BTC может упасть обратно до 10 000 долларов?

Проснувшись, BTC, похоже, всё ещё колеблется в районе 67k.

За эти два дня одна статья с медвежьим прогнозом по биткоину [1] очень напугала: там сказано, что если цена на нефть вырастет до 150 долларов, биткоин может упасть обратно до 10 000 долларов.

Давайте сначала посчитаем.

Что такое 10 000 долларов? Это означает падение со 126 000 долларов — исторического максимума от 2025 года — до 10 000, то есть снижение на 92%.

Снижение на 92% в истории биткоина случалось только один раз — в 2011 году.

Посмотрим, что происходило при обычном четырёхлетнем цикле. В 2014 году биткоин упал со 1100 долларов до 170 долларов — снижение на 89%. В 2018 году: с 19 000 долларов до 3200 долларов — снижение на 84%. В 2022 году: с 69 000 долларов до 15 500 долларов — снижение на 77%.

Падение становится меньше. С 89% до 84%, затем до 77%. Рынок растёт, институты заходят, спотовые ETF обеспечивают стабильный покупательский спрос. В 2014 году капитализация биткоина составляла всего 10 млрд долларов, сегодня это уровень триллионов. Падение на 90% на рынке в 10 млрд долларов и падение на 90% на рынке в триллионы — это не одно и то же.

Даже в идеальном шторме 2022 года — в череде катастроф трёх стрел (Three Arrows), Luna и FTX — падение BTC всё равно не пробило уровень ниже 15k и не вернулось к 10 000 долларов. Неужели в сегодняшних условиях, когда фундаментальные показатели уже совсем не те, BTC вдруг должен откатиться обратно к 10 000 долларов только из-за роста цены на нефть?

Той статье кажется, что 10 000 долларов — это риск хвостовой: нужно длительно закрыть Ормузский пролив, нефть должна подняться до 150–200 долларов и удерживаться год; при этом ФРС не будет спасать рынок, а ETF начнут с массовыми масштабами выкупа (redemption).

Нефть 150–200 долларов, возможно, и правда может, но сможет ли она удерживаться целый год? Насколько сильно доллар должен «размякнуть»? Высокая цена на нефть сама по себе — катализатор экономического спада. Если нефть реально дойдёт до такого уровня, то в течение полугода мировая экономика уже не выдержит: как только спрос рухнет, нефть снова пойдёт вниз.

И ещё: ФРС не будет спасать рынок. В марте 2020 года — когда пандемия ударила по рынку — что делала ФРС? Сколько раз обваливался фондовый рынок США: четыре раза срабатывали приостановки торгов. А ФРС что сделала? Она провела неограниченное количественное смягчение: процентные ставки сразу загнали до нуля. В 2023 году — банковский кризис. А что сделала ФРС? Она выбрасывала на рынок инструменты экстренной ликвидности. Роль ФРС — спасать рынок, особенно когда нефтяной шок провоцирует экономический спад: у неё нет второго выбора.

Что касается массового оттока из ETF: сейчас 11 спотовых ETF держат более 1 млн биткоинов. Это структурные долгосрочные деньги. BlackRock, Fidelity и другие крупнейшие в мире управляющие компании — они тратили больше года, закапывая бесчисленные затраты на соответствие требованиям, чтобы запустить ETF, а через полгода устроят коллективную ликвидацию? Такая предпосылка уже не про макроанализ — это чистая фантазия.

Поэтому для того, чтобы BTC дошёл до 10 000 долларов, нужно не одно плохое известие, а полное разрушение структуры всего рынка и откат назад. Это не абсолютно невозможно, но вероятность крайне низкая — стремится к бесконечно малому. С точки зрения математики бесконечно малое и есть невозможное.

Ещё один ключевой логический тезис той статьи: рост цены на нефть приводит к ужесточению ликвидности, а биткоин падает. Краткосрочно этот тезис верен, и 2022 год — наглядный пример. Но статья на этом останавливается и не задаёт вопрос дальше.

А что дальше? Что произойдёт после того, как нефть 150–200 долларов удержится полгода? Мировой экономический спад, крах прибыли компаний, резкий рост безработицы, взрыв процентных выплат по американским гособлигациям. 35 трлн долларов долга, ставка 5% — годовые проценты 1,75 трлн, что больше, чем военные расходы. И тогда у ФРС останется выбор? Ей придётся перейти с борьбы с инфляцией на защиту экономики: остановить повышение ставок и перезапустить печатный станок.

Полная логическая цепочка должна была выглядеть так: рост цены на нефть — в краткосрочной перспективе негатив, потому что сжимается ликвидность; в среднесрочной перспективе всё равно негатив, потому что наступает экономический спад; но в долгосрочной перспективе — позитив, потому что фиат обесценивается, а дефицитность биткоина выходит на первый план. В оригинале виден только первый слой; если смотреть только на третий слой — это тоже однобоко. Но вам нужно пережить два этапа мрака «перед восходом», чтобы дождаться третьего этапа — «восток алеет, солнце поднимается».

Поэтому для трейдеров на коротких дистанциях предупреждение о рисках из той статьи, возможно, стоит серьёзно обдумать. Но для долгосрочных инвесторов, которые делают регулярные докупки (DCA), эти краткосрочные колебания — просто ухабы на дороге: не позволяйте им сбить вашу траекторию.

Если вы взяли плечи, тогда будьте осторожны: краткосрочный риск реален, и нужно остерегаться чёрного лебедя, который за одну ночь может обратить всё в ноль. Если вы не можете выдержать просадку более 50%, то биткоин, возможно, вам не подходит. Но если вы делаете ежемесячные докупки и планируете держать 10 лет, то эти «медвежьи» настроения на коротком горизонте для вас — лишь шум.

Той статье, возможно, не было целью напугать; она даёт некоторые полезные данные и рамку оценки рисков. Её проблема в том, что крайне маловероятный риск хвоста подают как сценарий, который стоит воспринимать всерьёз (да ещё и подчеркивают как заголовок), и при этом они разыгрывают только первый слой негативной логики, не продолжая дальше.

Как инвесторы, мы не должны предсказывать будущее — мы должны распределять вероятности по разным вариантам, а затем принимать решения, исходя из собственного временного горизонта и способности выдерживать риск.

Мой ответ очень простой: продолжайте следовать «формуле восьми иероглифов», не смотрите на краткосрочное, верьте циклу.

Биткоин никогда не был создан ради результата за одну неделю, один месяц или даже за один год. Он создан для того, чтобы в момент, когда фиат в ваших руках превратится в бумажный мусор, вы могли стоять ровно — не опускаясь на колени.

Нефть 150 долларов? Тогда пусть шторм будет ещё более яростным.