وكالات السيارات: 7 شركات ذات حصانة ضيقة يجب معرفتها

أبطأت الرسوم الجمركية تعافي تجار السيارات بعد الجائحة، لكن يستمر التركز في القطاع.

تجزئة صناعة تجار السيارات عالية للغاية. ورغم أننا نغطي جميع مُوزّعي سيارات العلامات التجارية الجديدة المدرجة علنًا ضمن الستة المؤدين لتداول عامًّا، فإنهم يبيعون فقط نحو 7% من إجمالي مركبات الولايات المتحدة من فئة المركبات الخفيفة الجديدة سنويًا. يبقى القطاع في الأساس قطاعًا يهيمن عليه رواد الأعمال أكثر من كونه قطاعًا لشركات كبيرة.

شهد التجار المعلنون عن أعمالهم زيادة متواضعة في الحصة منذ 2020، والآن تبلغ حصة أكبر 10 شركات نحو 9%، مقارنة بنحو 6% إلى 7% عند مطلع القرن. نتوقع استمرار التركز التدريجي عبر عمليات الاستحواذ وعبر فِرَق جديدة تُمنح للتجار الأكبر لأنهم يستطيعون تمويل متطلبات التصوير باهظة التكلفة لدى مُصنّعي السيارات بأفضل شكل.

		الحصة السنوية من مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة

المصدر: Automotive News، وإيداعات 10-K الخاصة بالتجار، وإعلانات الأرباح، وتقديرات Morningstar. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.

ومع ذلك، فإن كون القطاع مجزأًا للغاية يعني مسار نمو طويل لأكبر اللاعبين عبر النمو العضوي، والاستحواذ، والتوسع في قطاعات عمودية جديدة.

احصل على التقرير الكامل: نظرة الصناعة الأمريكية لتجار السيارات للعام 2025

3 محاور رئيسية تقود صناعة تجار السيارات

نرى ثلاثة محاور في قلب صناعة تجار السيارات:

**1. الأرباح تستقر لكنها ما زالت أقل مما كانت عليه خلال أزمة الرقائق من 2021-23. **قبل 2020، كان مستوى هامش تشغيلي قوي، بما في ذلك فائدة خطط التمويل (تكلفة الفائدة لشراء المخزون)، يقارب 4%. أدت كوفيد-19 وأزمة الرقائق إلى تقليص مخزون المركبات الجديدة بشكل حاد ومنحت التجار دفعة في القدرة التسعيرية على المركبات الجديدة خلال 2022، ما دفع الهوامش إلى مستويات كان من العبث توقعها نمذجةً قبل 2020 (7%-8% أرباح قبل الفوائد والضرائب). لا يزال مخزون المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة أقل من مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3.5 مليون إلى 4.0 مليون وحدة. انتهت موجة القوة التسعيرية مع ارتفاع المخزون هذا العام، لكن من المتوقع أن تبقى الهوامش التشغيلية أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، خصوصًا بعد تخفيضات دائمة في عدد الموظفين في 2020.

		الأرباح تستقر لكنها أقل من سنوات كوفيد

المصدر: Morningstar. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

**2. صناعة تجار السيارات ليست دورية كما قد تظن. **يقوم التجار بأكثر من مجرد بيع المركبات الجديدة، رغم أن المركبات الجديدة هي الأساس للأجزاء الأخرى. يبيعون المركبات المستعملة من أي علامة تجارية، وليس فقط للعلامة التجارية التابعة للترخيص الخاصة بهم للمركبات الجديدة. قد يكون لدى عميل المركبات الجديدة سيارة يُجري لها المقايضة يمكن للتاجر بيعها لاحقًا كمركبة مستعملة. عادةً تحقق المركبات المستعملة هوامش إجمالية أعلى من المركبات الجديدة، لكن الأمر انعكس حاليًا، إذ أدت أزمة الرقائق إلى ارتفاع تكاليف توفير المركبات المستعملة. يحتاج المشتري إلى أن يتم صيانة مركبة جديدة لدى التاجر لأعمال الضمان، وبالإضافة إلى ذلك، فإن منتجات التمويل والتأمين عند نقطة البيع توفر أرباحًا مغرية.

		صناعة تجار السيارات ليست دورية كما قد تظن
	



		الهوامش الإجمالية (%) حسب القطاع في 2024 لمحلات المركبات الخفيفة التابعة للوكالات.

المصدر: نماذج تقييم Morningstar. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.

**3. القطاع يتجه تدريجيًا نحو التركز. **مع تَحَضُّر الولايات المتحدة وفقدان «الثلاثة الكبار» في ديترويت لهيمنتهم، احتاج التجار الأكبر إلى خدمة عدد أكبر من الناس كي يحققوا أداءً جيدًا. لقد تركز القطاع عبر عقود: غادر بعضهم الصناعة بسبب ضعف القدرة على تحقيق تدفق أعمال كافٍ (الحجم لكل متجر)، ومتطلبات التصوير داخل المتجر المكلفة، ومدفوعات المكافآت من شركات تصنيع السيارات التي يمكن أن يكون الوصول إليها صعبًا. شهد القطاع انخفاضًا بنسبة 64% منذ عام 1950، لكن من المتوقع أن يكون لدى أكبر التجار تجهيزات جيدة للاستمرار في التركز عبر عمليات الاستحواذ مع تلقي فِرَق جديدة (تُسمى open points). تمتلك كاليفورنيا وتكساس وفلوريدا 21% من المتاجر.

		قطاع تجار السيارات يت集中 مع مرور الوقت

المصدر: National Automobile Dealers Association. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

ماذا قد تعني الرسوم الجمركية بالنسبة لتجار السيارات

أبدى تجار السيارات تفاؤلًا بشأن المبيعات في ظل الرسوم الجمركية الأمريكية، لأن:

• جهة تصنيع السيارات تتحمل تكلفة الرسوم الجمركية (عبر خفض الأسعار قبل استيراد المركبة).
• بعض المركبات لا تُفرض عليها رسوم عند بنائها (لأنها تُجمّع في الولايات المتحدة).
• المركبات لا تزال بحاجة إلى الخدمة رغم الرسوم الجمركية على الأجزاء.

قد تجلب سنة الطراز 2026 زيادات في الأسعار للمستهلكين، ومع ذلك.

ومع ذلك، نلاحظ أن التعرض للرسوم الجمركية ليس متساويًا بين التجار لأن الأمر يعتمد على العلامات التجارية التي يحملونها.

على سبيل المثال، لا تقوم Penske Automotive Group PAG بعمل كبير في أعمال «الثلاثة الكبار» في ديترويت لكنها لديها تعرض كبير لعلامات تجارية ألمانية.

وبالنسبة للتجار الذين يحصلون على ترخيص مع «الثلاثة الكبار» في ديترويت، قد يكون التأثير أقل لأن هؤلاء المصنعين لديهم التزام مرتفع باتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا، والمكونات من قطع السيارات المتوافقة مع هذا الاتفاق لن تُفرض عليها رسوم عند شحنها إلى الولايات المتحدة.

لكن المحتوى غير الأمريكي، بما في ذلك مركبات «الثلاثة الكبار» المصنوعة في المكسيك أو كندا، لا يزال يواجه رسمًا جمركيًا بنسبة 25% عندما تُستورد المركبة إلى الولايات المتحدة.

حصلت Penske وAsbury وGroup 1 GPI هذا الصيف على دعم من صفقات رسوم جمركية بنسبة 15% المتعلقة باليابان والاتحاد الأوروبي، ما يعني أن تلك العلامات التجارية تدفع رسومًا أقل من شركة تصنيع أمريكية للسيارات تفعل ذلك من المكسيك. ومع ذلك، أعلنت إدارة ترامب مؤخرًا أن معدل 15% هذا على واردات مركبات وأجزاء المركبات من الاتحاد الأوروبي لن يبدأ إلا بعد أن يُدخل الاتحاد الأوروبي تشريعات للحد من رسومه على السلع الصناعية الأمريكية، لذا يظل معدل 27.5% ساريًا في الوقت الحالي.

توقعاتنا: تعافي مبيعات المركبات الجديدة سيستغرق ما بعد 2025

عند نحو 2.5 مليون وحدة، لا تزال مخزونات المركبات الخفيفة في الولايات المتحدة، في الوقت الحالي، غير عائدة إلى المستوى الذي من المرجح أن تستقر عنده بعد الجائحة.

تقلص المخزون، إلى جانب مزيج التأجير الذي ما زال يضع مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة السنوية تحت مستويات 2019، يعطي سببًا للاعتقاد بأن مبيعات المركبات الجديدة سترتفع في السنوات القليلة القادمة، وإن لم يكن ذلك بسرعة. قد يكون كثير من المستهلكين الذين اشتروا في 2020-23 خلال سوء التوفر لم يشتروا المركبة الدقيقة التي كانوا يريدونها، لذا قد يعودون إلى السوق مبكرًا.

ومع ذلك، فإن ارتفاع معدلات الفائدة بكثير مقارنة بالسنوات الأخيرة، وارتفاع الأسعار، ما زال يحبس بعض المستهلكين.

		توقعات Morningstar لمبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة (بالملايين)

المصدر: Morningstar. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

اعتبارًا من الربع الأول 2025، كانت متوسطات معدلات الفائدة على قروض السيارات أعلى بوضوح مما كانت عليه في الربع الأول 2021: بزيادة 63% للمركبات الجديدة وقرابة 37% للمركبات المستعملة.

وقد أدى «صدمة الملصق» هذه إلى أن يؤجل كثير من عملاء المركبات المستعملة عمليات الشراء بالكامل (وفقًا لـ CarMax KMX)، بينما يقوم بعض مشتري المركبات الجديدة بالتحول للأسعار الأقل عبر شراء سيارات أصغر فئة.

مدفوعات القروض الشهرية أيضًا أعلى بشكل كبير مما كانت عليه قبل الجائحة: اعتبارًا من الربع الأول 2025، بلغ متوسط مدفوعات المركبات الجديدة 745 دولارًا شهريًا (أعلى بنسبة 35% من الربع الأول 2019)، بينما بلغ متوسط مدفوعات المركبات المستعملة 521 دولارًا (أعلى بنسبة 33% من الربع الأول 2019).

قد تساعد بعض التخفيضات في معدلات الفائدة سوق السيارات، وخاصة سوق المركبات المستعملة. حتى الزيادات المستقبلية حتى 500 نقطة أساس ستعني زيادة أقل من 100 دولار شهريًا في الدفعة الشهرية للقروض الجديدة والمستعملة.

ومن حيث القطاعات العمودية الجديدة، أطلق ثلاثة من التجار (AutoNation AN وPenske وSonic SAH) متاجرهم الخاصة للمركبات المستعملة، وكل ذلك تحت علامات تجارية منفصلة. كما فعلت Asbury وLithia LAD ذلك في الماضي لكنهما ألغتا الجهد لأسباب مختلفة.

تشمل أمثلة أخرى للتنويع في قطاعات عمودية جديدة:

• Lithia اشترت حصة في مدير أساطيل المركبات Wheels في 2024 وتقوم بتوسيع ذراعها الخاصة لتمويلها داخل الشركة، Driveway Finance. تقول الشركة إن القروض التي ينشؤها Driveway ستكون مربحة 3 مرات أكثر من قروض الطرف الثالث.
• AutoNation لديها أيضًا ذراع تمويل داخلية خاصة بها، وقالت في أبريل 2024 إن القروض التي تكتبها تحقق ربحًا يقارب 2.5 مرة (على مدى عمر القرض) من قرض طرف ثالث ترتبه الشركة داخل المعرض. كما وقّعت AutoNation أيضًا اتفاقية خدمة robotaxi غير حصرية مع Waymo في 2017.
• CarMax يضيف سجل الذمم المدينة للقروض لدى CarMax Auto Finance، الذي يتجاوز 17 مليار دولار، حوالي 200-250 نقطة أساس من هامش EBIT في ربع سنوي نمطي.
• Penske لديها ما يقرب من 50 متجر شاحنات.
• Sonic أضافت صالات عرض دراجات Harley-Davidson النارية ومنتجات القوى المرتبطة بها.

7 من اللاعبين الرئيسيين في صناعة تجار السيارات

من بين الشركات السبعة التي نغطيها في مجال التجار، ستة منها هي متاجر التجزئة للمركبات الجديدة التابعة لوكلات (franchise) وتبيع أيضًا مركبات مستعملة، بينما لا تبيع CarMax إلا مركبات مستعملة.

تمتلك جميع الشركات السبعة تصنيف Morningstar Economic Moat Rating ضيقًا بسبب ميزة التكلفة ومصادر «خندق» الأصول غير الملموسة. كما أن لدى Lithia مصدر خندق بمقياس كفؤ بسبب ملكيتها للمتاجر في مدن أصغر، حيث يمكن أن تكون المتجر الوحيد لعلامة تجارية على مدى أميال.

		تجار سيارات أمريكيون بخندق بتقييمات ضيقة

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.