لقد كنت أقرأ للتو بعض تحليلات السوق، وبصراحة، الجميع منشغل بمسرحية تعريفات ترامب، لكنهم يغفلون عمّا قد يطيح بالأمور فعلاً. هناك خطران أكبر يتشكلان بصمت وقد يهزان السوق بقوة أكبر بكثير من حروب التجارة.

أولاً، وضع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يتجه إلى الجنون. العام الماضي، سحق مؤشر S&P 500 ذلك محققًا مكاسب بنسبة 18%، لكن إليك النقطة المهمة: نصف هذا جاء من سبعة أسهم عملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي فقط. إن Nvidia وحدها كانت مسؤولة عن 15% من إجمالي عائد المؤشر بأكمله. هذا ليس اتساعًا صحيًا في السوق، بل مشكلة تركّز تنتظر أن تنفجر.

ما المشكلة الحقيقية؟ إن ضجة الذكاء الاصطناعي التوليدي لم تُترجم فعلياً إلى أرباح لمعظم الشركات التي تطارده. OpenAI تلتهم 14 مليار دولار سنوياً وما زالت تخسر المال. وفي الوقت نفسه، الشركات التي تبيع الأدوات والمعاول - مصنّعو الرقائق ومقدمو خدمات مراكز البيانات - فهي تطبع النقد. لكن هذا لا يمكن أن يستمر إلى الأبد. بمجرد أن يبدأ الاستهلاك (الإهلاك) الناتج عن كل استثمارات مراكز البيانات الضخمة هذه بالضغط على أرباح الشركات، سيبدأ الناس في طرح أسئلة أصعب حول التقييمات.

عندما تنظر إلى نسبة CAPE - وهي في الأساس مقياس لمدى غلاء السوق مقارنةً بالأرباح التاريخية - نجد أننا عند مستوى 40. هذا مستوى لم نشهده منذ ذروة dot-com bubble في عام 2000. ينبغي أن يجعل ذلك أي شخص قلقًا بشأن تسعير السوق الحالي.

ثم هناك وضع الدولار، والذي يتم تجاهله غالباً أكثر من اللازم. انخفض الدولار بنسبة 8% العام الماضي، وهذا يعني أن عائد السوق بنسبة 18%؟ في الواقع، كان أقرب إلى 10% على أرض الواقع عند احتساب خسائر العملة. وبالنسبة إلى اليورو كان الأمر أسوأ - فقد ارتفع اليورو بنسبة 15% مقابل الدولار. هذا يشكل عائقاً هائلاً.

ومن المحتمل أن يستمر ذلك. ترامب يدفع Fed لخفض الفوائد، وهذا يضعف الدولار. وفي الوقت نفسه، يتضخم العجز national deficit متجهاً نحو 1.9 تريليون. عندما يبدأ الناس في فقدان الثقة في العملة التي تستند إليها أسعار الأسهم، عندها تبدأ المشكلات الحقيقية في السوق.

انظر، تحدث حالات الانهيار. فالسوق دائماً لديها دورات ازدهار وتراجع. لكن الخطوة الذكية هي تنويع استثماراتك عبر قطاعات وفئات أصول مختلفة، حتى لا تراهن بكل شيء على صناعة واحدة أو عملة واحدة فقط. وعندما تأتي التصحيحات - وقد تأتي - فهذه هي اللحظة التي تجد فيها الفرص الحقيقية.