تقرير ETF اليومي: من المتوقع أن يتذبذب سعر الذهب على المدى القصير بين عدة عوامل، لكن الانخفاض الحاد السابق قد أفرج عن مخاطر كبيرة، والآن قد يبدأ تدريجيًا في الدخول إلى نافذة التخصيص.

اليوم كان السوق (A股) ككل قويًا. صعد مؤشر شنغهاي المركب بنسبة 1.46% ليغلق عند 3948.55 نقطة، وصعد مؤشر شنتشن المركب بنسبة 1.70%، وصعد مؤشر تشي نغ بان بنسبة 1.96%، وصعد مؤشر كي تشو تشوانغ المركب للابتكار بنسبة 3.44%. بلغ إجمالي التداول في عموم السوق 2.02 تريليون يوان، بزيادة 20.2k يوان مقارنةً بيوم التداول السابق. وعلى مستوى القطاعات، تصدر أدوية الابتكار الصدارة، وتقدمت الارتفاعات المرتبطة بالشرائح والذهب؛ بينما جاءت في المقدمة من حيث انخفاضها الفحم عالي التصنيف في الفترة السابقة والطاقة الخضراء. ومن ناحية تفضيل المخاطر، كان تفضيل المخاطر اليوم قويًا نسبيًا. ارتفعت قرابة 4500 سهم في السوق بأكملها. وعلى مستوى الأسلوب، تفوق الشركات الصغيرة على الشركات الكبيرة لكن الشركات شديدة الصغر كانت أضعف نسبيًا، وبرز النمو أكثر من القيمة، وكانت شركات “التوأم-تشوانغ” أقوى من اللوح الرئيسي. بشكل عام، كان تفضيل المخاطر اليوم في حالة قوية نسبيًا.

شهد قطاع أدوية الابتكار نشاطًا اليوم، حيث قفزت حصة صندوق ETF للابتكار في الأدوية المبتكرة في سوق العلوم والتكنولوجيا (589720) بنسبة 7.42%، وقفز صندوق ETF للتكنولوجيا الحيوية في هونغ سانغ (520930) بنسبة 6.41%، وقفز صندوق ETF لأدوية الابتكار (517110) بنسبة 5.79%.

تراجعت مشاعر الذعر، وتحسنت السيولة قليلًا، ما قد يدفع إلى ارتداد حاد للأسهم ذات المرونة العالية بارتفاع 20 سنتيمتر في صندوق ETF لأدوية الابتكار في سوق العلوم والتكنولوجيا، وصندوق ETF للتكنولوجيا الحيوية في هونغ سانغ عالي المرونة وعالي شارب كـ “قيمة أساسية من قادة القطاع + مرونة عالية”، وصندوق ETF لأدوية الابتكار الذي يتيح التخطيط خطوة واحدة لشركات أدوية الابتكار في شنغهاي وشنتشن وهونغ كونغ. وحتى 27 مارس، تمت الموافقة على 10 أدوية مبتكرة في عام 2026، منها 8 أدوية محلية، وهو رقم قياسي تاريخي جديد في نفس الفترة. ومن ناحية الأداء، فإن موسم التقارير السنوية للّقادة في شركات أدوية الابتكار من فئتي A وH يقترب من نهايته؛ إذ حققت مجموعة من شركات أدوية الابتكار للمرة الأولى أرباحًا صافية بعد الخسائر، وتمكنت عدة شركات من مضاعفة صافي الأرباح، وجرى تحقيق توسع تسويق الخطوط الأساسية الرئيسية بنجاح، كما جرى تحسين التدفق النقدي بشكل مستمر، ما أظهر العديد من نقاط اللمعان في الأداء.

على صعيد الأخبار، سيُعقد مؤتمر جمعية أبحاث السرطان الأمريكية (AACR) في 17-22 أبريل 2026 في سان دييغو بالولايات المتحدة. هذا العام، سيظهر أكثر من 100 شركة أدوية صينية في AACR، ما يطرح قرابة 400 نتيجة بحثية، تغطي عدة أهداف ساخنة في الوقت الحالي إضافةً إلى تقنيات أمامية متعددة.

بسبب صدمة السيولة الناجمة عن النزاع الجيوسياسي العالمي، وتفاقم توقعات رفع الفائدة السابقة، ما زالت تقييمات A/H للقطاع تقع في موقع منخفض نسبيًا عند “الوسط التاريخي” قبل اندلاع السوق في أوائل أبريل من سنة 2025. إن انعطاف أرباح الشركات الرائدة وتحسن التدفق النقدي قد يوفران دعمًا من الجهة اليسرى للقطاع. وقبل ذلك، انخفضت نسبة مخصصات صناديق الاستثمار العامة في السوق للقطاع الطبي (وخاصة أدوية الابتكار) إلى أدنى مستوى تاريخيًا، وكانت “حيازة الأسهم” في القطاع نظيفة؛ ومنذ يوم الجمعة الماضي، عادت الأموال إلى قطاع أدوية الابتكار، ومع ارتفاع تقلبات السوق في هذا الأسبوع ظهر مقاومة قوية للهبوط، ما قد يعكس أن التعديلات السابقة أظهرت بالفعل قيمة سعريّة على مستوى القطاع، وأن الأموال مستعدة للمشاركة الآن في ظل أساسيات جيدة متزامنة مع تقييمات منخفضة.

ومن المثير للاهتمام، في 1 أبريل من العام الماضي، شهد قطاع أدوية الابتكار أيضًا قفزة كبيرة. في ذلك الوقت، جاء قطاع أدوية الابتكار مع عدة عوامل إيجابية: تنفيذ أوامر BD بشكل مكثف، وتعافٍ في أداء الشركات الرائدة، وتحقيق نمو مرتفع في الإيرادات لدى عدة شركات أدوية أو تحقيقها أرباحًا بدلًا من الخسائر. في تلك المرحلة، وبعد فترة ركود طويلة استمرت أربع سنوات في قطاع أدوية الابتكار، جاء أخيرًا انعكاس.

بالعودة إلى الوضع الحالي، لا تزال البيئة الخارجية تحمل قدرًا من عدم اليقين، وقد يستمر قطاع أدوية الابتكار على المدى القصير في مسار تذبذب صاعد. وقد يرغب المستثمرون المهتمون في متابعة تغير السيولة وتغير تفضيل المخاطر، والتخطيط للدخول على دفعات عند مستويات هبوط.

تواصل اليوم أسعار الذهب الارتفاع، وقد اخترق الذهب الفوري الدولي مستوى 4700 دولار أمريكي. وواصل صندوق الذهب ETF (جيتاي) (518800) نمو حصصه لخمسة جلسات تداول متتالية.

مع أن السوق تراهن على أن الصراع في الشرق الأوسط قد ينتهي بسرعة، فإن تفضيل المخاطر في الأسواق المالية يواصل التعافي، ما يوفر دعمًا لارتداد سعر الذهب. وعلى صعيد الأخبار، ألمح الرئيس الأمريكي ترامب مؤخرًا بشكل مستمر إلى أنه سينهي العمليات العسكرية في إيران، وتوقع أن الحرب ستنتهي خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع، كما ظهرت إشارات على تهدئة مرحلية في الوضع بالشرق الأوسط. هذا الأسبوع، تظل القوة الدافعة الأساسية هي تقرير وظائف/عمالة الولايات المتحدة (غير الزراعية) الذي سيُعلن في يوم الجمعة العظيمة (عيد صلب المسيح). إضافةً إلى ذلك، إذا كانت بيانات التوظيف ADP الليلة أضعف من التوقعات، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من الضغط على الدولار ويدعم ارتفاع الذهب.

وأشار بنك غولدمان ساكس في تقرير بحثي إلى أن رد فعل السوق تجاه صدمة النفط كان مبالغًا فيه، وأنه ليس هناك سوى توقعات بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيصدر سياسة تشديد؛ لكن وفقًا للتجربة التاريخية، فإن هذا الاحتمال غالبًا لن يحدث. وبإعادة النظر في أزمة النفط عام 1990، عند تعرضها لصدمة في إمدادات النفط، قفزت عوائد سوق السندات بشكل كبير؛ وراهن المستثمرون عمومًا على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيشدد السياسة، لكن في النهاية عكس الاحتياطي الفيدرالي الاتجاه واختار خفض الفائدة عند تدهور الظروف الاقتصادية. وتعتبر غولدمان ساكس أن التضخم الحالي هو صدمة من جانب العرض وليس “سخونة” من جانب الطلب. وتعتقد غولدمان ساكس أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يتجاهل ضغوط التضخم من جانب العرض، ولن يؤدي ذلك إلى تشديد السياسة النقدية. وتحافظ غولدمان ساكس على نظرتها الإيجابية للذهب، وتتوقع أن يصل سعر الذهب بنهاية 2026 إلى 5400 دولار/الأونصة.

لا تزال البيئة الخارجية تحمل عدم يقين، وما يزال تطور الصراع في الشرق الأوسط ومسار سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي متغيرين أساسيين على المدى التالي. قد يتأرجح سعر الذهب على المدى القصير مرارًا بين عوامل متعددة، لكن هبوطًا حادًا سابقًا قد أطلق قدرًا كبيرًا من المخاطر، وقد يكون السعر الآن على وشك الدخول تدريجيًا في “نافذة التخصيص”. يمكن للمستثمرين المهتمين متابعة صندوق ETF للذهب (518800)، والدخول على دفعات عند مستويات هبوط لاغتنام قيمة التخصيص طويلة ومتوسطة الأجل لأسهم/أصول الذهب.

اليوم، ومع قوة السوق في الأسهم طوال اليوم، تراجعت عوائد السندات طويلة الأجل مرة أخرى، واقترب عقد T من مستوى المقاومة السابق، وكان نطاق هبوط TL محدودًا. نعتقد أن الاضطراب اليوم يرجع أساسًا إلى عوامل نفسية، وليس عاملًا يتيح سببًا طويل الأجل للتوقعات الصعودية أو الهبوطية؛ ولا داعي لقلق مفرط. ومن ناحية الأخبار، مع تصريح ترامب بأنه “سيغادر إيران خلال 2-3 أسابيع”، انخفض سعر النفط الدولي فورًا، ومعه…

مع تخفيف توقعات الركود، جاءت موجة من الارتداد لأصول المخاطر.

لكن يبدو أن سنداتنا طويلة الأجل في الصين ليست “منتجًا للتحوط”. فإذا خفّت توقعات الركود المتزايدة، فمن المنطقي أن تنخفض العوائد، ولكن اليوم عادت العوائد إلى الارتفاع مرة أخرى. نعتقد أن سوق السندات دخل مرحلة “تليين الأخبار الإيجابية” في بيئة عوائد منخفضة الاحتمال (منخفضة العائد مقارنةً بالمخاطر)، أي أن السوق لا يملك إيمانًا طويل الأجل بالاحتفاظ، وسهل أن تتأثر سلبًا من خلال أخبار سلبية قصيرة الأجل: مثلًا، عند ارتفاع أسعار النفط، يتم التركيز أكثر على مخاطر الركود الاقتصادي المصحوب بتباطؤ (بدلًا من مخاطر الركود نفسه)، وعندما يعود سعر النفط إلى الانخفاض، يصبح القلق أكثر من تحسن الأساسيات بدلًا من تخفيف الضغوط التضخمية. لذلك على مستوى الأفق المتوسط إلى الطويل، ما زلنا نوصي المستثمرين بالتركيز على منتجات ذات مدة (Duration) معتدلة وأكثر استقرارًا، مثل صندوق ETF للسندات الحكومية (511010) وصندوق ETF للسندات الحكومية لمدة عشر سنوات (511260). في البيئة الحالية، فإن العائد مقابل المخاطر لإطلاق تعرض زائد لمخاطر الفائدة محدود.

إذا كانت تطورات إيران فعلًا تتجه نحو التهدئة، فستعود السندات طويلة الأجل إلى مرحلة يغلب فيها التسعير وفق “الداخل”، وما زال الوضع يميل إلى تذبذب ضيق. ومن منظور احتياجات التمويل، ما زالت سيولة التمويل الاجتماعي (社融) ضعيفة. ومن منظور الأسعار، بعد استبعاد تأثير صدمة أسعار النفط، نعتقد أن مكافحة التنافس الداخلي الزائد (anti-involution) إلى جانب تعافٍ تدريجي للطلب المحلي سيؤديان إلى استمرار ارتفاع مؤشر CPI بشكل ثابت نسبيًا، ما سيعزز أرباح الشركات، لكن ضمن حدود. لذلك، ما لم تحدث أحداث مفاجئة، فإن الأساسيات من الصعب أن تقدم دعمًا إيجابيًا أو سلبيًا جوهريًا لسوق السندات.

ومن زاوية السياسة أيضًا، ما زلتْ البنك المركزي يحافظ على صياغة “عكس-الدورة + عبر-الدورة”، ويستخدم السياسة النقدية بحذر؛ كما يؤكد الحفاظ على “علاقة مناسبة في فروق الأسعار/المعدلات”. وهذا يعني أن فارق أسعار المدد (Term Spread) يميل إلى الارتفاع أكثر مما يميل إلى الانخفاض. وقد يحافظ شكل منحنى العوائد هذا العام على ميل حاد (مرتفعة عند الطرف الطويل). وإذا تجاوز تعافي الاقتصاد التوقعات، فقد تواجه السندات فائقة الطول بعض المخاطر. وبشكل عام، نرى أن التناقض الأساسي في سوق السندات هو أن مساحة الارتفاع محدودة، وجاذبية العائد مقابل المخاطر غير كافية، ما يؤدي إلى كثافة ممارسات أخذ الأرباح والوقف وفقًا للحدود في التداول، وبالتالي يفتقر مسار السوق إلى الاستمرارية. على المدى المتوسط إلى الطويل، فإن فكرة تخصيص السندات تظل أفضل من فكرة التداول.

تنبيه المخاطر: يجب على المستثمرين فهم الفروق بين طرق الادخار مثل الاستثمار الدوري بمبالغ ثابتة (定期定额投资) والادخار بمبالغ ثابتة لمدة موحدة حتى نهاية المدة (零存整取) بشكل كافٍ. الاستثمار الدوري بمبالغ ثابتة يوجّه المستثمرين للاستثمار طويل الأجل ويعد طريقة بسيطة وفعّالة لخفض متوسط تكلفة الاستثمار. لكن الاستثمار الدوري بمبالغ ثابتة لا يمكنه تجنب المخاطر الجوهرية الملازمة لاستثمار الصناديق، ولا يضمن حصول المستثمرين على عوائد، ولا يعتبر بديلًا مكافئًا لطرق إدارة الثروات عبر الادخار. سواء كانت صناديق ETF للأسهم/ صناديق LOF/ صناديق مُقسّمة بالمراحل، فهي جميعًا تنتمي إلى صناديق استثمار في الأوراق المالية ذات مستوى توقعات مخاطر وعوائد أعلى. مستوى توقعات العوائد والمخاطر في الصناديق أعلى من صناديق المزج (混合型基金) وصناديق السندات (债券型基金) وصناديق سوق المال (货币市场基金). كما أن أصول الصندوق المستثمر في أسهم لوحة العلوم والتكنولوجيا (科创板) ولوحة ريادة الأعمال (创业板) ستواجه مخاطر فريدة ناتجة عن اختلافات الأصول المستهدفة ونظم السوق وقواعد التداول وغيرها. يرجى من المستثمرين الانتباه. إن إظهار نسب الصعود والهبوط القصيرة للأقسام/الصناديق يقتصر فقط على كونها مواد مساعدة لوجهات نظر تحليل المقال، وللاسترشاد فقط، ولا يشكل ضمانًا لأداء الصندوق. إن الأداء قصير الأجل للأوراق المذكورة في المقال يُعرض فقط كمرجع ولا يشكل توصية بالأسهم، ولا يشكل تنبؤًا ولا ضمانًا لأداء الصندوق. توفر هذه الآراء فقط كمرجع، ولا تشكل نصيحة استثمارية أو التزامًا. إذا كنت بحاجة إلى شراء منتجات صناديق ذات صلة، فيرجى الاطلاع على اللوائح المتعلقة بإدارة ملاءمة المستثمرين، وإجراء تقييم المخاطر مسبقًا، وشراء منتجات الصناديق ذات تصنيف المخاطر المتوافق مع قدرتك على تحمل المخاطر.

الصناديق تنطوي على مخاطر، والاستثمار يحتاج إلى حذر

المساهم المتخصص: صندوق جيتاي

تشكّل إشارة تقاطع MACD الذهبي، وهذه الأسهم في اتجاه صعودي جيد!

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، وكل شيء في تطبيق Sina Finance

المسؤول: يانغ هونغبُو