تصريح باول أدى إلى انقلاب كامل في توقعات أسعار الفائدة في السوق

مع قيام المتداولين بتصفية المراكز المتجهة إلى الرهان على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيواصل رفع أسعار الفائدة، ارتدّ سوق سندات الخزانة الأمريكية يوم الاثنين (30 مارس) من أسوأ موجة بيع خلال 17 شهرًا، ليتحوّل تركيز السوق إلى التكهنات بأن الحرب بين الولايات المتحدة وإيران قد تؤدي إلى تفاقم تباطؤ الاقتصاد العالمي.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الاثنين إنه، في ظل صدمة الطاقة التي أثارتها الحرب بين الولايات المتحدة وإيران، يميل الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير و“تجاهل” تأثير هذه الصدمة مؤقتًا، وهو ما دفع سوق السندات إلى مزيد من الارتفاع. وأشار عدد من المتخصصين إلى أن هذه التصريحات التي أدلى بها باول في خطابه بجامعة هارفارد خففت مخاوف السوق من أن يكون مجلس الاحتياطي الفيدرالي مضطرًا إلى تشديد السياسة النقدية لاحتواء تسارع التضخم، ما دفع المتداولين إلى إعادة إدخال الاحتمال الضئيل لخفض الفائدة هذا العام في التسعير.

وقد أدى هذا التحول في الموقف مرةً إلى انخفاض عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل بأكثر من 10 نقاط أساس داخل الجلسة، قبل أن يتقلص الانخفاض قليلًا. وحتى نهاية التداول في نيويورك، تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل جماعي؛ إذ انخفضت عوائد سندات الـ2 سنوات بمقدار 8.19 نقاط أساس إلى 3.830%، وانخفضت عوائد سندات الـ5 سنوات بمقدار 8.21 نقاط أساس إلى 3.986%، وانخفضت عوائد سندات الـ10 سنوات بمقدار 7.76 نقاط أساس إلى 4.350%، وانخفضت عوائد سندات الـ30 سنة بمقدار 5.35 نقاط أساس إلى 4.913%.

ومن الجدير بالذكر أن ارتداد أسعار سندات الخزانة يوم الاثنين يشير أيضًا إلى أن العوائد تراجعت بالتزامن مع ارتفاع أسعار النفط للمرة الثانية على التوالي. وهذا عكس ما كان عليه أغلب الوقت خلال شهر مارس—إذ كانت عوائد سندات الخزانة ترتفع مع قفز أسعار الطاقة، بسبب مخاوف السوق من أن تؤدي الحرب بين إيران إلى ارتفاع التضخم.

انتقلت السوق من القلق بشأن التضخم إلى القلق بشأن الاقتصاد

وفي هذا الصدد، قال محللون إن هذا الارتداد في سوق السندات يعكس قلقًا متزايدًا لدى السوق حيال أن الصراع الدائر في الشرق الأوسط سيلحق ضررًا بالاقتصاد الأمريكي، إذ إن ارتفاع أسعار الوقود يرفع تكاليف الشركات والمستهلكين، ما يعني أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة قد تباطأ.

“قبل يوم الجمعة الماضي، بدا أن المستثمرين كانوا يركزون أكثر على تأثير التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار النفط، ولذلك بدأوا إدخال توقعات رفع الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في التسعير، ما أدى إلى دفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع”، قال جون بريجز، مدير إستراتيجية أسعار الفائدة في بنك أوف إكسالند (الفرنسي) بالولايات المتحدة، “وبعد ذلك تغيّر اتجاه المعنويات، وحتى مع استمرار ارتفاع أسعار النفط، تحوّل محور القلق إلى نمو الاقتصاد”.

يمثل ذلك تحولًا كبيرًا بالنسبة لسوق السندات؛ ففي السابق، كان القلق إزاء صدمة التضخم—التي من شأنها أن تقيد يد البنك المركزي—يهيمن إلى حد كبير على القلق إزاء نمو الاقتصاد.

قال جينادي جولدبرغ، مدير إستراتيجية أسعار الفائدة في تي دي سيكيوريتيز: “لا يزال السوق غير متأكد من كيفية التعامل مع الأحداث الجيوسياسية الأخيرة—هل يجب التركيز على أثر التضخم من الدرجة الأولى، أم على أثر نمو الاقتصاد من الدرجة الثانية.” وأضاف: “ليس فقط أن الوضع الجيوسياسي مليء بعدم اليقين، بل إن السوق غير حاسم أيضًا بشأن كيفية تعامل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع هذه الأوضاع.”

كما هو مبين في الرسم أدناه، في بداية الأسبوع الماضي كان تسعير العقود في سوق المشتقات لرفع الفائدة قبل نهاية العام أمرًا محسومًا، وظلّ السوق حتى يوم الجمعة يعتقد أن هذا الإجراء من المرجح جدًا حدوثه. لكن في يوم الاثنين، حدث تحول هائل في المعنويات، لدرجة أن المتداولين اعتقدوا مؤقتًا أن احتمال خفض الفائدة قبل نهاية العام بلغ 20%.

لا يمكن تجاهل مخاطر الركود

حذّر بعض كبار صناديق السندات الأمريكية، بما في ذلك شركة باسيفيك إنفستمنت مانجمنت (PIMCO)، مسبقًا من أن الأسواق المالية قد قللت من مخاطر تباطؤ الاقتصاد مع تصاعد مخاوف التضخم. كما ذكر بنك جولدمان ساكس أيضًا أن احتمال دخول الاقتصاد الأمريكي في ركود خلال العام المقبل قد ارتفع إلى نحو 30%.

في الوقت الحالي، دخلت المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران أسبوعها الخامس، وحتى بعد تمديد الولايات المتحدة للمهلة النهائية التي تطلب فيها من إيران الموافقة على إعادة فتح مضيق هرمز، لم تظهر بعد أي علامات على نهايتها. وقد أدى ذلك إلى أن سعر النفط الخام برنت، وهو معيار دولي، ظل يوم الاثنين يتراوح فوق 110 دولارات للبرميل، في حين ارتفع نفط الولايات المتحدة (WTI) إلى ما بعد حاجز 100 دولار، لأول مرة منذ عام 2022.

وعلى الرغم من أن ترامب كان قد نشر سابقًا على وسائل التواصل الاجتماعي بأن الحكومة الأمريكية تجري “مفاوضات جادة” مع نظام إيران، إلا أنه أكد أيضًا مجددًا تهديده بالهجوم على البنية التحتية النفطية والكهربائية في إيران في حال عدم التوصل إلى اتفاق. وفي المقابل، كانت إيران تقول طوال الوقت إن المفاوضات السلمية لم تحقق تقدمًا، وأن لديها القدرة على مواصلة القتال لفترة أطول، ما يزيد خطر إطالة أمد الصراع، وبالتالي قد يقطع الإمدادات النفطية والطاقة الحيوية عن معظم مناطق العالم.

قال جيم بارنز، مدير قسم الدخل الثابت في بريّن ماور تراست (Bryn Mawr Trust): “يبدو أن وضع الصراع لم يشهد تحسنًا كبيرًا جدًا.” وأضاف: “كان المستثمرون يعتقدون أنه بما أن الحرب استمرت حتى الآن، فإننا ينبغي أن نكون أقرب إلى نهايتها، لكن الواقع ليس كذلك. وهذا يجعل المستثمرين يبدأون بإعادة النظر في الأفق الزمني الطويل أو إدخاله في الاعتبار؛ وبالنظر إلى الظروف الراهنة، فإن هذا العامل هو ما يخفض العوائد.”

وقال “خلال صباح يوم الاثنين ارتفع سوق سندات الخزانة الأمريكية، لأن المستثمرين يركزون على المخاطر المحتملة لوضع الشرق الأوسط بالنسبة لنمو الاقتصاد العالمي، لا على مجرد تداول هذه الحرب من زاوية صدمة التضخم فقط”، وفق ما ذكره إيان لينجن، مدير إستراتيجية أسعار الفائدة في بي إم أو كابيتال ماركتس (BMO Capital Markets) بالولايات المتحدة.

قال ستان شيبلِي، مخطط إستراتيجيات الدخل الثابت في إيفركور إس آي (Evercore ISI): “خلال الشهرين الماضيين، ظل سوق سندات الخزانة الأمريكية محصورًا بشكل مفرط في التركيز على التضخم، والآن يبدأ الناس في القلق من أنه إذا ارتفع سعر النفط بما يكفي، فستنتهي الأمور إلى ركود اقتصادي. وهذا خبر جيد لسوق سندات الخزانة الأمريكية.”

كمية هائلة من المعلومات، وتحليل دقيق—كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance (تطبيق سينا فاينانس)

المسؤولية: قو جيان