Guolian Minsheng: Правительство США снова остановится?

Если вы торгуете акциями, смотрите аналитические обзоры и отчёты аналитиков “Jin Qilin” — они авторитетные, профессиональные, своевременные и всеобъемлющие, помогая вам выявлять перспективные темы и инвестиционные возможности!

Источник: Chuan Yue Global Macro

Прошедший в прошлом октябре рекордный 43-дневный “шатдаун” правительства США продолжает оставаться свежей раной как для населения, так и для рынка, однако всего спустя чуть более двух месяцев тень нового “шатдауна” снова нависла над США. По мере приближения истечения срока закона о временном бюджетном финансировании федерального правительства в конце января 2026 года, а также на фоне двух инцидентов с применением огнестрельного оружия против сотрудников правоохранительных органов в штате Миннесота, которые следуют один за другим, эти события стали новой искрой: разногласия между двумя партиями вокруг финансирования Министерства внутренней безопасности и реформ в сфере миграции и правоохранительной деятельности иммиграционной и таможенной полиции (ICE) еще сильнее обострились. В настоящее время рынок оценивает вероятность “шатдауна” примерно в 80%. Таким образом, федеральное правительство США вновь столкнулось с суровым риском закрытия. Итак, какова вероятность того, что правительство снова уйдёт в “шатдаун”, и чем это будет отличаться от ситуации в прошлый раз?

Во‑первых, в отличие от противостояния вокруг продления положений по медстраховке в октябре 2025 года, на этот раз ключевой фокус разногласий двух партий — тема финансирования Министерства внутренней безопасности. Чтобы избежать “шатдауна” федерального правительства, Конгресс должен завершить рассмотрение 12 законопроектов о расходах до конца января. На данный момент 6 законопроектов успешно прошли рассмотрение в обеих палатах — в Палате представителей и в Сенате; оставшиеся 6 законопроектов одним пакетом прошли процедуру голосования в Палате представителей и ожидают утверждения в Сенате, при этом они охватывают ключевые области — Министерство внутренней безопасности, оборону, финансовые услуги, административные вопросы, здравоохранение, образование и труд, а также транспорт и жилищное строительство.

Особенно важно отметить: из‑за продолжающегося развития событий, связанных с двумя случаями нападений с применением огнестрельного оружия на сотрудников иммиграционной и таможенной полиции (ICE) в Миннесоте в январе, демократы чётко заявили, что отказываются выделять средства Министерству внутренней безопасности в соответствующих законопроектах о финансировании, одновременно жёстко требуя включить положения, ограничивающие чрезмерное правоприменение со стороны ICE. Конкретно речь идёт о запрете проводить обыски без ордера и о требовании, чтобы сотрудники ICE на протяжении всей операции обязательно носили регистрационные видеорегистраторы (bodycam). Мы считаем, что если две партии в итоге не смогут прийти к согласию, это напрямую приведёт к тому, что Министерство внутренней безопасности и другие связанные федеральные структуры окажутся в “шатдауне”.

Хотя в краткосрочной перспективе всё ещё остаётся возможность избежать полного “шатдауна”, по мере сжатия временного окна вероятность повторного “закрытия дверей” для части функциональных ведомств в составе американского правительства резко растёт:

В частности, для демократического большинства в Сенате пространство для компромиссов по теме реформ ICE ограничено. С точки зрения общественного мнения: последнее исследование “The Economist” показывает, что доля американцев, поддерживающих отмену ICE, достигла 46%, а среди ключевых избирателей-демократов этот показатель ещё выше — 77%. Мы полагаем, что жёсткая позиция демократов по реформе ICE точно соответствует ожиданиям как основной электоральной базы, так и ключевых колеблющихся избирателей: это одновременно необходимая мера для укрепления базового общественного мнения и стратегический выбор для накопления политического капитала заранее перед промежуточными выборами. Поэтому готовность уступать, вероятно, будет низкой.

Однако демократы также не хотят брать на себя давление общественного мнения и политические издержки, связанные с прямой ответственностью за “шатдаун”. Поэтому они одновременно демонстрируют определённую переговорную гибкость. Демократы в Сенате прямо выдвинули компромиссный план: они намерены до наступления крайнего срока в приоритетном порядке продвигать рассмотрение и принятие ещё пяти законопроектов о финансировании без спорных пунктов, а наиболее спорный законопроект о финансировании Министерства внутренней безопасности — отделить и рассмотреть отдельно, чтобы гарантировать нормальное использование 96% средств правительства и тем самым избежать основной ответственности за “шатдаун”. Но эта стратегия напрямую вступает в противоречие с ключевым требованием республиканцев в Сенате — “единовременно одним пакетом принять все 6 законопроектов о финансировании”, что дополнительно сужает пространство для обсуждений.

Ещё более важно: даже если Сенату удастся преодолеть разногласия и прийти к консенсусу по компромиссному законопроекту, законодательный процесс всё равно упирается в последний барьер. На этой неделе Палата представителей вошла в период каникул, и то, смогут ли парламентарии своевременно вернуться на рабочие места и завершить голосование, остаётся крайне неопределённым. В совокупности можно сказать, что время, оставшееся двум партиям, чтобы пересечь разногласия и завершить законодательный “замкнутый цикл”, уже вошло в стадию обратного отсчёта.

Однако даже если в итоге федеральное правительство всё же окажется в “шатдауне”, мы считаем, что длительность этого события и уровень воздействия, вероятно, будут слабее, чем в октябре 2025 года. По сравнению с тем временем, текущая среда реализации политики администрации Трампа сталкивается с множеством факторов вызова: во внутренней повестке споры по делу Кука и по тарифным вопросам продолжают накаляться; во внешней — спор вокруг Гренландии и тупиковая ситуация по Ирану трудно разрешимы. На фоне взаимного наложения разных видов давления пространство для манёвра политики существенно сжалось, и у администрации уже нет возможности долго “зависать” в затяжном противостоянии по теме бюджетного финансирования.

Тем временем шаги к промежуточным выборам становятся всё ближе, и ориентация на общественное мнение становится ключевой переменной, которую обе партии не могут игнорировать. Ранее администрация Трампа подряд терпела неудачи в выборах губернаторов на уровне регионов, а затем на это наложилась продолжающаяся волна общенациональных протестов, вызванных спором вокруг деятельности ICE. В такой обстановке требования реформировать ICE звучат всё громче. Очевидно, администрация Трампа не хочет нести тяжёлую политическую цену из‑за упрямого продвижения полного финансирования Министерства внутренней безопасности и последующего допуска длительного “шатдауна” правительства, что неизбежно приведёт к потере поддержки со стороны ключевых колеблющихся избирателей.

На самом деле администрация Трампа уже сама инициировала контакты с официальными лицами в Миннесоте: она согласилась сократить количество федеральных правоохранителей в этом штате и провести тщательное расследование по делу о стрельбе, тем самым подав чёткий сигнал о смягчении напряжённости. Мы считаем, что это означает: даже если правительство на короткий срок уйдёт в “шатдаун”, двум партиям, скорее всего, удастся в краткосрочной перспективе договориться по компромиссному плану или же продолжить перенос deadline переговоров, быстро разрубив затяжной узел.

Исходя из этого, мы полагаем, что прямое влияние данного “шатдауна” на ВВП США будет относительно небольшим, однако рынку всё равно следует сосредоточиться на нескольких ключевых точках риска:

Во‑первх, проблема задержки данных — это “старый добрый вопрос”, который постоянно возникает. Если длительность “шатдауна” превысит ожидания, то почти наверняка не будет объявлен в срок релиз не по плану: данные по занятости Non-Farm Employment (NFP), которые Министерство труда США планировало выпустить на следующей неделе, вероятнее всего будет перенесён; также может быть затронут график публикации ключевых показателей инфляции, включая CPI, что заставит рынок снова погрузиться в “туман” отсутствия ориентиров по важным данным и усложнит принятие решений.

Во‑вторых, риск “соса́ния” ликвидности в финансовом секторе на бюджетном уровне. Если оглянуться на период “шатдауна” правительства в октябре 2025 года, то в это время резко вырос остаток на общем счёте Казначейства США (TGA), что непосредственно ослабило ликвидность банковской системы и подавило склонность к риску.

А в первом квартале, как правило, идёт сезон подачи налоговых деклараций в США: высвобождение средств с TGA носит сезонный характер. Если же “шатдаун” продлится слишком долго, процесс возврата налогов может быть затруднён, а темп высвобождения ликвидности — сбит. В результате может ослабиться ликвидностная поддержка рискованных активов, включая американские акции, что окажет неблагоприятное влияние на работу рынка.

В сочетании с тем, что в последнее время усиливаются зарубежные факторы риска — ожидания потенциального укрепления иены, сохраняющаяся напряжённость в ближневосточной геополитике, а также снова появляются ожидания корректировки тарифной политики администрации Трампа, — для части средств логика избегания риска становится центральным соображением. Ускорение роста цен на драгметаллы в последнее время также в определённой степени отражает быстрый рост настроений “ухода в защиту”.

Подводя итог: по сути, повторяющийся кризис “шатдаунов” правительства США никогда не был “проблемой денег”, а был проблемой процедурных вызовов американской политической системы. Когда вопросы общественных финансов, которые должны решаться в интересах общества посредством разумных межпартийных переговоров, в определённой степени превращаются в политические разменные карты для борьбы двух партий за поддержку избирателей и для поиска электоральных преимуществ, эффективность внутреннего управления США продолжает снижаться в циклах политического “перетягивания каната” и внутреннего изматывания. Как мы отмечали в предыдущем отчёте “America’s Government Shutdown: Overture to Fiscal Negotiations”, “шатдаун” правительства в октябре 2025 года тоже был лишь прелюдией к очередной волне тактических игр. В краткосрочной перспективе, по крайней мере до завершения промежуточных выборов, продолжающееся нарастание проблем с финансами, возможно, всё ещё будет потенциальным риском волатильности, нависающим над рынком.

Предупреждение о рисках: возможны существенные изменения в торгово-экономической политике США; расширение тарифов сверх ожиданий приводит к замедлению мировой экономики сверх ожиданий; “шатдаун” правительства США сверх ожиданий увеличивает рыночную волатильность.

Отказ от ответственности

 Платформа сотрудничества Sina для открытия фьючерсного торгового счёта Безопасно и быстро Гарантировано
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aa984dd997-24a06d5221-8b7abd-badf29)

		
		
		

		

		
		Заявление Sina: это сообщение перепечатано из медиа-партнёра Sina. Sina публикует данную статью в целях передачи большего объёма информации и не означает, что Sina одобряет изложенные в ней взгляды или подтверждает описываемое. Содержание статьи предназначено только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромный объём информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Лин Чэнь