شركة Zijin Mining تحقق أول صافي ربح يتجاوز 50B يوان

（来源：国金证券第5小时）

في الآونة الأخيرة، أصدرت شركة تشاين زيِن مايننج（601899.SH）تقريرها السنوي لعام 2025. وبفضل الارتفاع المتزامن في أسعار المنتجات الرئيسية مثل الذهب والفضة مع زيادة حجم الإنتاج، تجاوز صافي أرباح الشركة لأول مرة عتبة 50B يوان خلال العام.

ويُظهر التقرير السنوي أن شركة تشاين زيِن مايننج حققت في عام 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 349.08B يوان، بزيادة تقارب 15% على أساس سنوي؛ كما حققت أرباحًا صافية تعود إلى المساهمين 51.8B يوان، بزيادة 61.55%. إن الأداء اللافت الذي حققته الشركة يعود إلى تأثير الارتفاع المتزامن في الكمية والسعر لمعادن رئيسية مثل الذهب والفضة والنحاس ضمن «السوق الشاملة الصاعدة» في 2025. وتعتزم الشركة توزيع أرباح نقدية قدرها 3.8 يوان لكل 10 أسهم（شامل الضريبة）، بالإضافة إلى توزيعات نقدية نصف سنوية منفذة بقيمة 5.85 مليار يوان، فإن إجمالي التوزيعات النقدية للأرباح خلال العام سيصل إلى 15.95 مليار يوان، لتسجل أحجام التوزيع أعلى مستوى منذ إدراجها في البورصة.

ومع ذلك، وفي الوقت الذي سبق صدور التقرير السنوي مباشرة، واجه سوق الذهب تقلبات حادة. إذ اجتمعت الإشارات المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مع استمرار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، ما دفع أسعار الذهب والفضة للهبوط مرة واحدة إلى مستويات مطلع العام. ومن المعروف أن دورات السلع الأساسية تتسم بتقلبات شديدة، وهي تحدٍ واقعي تواجهه شركات التعدين. ويُعد عام 2026 أول سنة مالية كاملة لشركة تشاين زيِن مايننج بعد تسليم القيادة من مؤسسها تشِنغ جِنغخه، حيث سيواجه مجلس الإدارة الجديد تحديات مختلفة عن السابق.

عام الحصاد مع ارتفاع متزامن في الكمية والسعر: اختراق شامل من الموارد إلى خريطة رأس المال

يمثل عام 2025 سنة مضيئة لقطاع المعادن غير الحديدية. وبالنسبة لشركة بحجم الشركات الكبرى مثل تشاين زيِن مايننج، كان ذلك أيضًا عامًا من الحصاد. إذ يظهر نمو أداء الشركة بنمط «تعدد نقاط الانطلاق»، ولا شك أن الانفجار في نمو ذهب المناجم وفضة المناجم كان أبرز ما يميزه.

ويُظهر التقرير السنوي أن إجمالي ذهب المناجم في الشركة بلغ نحو 89.5 طنًا خلال العام، بزيادة 22.77%. إذ ارتفع سعر الذهب في 2025 بنسبة 65% مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا. وأصبح الارتفاع المتزامن في الكمية والسعر لقطاع الذهب المحرك الرئيسي لنمو أرباح تشاين زيِن مايننج العام الماضي. بلغ هامش ربح كتلة الذهب الخام منجمًا（Gold bars） 58.79%، بزيادة سنوية قدرها 12.63 نقطة مئوية؛ كما بلغ هامش ربح مركزات الذهب منجمًا 73.89%، بزيادة سنوية قدرها 5.25 نقطة مئوية.

أما في مجال الفضة، فقد بلغت الفضة المستخرجة من المناجم لدى تشاين زيِن مايننج 4.39 مليون طن خلال العام، بزيادة 300 ألف طن؛ وبلغ هامش الربح 69.15%، بزيادة سنوية قدرها 8.15 نقطة مئوية، لتصبح الشركة أكبر شركة منتجة للفضة من المناجم في الصين.

ويُعد النحاس قطاعًا تقليديًا قويًا لدى تشاين زيِن مايننج، حيث يستمر في لعب دور «لوح التثبيت» في هيكل الشركة. وفي عام 2025، بلغ إنتاج الشركة من النحاس في المناجم 30k طن، بزيادة 1.56%، واستمرت الشركة في احتلال المركز الأول في آسيا والرابع عالميًا على التوالي للعام الثالث. ورغم تباطؤ معدل نمو الإنتاج، إلا أن استفادة الشركة من بقاء سعر النحاس في مستويات مرتفعة طوال العام ساعدت في الحفاظ على هامش ربح النحاس المستخرج من المناجم عند مستوى مرتفع.

ومن الجدير بالاهتمام أن مشروع التوسعة والترقية للمرحلة الثانية من منجم تنزانغ لونغ للنحاس في التبت سيتم إتمامه وتشغيله في يناير 2026، ما سيصبح المحرك الأساسي لزيادة إنتاج النحاس بشكل انفجاري في المستقبل. بعد بلوغ منجم تنزانغ لونغ للنحاس طاقته التصميمية، من المتوقع أن يصل الإنتاج السنوي إلى 300 ألف ~ 350 ألف طن، وبالاقتران مع خطة مشروع المرحلة الثالثة، يُتوقع أن تصبح في المستقبل أكبر منجم للنحاس عالميًا من حيث حجم عمليات الاستخراج والمعالجة.

وفي قطاع الليثيوم، أنجزت تشاين زيِن مايننج في عام 2025 اختراقًا استراتيجيًا من «0 إلى 1». خلال فترة التقرير، تم تشغيل وبناء بحيرة لاغوتشو ليثيوم（Lago Chuo）والملحيات 3Q للملحيات الليثيوم ومشروع شياويوان للصخور الصلبة للّيثيوم تباعًا. وانطلق حجم إنتاج مكافئ كربونات الليثيوم من الصفر إلى 25.5 ألف طن. ووفقًا للخطة، ستتمتع الشركة بقدرة إنتاجية تبلغ 270 ألف ~ 320 ألف طن في عام 2028.

وفي عام 2025، شهد سعر كربونات الليثيوم تقلبات حادة من تذبذب منخفض المستوى إلى انعكاس قوي في النصف الثاني من العام. والسبب الرئيسي هو استمرار الاتجاه نحو نمو مرتفع للسيارات الكهربائية عالميًا وتجاوز نمو سوق تخزين الطاقة للتوقعات، مع زيادة عدم اليقين في جانب إمدادات موارد الليثيوم عالميًا.

وليس ذلك فحسب، بل إن «خريطة رأس مال تيانزيِن» تتشكل بسرعة متسارعة. خلال فترة التقرير، نجحت تشاين زيِن مايننج في السيطرة على شركة أصول تعدين مدرجة في بورصة A（بورصة الصين）كشركتها «تسانغقه للمعادن»（000408.SZ）؛ وهي أكبر استثمار منفرد في تاريخ الشركة. كما نجحت في فصل وتشغيل شركة تشاين زيِن للذهب الدولية（02259.HK）لإدراجها في فئة أسهم H، وجمعت 28.7 مليار دولار هونج كونج. وتقدّم تقييمها في السوق ليصل إلى المراكز الثلاثة الأولى عالميًا بين شركات التعدين للمعادن.

هدف نمو عالي والمراهنة على تذبذب الدورة: العقبة الأولى في عصر «ما بعد تشِنغ جِنغخه»

حددت تشاين زيِن مايننج هدفًا لإنتاج عام 2026: تخطط لإنتاج 105 أطنان من ذهب المناجم، و520 طنًا من الفضة، و1.2 مليون طن من النحاس، و120 ألف طن من مكافئ كربونات الليثيوم. وهذا يعني أنه على أساس الارتفاع الكبير في عام 2025، تخطط الشركة لتحقيق أهداف «ثنائية الأرقام» تتمثل في نمو إنتاج الذهب والفضة والنحاس بنسبة 17% و18% و11% على التوالي.

ومع ذلك، فقد شهد سوق الذهب والفضة مؤخرًا تعديلات حادة. ما لا يؤثر فقط على سهم تشاين زيِن مايننج على المدى القصير، بل يثير كذلك قلق السوق بشأن ما إذا كان تأثير الارتفاع المتزامن في الكمية والسعر للمنتجات يمكن أن يستمر. ففي مارس، وبسبب صدمة إشارات متشددة من اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي حول الفائدة كانت أعلى من المتوقع، شهدت أسعار الذهب والفضة هبوطًا حادًا، كما أدى تدافع الأموال إلى تفاقم حدة الهبوط. في 22 مارس، أغلق سعر الذهب الفوري في لندن عند 4491.67 دولارًا أمريكيًا/الأونصة، مسجلًا أكبر هبوط يومي بنسبة 3.42%، وهو أدنى مستوى منذ 12 يناير. وأغلق سعر الفضة الفوري في لندن عند 67.9 دولارًا/الأونصة، وهبطت خلال مارس بنسبة 27.6% إجمالاً، لتردّ كل الزيادات المحققة في الفترة بين يناير وفبراير（بنحو 1%~2%）. ونتيجة لذلك، انخفض سعر سهم تشاين زيِن مايننج في بورصة A بنسبة 20% في مارس، مسجلًا أدنى مستوى مرحلي منذ 19 ديسمبر من العام الماضي.

والأكثر جدارة بالحذر هو أن خاصية الذهب كملاذ آمن فشلت تمامًا في هذا التعديل. إذ تصاعدت حدة الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، وتوقفت تقريبًا حركة الملاحة عبر مضيق هرمز، وارتفع خام برنت إلى ما فوق 110 دولارات/للبرميل. وعلى هذا النحو، كانت مخاوف السوق بشأن الفائدة أكبر بكثير من مخاوف الملاذ الجغرافي. وباتت الخاصية المالية للذهب تطغى تمامًا على خاصية الملاذ الآمن، لتتشكل سلسلة انتقال قوية لـ«سياسات متشددة، ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وبيع الذهب على نطاق واسع»، ما أدى إلى ضغط على سعر الذهب.

وبالنسبة لتشاين زيِن مايننج، يشكل تغير البيئة الكلية صدمة لأسعار السلع الأساسية، وهو ما يشكل تحديًا لأداء الشركة. يعتمد نمو أداء عام 2025 إلى حد كبير على ارتفاع أسعار الذهب والفضة، بينما من الصعب أن تُكرر هذه الثمينة مستواها المبهِر في عام 2026.

كما أشارت تشاين زيِن مايننج في تقريرها السنوي إلى أن منطق الأساس الكلي الذي يدعم صعود أسعار الذهب ما يزال مستقرًا. لكن على الهامش، ينبغي الانتباه عن كثب إلى أن ضغوط التضخم الأمريكية، والمخاطر المتعلقة بالسيولة المحلية، وعدم اليقين في السياسات قد تؤدي إلى اضطرابات مرحلية.

وبصرف النظر عن الذهب والفضة، تتوقع تشاين زيِن مايننج أن تدور المحور الرئيسي لسوق النحاس في عام 2026 حول «المنافسة ضمن الصورة الكلية» و«نقص هيكلي». إذ إن مسار الزيادة الهيكلية الناجم عن بناء بنية تحتية للطاقات الجديدة، والكهربنة، والذكاء الاصطناعي（AI）بات واضحًا، ما يعوض بفعالية التقلبات الدورية في المجالات التقليدية. أما بالنسبة للزنك، فترى الشركة أن الخط الرئيسي في 2026 يتمثل في فائض المعروض، وأن سعر الزنك قد يتذبذب ثم يميل للهبوط. وتتوقع أن يدخل سعر الزنك مرحلة تراجع اتجاهي ابتداءً من النصف الثاني من العام.

من بين المنتجات الرئيسية لتشاين زيِن مايننج، يعد نمو إنتاج كربونات الليثيوم الأسرع. وفي ظل ارتفاع معنويات سوق تجهيزات تخزين الطاقة عالميًا، تحظى هذه الأعمال باهتمام كبير من السوق. وبالنظر إلى سعر الليثيوم في عام 2026، ترى تشاين زيِن مايننج أن صناعة الليثيوم تنتقل من فائض على الورق إلى حالة توازن دقيق مع انحرافات صغيرة، وأن سعر الليثيوم قد يعكس اتجاهه ويبدأ مسارًا انتعاسيًا. ولا يتغير الاتجاه الكبير لتحول الطاقة على مستوى الطلب العالمي، بينما يعرض جانب العرض نموًا وتعايشًا مع المخاطر. كما أن صعود وتيرة التشغيل للمشروعات الكبيرة في أستراليا وأفريقيا وأمريكا الجنوبية وغيرها يوفر مصدرًا أساسيًا لزيادة المعروض.

في عام 2026، تدخل تشاين زيِن مايننج السنة الأولى في عصر «ما بعد تشِنغ جِنغخه»——لأن تشِنغ جِنغخه تقاعد في نوفمبر من العام الماضي. وبمواجهة تحديات متعددة مثل زيادة حدة تقلب أسعار السلع، وارتفاع تعقيد عمليات العولمة عالميًا، وزيادة عدم اليقين في سياسات الدول التي توجد فيها المشاريع الخارجية، واستمرار تصاعد المنافسة الجيوسياسية عالميًا، شدد رئيس مجلس الإدارة الجديد، زو لايتشانغ، في كلمته ضمن التقرير السنوي، على أنه «سيعمل على دفع الشركة من التحول الاستراتيجي من «الريادة في الحجم» إلى «القيادة عبر القيمة»»، وقدّم كذلك «تحسين الجودة، وزيادة الإنتاج، والرقابة على التكاليف، وتعزيز الكفاءة» كإطار عمل شامل للأعمال.

إن ما إذا كان من الممكن تحقيق نمو إنتاج الذهب والفضة المخطط بسلاسة، وكم يمكن أن يضيف ذلك من حصيلة أداء عند إطلاق قدرات كربونات الليثيوم، وما إذا كان إطلاق قدرات «جولونغ تونغ يي»（شركة تنزانغ لونغ للنحاس）قد يعزز أكثر من ذلك عوائد الطلب الهيكلي على مستوى الصناعة؛ ليست هذه فقط أكبر نقاط جذب لأداء الشركة التشغيلي في 2026، بل تمثل أيضًا أول اختبار كبير يواجهه فريق الإدارة الجديد.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance