Цены продолжают расти, премиальные покупки старых акций. Различные капиталы безумно скупают проекты интерфейса мозг-компьютер.

Спецпроект: Углубляется значимость характеристик безопасности китайских активов — курс A-акций «длинный бычий рынок» по силам разогнать медленно, но надежно

«В последнее время я сам активно связывался и искал фонды, которые готовы уступить старые акции сильного мозгового теха (Qiangnao Keji) — таких фондов было почти 10, и все это структуры из первой десятки. При этом я отказался от многих предложений». Лиу Дань, один из ранних инвесторов Qiangnao Keji и известный инвестор в сфере биотехнологий, в интервью репортеру из Securities Times сказала: «Причем котировки шли вверх по всей дороге, и даже были намерения купить дороже цены при новом раунде увеличения капитала».

На первичном рынке сделки со старыми акциями обычно продаются с дисконтом по сравнению с новыми акциями. Аномальная динамика при передаче старых акций компаний в области мозговых интерфейсов — как раз отражение того, что инвестиционно-финансовый «бум» в этой нише достиг беспрецедентного уровня: в игру один за другим входят стратегический промышленный капитал и интернет-гиганты. Однако, как выяснил репортер в ходе интервью, при бешеном спросе на проекты по мозговым интерфейсам разные фонды по-разному смещают акценты на своих технических траекториях.

Компании в сфере мозговых интерфейсов

В основном способны привлекать финансирование быстро

Мозговые интерфейсы в этом году включены в доклад о работе правительства как отрасль будущего развития. В сочетании с техническими прорывами, такими как одобрение к上市у глобально первого в мире инвазивного мозгового интерфейса третьего класса медицинского изделия, на внутреннем первичном рынке мозговых интерфейсов наступил момент «DeepSeek».

13 марта звездная стартап-компания по мозговым интерфейсам Jie ti Medical объявила о завершении стратегического раунда финансирования на 500 млн юаней; за近 год совокупный объем привлеченного компанией капитала превысил 1,1 млрд юаней. 12 марта Jiyang Tekeji объявила о завершении раунда ангельских инвестиций на 150 млн юаней, обновив рекорд по наибольшему размеру ангельского финансирования в сфере мозговых интерфейсов в Китае. В январе Qiangnao Keji завершила новый раунд финансирования примерно на 2 млрд юаней, установив рекорд по единовременному привлечению капитала в области неинвазивных мозговых интерфейсов в стране.

IT Juzi показывает, что по состоянию на 19 марта в текущем году в сфере мозговых интерфейсов произошло 17 событий в области инвестиций и финансирования, суммарная сумма составила 3.8B юаней, что значительно превышает масштаб финансирования в 1.46B юаней за весь 2025 год.

Лиу Дань говорит, что при текущей «раскрученности» практически любой стартап, у которого уже есть базис в отрасли мозговых интерфейсов, оказывается востребован и, как следствие, быстро получает финансирование; более того, нишевые лидеры превращаются в объекты, которые основные фонды используют для «дополнения пробелов», а некоторые топ-фонды заходят в нишу через уступку старых акций и подобные способы.

Dao Tong Investment — один из руководителей раннего раунда ангельских инвестиций Format Ta Technology; один из ее партнеров Линь Чэнчэн рассказал репортеру, что этот раунд продвигается быстро и получил подписки сверх плана; сейчас еще несколько компаний/институций следят и хотят инвестировать в последующие раунды. «Мозговые интерфейсы стали фокусом инвестиций и финансирования в медицинском сообществе. Мы начали исследовать и выстраивать этот сегмент два года назад, уже инвестировали в четыре-пять проектов, а в дальнейшем нужно вывести еще два-три проекта», — сказал он.

В эту волну первичного рынка инвестиций и финансирования в сфере мозговых интерфейсов сначала продолжает притекать капитал в топ-компании. Крупные раунды финансирования чаще сосредоточены в компаниях с высокой технической планкой барьеров и быстрым продвижением клинических этапов. Исполнительный директор Qiming Venture 毛硕 в интервью репортеру отметил, что институциональные инвесторы в целом предпочитают четыре типа объектов: во-первых, компании с «твердой» технической базой, особенно с явными ключевыми преимуществами в таких направлениях, как имплантируемые и гибкие мозговые интерфейсы; во-вторых, основательские команды, сочетающие топовый академический бэкграунд и способность к индустриализации; в-третьих, компании с опережающим клиническим прогрессом, которые могут продвигать формат проверки, клинические испытания, с ясным маршрутом по процедурам одобрения и коммерциализации; в-четвертых, с понятными сценариями внедрения в декодировании движений, лечении нейродегенеративных заболеваний и т. п.

Именно поэтому Qiming Venture продолжает инвестировать в Jie ti Medical. «Команда основателей Jie ti Medical обладает крайней профессиональностью и потенциалом роста. Она разработала первый в Китае миниатюризированный имплантируемый гибкий интерфейс мозга и завершила серию строгих доклинических проверок; параллельно также активно продвигается формирование отраслевых стандартов и маршрутов одобрения. Инновационные инициативы отражаются и в нашем взгляде: мы видим в Jie ti Medical ясное будущее. Уже завершено клиническое имплантирование первого случая в Китае по декодированию движения. Кроме того, по таким направлениям, как декодирование языка, реконструкция зрения и точная нейрорегуляция при нейрозаболеваниях, сформулированы четкие технические маршруты», — сказал 毛硕.

Компании в сегменте комплектующих мозговых интерфейсов, материалов и т. п. также стали отдельной нишей, куда капитал активно выстраивает размещение. Ян Бо, генеральный директор по инвестициям Mu Shu Wu Tong Venture, сказал репортеру, что гибкие электроды для инвазивных мозговых интерфейсов с высоким техническим порогом, системы обработки сигналов, чипы, имплантируемые устройства и подобные компании пользуются наибольшим вниманием со стороны инвестиций.

Промышленный капитал и интернет-гиганты заходят один за другим

在 эту волну финансирования в сфере мозговых интерфейсов участие становится еще более многовекторным. Ян Бо отмечает, что ранее в отрасли мозговых интерфейсов это был в основном «передовой маленький сегмент», который отслеживали лишь несколько фондов медтех-уровня и фондов в области жестких технологий. Сейчас же он оказался в поле зрения большего числа универсальных фондов, промышленного капитала, местных госинвестиций и интернет-гигантов.

В «пуле» финансирования Qiangnao Keji на 2 млрд юаней есть и инвестиционные институты вроде IDG Capital, Huaden International; и промышленные гиганты вроде Lans Tech, Lingyi Zhi Zao; а также стратегические инвесторы вроде Runze Technology, Huzhu Group, Good Future Group. Среди инвесторов Format Ta Technology также есть поддержка со стороны Fourier Intelligence и др. В раунде финансирования Jie ti Medical на 500 млн юаней ведущим инвестором выступает Alibaba, а Tencent снова делает допинвестиции; эта компания также является первым объектом, через который Alibaba и Tencent выстраивают размещение в сфере мозговых интерфейсов.

По мнению Линь Чэнчэна, по мере того как промышленный капитал и интернет-гиганты начнут размещать свои стратегии в сегменте мозговых интерфейсов, отрасль столкнется с притоком большего объема долгосрочных средств и ресурсов цепочки поставок. Это, в свою очередь, еще больше будет способствовать развитию в мозговых интерфейсах: фундаментальные исследования, разработка продуктов, непрерывные итерации, а также запуск сценариев применения на практике.

Когда промышленный капитал и интернет-гиганты входят на рынок, основная ставка делается на слияние и синергию бизнеса. Ряд опрошенных считают, что развитие мозговых интерфейсов не может быть ограничено лишь клиническими приложениями; в будущем пространство для человеко-машинного взаимодействия в немедицинских сферах, таких как развлечения, образование, здоровье, промышленное применение, будет гораздо шире.

毛硕 говорит, что мозговые интерфейсы — это не только передовая медицинская технология, но и важное направление глубокой интеграции наук о жизни и информационных технологий. Он привел пример Jie ti Medical и объяснил, что интернет-гиганты накопили глубокий опыт в многомодальных больших моделях, поддержке вычислительными мощностями, интеллектуальном оборудовании и экосистемном размещении; это можно связать с преимуществами Jie ti Medical в ключевых технологиях мозгового оборудования и клинической трансформации, а также усилить синергетический эффект, чтобы вместе создать новое поколение систем мозговых интерфейсов и более передовую прикладную экосистему. «Это одновременно и сильная поддержка медицинских инноваций, и опережающее размещение по отношению к ключевым возможностям следующего поколения человеко-машинного взаимодействия».

«Первое в мире одобренное к上市у инвазивное мозговое интерфейсное медицинское изделие третьего класса, а также выход интернет-гигантов в сферу мозговых интерфейсов можно рассматривать как показатель — поворотный момент, когда отрасль постепенно движется в сторону коммерциализации», — сказал Линь Чэнчэн.

Проявляются расхождения в технологических направлениях

У институциональных игроков акценты разные

Хотя различные институты в целом положительно смотрят на сегмент мозговых интерфейсов, они делают разные акценты как на различных технологических траекториях, так и на нишевых сегментах.

毛硕 сказал, что Qiming Venture будет фокусироваться на компаниях с жесткими технологическими барьерами и четкой клинической ценностью внедрения. Особое внимание — на имплантируемые мозговые интерфейсы, нейрорегуляцию, декодирование сигналов и другие ключевые направления. В приоритете компании с топовыми междисциплинарными командами, опережающим клиническим прогрессом, четкими технологическими дорожными картами и маршрутами коммерциализации. Особенно приветствуются основательские команды, способные осуществить переход «от ученого к предпринимателю», сочетающие академическую силу и возможности индустриализации. Также будут рассматриваться качественные объекты по всей цепочке создания ценности — для улучшения инвестиционной схемы.

Лиу Дань в более отдаленной перспективе сильнее верит в будущее развитие и применение полупроникающей (semi-invasive) технологической траектории. «Полупроникающий подход — это как положение полузащитника на поле: сценарии применения можно вводить и в медицинские случаи, и в немедицинские сценарии. Можно атаковать, можно обороняться — он относительно гибкий».

Ян Бо в последнее время тоже следит за проектами в сегменте мозговых интерфейсов. Он сообщил репортеру, что с одной стороны интересуются инвестиционными возможностями в проектах от ведущих игроков, а с другой — смотрят на ранние технологические компании, которые обладают высоким потенциалом роста, например передовые технологические проекты, связанные с мозговыми интерфейсами: электроды, системы обработки сигналов, разработка алгоритмов, а также интеграционная разработка мозговых интерфейсов с embodied intelligence (воплощенным интеллектом).

По его мнению, в неинвазивных проектах мозговых интерфейсов есть и медицинские изделия в рамках строгих клинических систем, и неинвазивные продукты мозговых интерфейсов для сценариев вроде психологического благополучия, здоровых эмоций, образования, приложений 3C и т. п., но масштабы таких компаний, привлекающих инвестиции, пока не могут сравниться с лидерами в сфере инвазивных мозговых интерфейсов.

«Направление будущего развития мозговых интерфейсов не может быть ограничено только приложениями в клинической сфере; ожидается, что система поддержки политики будет дальше расширяться до области фундаментальных научных исследований, разработок ключевых базовых технологий и внедрения в многообразных сценариях.», — сказал Ян Бо в интервью репортеру. «Особенно в направлениях, связанных с интеграцией AI и мозговых интерфейсов, синергией мозга и embodied intelligence, а также валидацией новых сценариев человеко-машинного взаимодействия, ожидаем увидеть более системный верхнеуровневый дизайн, целевую поддержку и соответствующие меры отраслевой политики».

При пристальном внимании к тому, как инвазивные мозговые интерфейсы продолжают совершать технологические прорывы, Линь Чэнчэн также очень высоко оценивает огромные пространства применения и потенциал неинвазивных мозговых интерфейсов. Он уже развернул медицинские проекты по депрессии, болезни Паркинсона, боли, эпилепсии, болезни Альцгеймера и т. д.; они распределены по разным сценариям — в условиях клиники и для домашнего применения. Одновременно он рассчитывает на большой коммерческий потенциал мозговых интерфейсов в будущем в немедицинских сферах: некоторые научные команды уже исследуют коммерческую реализацию, например мозговое управление беспилотниками, мозговое управление автомобилями, мозговое управление играми и т. п. «Сегмент мозговых интерфейсов — это “дальняя и трудная дорога с крутейшим подъемом и долгим снегом”: мы будем активно размещать капитал и делать большую ставку на этот сегмент».

(Источник: Securities Times)