جولدمان ساكس: هناك اعتقادان خاطئان رئيسيان لدى المستثمرين بشأن الوضع في إيران

إن الاقتصاد الأمريكي ليس بمنأى عن الصدمات الطاقية التي يسببها اندلاع الحرب كما يعتقد كثير من المستثمرين.

أشار مايكل سيمبالست (Michael Cembalest)، رئيس قسم أبحاث السوق واستراتيجيات الاستثمار في إدارة الأصول والثروات لدى بنك جيه.بي. مورغان (JPMorgan)، في أحدث تقرير صدر يوم الاثنين من هذا الأسبوع، إلى أن هناك حكمين يتم تداولهما على نطاق واسع في السوق حول الصراع مع إيران، رغم أنهما ينطويان على انحرافات جوهرية:

أولهما، يستطيع الاقتصاد الأمريكي تحمّل الصدمة الناتجة عن حصار مضيق هرمز بفضل وضعه في مجال استقلال الطاقة؛

وثانيهما، إن الضغوط التي تفرضها إيران لإعادة فتح المضيق كافية لفرض تهدئة سريعة للأوضاع.

يرى Cembalest أن كلا الحكمين متفائل أكثر من اللازم. وعند صدور التقرير المذكور، تكون أحدث المهلة التي طلب خلالها ترامب من إيران إعادة فتح مضيق هرمز فورًا قد شارفت على الانتهاء مساء يوم الثلاثاء. وفي الوقت نفسه، كانت خسائر السوق الأمريكية في هذه الجولة من الصراع محدودة نسبيًا، وفسّر بعض المستثمرين ذلك على أنه إشارة إلى “مناعة” السوق تجاه الأوضاع. لكن تحليل Cembalest يبيّن أن هذا الهدوء قد يكون مبنيًا على التقليل المنهجي من المخاطر.

سوء فهم 1: استقلال الطاقة الأمريكي قادر على تحمّل الصدمات الخارجية

في تقريره، يحدد Cembalest صراحةً هذا الإجماع السائد في السوق: “ادعاء أن الولايات المتحدة تستطيع أن تكون بمنأى عن تأثير إغلاق سوق مضيق هرمز، في جوهره خاطئ. استقلال الوقود الأحفوري في الولايات المتحدة لا يشكّل جدارًا ناريًا اقتصاديًا كما تتخيل.”

والذي يدعم هذه النتيجة ليس مجرد استنتاجات نظرية، بل مسار السوق الفعلي الحالي. ورغم أن الكثيرين يركزون على المخاطر التي تواجهها أوروبا وآسيا بسبب إغلاق المضيق، فإن الواقع هو أن الارتفاع في أسعار عدة منتجات نفطية مكررة وحتى النفط الخام نفسه في السوق الأمريكي كان أكثر وضوحًا.

وهذا يعني أنه حتى لو كانت الولايات المتحدة بلدًا مُصدِّرًا صافياً لبعض أنواع الوقود، فإن الارتفاع الكبير في أسعار الطاقة عالميًا سينتقل عبر آليات السوق إلى داخل الولايات المتحدة، ليشكل صدمة ملموسة للمستهلكين والشركات.

سوء فهم 2: ستُجبَر إيران على التراجع بسرعة

يكمن سوء الفهم الثاني في أن بعض المشاركين في السوق يعتقدون أن الضغوط العسكرية والتكاليف الاقتصادية التي تتحملها الولايات المتحدة ستجبر إيران على إعادة فتح المضيق في أقرب وقت ممكن. ويتحفظ Cembalest على هذا التصور.

وفي تقريره، يستشهد Cembalest برأي الاقتصاديّة في الشرق الأوسط لدى بلومبرغ (Bloomberg)، Dina Esfandiary، والتي تشير إلى أن إيران أدركت أن استراتيجية اتخاذ الاقتصاد العالمي رهينة تكلفتها أقل من المتوقع، وفاعليتها أفضل من المتوقع. وبعبارة أخرى، فإن الاستنتاج الذي وصلت إليه إيران من الوضع الحالي هو أن هذه الاستراتيجية نجحت على نحو غير متوقع.

كما أدرج Cembalest عوامل بنيوية متعددة تجعل من الصعب إنهاء الوضع بسرعة. أولًا، حتى إذا أعيد فتح المضيق غدًا، فإن إنتاج النفط في المنطقة يحتاج إلى وقت ليستعيد مستواه قبل اندلاع الصراع. ثانيًا، قد تكون مخزونات الصواريخ الاعتراضية لدى الولايات المتحدة وإسرائيل ودول الخليج قد أصبحت على نحو متزايد محدودة. إضافة إلى ذلك، حققت إيران تقدمًا ملحوظًا في مجال تصنيع الطائرات المسيّرة، ما يعزّز قدرتها على تنفيذ حرب غير متناظرة. وكتب Cembalest في تقريره: “رغم أن حمولات الطائرات المسيّرة صغيرة، فإن حمولات صغيرة تكفي لإحداث أضرار كبيرة لطائرات وسفن وأنظمة رادار مكلفة جدًا، كما أن الحمولة التي يحملها كل جهاز من الطائرات المسيّرة أعلى من تلك التي تحملها كثير من الأنظمة الصاروخية.”

وتثير قدرات البحرية الأمريكية في إزالة الألغام أيضًا قلقًا: ففي الوقت الراهن لا تبقى سوى أربع سفن قديمة لإزالة الألغام ضمن الأسطول، وكلها مخطط لتقاعدها.

القلق الخفي وراء هدوء سوق الأسهم

رغم تراكم المخاطر المذكورة أعلاه، لا تزال أداء سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة من الصراع مستقرًا نسبيًا، وكانت نسبة الانخفاض أقل بكثير من الصدمات التاريخية مثل موجة الرسوم الجمركية في العام الماضي، واندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا في عام 2022، ومرحلة بدايات جائحة كوفيد-19.

وقال Stephanie Link، كبير استراتيجيي الاستثمار في Hightower Advisors، في مقابلة مع MarketWatch إن مرونة السوق الأمريكية “مُدهشة”، ويرجع ذلك إلى عاملين رئيسيين: قيام محللي وول ستريت برفع توقعات الأرباح، واستمرار سوق العمل الأمريكية في وضع مستقر.

لكن Link أشارت في الوقت نفسه إلى مخاطر “الذيل”: “إذا استمر الصراع لأكثر من بضعة أشهر، فأعتقد أن تأثيره على السوق والاقتصاد الأمريكي سيكون بالتأكيد أكثر حدة.”

وبدأ Cembalest تقريره بمثال من رواية ستيفن كينغ “سالمز لوط (Salem’s Lot)”، مما يوحي بأن مسار الأوضاع الحالية قد يكون بعيدًا تمامًا عن التوقعات الأولية—فالبطل ينطلق بنوايا حسنة لمواجهة الشر، لكنه ينتهي بأن يُسوى بلدٌ صغير بالأرض ويكون الجميع أسوأ حالًا. قد تكون هذه الاستعارة، في الواقع، أكثر حكمه إحكامًا بشأن مجمل وضع إيران.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. لا يشكّل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، كما لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة للمستخدمين الأفراد أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدم النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع حالته الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتق المستخدم.