Иранская война и волатильность создают напряжение в торговле на крупнейших рынках мира

(MENAFN- Khaleej Times) Война в Иране вызвала хаос на финансовых рынках, заставив некоторых инвесторов и маркет-мейкеров избегать принятия рисков, из-за чего торговля стала сложнее и дороже — регуляторы внимательно следят за подобным сценарием. По словам инвесторов и трейдеров, не избежали этого ни крупнейшие мировые рынки — от U.S. Treasuries до золота и валют.

В Европе хедж-фонды, которые сейчас доминируют в торговле облигациями, усилили эти тенденции, быстро закрыв в этом месяце ряд позиций. Инвесторы говорят, что в отдельные моменты на протяжении последних четырех недель им было временами трудно получать котировки или исполнять сделки, поскольку маркет-мейкеры опасаются оказаться с крупными позициями, которые могут быстро стать убыточными.

Рекомендуется для вас

«Когда мы пытаемся торговать, это занимает больше времени. (Маркет-мейкеры) хотят, чтобы мы были более терпеливыми, чтобы сделки разбивались на меньшие объемы», — сказал Раджив де Мелло, главный инвестиционный директор GAMA Asset Management, добавив, что ценовые разрывы между уровнем, по которому маркет-мейкеры будут покупать актив, и уровнем, по которому они будут его продавать, расширились. «В результате все сократили размеры своих позиций».

Различные показатели волатильности взлетели до уровней, наблюдавшихся в прошлых рыночных кризисах, включая показатели для акций, облигаций, нефти и золота.

Трещины появились даже в обычно глубоких и ликвидных рынках гособлигаций, являющихся опорой глобальных финансов и пострадавших из-за того, что инфляционные риски пугают инвесторов. Тем временем разница между ценами bid и ask по вновь выпущенным двухлетним U.S. Treasuries — ключевой показатель глубины рынка и стоимости транзакций для наиболее широко торгуемых ценных бумаг — по данным Morgan Stanley расширилась примерно на 27% в марте по сравнению с уровнями февраля, что предполагает: дилеры взимают более высокую премию за принятие риска.

** Боль на рынке фьючерсов**

Впрочем, последние проявления рыночного напряжения не являются чем-то необычным во время периодов турбулентности, например во время тарифов «Liberation Day» президента США Дональда Трампа в апреле прошлого года и во время пандемии COVID в 2020 году.

Но на этот раз волатильность пришла в момент, когда рынки пребывали в «разгоняющем» настроении: инвесторы ехали на разгоняющемся ралли по всем классам активов. Это наводит на мысль, что более глубокая коррекция может материализоваться, если война затянется и ликвидность испарится.

В Европе особенно резкой эта боль оказалась в фьючерсном рынке по краткосрочным ставкам, где трейдеры быстро заложили значительное повышение ставок центральными банками. В какой-то момент ликвидность стала «сильно сниженной», работая на уровне 10% от обычных значений, заявил со-руководитель EMEA по ставкам Daniel Aksan из Morgan Stanley.

«(Илликвидность, движения цен) напомнили мне о днях COVID», — сказал он.

В пятницу три европейских финансовых регулятора заявили, что сохраняющиеся геополитические напряженности, а именно война на Ближнем Востоке, создают существенные риски для глобального финансового ландшафта — через более высокие цены на энергоносители, потенциальное усиление инфляционного давления и ослабление экономического роста. Они вновь подчеркнули свое предупреждение о влиянии волатильности на ликвидность и о риске внезапных ценовых скачков.

** Защита итоговых показателей**

Пока торговля оставалась упорядоченной, но покупателей становится все меньше, поскольку инвесторы спешат провести «де-рисковку» и перейти в кэш, из-за чего и дилеры становятся более нерешительными.

«Компании потеряли так много денег — и на стороне sell-side, и на стороне buy-side, — что ликвидность страдает, потому что нет игроков», — сказал Том ди Галома, управляющий директор глобальной торговли ставками в брокер-дилере Mischler Financial, имея в виду рынок U.S. Treasury. Хотя объемы торгов в Treasuries выросли, аналитики считают, что часть этих сделок была совершена по необходимости, а не по выбору.

«При более широком спреде bid-ask дороже ставить сделку, и это менее привлекательно для тех, кто собирается входить в сделки. Но тот факт, что вы все еще видите очень высокие объемы, говорит о том, что часть этих сделок — это закрытия позиций, либо stop-outs», — сказал стратег по ставкам Morgan Stanley в США Эли Картер.

** Хедж-фонды в Европе**

Особенно резкий распродажный обвал по европейским облигациям также послужил примером того, какое влияние в отдельные моменты стресса могут оказывать хедж-фонды на этот рынок — риск, на который в частности указал Банк Англии, поскольку его «след» быстро вырос за последние годы.

По данным Tradeweb за 2025 год, сейчас хедж-фонды составляют более 50% объемов торгов на рынках британских и еврозонных государственных облигаций.

Хотя их присутствие на рынках облигаций обеспечивает ликвидность в хорошие времена, многие накапливали одни и те же сделки — часть из которых быстро оказалась убыточной.

Три источника, связанные с инвестициями хедж-фондов, сообщили, что хедж-фонды понесли серьезные убытки, сделав ставки на то, что BoE снизит ставки. Они также понесли потери по сделкам, которые ставили на более крутые европейские кривые доходности, и по сделкам, в которых предполагалось, что разрыв между доходностями итальянских и немецких облигаций останется небольшим, заявил руководитель торговли европейскими госбондам Credit Agricole Бруно Беншимол. По его словам, поскольку все они одновременно сворачивали похожие позиции, это подтолкнуло дилеров расширять спреды bid-ask. «Когда хедж-фонды все одновременно проводят де-рисковку, это усиливает волатильность», — сказал Aksan из Morgan Stanley. По его словам, в другие моменты они занимали позиции, которые помогали сдерживать волатильность.

** Оставаясь на рынке**

Но у маркет-мейкеров все еще есть давление, чтобы сохранять бизнес, даже когда клиенты сокращают частоту и объемы сделок.

Сагар Самбрани, старший трейдер по FX-опционам в Nomura, сказал, что котировки для крупных заявок стали шире по сравнению с обычными рыночными условиями — чтобы учитывать рыночный риск. Однако, «парадоксально, котировки по меньшим лотам оказываются более узкими, чем при обычных условиях, поскольку маркет-мейкеры прилагают больше усилий, чтобы перехватить сокращающиеся потоки со стороны клиентов», — сказал Самбрани.

Но иногда это невозможно. На рынке золота, который очень чувствителен к ставкам, Мукеш Дэйв, главный инвестиционный директор Aravali Asset Management, глобального арбитражного фонда, сказал, что бывали дни, когда маркет-мейкеры отсутствовали вовсе, что указывает на нежелание совершать сделки.

Цена обычно «тихой гавани» золота в этом месяце резко упала после рекордного ралли в 2025 году.

«Они не хотят зарабатывать деньги сейчас, они не хотят потерять деньги, находясь на рынке. Если будет выбор, они не хотят быть на рынке», — сказал Дэйв.

MENAFN31032026000049011007ID1110927493