Будут ли центральные банки нескольких стран продолжать продавать золото, ключевым фактором является ситуация на Ближнем Востоке

«Те экономики, которые сильно зависят от нефти, испытывают напряжение с внешними резервами и при этом имеют высокую долю золотых резервов, станут потенциальными зонами повышенного риска распродажи».

Часть центральных банков начала «тактические» распродажи золота.

Данные, опубликованные 2 апреля Центральным банком Турции, показывают, что для противодействия дефициту энергоресурсов, вызванному конфликтом на Ближнем Востоке, и давлению на девальвацию национальной валюты, в течение почти двух недель по 28 марта включительно страна резко продала почти 120 тонн золота. Центральный банк Польши также в начале марта вынес на обсуждение план: продать часть золотых резервов, чтобы собрать около 13 млрд долларов на расходы на оборону. Кроме того, по статистике Всемирной ассоциации золота, Центральный банк России в первые два месяца этого года в общей сложности продал 15 тонн золота.

Стратегии покупки золота многих центральных банков смещаются в сторону, что также нарушает планы некоторых организаций по «выкупу на дне». Новой раунд борьбы между силами «лонгов» и «шортов» продолжается: спотовая цена на золото в Лондоне падает с 5200 долларов за унцию и доходит к 23 марта, когда она на короткое время опустилась до 4098 долларов за унцию, а месячная кумулятивная просадка составила 11,5%. После этого рынок несколько отыграл назад: по состоянию на 6 апреля фьючерсы и спот на золото одновременно пробили вверх отметку 4700 долларов за унцию.

Однако нынешнее сокращение золотых резервов у лишь нескольких центральных банков по-прежнему относится к «тактическим» и «временным» мерам и еще не сформировало системного тренда. В макроисследовании Lianhe Minsheng отмечается, что распродажи таких центробанков, как Турция, Польша и Россия, в большей степени обусловлены соображениями «следования тренду» и «временного смягчения бюджетного кризиса», и это не меняет долгосрочную логику, поддерживающую рост цены золота: «ослабление доверия к доллару и увеличение закупок золота центральными банками».

Вместе с тем следует насторожиться: если Ормузский пролив будет закрыт в долгосрочной перспективе, а цены на нефть сохранятся на высоком уровне, может запуститься каскадная реакция распродажи золота. «Те экономики, которые сильно зависят от нефти, испытывают напряжение с внешними резервами и при этом имеют высокую долю золотых резервов, станут потенциальными зонами повышенного риска распродажи». Об этом сообщил один из трейдеров корреспонденту «Ицзинь Цайцзин».

Принудительная распродажа у «крупных покупателей золота»

Согласно данным, опубликованным Центральным банком Турции, по итогам недели по 28 марта золотые резервы страны сократились на 69,1 тонны, а за предыдущие две недели — суммарно на 118,4 тонны. В результате общий объем золотых резервов Турции снизился до 702,5 тонны. При этом более половины операций было реализовано через свопы, меняющие золото на иностранную валюту: то есть золото выступает обеспечением, чтобы получить долларовую ликвидность, а по истечении срока происходит повторное выкупание.

Представители Центрального банка Турции заявили, что использование золотых операций необходимо для уменьшения влияния турбулентности из-за конфликта между США, Израилем и Ираном на экономику; значительная часть сделок — это сделки с золотом и валютой на срок, то есть по истечении срока эта часть золота вновь вернется в резервы центрального банка.

В макроисследовании Lianhe Minsheng указано, что шок предложения нефти усилил дисбаланс по текущему счету; турецкая лира ускорила девальвацию, что вынудило центральный банк страны продавать золото ради обеспечения притока валютной ликвидности. Эффект «качелей» между валютными резервами и золотыми резервами сейчас разыгрывается на практике.

С момента вспышки конфликта между США, Израилем и Ираном индекс доллара резко вырос; турецкая лира к доллару непрерывно обновляла исторические минимумы и в какой-то момент опустилась до 44,35:1, а зарубежный капитал в значительных объемах ушел с рынков акций и облигаций. При этом примерно 90% нефти Турция импортирует; после того как цена нефти превысила 100 долларов за баррель, энергетические затраты резко увеличились.

По состоянию на 30 марта Турция уже суммарно использовала 44,3 млрд долларов из валютных резервов, чтобы стабилизировать курс лиры, из-за чего ее чистые золотые резервы заметно снизились. На неделе по 20 марта общий объем международных резервов составлял 177.45B долларов; после корректировки по своп-сделкам чистые резервы снизились до 43 млрд долларов, что показывает: власти продолжают вмешательство в валютный рынок.

Масштабная распродажа золота также разительно контрастирует с его активными покупками в предыдущие 4 года. В период 2022–2025 годов Центральный банк Турции суммарно нарастил 325 тонн золота, что позволило к концу 2025 года довести золотые резервы до 603 тонн — при оценке примерно 135B долларов.

Центральный банк России начал продавать золото уже с января этого года. По статистике Всемирной ассоциации золота, в январе 2026 года Центральный банк России продал 9 тонн золота, став крупнейшим чистым продавцом золота в этом месяце; в феврале он продолжил оставаться чистым продавцом, реализовав 6 тонн.

Стратегические колебания «крупного игрока по покупке золота» — Центрального банка Польши — также впечатляют. 4 марта Центральный банк Польши предложил: для сбора средств за счет продажи части активов примерно из 550 тонн золотых резервов, чтобы направить их на поддержку оборонного строительства, привлечь максимально до 48 млрд злотых (официальная валюта Польши, что примерно эквивалентно 13 млрд долларов).

А менее чем за два месяца до этого, 20 января, Центральный банк Польши как раз объявил, что по «причинам национальной безопасности» он одобрил новую программу покупки золота на сумму до 150 тонн: цель — довести общий объем золотых резервов до 700 тонн и войти в десятку центральных банков мира с максимальными золотыми резервами. В отчете Всемирной ассоциации золота отмечается, что Центральный банк Польши обеспечил большую часть закупок золота за февраль: он купил 20 тонн, доведя общий объем золотых резервов до 570 тонн, а доля в общем объеме резервов выросла до 31%.

Тренд на наращивание пока не развернулся

В течение последних 4 лет центральные банки стран были ключевыми покупателями на рынке золота.

Согласно данным Всемирной ассоциации золота, в 2022–2024 годах мировые центральные банки подряд в течение трех лет покупали в среднем более 1000 тонн золота в год — примерно вдвое больше, чем среднегодовые объемы предыдущего десятилетия. Даже в 2025 году, когда цена золота обновляла максимумы, объем закупок мировых центральных банков составил 863 тонны — около 17,3% от мирового спроса на золото за тот год.

Хотя у части центральных банков в последнее время появились распродажи, это еще не переломило общую картину покупок. В месячном отчете Всемирной ассоциации золота по закупкам центральными банками за февраль, опубликованном 2 апреля 2026 года, говорится: в том месяце все центральные банки в чистом виде купили 19 тонн золота — ниже месячного среднего значения 26 тонн, заявленного в отчете за 2025 год, но больше, чем чистая покупка в январе в 5 тонн.

Шаги по покупке золота у части центральных банков не остановились. Например, Чехия уже 36 месяцев подряд остается чистым покупателем; Китай также 16 месяцев подряд увеличивает запасы: с ноября 2024 года по февраль 2026 года суммарно закуплено 44 тонны; Узбекистан же 5 месяцев подряд сохраняет статус чистого покупателя.

Стратеги UBS Джони Тевес (Joni Teves) в исследовательском отчете, опубликованном 2 апреля, оценивают, что вероятность того, что центральные банки перейдут к структурным разворотам и начнут крупномасштабную распродажу золота, крайне низкая. Ожидается, что объем закупок за весь 2026 год составит около 800–850 тонн — немного ниже уровня 2025 года; это скорее выглядит как «замедление темпа», а не как разворот тренда.

Профессор Института передовых финансов Шанхайского университета Цзяотун, бывший старший экономист Федеральной резервной системы Ху Цзе считает, что для некоторых стран получение выгод от операций покупки/продажи золота для получения валютной прибыли может быть одним из направлений государственной политики. На фоне того, что цена золота высока, текущие умеренные распродажи можно рассматривать как техническую корректировку, основанную на колебаниях рынка.

Хедж-фонды начали распродавать заранее

Переход части центральных банков от «крупных покупателей» к «крупным продавцам» оказал непосредственное влияние на рынок золота.

За весь март цены на фьючерсы на COMEX по золоту суммарно упали более чем на 11%; цены по ключевому контракту достигали минимума около 4100 долларов за унцию. Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что по состоянию на неделю по 24 марта среди управляющих активами, главным образом опирающихся на хедж-фонды с Уолл-стрит, было сокращено на 1.31M унций золота — чистая длинная позиция по опционам на фьючерсы на золото, что стало крупнейшим недельным сокращением за месяц.

Сигналы о выходе инвесторов также заметны. С момента того, как 2 марта цена золота на короткое время подскочила, а затем откатилась, глобальные основные золотые ETF продолжили сокращать доли. В период с 2 по 26 марта четыре крупнейших ETF по золоту — SPDR, iShares, PHAU, SGBS — суммарно уменьшили позиции более чем на 75 тонн. Усиление волатильности рынка ослабило опыт удержания, что побудило инвесторов фиксировать прибыль и продавать, синхронизировав это с сокращением позиций институциональными игроками.

Проанализировав ситуацию с корреспондентом «Ицзинь Цайцзин», эти же рыночные участники отмечают: хедж-фонды Уолл-стрит считают, что цена золота подвергается двойному давлению. Во-первых, давление со стороны охлаждения ожиданий снижения ставок ФРС и укрепления доллара; во-вторых, распродажи золотых резервов многими центральными банками лишили золото поддержки ключевого покупателя.

Более глубокая обеспокоенность связана с потенциальной цепной реакцией. Этот участник далее пояснил: если высокие цены на нефть, которые разгонит конфликт на Ближнем Востоке, сохранятся, то больше стран-импортеров нефти могут оказаться вынуждены продать золото, чтобы получить валюту для стабилизации национальной валюты и закупки энергоносителей. Те экономики, которые сильно зависят от нефти, испытывают напряжение с внешними резервами и при этом имеют высокую долю золотых резервов, станут потенциальными зонами повышенного риска распродажи. Если больше стран развивающихся рынков последуют примеру Турции и начнут рассматривать золото как источник последней ликвидности, нагрузка на предложение на рынке резко возрастет.

Однако в CICC считают, что риск того, что турецкая модель распространится на страны Персидского залива, ограничен: геополитические и стратегические запросы по безопасности со стороны центральных банков на средне- и долгосрочную поддержку закупок золота не изменились.

По состоянию на 6 апреля основной фьючерс на золото COMEX уже отскочил до более чем 4700 долларов за унцию, но вопрос о том, сможет ли цена золота быстро восстановить утраты марта, вызывает разногласия среди оценок институциональных игроков.

UBS прогнозирует целевую цену золота на конец 2026 года на уровне 5400 долларов за унцию, однако отмечает, что ключевая переменная — ситуация на Ближнем Востоке: если конфликт приведет к долгосрочным повреждениям энергетической инфраструктуры, цена золота может столкнуться с более длительной консолидацией и нисходящим давлением; напротив, если издержки на энергию быстро пойдут вниз, интерес центральных банков к закупкам золота сможет снова возрасти.

В исследовательском отчете CICC также говорится: независимо от того, приведет ли деградация геополитической напряженности к снижению цен на нефть, политика в области валютного курса вернется к более мягкой, либо усилится давление экономического спада из-за шоков предложения — как следствие, сработает свойство золота как инструмента хеджирования, — инвестиционный спрос на золото и его цена имеют пространство для роста и восстановления.

Огромный поток новостей и точная интерпретация — в приложении Sina Finance