ارتفعت أسعار الذهب وتقلبت عند مستويات عالية، كيف تفهم منطق واستراتيجيات الاستثمار في الذهب والمخاطر المرتبطة به؟

ETF الذهب - مدير صندوق بوشي وانغ شيانغ

1． كيف تنظر إلى البنية العامة لسوق الذهب في الوقت الحالي؟

وانغ شيانغ: سوق الذهب الحالي يمر بمرحلة معقدة تزيد فيها صعوبة التداول بشكل واضح لكن منطق المدى المتوسط والطويل لم يتغير. منذ الربع الرابع من عام 2025، قفزت التقلبات المتحركة لمدة 60 يومًا للذهب إلى نحو 40%، وهو أعلى بكثير من مستويات الماضي، وقد تحولت السمة الأصولية إلى “تذبذب مرتفع”. لم يعد سعر الذهب يُسعَّر ببساطة استنادًا إلى تنويع احتياطيات العملات الأجنبية أو منطق الفائدة، بل يتأثر بتداخل عوامل متعددة، مثل السيولة الزائدة، والمنافسة الجيوسياسية، وشراء البنوك المركزية للذهب. وهذا يعني أن الاستثمار يحتاج إلى أن يكون أكثر حذرًا، وتجنب المطاردة الأعمى للارتفاعات عند المستويات المرتفعة، واعتماد منظور هادئ للمدى المتوسط والطويل، والاستفادة من فرص تعديل السوق للدخول تدريجيًا على دفعات. (مصدر البيانات: Wind، فترة الإحصاء 1 أكتوبر 2025 - 22 مارس 2026)

2． ما العوامل الأساسية التي تقود تقلبات سعر الذهب في عام 2026؟

وانغ شيانغ: سعر الذهب الحالي هو نتيجة تسعير مركب، وتكمن دوافعه الأساسية أساسًا في تغيرات السيولة على الهامش، وسلوك شراء البنوك المركزية للذهب، والجيوسياسة وتوقعات التضخم، إلى جانب إطار “أسعار الفائدة الفعلية” بعد التعديل. في المدى القصير، فإن مدى وفرة السيولة العالمية واتجاه تدفقها يؤثر تأثيرًا كبيرًا جدًا على سعر الذهب، خصوصًا في بيئة التقلب المرتفع؛ فقد يؤدي انكماش السيولة إلى تراجع سريع. وفي الوقت نفسه، قد أصبحت البنوك المركزية العالمية - أو قد تكون بالفعل - أحد أهم محددي التسعير على الهامش، وقد أدى تزايد مشتريات الذهب المستمر بمبالغ أعلى خلال السنوات الأخيرة إلى تغيير كبير في توازن العرض والطلب التقليدي. إضافة إلى ذلك، فإن أحداث جيوسياسية مثل الصراع بين إيران والولايات المتحدة قد ترفع توقعات التضخم المستورد، ورفع “مركز” التضخم يعد أساسًا مهمًا لدعم سعر الذهب. ورغم أن الفائدة الفعلية ما تزال مرجعًا مهمًا، إلا أنه وبسبب تدخل البنوك المركزية، تنخفض حساسية سعر الذهب لارتفاع الفائدة، ما يُظهر لا تماثلًا؛ وتتمثل هذه العوامل مجتمعة في منطق الدفع الحالي لسعر الذهب.

3． هل ما يزال الارتباط السلبي التقليدي بين الذهب وفائدة الدولار الفعلية ساريًا؟

وانغ شيانغ: الإطار التقليدي لم يختفِ، لكن طريقة ظهوره تغيرت بشكل هيكلي. تظهر البيانات أنه عند نقطة انعطاف الفائدة الفعلية، يظل توقيت صعود سعر الذهب وهبوطه محافظًا على ارتباط بنسبة تقارب 80% معه، غير أنه منذ النصف الثاني من عام 2022، وبسبب قيام البنوك المركزية بشراء واسع النطاق، أصبحت هذه العلاقة غير متناظرة. فعندما تنخفض الفائدة الفعلية، يتضخم ارتفاع سعر الذهب؛ بينما عندما ترتفع الفائدة الفعلية، يُخفَّض هبوط سعر الذهب بسبب دعم البنوك المركزية، مما يجعل الارتباط يبدو وكأنه اختفى عند العودة إلى تفسير البيانات. في عام 2026، إذا اتجهت سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى مزيد من التحفظ، فقد يضعف تأثير “التزامن” بين الفائدة الفعلية وشراء البنوك المركزية للذهب، الأمر الذي قد يجعل دافع ارتفاع سعر الذهب أقل قوة من عام 2025. لذلك لا ينبغي للمستثمرين اعتبار الفائدة الفعلية عنصر تسعير وحيدًا، بل التعامل معها بوصفها جزءًا يكوّن “قوة محصلة” مع عناصر أخرى.

4． ما المنطق الأساسي وراء استمرار قيام البنوك المركزية في مختلف الدول بزيادة حيازة الذهب؟

وانغ شيانغ: المنطق الأساسي لشراء البنوك المركزية للذهب هو تنويع المخاطر والحد من الدولرة. في احتياطيات العملات الأجنبية للدول الاقتصادية الناشئة، لا يزال نصيب الذهب منخفضًا جدًا، وبعيدًا عن الدول المتقدمة، ما يعني وجود مساحة كبيرة لمزيد من الزيادة لمواجهة مخاطر الائتمان المرتبطة بالدولار. ومع خلفية فصل سلاسل الإمداد عالميًا وتصاعد النزاعات الجيوسياسية، تميل الدول الغنية بالموارد والدول الصناعية إلى إعادة تشكيل حق التسعير عبر حيازة الأصول الملموسة، وتقليل الاعتماد على سندات الخزانة الأمريكية. ورغم أن ارتفاع سعر الذهب قد يؤدي إلى تباطؤ نسبي في وتيرة زيادة بعض البنوك المركزية على المدى القصير، إلا أنه ما دام لم تُهدأ المنافسة الجيوسياسية، فإن اتجاه الزيادة طويلة الأجل لن يتغير، بل قد ينضم عدد أكبر من الدول التي كانت حلفاءً سابقين ضمن صف “خفض سندات الخزانة الأمريكية، وزيادة الذهب”، لأن شراء البنوك المركزية للذهب ليس بهدف المضاربة، وإنما بهدف تسوية ميزانياتها وتحسين قدرتها على التعامل مع حالة عدم اليقين.

5． في سياق الصراعات الجيوسياسية، أيهما أكثر وضوحًا: سمة الذهب كملاذ آمن أم سمة مقاومة التضخم؟

وانغ شيانغ: على المدى القصير، تتدخل عوامل اضطراب السيولة؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، قد تكون سمة مقاومة التضخم هي الدعامة الرئيسية. في المراحل الأولى لانفجار النزاع الجيوسياسي، إذا أدى ذلك إلى تقلبات حادة في الأسواق العالمية للأسهم، فقد تقوم المؤسسات ببيع الذهب ذو السيولة الجيدة لتوفير هامش الضمانات، مما قد يؤدي إلى ظاهرة انفصال قصيرة الأجل حيث “لا يرتفع الذهب بل ينخفض”. غير أنه على المدى المتوسط والطويل، فإن ارتفاع تكلفة التأمين على الشحن الناجمة عن النزاع وإعادة تشكيل سلاسل التوريد قد تدفع مركز التضخم العالمي إلى الأعلى. وفي ظل محدودية مساحة رفع الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بسبب تكلفة الفوائد الهائلة للديون، فإن “ارتفاع التضخم مع تقييد الفائدة” قد يؤدي إلى ضعف الفائدة الفعلية، وبالتالي دعم قوي لسعر الذهب. وتتوقع أن في النصف الثاني من عام 2026، مع تهدئة السوق تدريجيًا، قد يحل منطق مقاومة التضخم محل لعبة السيولة على المدى القصير، ليصبح العامل الرئيسي الذي يوجه مسار سعر الذهب.

6． ما المؤشرات القابلة للتطبيق والمتقدمة أو المتزامنة التي يمكن للمستثمرين مراقبتها لفهم سوق الذهب؟

وانغ شيانغ: أقترح أن يركز المستثمرون على مؤشرات التقلب، ومدى انحراف عرض النقود، ونسب العائدات المتحركة (rolling) من أجل المساعدة في اتخاذ القرار. وبشكل ملموس، يمكن مقارنة التقلبات المحققة (realized) والتقلبات الضمنية (implied). فإذا كانت التقلبات المحققة تتجاوز بشكل ملحوظ التقلبات الضمنية، فهذا يشير إلى أن المخاطر في الأجل القصير ربما تم تفريغها بشكل زائد، وقد توجد مخاطر لتصحيح أو انعكاس. كذلك من الضروري تتبع مدى انحراف نسبة ارتفاع سعر الذهب عن نسبة نمو المعروض النقدي العالمي M2؛ فإذا كان ارتفاع سعر الذهب على المدى القصير يتجاوز بكثير نمو M2، فهذا يشير إلى خطر الارتفاع المفرط. وإذا تأخر عن وتيرة تضخم النقود، فقد توجد فرص غير مُقدَّرة. إضافة إلى ذلك، فإن مراقبة نسب العائدات المتحركة في فترات مختلفة ضمن التاريخ تساعد المستثمرين على تجنب المطاردة عند القيم القصوى تاريخيًا بشكل أعمى، وبالتالي السعي إلى تحقيق عوائد مع الحفاظ على تدابير مكافحة المخاطر.

7． ما الدور الذي ينبغي أن يلعبه الذهب في تخصيص أصول الأسرة؟ وكيف يمكن التفكير في نسبة التخصيص؟

وانغ شيانغ: ارتباط الذهب بأصول الأسهم منخفض، وفي أحداث المخاطر المتطرفة يظهر ارتباط سلبي مع الأسهم، ما يُرجح أن يحقق تَنعيمًا لتذبذب المحفظة ويحسن نسبة العائد إلى المخاطر. وبالنظر إلى بيئة التقلب المرتفع الحالية، يُنصح بتحديد “مركز” التخصيص عند نحو 10%. وبالنسبة للمستثمرين المحافظين، يكفي الحفاظ على هذا المركز طويل الأجل بنسبة 10% دون القيام بتداولات دورية متكررة في نطاقات الموجات؛ أما بالنسبة للمستثمرين الأكثر عدوانية، فيمكن على أساس مركز 10% زيادة التخصيص بشكل مناسب عند حدوث هبوط حاد قصير الأجل، وتقليل الحصة بشكل ملائم عند حدوث ارتفاعات كبيرة، لكن يجب حظر تمامًا الدخول في رهانات باستخدام الرافعة المالية عالية.

8． ما أبرز المخاطر التي يواجهها الاستثمار في الذهب؟

وانغ شيانغ: يتمثل الاستثمار في الذهب بشكل أساسي في مخاطر تقلبات سعر السوق. سعر الذهب يتقلب بعنف في الوقت الحالي، ويجب أن يمتلك المستثمرون استعدادًا نفسيًا لتحمل تقلبات كبيرة. وبالمقارنة مع منتجات أقل حجمًا مثل الفضة، فإن سوق الذهب يتمتع بحجم أكبر وقدرة استيعاب أقوى، لذا تكون مخاطر السيولة قابلة للسيطرة نسبيًا. لذلك، تأتي أكبر المخاطر من أن يقوم المستثمرون باعتباره أداة مضاربة قصيرة الأجل، واستخدام رافعة مالية مرتفعة أو المطاردة عند القمم والبيع والشراء في الاتجاهات الصاعدة/الهاوية، ما يؤدي إلى خسارة دائمة لأصل رأس المال، وليس إلى انحسار السيولة في السوق نفسه.

9． بالنسبة للمستثمرين الذين يتداولون على المدى القصير، هل توجد توصيات أو تحذيرات خاصة؟

وانغ شيانغ: عتبة التداول قصير الأجل مرتفعة جدًا، وينبغي للمستثمرين العاديين تجنبها قدر الإمكان. وبسبب أن المستثمرين العاديين أقل بكثير من المؤسسات من حيث سرعة الحصول على البيانات وردود الفعل المعلوماتية، فهم موجودون في نهاية سلسلة التداول، ومن الصعب عليهم الإحاطة بقواعد تقلبات الأجل القصير؛ وغالبًا ما يؤدي الاشتراك الأعمى إلى خسائر. إذا كان لا بد من المشاركة في تقلبات قصيرة الأجل، فيجب استخدام أدوات استثمار برافعة مالية منخفضة أو بدون رافعة مالية، واستخدام المنتجات المشتقة مثل عقود الذهب الآجلة بحذر وبرافعة مالية منخفضة. ينبغي أن يعتمد الاستثمار في الذهب على منطق المدى المتوسط والطويل، والالتزام بانضباط تخصيص الأصول، وتجنب العمليات المتكررة بسبب تقلبات المشاعر قصيرة الأجل. ولا يمكن تجنب مأزق “البيع قبل اكتمال الارتفاع” أو “الوقوع في الفخ” إلا بالعودة إلى الأصل والتمسك بالحكم الرشيد.

ملاحظة: المعلومات المتعلقة بالانضمام/الارتباط بالمؤشر تأتي من شركة إعداد المؤشر، ويُرجى الرجوع إلى المعلومات التي تنشرها شركة إعداد المؤشر لتحديد التفاصيل، وقد تحدث تغييرات لاحقًا.

تحذير من مخاطر محددة: التقلبات في الذهب كانت كبيرة مؤخرًا، ويلزم على من يستثمر في صناديق الذهب أن يدرك المخاطر بشكل كافٍ وأن يتخذ قرارات حذرة بالتنسيق مع قدرته الخاصة على تحمل المخاطر. وفي الوقت نفسه، من المستحسن متابعة التطورات باستمرار مثل مسار الاقتصاد الكلي العالمي، وحالة شراء البنوك المركزية للذهب عالميًا، والظروف الجيوسياسية، وكذلك الحالات ذات الصلة.

تحذير من المخاطر 1: إن المعلومات الواردة أعلاه تُستخدم فقط للتثقيف الاستثماري ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. ولا ينبغي للمستثمرين أن يحلوا هذه المعلومات محل حكمهم المستقل أو أن يتخذوا قرارًا اعتمادًا على هذه المعلومات فقط. إن جميع بيانات الاستشهاد الواردة في المحتوى مأخوذة من مصادر عامة، ونحن نحرص على دقتها واكتمالها قدر الإمكان، لكننا لا نضمن ذلك، ولا نتحمل أي مسؤولية عن أي خسارة قد تنتج عن استخدام هذه المعلومات أو قد تنتج. يمنع بموجب عدم التفويض أي جهة أو فرد من نشرها لأغراض تجارية أو تعديلها أو قصها بأي شكل من الأشكال.

تحذير من المخاطر 2: الصناديق لها مخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. يلتزم مدير الصندوق بإدارة واستخدام أصول الصندوق وفقًا لمبادئ النزاهة وحسن النية والواجبات والاجتهاد، لكنه لا يضمن بالتأكيد تحقيق أرباح للصندوق، ولا يضمن العائدات. الصندوق يختلف عن أدوات مالية مثل مدخرات البنوك والسندات ذات الدخل الثابت من حيث التوقعات، كما أن خصائص المخاطر والعائد لِأنواع مختلفة من الصناديق تختلف؛ وقد يشارك المستثمرون في أرباح الصندوق الناتجة عن الاستثمار، وقد يتحملون أيضًا الخسائر التي يجلبها استثمار الصندوق. إن أداء الصناديق الأخرى التي يديرها مدير الصندوق لا يشكل ضمانًا لأداء هذا الصندوق، ولا يشير الأداء السابق للصندوق إلى أدائه في المستقبل. يذكّر مدير الصندوق المستثمرين بضرورة قراءة المستندات القانونية مثل “عقد الصندوق” و“نشرة الاكتتاب/الترويج”، لفهم خصائص مخاطر وعائد الصندوق، واتخاذ قرارات حذرة بالتنسيق مع قدرة المستثمر الخاصة على تحمل المخاطر، ويتحمل المستثمر المخاطر بنفسه.

 منصة Sina للتعاون الأكبر لفتح حساب تداول العقود الآجلة أمن وسريع مع ضمانات

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance

التحرير: تشانغ فو تشيانغ