استراتيجية أسهم هواشاي للقطاع A: الانتظار للحصول على إشارة من الجانب الأيمن في ظل تقلبات الوضع الجيوسياسي

يشير استراتيجي A-شِير إلى أن استمرّت الأسواق في حالة تذبذب خلال الأسبوع الماضي تزامنًا مع تكرار تطورات الوضع في الشرق الأوسط، ومع تضافر تحرّز الأموال قبل عطلة تشينغمينغ. وما زال مؤشر مشاعر A-شِير الذي نتابعه ضمن نطاق «الهلع». من الناحية الهيكلية، جرى جني أرباح من قِبل الأموال في القطاعات مثل الكهرباء والطاقة المتجددة والفحم، التي تستفيد من العوامل الجغرافية وأسعار النفط المرتفعة، وذلك بسبب ارتفاع الازدحام/الاكتظاظ، في حين أظهرت قطاعات الاتصال والابتكار الدوائي ذات الارتباط المنخفض أداءً لافتًا، كما أصبحت نتائج موسم التقارير المالية التي جاءت أعلى من التوقعات خطًا تداوليًا جديدًا. أما بالنسبة لمخاطر/عائد (الاحتمالات) في الترتيب من جهة «الجانب الأيسر»، فقد ترتفع تدريجيًا، لكن لا يُنصح بالرهان باتجاه واحد قبل أن تصبح تطورات الوضع الجغرافي واضحة. يُنصح بالاستمرار في انتظار إشارات الجانب «الأيمن». إضافةً إلى ذلك، في ظل بيانات غير الزراعية لغير موسمها التي جاءت أعلى من التوقعات، ما يزال ينبغي الحذر من سلسلة المخاطر التالية: ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع التضخم → تشديد السيولة. من ناحية التخصيص، يُنصح بالتحكم في حجم المراكز وترك مساحة، والحفاظ على قدر من التوجه الدفاعي وتخصيص أصول منخفضة الارتباط على المدى القصير، مثل الأسهم ذات العوائد/العائدات الثابتة (Red利)، وقدرة الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والابتكار الدوائي، وما شابه. وعلى المدى المتوسط، يتمحور التخصيص حول خطَّين رئيسيين هما سلسلة الكهرباء ودرجة/مستوى تحسن المعنويات (الزخم) أو الوضع الاقتصادي/الدورة (景气度)، مع إجراء الدخول عند مستويات منخفضة.

النص الكامل كما يلي

هايتاي | استراتيجية A-شِير: الانتظار لإشارات الجانب الأيمن مع تكرار تطورات الوضع الجغرافي

تكرّرت تطورات الوضع في الشرق الأوسط خلال الأسبوع الماضي، واستمرّت الأسواق في حالة تذبذب، ومع تضافر تحرّز الأموال قبل عطلة تشينغمينغ، ما زال مؤشر مشاعر A-شِير الذي نتابعه ضمن نطاق «الهلع». من الناحية الهيكلية، جرى جني أرباح من قِبل الأموال في القطاعات مثل الكهرباء والطاقة المتجددة والفحم، التي تستفيد من العوامل الجغرافية وأسعار النفط المرتفعة، وذلك بسبب ارتفاع الازدحام/الاكتظاظ، في حين أظهر قطاعا الاتصال والابتكار الدوائي ذات الارتباط المنخفض أداءً لافتًا، كما أصبحت نتائج موسم التقارير المالية التي جاءت أعلى من التوقعات خطًا تداوليًا جديدًا. أما بالنسبة لمخاطر/عائد الترتيب من جهة «الجانب الأيسر»، فقد ترتفع تدريجيًا حاليًا، لكن قبل أن تصبح تطورات الوضع الجغرافي واضحة لا يُنصح بالرهان باتجاه واحد. يُنصح بالاستمرار في انتظار إشارات الجانب «الأيمن». إضافةً إلى ذلك، في ظل بيانات غير الزراعية (غير الزراعية) لغير موسمها التي جاءت أعلى من التوقعات، ما يزال ينبغي الحذر من سلسلة المخاطر التالية: ارتفاع أسعار النفط → ارتفاع التضخم → تشديد السيولة. من ناحية التخصيص، يُنصح بالتحكم في حجم المراكز وترك مساحة، والحفاظ على قدر من التوجه الدفاعي وتخصيص أصول منخفضة الارتباط على المدى القصير، مثل الأسهم ذات العوائد/العائدات الثابتة (Red利)، وبعض الحالات شديدة الانخفاض/المتأخرة من AI لقدرة الحوسبة، والابتكار الدوائي، وما شابه. وعلى المدى المتوسط، يتمحور التخصيص حول خطَّين رئيسيين هما سلسلة الكهرباء ودرجة/مستوى تحسن المعنويات (الزخم) أو الوضع الاقتصادي/الدورة (景气度)، مع إجراء الدخول عند مستويات منخفضة.

وجهات النظر الأساسية

أولًا: تبقى قابلية الرؤية/الوضوح منخفضة مع تكرار تذبذب توقعات الوضع الجغرافي

يظل الوضع في الشرق الأوسط هو التناقض/العامل الرئيسي الذي يحدد تسعير الأصول عالميًا حاليًا. في مساء 31 مارس، بحسب تقرير صادر عن أخبار CCTV، أفادت تصريحات متبادلة من الجانبين الأمريكي والإيراني (美伊) بأنهُما يرغبان في إنهاء الحرب، وهو ما دفع السوق إلى الدخول في تداولات TACO؛ لكن مباشرةً في 2 أبريل أدلى ترامب بحديث قال فيه إن الولايات المتحدة ستشنّ ضربات شديدة للغاية على إيران خلال الأسابيع الثلاثة المقبلة، ما أدى إلى تراجع شهية المخاطرة مرة أخرى. تتراوح المعلومات الإضافية خلال العطلة بين ما هو إيجابي وما هو سلبي: 1) توجد مؤشرات على احتمال حدوث تصعيد إضافي في الصراع العسكري؛ 2) ارتفع عدد/حجم المرور عبر مضيق هرمز، لكنه لا يزال أقل بكثير من المستوى الذي كان عليه قبل اندلاع الصراع؛ 3) وفقًا للأخبار الدولية من CCTV، قد يؤخر ترامب وقت «الإنذار/المهلة الأخيرة» ليكون يوم 7 أبريل بدلًا من قبل، كما صرّحت إيران أيضًا بأنها تقوم بمراجعة أحدث خطة إيقاف إطلاق نار من طرف وسيط/مُهندس المصالحة. من ناحية أداء الأصول، في 6 أبريل افتتح نفط برنت مرتفعًا ثم عاد للهبوط؛ وفتحت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية منخفضة ثم تحولت إلى اللون الأخضر (ارتداد)؛ بينما فتحت أسواق الأسهم في كوريا الجنوبية واليابان على ارتفاع ثم تذبذبت طوال اليوم وانتهت مرتفعة. وبشكل إجمالي، ما تزال هناك مخاطر تصعيد، لكن احتمال التوصل إلى اتفاق لم يَغب أيضًا، ولا يزال الوضع الجغرافي غير واضح.

ثانيًا: قد ينتقل تداول «الركود التضخمي» من المرحلة الأولى إلى المرحلة الثانية

حتى إذا هدأ لاحقًا صراع أمريكا وإسرائيل مع إيران تدريجيًا، ما تزال هناك حاجة لمتابعة التأثيرات المتوسطة والطويلة الناجمة عن ارتفاع أسعار النفط وصدمات الإمداد: أولًا، ارتفاع توقعات التضخم، مع تعرض السيولة العالمية لضغوط التشديد. في يوم الجمعة الماضي، جاءت بيانات الوظائف الأمريكية غير الزراعية لشهر مارس أعلى من المتوقع، ما أدى إلى تعديل توقعات خفض الفائدة مرة أخرى. حاليًا، يُسعِّر السوق أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة خلال العام بل قد يقوم بزيادة واحدة. كذلك ترتفع احتمالية رفع الفائدة من قبل بنك اليابان في أبريل إلى 70%. وارتفع مؤشر الظروف المالية لدى Goldman بشكل كبير (كلما ارتفع المؤشر كان ذلك يعني أنه «أشدّ»). ثانيًا، تؤدي زيادة الأسعار إلى كبح الطلب، وقد تُخفض توقعات النمو. وقد ارتفعت احتمالية الركود إلى 30% وفقًا لتوقعات Bloomberg الإجماعية. في الوقت الحالي، قد تكون تجارة «الركود التضخمي» تمرّ بمرحلة انتقال من التداول «للتضخم» إلى التداول «للركود». وكما أشرنا في 5 أبريل في تقريرنا بعنوان《ثلاث مراحل لتداول الركود التضخمي—مقارنة ما يجري حاليًا بما يحدث في السبعينيات و2022》، فإن ضغوط السيولة تبدأ في التحرر تدريجيًا، لكن لم يتم تسعير هبوط النمو بشكل كافٍ؛ كما أن الفجوة في التوقعات حول إعادة التوازن بين الطلب المحلي والطلب الخارجي ما زالت تلفت انتباه المستثمرين بالنسبة للأصول المحلية.

ثالثًا: موسم التقارير المالية يركز على الاتجاهات التي يتحقق فيها تحسن في الزخم بشكل مستمر

منذ مارس، شهدت المؤشرات التي نتابعها لفعالية/جودة الزخم الاقتصادي تراجعًا، لكن الأداء الفعلي للشركات في التقارير السنوية كان أعلى من أداء المتوسط الذي تتوقعه إجماعات Wind في نهاية شهر فبراير، وكانت نسبة الانخفاض الفعلية لمتوسط أسهم «A-شِير» أقل بكثير من الانخفاض في عموم السوق. وفي موسم التقارير المالية، ظهرت خطوط تداول جديدة تتمحور حول تجاوز الأداء للتوقعات. ويبيّن نموذجنا الوسطي للزخم الاقتصادي أن مؤشر الزخم الاقتصادي على مستوى جميع القطاعات واصل الارتفاع في مارس، ما يتطابق مع عودة PMI إلى ما هو أعلى من التوقعات، مشيرًا إلى وجود نوع من الصلابة في الدافع/الزخم الداخلي. وعلى مستوى القطاعات، تتضمن الأدلة على استمرار تحسن الزخم ما يلي: 1) «انتشار» رفع الأسعار: تحسن مستمر في قطاعات البتروكيماويات والفحم وبعض المنتجات الكيميائية، ومواد البناء الاستهلاكية، والمعادن الصغيرة؛ 2) «تقليص الدائرة» في AI: تحسن تدريجي في قطاعات الاتصالات الضوئية والألعاب وغيرها؛ 3) تضييق فرق المقص/السناد بين الطلب المحلي والطلب الخارجي: تحسن في قطاعات منتجات الألبان والأجهزة الكهربائية البيضاء وغيرها؛ 4) بعض السلع الرأسمالية وأنواع من المنتجات التي تميل لدورات زخم مستقلة: مثل معدات الملاحة، والآلات/المعدات الهندسية، وتحسن في زخم قطاع الأدوية.

الإبقاء على تخصيص دفاعي ومنخفض الارتباط على المدى القصير، وتخطيط تخصيص حول سلسلة الكهرباء ودرجة/مستوى الزخم على المدى المتوسط

على مستوى الصورة العامة/المرحلة الرئيسية، وبانتظار أن تستقر في الخارج حالة عدم اليقين/التذبذب، يبقى السوق في فترة تذبذب. وعلى مستوى نمط/ستايل الاستثمار، قد تظل قيمة/قيمة الشركات الكبرى (دومينانت بانك) في الأجل القصير هي الأفضلية، لكن كفاءة التكلفة بالنسبة للنمو قد تحسنت نسبيًا مقارنة بالقيمة. وبعد أن تستقر شهية المخاطرة وتعود للارتفاع، قد نرى عودة تدريجية لصالح النمو. وعلى مستوى القطاعات، في الأجل القصير يُنصح بالتحكم في حجم المراكز وترك مساحة، مع الحفاظ على التوجه الدفاعي وتخصيص أصول منخفضة الارتباط، مثل Red利، وبعض قدرة الحوسبة الخاصة بـ AI من فئات متأخرة/مبالغ في انخفاضها، والابتكار الدوائي، وما شابه. وعلى المدى المتوسط، يتمحور التخصيص حول سلسلة الكهرباء (مواد بطاريات الليثيوم، معدات الكهرباء، مشغلو عمليات الكهرباء، وما إلى ذلك) واثنين من المؤشرات الرئيسية لدرجة الزخم/الوضع الاقتصادي (景气度)، مع إجراء الدخول عند المستويات المنخفضة.

تنبيه بالمخاطر: مخاطر خارجية تفوق التوقعات؛ السيولة أقل من المتوقع؛ الأساسيات المحلية أقل من المتوقع.

（المصدر: People财讯）