انخفضت الأسهم والذهب والسندات في مارس جميعها، وواجهت منتجات الاستراتيجية الكلية للمشاهير تراجعًا جماعيًا

صحفي سيكيوريتيز تايمز شين نينغ

في السنوات الأخيرة، حظيت منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي لدى شركات القطاع الخاص بأولوية كبيرة لدى الأموال بسبب أدائها المتين، مع استمرار التوسع السريع في أحجام الأصول المُدارة. ومع ذلك، منذ شهر مارس، شهدت أسعار مختلف فئات الأصول حول العالم تذبذبات حادة، وتعرضت في وقت ما لهبوط كبير نسبياً، ما أدى إلى حدوث تراجع (سحب) جماعي في صافي قيم منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي، ولم تنجُ بعض المنتجات “النجومية” أيضاً من ذلك، الأمر الذي أثار اهتماماً واسعاً في السوق.

ضمن منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي، تحتل استراتيجية “أيام جميع الظروف” التابعة لجسر المياه (Bridgewater) مكانة مرجعية رائدة في الصناعة. علم صحفي سيكيوريتيز تايمز من قنوات البيع أن بعض منتجات الاقتصاد الكلي التابعة لجسر المياه الصين (Bridgewater China) شهدت تراجعاً بدرجة معينة مؤخراً، وقد ضاق هامش العائد المحقق خلال العام.

وقال أحد العاملين في قنوات البيع إن البيئة الاقتصادية الكلية العالمية منذ شهر مارس أصبحت معقدة ومتغيرة. ففي المرحلة الأولى، أدت الاضطرابات من جانب العرض إلى صدمة تضخمية، فارتفعت أسعار السلع الأساسية العالمية، وتعرضت الأسهم والسندات لضغط إجمالي؛ ثم مع تصاعد مشاعر الهروب إلى الأمان، حدث “تآزر” في حركة الأصول، ومع استمرار تطور الأحداث الجيوسياسية، وبالإضافة إلى تأثير قيام عمليات إغلاق مركز مكثفة للصفقات المتراكمة سابقاً (مثل المعادن الثمينة)؛ تعرضت مختلف فئات الأصول لعمليات بيع واسعة النطاق. وضمن هذا السياق، ارتفعت الترابطية بين فئات الأصول الكبيرة بصورة ملحوظة، وبدأت فعالية التنويع في الضعف على نحو مرحلي، ولا يمكن تجنب حدوث تقلبات وتراجعات في الاستراتيجيات ذات الصلة. ومن منظور طويل الأجل، فإن تركيبات متعددة الأصول متوازنة ومُنوَّعة، مقارنةً بتركيزها على أصل منفرد، تتمتع بسرعة تعافٍ أكبر، كما يكون أثر التراكم طويل المدى للثروة أكثر بروزاً.

بالإضافة إلى منتجات جسر المياه، شهدت كذلك صافي قيم منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي لدى عدد من شركات القطاع الخاص “النجومية” تراجعاً مرحلياً مؤخراً. وقال أحد العاملين في قنوات البيع: “في هذه الجولة من التراجع، نرى بالفعل أن بعض منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي سجلت تراجعاً يزيد على 10%، لكن هذا النوع من التقلبات يتوافق فعلاً مع خصائص المخاطر والعوائد التي تتسم بها المنتجات نفسها. ومع ذلك، عند إطالة أفق القياس الزمني، لا يوجد شيء مميز في ذلك.”

صرّح مسؤول ذو صلة في شركة تشيانغ شيانغ (Qianxiang) لصحفي سيكيوريتيز تايمز بأن التراجع المتزامن في ثلاث فئات من الأصول—الأسهم والذهب والسندات—كان له أثر مؤخراً، ما أدى إلى حدوث تراجع بدرجة معينة في استراتيجية “أيام جميع الظروف” وكذلك منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي، كما شهدت منتجات “أيام جميع الظروف” الكمية التابعة لتشيانغ شيانغ أيضاً تراجعاً طفيفاً مؤخراً. وتعتمد الاستراتيجية التقليدية “لأيام جميع الظروف” بشكل أساسي على الاحتفاظ بأصول في مراكز طويلة، وفي سيناريو تتراجع فيه فئات أصول متعددة بشكل متزامن ستواجه اختبارات كبيرة.

وأضاف هذا المسؤول أنه ينبغي الانتباه إلى أن استراتيجية “أيام جميع الظروف” ليست مضمونة الربح دائماً ولا تخلو من الخسارة؛ إذ إن الترابطية بين مختلف الأصول والاستراتيجيات ذات الصلة منخفضة لكنها ليست سلبية، وما زال من الممكن أن تحدث موجات هبوط بتأثير “التآزر”. لكن من منظور طويل الأجل، فإن تقلباتها وأدائها الدوري تكون أفضل بوضوح من أصل منفرد واستراتيجية منفردة، ما يجعل القيمة مقابل السعر أعلى. ومع عودة السوق تدريجياً إلى الوضع الطبيعي، ستتم أيضاً استعادة أرباح استراتيجية “أيام جميع الظروف” بشكل تدريجي.

وبحسب ما ذكره العاملون في القطاع، فإن الاستراتيجيات الكلية على المستوى الدولي تُصنَّف أساساً إلى ثلاث فئات: الاقتصاد الكلي الكمي، والاقتصاد الكلي القائم على الرأي، والاقتصاد الكلي المنظّم. حالياً، في الصين، تُعد بعض الاستراتيجيات الكلية في الغالب اقتصاداً كلياً قائماً على الرأي، بينما يواجه الاقتصاد الكلي الكمي قيوداً بسبب أنواع الأصول الاستثمارية والبيانات المحلية، ومن ثم لا تكون ميزته النسبية بارزة؛ في المقابل، يعتمد الاقتصاد الكلي القائم على الرأي بصورة عالية على أحكام الخبرة لدى العاملين في البحث والاستثمار. يركز الاقتصاد الكلي المنظّم على الجمع بين البيانات والمنطق، ومن خلال ميزانية مخاطر علمية وتوزيع الأصول، يتعامل مع بيئة اقتصادية كلية معقدة ومتغيرة. وبجوهر الأمر، تستخدم المنتجات الكلية منطق “من أعلى إلى أسفل” للحكم على اتجاه فئات الأصول الكبيرة، بهدف تحقيق عوائد طويلة الأجل لهذه الفئات عبر مختلف البيئات الاقتصادية الكلية. وعادةً ما تكون نسبة شارب على المدى الطويل لهذه الفئة من المنتجات منخفضة نسبياً، لكن سعتها الاستراتيجية تكون كبيرة.

السبب في كون منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي مطلوبة بشدة في السوق يعود إلى أن أداؤها يكون متيناً نسبياً. تُظهر بيانات منصة ترتيب التمويل الخاص (Private Placement Ranking) أنه وحتى 20 مارس 2026، بلغ عدد منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي ذات سجلات أداء 469 منتجاً؛ وكان متوسط العائد منذ بداية العام 3.13%، وحققت 343 منتجاً عائداً إيجابياً بنسبة 73.13%. وفي عام 2025، كان هناك 378 منتجاً من منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي ذات سجلات أداء، وبلغ متوسط العائد 25.96%، ومن بينها حققت 350 منتجاً عائداً إيجابياً بنسبة 92.59%.

حلل مسؤول في صندوق استثمار خاص بمليار (100 مليار) في شنغهاي: من منظور البيئة الخارجية، يستمر اضطراب الأوضاع الجيوسياسية الدولية، كما عادت التقييمات الإجمالية في سوق A-Share إلى الارتفاع من مستوياتها المنخفضة، ما يزيد بشكل ملحوظ من صعوبة الاستثمار في أصل منفرد. وفي الوقت نفسه، ترتفع باستمرار حصة المستثمرين المؤسسيين المحليين، وتسارع وتيرة دخول الأموال طويلة الأجل مثل أموال معاشات التقاعد وأموال التأمين إلى السوق، وأصبح سوق إدارة الثروات أكثر نضجاً تدريجياً، كما تتغير تدريجياً كذلك أفكار تخصيص أصول المستثمرين الأفراد. ومن خلال توزيع مُنوَّع وإدارة مخاطر “علمية”، يمكن لمنتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي إلى حد ما أن تشتت المخاطر وتُسهم في تسوية تقلبات المحفظة، وهو ما يتماشى مع احتياجات السوق الحالية لتحسين هيكل توزيع الأصول والاستجابة لمخاطر السوق الفردية عبر التشتت. إضافةً إلى ذلك، فإن الأداء اللافت لعدد من منتجات استراتيجيات الاقتصاد الكلي خلال العام الماضي قد جذب كذلك مزيداً من اهتمام المستثمرين.

(المحرر: وينغ ونغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            الصندوق