【تقرير رصد الفرص】تضارب الظروف الخارجية مع دعم السياسات الداخلية قد يدفع صناعة الكيميائيات إلى إعادة تقييم القيمة

ارتفع مؤشر طوقه الرئيسي في الصين (A) اليوم بشكل طفيف بشكل جماعي، حيث ارتفع مؤشر شنغهاي بنسبة 0.26%، وارتفع مؤشر شينزين تشينج كونغ بنسبة 0.36%، وارتفع مؤشر تشوَانغبانغ بنسبة 0.36%. تجاوزت قيمة التداول للأسواق الثلاثة في شنغهاي وشينزين وبكين 1.6 تريليون يوان، بانخفاض طفيف في حجم التداول مقارنةً بيوم التداول السابق. أغلقت معظم قطاعات الصناعة على ارتفاع، حيث جاءت معدلات الارتفاع في مقدمة قطاعات مثل المعادن الأرضية النادرة، والمواد الكيميائية، ومنتجات الزراعة الكيميائية، والبتروكيميائيات، والفحم، والمعادن الصغيرة، والزراعة والغابات وتربية المواشي. بينما جاءت قطاعات التأمين والبنوك في مقدمة القطاعات التي سجلت انخفاضًا. من ناحية الأسهم الفردية، اقترب عدد الأسهم التي ارتفعت من 4000 سهم، وتجاوز عدد الأسهم التي حققت حدًّا أقصى للارتفاع .

في الساعات الأولى من صباح اليوم السابع بتوقيت محلي، نقلت إيران عن مصادر غير مسماة أن هناك انفجارًا وقع في منطقة جُبَيْل الصناعية في شمال شرق المملكة العربية السعودية، شاركت فيه رؤوس أموال أمريكية، وأن سبب الحادث يرجع إلى تعرضه لهجوم واسع النطاق. وذكرت التقارير أن منطقة جُبَيْل الصناعية تُعد واحدة من أهم قواعد إنتاج البتروكيميائيات في العالم، إذ تبلغ طاقتها الإنتاجية السنوية نحو 60 مليون طن من منتجات البتروكيميائيات، أي ما يعادل 6% إلى 8% من إجمالي الإنتاج العالمي. وتتجمع داخل المنطقة عدة شركات ومشاريع بتروكيميائية كبيرة. ومن بين المستثمرين الرئيسيين في المنطقة شركة “سابك” (الشركة السعودية للصناعات الأساسية). إضافة إلى ذلك، يقع مشروع “صدارة” الذي تشارك فيه شركة داو كيميكال الأمريكية، وكذلك مشروع تُشارك في استثماره كل من شركة أرامكو السعودية وشركة “توتال إنرجيز” الفرنسية، داخل هذه المنطقة أيضًا.

على الصعيد المحلي، في 3 أبريل، أصدرت سبع جهات منها وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات، بشكل مشترك، وثيقة بعنوان 《خطة العمل لدفع تحديث وترقية الوحدات القديمة في قطاعي البتروكيميائيات والكيماويات (2026~2029)》 (ويُشار إليها فيما بعد بـ 《الخطة》). تنص 《الخطة》 على أنه بحلول عام 2029، تكون مهام تحديث وترقية الوحدات القديمة في قطاعي البتروكيميائيات والكيماويات التي كانت المواقع قد حددت بالفعل لعام 2025 قد اكتملت بالكامل في جميع المناطق، وأن مهام التحديث والترقية الجديدة التي سيتم تحديدها بعد عام 2026 ستُنفَّذ وفقًا للخطة، كما سيتم تعزيز باستمرار بناء نظام طويل الأمد يشمل تقييمًا دوريًا متجددًا على أساس سنوي وآليات تحسين مستمرة، بما يضمن زيادة فعالية توجيه المعايير والتنسيق بين السياسات.

يقول “شيتشِن جيان تو” (CITIC Construction Investment) إن صناعة الكيماويات شهدت خلال السنوات الثلاث الماضية استيعاب الطاقة الإنتاجية، ثم دخلت في العام الماضي مرحلة تحولت فيها نفقات الاستثمارات في الأصول الثابتة إلى قيمة سالبة. ومن جهة الطلب، ومع دفعه من الخارج، ينمو بشكل مطرد. ونعتقد أنه من المتوقع أن يرى السوق انعكاسًا بين العرض والطلب في صناعة الكيماويات هذا العام. ويشير “دونغفانغ سيكيوريتيز” إلى أنه على المدى الطويل، قد يدفع اضطراب الشرق الأوسط دول الخليج إلى تحويل تركيزها في مجال استثمارات البتروكيميائيات والكيماويات إلى الصين. فإذا تحولت دوافع التعاون من الترقية الاقتصادية إلى الاعتبارات السياسية وحتى الأمنية، فمن المتوقع أن تتسارع بشكل كبير وتيرة حصول شركات الكيمياء الصينية على فرص التطور في الشرق الأوسط عبر شكل تصدير رأس المال، ما يواجه فرصًا كبيرة جدًا.

شيتشِن جيان تو: من المتوقع أن نرى في هذا العام انعكاسًا بين العرض والطلب في قطاع الكيماويات

مرت صناعة الكيماويات باستيعاب الطاقة الإنتاجية خلال السنوات الثلاث الماضية، وفي العام الماضي دخلت مرحلة تحولت فيها نفقات رأس المال للاستثمارات في الأصول الثابتة إلى قيمة سالبة. ومع دفع الطلب من الخارج، ينمو بشكل مطرد. ونحكم أن السوق قد يشهد في هذا العام انعكاسًا بين العرض والطلب في قطاع الكيماويات. كان العاملان الرئيسيان اللذان عطلا حكمنا في السابق هما تراجع الطلب على العقارات المحلية واختلال دورة المخزون في الخارج، ما أدى إلى عدم وضوح منعطف نقطة البداية في دورة المخزون الجديدة. ومع ذلك، فإن حرب أمريكا وإيران بينهما قد تتسبب في إعادة تحديد دورة المخزون عالميًا؛ وعلى المدى القصير عبر تحقيق تصفية/تنظيف أولي في العرض من خلال أزمة النفط، ومن ثم يُتوقع أن تنشأ حاجة أقوى إلى إعادة ملء المخزون في المرحلة اللاحقة، وقد يؤدي ذلك إلى تزامن دورة المخزون عالميًا، ومن ثم إلى دفع انعكاس بين العرض والطلب في قطاع الكيماويات.

دونغفانغ سيكيوريتيز: من المتوقع أن تواجه شركات الكيماويات الصينية فرصًا كبيرة جدًا للتطوير

يؤثر الصراع في الشرق الأوسط على صناعة المواد الكيميائية الأساسية ومنتجات المواد الكيميائية بتأثيرات ثلاثية الأبعاد قصيرة ومتوسطة وطويلة المدى. على المدى القصير، يؤدي انقطاع المرور عبر مضيق هرمز إلى فجوة حادة في توريد المواد الخام للبتروكيميائيات، رغم ما يسمى بالتدخل “TACO”، إلا أن فجوة الإمداد لم تتغير. وتقوم الدول بتقليص أحمال تشغيل المصافي لضمان توافر وقود الديزل وزيوت السيارات، ما يؤدي إلى انكماش أكبر في إمدادات المنتجات الكيميائية مثل الأوليفينات. وبناءً على ارتفاع أسعار النفط، يتم توسيع الفروق السعرية بين المنتجات، ومع استهلاك المخزون، من المحتمل أن يتزايد أثر تغير الأسعار. على المدى المتوسط، سيؤدي الصراع إلى ارتفاع متوسط أسعار الغاز الطبيعي عالميًا، ما يرفع بشكل ملحوظ تكاليف إنتاج الكربون-إلى-كيماويات والطاقة في أوروبا واليابان وكوريا الجنوبية وغيرها. وفي الداخل، وبسبب الاعتماد على تكاليف الفحم التي تبقى نسبيًا مستقرة، يتسع الفارق في القدرة التنافسية بين الداخل والخارج في صناعة الكيماويات. كما يبرز الصراع القيمة الأمنية للطاقة الخضراء، ومن المتوقع أن يعزز تطور الطاقة الخضراء والوقود الأخضر والمواد الكيميائية ذات الصلة (مثل كيمياء الفوسفور، والراتنجات الإيبوكسية، والأمينات متعددة الأيثرات وغيرها) بشكل متسارع على مستوى العالم. على المدى الطويل، قد يتسبب تحول الشرق الأوسط في تغيير اتجاه دول الخليج في مجال استثمارات البتروكيميائيات والكيماويات نحو الصين. وإذا تحولت دوافع التعاون من الترقية الاقتصادية إلى الاعتبارات السياسية وحتى الأمنية، فبالنسبة لشركات الكيماويات الصينية التي تحصل على فرص التطور في الشرق الأوسط عبر شكل تصدير رأس المال، فمن المتوقع أن تتسارع هذه العملية بشكل كبير، ما يوفر فرصًا كبيرة جدًا.

تشينغييه سيكيوريتيز: الشركات الكيماوية في بلادي تستفيد من إعادة تشكيل هيكل إمدادات صناعة الكيماويات العالمية

قد يؤدي تقليص الإمدادات عالميًا إلى زيادة تكاليف إنتاج الطاقة لدى بعض الطاقات الإنتاجية التي تعتمد على الغاز الطبيعي كمصدر طاقة. إضافة إلى ذلك، منذ اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، أعلنت بعض وحدات البتروكيميائيات في الخارج عن حالة القوة القاهرة، أو خفض الإنتاج أو إغلاقه. بالمقارنة، تتمتع شركات الكيماويات في بلادي بمصادر أكثر تنوعًا نسبيًا للطاقات والمواد الخام، كما تكون تكاليف تشغيل الوحدات لديها أقل نسبيًا، ومستوى التكامل فيها أعلى نسبيًا. ومن المتوقع أن تظهر في جانب العرض قدرة أقوى على مقاومة التقلبات الناتجة عن البيئة الخارجية أثناء اضطرابات الإمداد، وبالتالي الاستفادة من إعادة تشكيل هيكل إمدادات صناعة الكيماويات العالمية، مع نظرة إيجابية مستمرة لقادة الشركات الصينية في هذا المجال.

تيانفنغ سيكيوريتيز: يمكن التركيز على الجوانب التالية في قطاعات فرعية من صناعة الكيماويات

يمكن التركيز على الجوانب التالية في قطاعات فرعية من صناعة الكيماويات: (1) انعكاس العرض والطلب: ظهرت قفزة السياسات ونقطة انعطاف نفقات رأس المال في عام 2025؛ إن طرح مفهوم “مكافحة الإفراط الداخلي في المنافسة (anti-involution)” يوفر توقعات لتحسن أرباح القطاع في المرحلة اللاحقة وتطور طويل الأجل باتجاه مسار أكثر صحة. (2) إعادة هيكلة الصناعة: تدخل صناعة الكيماويات مرحلة نافذة استراتيجية: خروج الطاقات الإنتاجية على هوامش التكلفة المرتفعة في الخارج، وإعادة بناء النظام العالمي لصناعة الكيماويات. (3) إعادة تسعير القيمة: إن إعادة تشكيل أنماط العرض والطلب والترقي في الخصائص الصناعية تدفعان الشركات الكيماوية التقليدية إلى إعادة تقييم القيمة، وإعادة تقييم قيمة الموارد، وإعادة تقييم خصائص المنتجات.

كايوان سيكيوريتيز: من المتوقع أن تفتح صناعة الكيماويات الصينية آفاقًا جديدة

تذبذب السياسة الجيوسياسية + تشديد قيود جانب العرض، من شأنه أن يفتح آفاقًا جديدة لصناعة الكيماويات في الصين. على بُعد متوسط المدى، يُتوقع أن تكون مرحلة انتهاء تقارب تقليل المخزون عالميًا في نهايتها، وأن يصبح التزامن بين تعويض المخزون وعودة تحسن الطلب أمرًا ممكنًا. وبسبب الصدمة التي أحدثتها أزمة الطاقة الحالية، انخفضت معدلات تشغيل شركات الكيماويات عالميًا بشكل كبير، إلا أن الطلب الصلب لدى الأطراف النهائية لم يختفِ؛ وفي الوقت الحالي، تمر الصناعة بمرحلة تقليل مخزون واسعة النطاق على مستوى العالم. بعد أن يخفف التهدئة النزاع الجيوسياسي، ستشهد صناعة الكيماويات عالميًا جولة تعويض مخزون مؤكدة، ومع تزامن توقع عودة تحسن الطلب لدى الأطراف النهائية، من المتوقع أن تتحسن أرباح منتجات الكيماويات.

تشونغ ينغ سيكيوريتيز: تدابير مثل “مكافحة الإفراط الداخلي في المنافسة” من المتوقع أن تحفز إصلاح قاع الأرباح للقطاع

بالنظر إلى عام 2026، اقتربت مرحلة التوسع في الطاقة الإنتاجية التي شهدها القطاع من نهايتها في هذه الجولة، ومن المتوقع أن تحفز تدابير مثل “مكافحة الإفراط الداخلي في المنافسة” إصلاح قاع أرباح القطاع، وفي الوقت نفسه تستفيد المواد الجديدة من التطور السريع للطلب في اتجاهات المصب، ما يُتوقع أن يفتح جولة جديدة من النمو عالي السرعة. على المدى القصير، يستمر تأثير النزاع الجيوسياسي على توريد ونقل النفط الخام وبعض المنتجات البتروكيميائية، ما يزيد نطاق التقلبات؛ وتتم متابعة: 1) الشركات المركزية الكبرى للطاقة (الشركات المملوكة للدولة)؛ 2) الشركات الرائدة في الكيماويات المعتمدة على الفحم مثل تلك التي يكون فيها توريد المواد الخام مستقرًا وبكلفة منخفضة نسبيًا؛ 3) شركات الكيماويات الدقيقة الرائدة التي يكون فيها انتقال تكاليف العرض والطلب سلسًا مع وجود وضع أفضل للعرض والطلب. على المدى المتوسط والطويل، التوصية بخط الاستثمار الرئيسي: 1) إبراز متانة تشغيل قادة الكيماويات التقليدية، والتموضع في مجالات مثل المواد الجديدة، وتعزيز القدرة التنافسية عكس الاتجاه؛ ومع تحسن دورة معنويات الصناعة، من المتوقع تحقيق ارتفاع مزدوج في الأداء والتقييم. 2) استمرار التحفيز عبر تدابير مثل “مكافحة الإفراط الداخلي في المنافسة”، مع متابعة القطاعات الفرعية التي يتحسن فيها وضع العرض والطلب بشكل مستمر، بما في ذلك التكرير والبتروكيميائيات، والبوليسستر، والأصباغ، والسيليكون العضوي، والمبيدات، ومواد التبريد، وكيمياء الفوسفور وغيرها؛ 3) التطور السريع للقطاعات النهائية، ما يوفر مساحة كبيرة لتطور شركات المواد الجديدة.

(لا تشكل هذه المقالة أي نصيحة استثمارية، ويتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم وفقًا لذلك، وتكون جميع النتائج على مسؤوليتهم. السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر.)

（المصدر: مركز أبحاث الشرق المالي）