китайские акции, такие как Alibaba и Baidu, прямо перед их взрывным ростом. Даже его банковские ставки после 2008 года оказались очень удачными. У этих парней есть послужные списки, но даже тогда важно понять механизмы, прежде чем копировать.

Итог: 13f полезен для поиска идей, но это не торговая стратегия. Данные устарели, позиции неполные, временные рамки неизвестны, а номинальные значения не рассказывают всей истории. Используйте их как отправную точку для исследований, а не как сигнал для слепого следования. Делайте свою работу.