هل ستتكرر كابوس التضخم قبل أربع سنوات؟ مورغان ستانلي: الصراع في الشرق الأوسط لن يكرر سيناريو الصراع الروسي الأوكراني

مجلة Caixin‏ (31 مارس) (المحرر ليو روي). مع عدم تمكن اندلاع الحرب في إيران من الانطفاء منذ فترة طويلة، واستمرار ارتفاع أسعار النفط العالمية، وازدياد حدة التوترات الجيوسياسية بشكل مستمر، لم يعد بإمكان عدد متزايد من المستثمرين كبح جماح أنفسهم؛ فبدأوا يسترجعون مشهدًا قبل أربع سنوات.

في عام 2022، أدت أزمة الطاقة التي أثارها الصراع بين روسيا وأوكرانيا مؤقتًا إلى دفع حلقة “الأجور-الأسعار” إلى الارتفاع بشكل لولبي، ما أدى إلى أسوأ موجة بيع واسعة النطاق منذ عقود. أما الآن، ومع عودة اندلاع الحروب في الشرق الأوسط لتثير أزمة طاقة مرة أخرى، فهل ستعود “كوابيس” التضخم من جديد؟

جيه بي مورغان: الوضع اليوم مختلف بالفعل

ردًا على مخاوف المستثمرين، نفى فريق استراتيجيات الأسهم في جيه بي مورغان هذه القلق، مشيرًا إلى أن البيئة الكلية الحالية تختلف بشكل واضح عن عدة جوانب رئيسية.

ويرون أن أهم فرق يكمن في الأجور. ففي عام 2022، وبسبب كون ذلك في أواخر فترة جائحة كوفيد-19، كان سوق العمل مشوهًا، وتسارع نمو الأجور بشكل كبير—وقد أدت هذه الديناميكية إلى أن يؤدي الصراع بين روسيا وأوكرانيا إلى تضخم مستمر مرتفع، كما دفعت البنك المركزي إلى الدخول في دورة تشديد نقدي هجومية.

“لا يبدو أن الأمر كذلك حاليًا؛ إذ إن معظم بيانات الأجور تتجه إلى الانخفاض”، قال محللو جيه بي مورغان، وأضافوا أنه في ظل البيئة الحالية يصعب ملاحظة تشكل نمط تضخم حلقة “الأجور-الأسعار” لولبيًا.

وفي الوقت ذاته، تختلف مواقف السياسة لدى البنوك المركزية في مختلف الدول. ففي بداية عام 2022، كانت أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي أقل بكثير من المستوى المحايد، وما زالت تعتبر التضخم ظاهرة مؤقتة.

أما الآن، فإن أسعار الفائدة لدى مختلف الدول تكون تقريبًا عند مستوى متوسطها التاريخي، كما أن منحنى عوائد سندات الخزانة عاد إلى متوسطه التاريخي بعد سنوات من الانعكاس. منذ اندلاع الحرب في إيران، بدأت أسواق الفائدة تتوقع أن يشرع البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي البريطاني في رفع الفائدة، لكن جيه بي مورغان يرى أن “أي رفع للفائدة في وقت مبكر جدًا قد يُنظر إليه على أنه خطأ في السياسة”.

وعلى صعيد المستهلكين، في عام 2022، وفي ظل كونها فترة متأخرة من جائحة كوفيد-19، كانت احتياجات الطلب المكبوت لدى المستهلكين في السوق ماسة إلى الإطلاق، وكانت السيولة النقدية المتاحة لدى الأفراد وفيرة؛ وهذا جعل الطلب الاستهلاكي ما يزال قويًا رغم اندفاع الأسعار إلى الارتفاع. كما كانت لدى الشركات قدرة تسعيرية قوية، ما مكّنها من تمرير تكاليف إدخال أعلى إلى المستهلكين.

أما الآن، “فالأمر واضح أنه مختلف بالفعل”. هكذا قال الاستراتيجيون.

إضافة إلى ذلك، فإن مستوى النشاط الاقتصادي العالمي اليوم أضعف بكثير مقارنةً بأربع سنوات مضت: فقد بلغ زخم النمو في منطقة اليورو أكثر من 4% في بداية 2022؛ بينما يبلغ حاليًا حوالي 1%. كما أن البنية التحتية للطاقة في أوروبا أصبحت أكثر اكتمالًا؛ فمنذ عام 2021 تضاعفت تقريبًا سعة محطات الغاز الطبيعي المسال في أوروبا، كما أن عوامل تفاقم أزمة الطاقة في 2022—مثل حالات النقص الحاد في الإمدادات (مثل انخفاض مخزونات الفحم وتعطل محطات الطاقة النووية في فرنسا)—قد تقلصت.

وأخيرًا، ينظر جيه بي مورغان إلى الذكاء الاصطناعي باعتباره متغيرًا رئيسيًا قد يكون له تأثير حاسم.

حاليًا، تتزايد المخاوف حول أثر الذكاء الاصطناعي على الوظائف يومًا بعد يوم، ومع ضعف معنويات سوق العمل، فهذا يميل أكثر إلى تحقيق نتيجة انكماشية بدلًا من ركود تضخمي.

وكتب فريق جيه بي مورغان أن هذا “يمثل ‘فرقًا رئيسيًا’ واحدًا يحدد من يتصدر بين أطروحة الركود التضخمي وأطروحة الانكماش”.

وعلى صعيد الأسهم، أشار الاستراتيجيون إلى أن أسواق الأسهم الأوروبية انخفضت بنسبة 11% بسبب تغير أسعار الغاز؛ ومع ذلك، فإن تغيرات السعر الفعلية للغاز في أوروبا كانت أقل بنحو ربع مما كانت عليه في 2022. وهذا يشير إلى أن تشاؤم السوق إزاء صدمة الطاقة الحالية، التي قد تنجم عنها، أشد بكثير من تلك التي شهدتها قبل أربع سنوات.

تدفق هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance

المسؤولية: Guo Jian