ماذا تتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يناير

النتائج الرئيسية

• من المتوقع على نطاق واسع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه الأول لعام 2026.
• ما يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي، بينما يظل سوق العمل ضعيفًا.
• يقول محللون إن توقعات البنك المركزي قد تتغير في النصف الثاني من العام بعد تعيين رئيس جديد.

لا يُتوقع أن يثير الاجتماع الأول للاحتياطي الفيدرالي هذا العام ضجة، على الأقل من ناحية السياسة. لكن وول ستريت ستراقب عن كثب للحصول على تلميحات حول كيفية تعامل البنك المركزي مع 2026 بعد عام 2025 المتقلب.

لا ترى الأسواق تقريبًا أي احتمال لخفض سعر الفائدة هذه المرة. لا يزال لدى لجنة الاحتياطي الفيدرالي المسؤولة عن تحديد السياسة صورة مختلطة بشأن كل من التضخم والوظائف—لا تزال ضغوط الأسعار مرتفعة، بينما يبرد سوق العمل. وقد غذى هذا الواقع انقسامات غير معتادة بين صناع القرار داخل البنك المركزي في الأشهر الأخيرة من 2025، ومن المتوقع أن يستمر خلال الأشهر الأولى من هذا العام.

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في نهاية 2025، خفضت بموجبها سعر الفائدة القياسي إلى نطاق 3.50%-3.75%، يُتوقع أن يظل صناع القرار على موقف الانتظار إلى أن تتوفر بيانات إضافية.

إريك فريدمان، كبير مسؤولي الاستثمار في Northern Trust Wealth Management، يقول إنه يفكر في الاحتياطي الفيدرالي في 2026 على مرحلتين: قبل انتهاء فترة باول في مايو، وبعد ذلك. “كيف تبدو الحياة قبل مايو، ثم ما استقبال ما بعد يونيو؟” سيكون اجتماع يونيو للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو الأول تحت قيادة القيادة الجديدة للبنك.

مستقبل الاحتياطي الفيدرالي في حالة تغيّر

وذلك لأن أسئلة أكبر، ربما تكون “تُغلي” في الخلفية، تتعلق بمستقبل البنك المركزي واستقلاله عن السلطة التنفيذية.

أولاً، يترقب وول ستريت بقلق اختيار الرئيس دونالد ترامب لشاغل منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، والذي قد يُعلن في أي يوم. تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يدعم مرشح الرئيس دفعه لخفض أسعار الفائدة، لكن يقول محللون إن البنية القائمة على اللجان داخل الاحتياطي الفيدرالي ستجعل من الصعب على فرد واحد—حتى الرئيس—أن يكون له تأثير مفرط على السياسة.

“في النهاية، نعتقد أنه من المحتمل أن يكون هناك قدر أكبر من المظاهر والبروتوكول مقارنة بما سيتحقق فعليًا” يقول فريدمان من Northern Trust. ويضيف أن لدى الاحتياطي الفيدرالي تأثيرًا أصغر بكثير على السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول، والتي يكون لها تأثير أكبر على الشؤون المالية للمستهلكين مقارنة بالسندات الأقصر أجلًا.

كما توجد أسئلة وجودية أكبر للاحتياطي الفيدرالي. في الأسبوع الماضي، استمعت المحكمة العليا إلى مرافعات بشأن ما إذا كان بإمكان ترامب قانونيًا عزل حاكم الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من منصبها في البنك المركزي—وصف بعض المحللين هذه الخطوة بأنها تجاوز لسلطة الرئيس يمكن أن يفضي إلى تآكل مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

جاءت هذه المرافعات قبل أيام فقط من إعلان رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت مذكرات استدعاء ضد الاحتياطي الفيدرالي وهددت بإقامة لائحة اتهام جنائية فيما يتعلق بالتجديد الجاري لمباني المكاتب الخاصة بالبنك المركزي.

من المقرر أن يظل الاحتياطي الفيدرالي مركزًا على سوق العمل

بلغ مؤشر الاحتياطي الفيدرالي المفضل للتضخم 2.8% لشهر ديسمبر (أعلى من هدفه البالغ 2%)، وذلك جزئيًا بفضل ضغط صعودي ناتج عن التعريفات الجمركية. وفي الوقت نفسه، أضاف الاقتصاد الأمريكي 50,000 وظيفة في الشهر، وهي قراءة ضعيفة نسبيًا، رغم أنها لا تُقارن بانخفاضات شهرية دراماتيكية شوهدت في النصف الثاني من 2025.

يستدعي التضخم اللاصق رفع أسعار الفائدة، بينما يستدعي تباطؤ أسواق الوظائف خفضها لتحفيز الاقتصاد. لا يستطيع البنك المركزي معالجة إحدى هاتين المسألتين في كل مرة إلا عبر سحب الرافعة الخاصة بأسعار الفائدة—وهي معضلة مستمرة. “هذه المنافسة بين التضخم وسوق العمل كانت ثابتة جدًا”، يقول فريدمان من Northern Trust.

أكد باول العام الماضي أن الاحتياطي الفيدرالي سيلجأ إلى دعم سوق العمل مع تباطئه. يتوقع فريدمان أن يستمر هذا التحيز، لكنه يقول أيضًا إن البنك المركزي سيواصل التركيز على البقاء مرنًا بينما تبدو الصورة الاقتصادية غامضة. “يريد الاحتياطي الفيدرالي إبقاء خياراته مفتوحة جدًا، جدًا”، كما يشرح.

على الرغم من استمرار المخاطر على الاقتصاد، تُظهر البيانات الأخيرة أنها تراجعت. كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين لدى Oxford Economics، في مذكرة حديثة: “لا تبدو المخاطر السلبية تجاه سوق العمل ملحّة كما بدت قبل بضعة أشهر، بينما يبدو أن المخاطر الإيجابية تجاه التضخم قد تراجعت كذلك.” وأضاف: “يبقى التوازن بين المخاطر الثلاثتين دون تغيير إلى حد كبير.”

متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

تتوقع الأسواق أن يظل الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة حتى النصف الثاني من العام، بعد تعيين رئيس جديد. يقوم متداولو عقود السندات بتسعير احتمالات تبلغ 45% لخفض في يونيو، ما سيخفض سعر الفائدة الفيدرالية المستهدف إلى نطاق 3.25%-3.50%. كما يقومون بتسعير خفض إضافي واحد قرب نهاية العام، بإجمالي خفضين في 2026.

يرى الاقتصاديون في Wells Fargo أن التخفيضات قد تأتي في وقت أبكر، في مارس ويونيو، نظرًا لأن شهرين إضافيين من البيانات الاقتصادية ستُصدران قبل اجتماع مارس. ومع ذلك، يقولون إن نموًا أكثر صلابة وسوق عمل يستقر يمكن أن يغير توقعاتهم ويترك نافذة ضيقة أمام الاحتياطي الفيدرالي لتيسير السياسة هذا العام. “تبدو المخاطر تجاه توصيتنا متزايدة الميل نحو وقت لاحق وربما تيسير أقل”، كما كتبوا في مذكرة بحثية يوم الجمعة.