أحدث استراتيجيات مدير صندوق مشهور! قد تصبح صناعة التصنيع محور الاستثمار الرئيسي في التوسع الخارجي

المصدر: شبكة أخبار الأوراق المالية تيمبو الكاتب: وانغ شياوتشانغ

في ظل استمرار تبدّل أنماط السوق بشكل دوري، فإن منطق استثماري محوره «تصدير قطاع التصنيع إلى الخارج» يقترب تدريجيًا من التيار الرئيسي، ويترك بالفعل بصمات واضحة على أداء عدد من مديري الصناديق.

على عكس الفرص المرحلية التي كانت تتمحور سابقًا حول دورة الصادرات، فإن هذه الجولة من السوق تبدو أقرب إلى عملية تسرب قدرات صناعية من المنبع.

موضع التصنيع الصيني داخل سلسلة التوريد العالمية يشهد تغيّرًا.

وبحسب آراء عدد من المتخصصين في القطاع، فإن هذا الاتجاه ينتقل من «منطق اختياري» إلى «متغير مهم»، ولا تأتي الدوافع وراء ذلك من إصلاح الطلب وحده، بل أيضًا من تعديلات منهجية في بنية الصناعة وواقع المنافسة.

في خضم موجة الصناعة هذه، يُعدّ مدير صندوق شركة هواتاي بيراي وانغ جيانجي واحدًا من أوائل من قاموا بتبنّي هذا المسار على نحو عميق. وفي وقت مبكر، قبل أن يصبح منطق «تصدير التصنيع إلى الخارج» معروفًا على نطاق واسع لدى السوق، اعتمد على حكمه الحساس تجاه اتجاهات الصناعة، وركّز على هذه الفرصة المحورية، وأنشأ إطارًا بحثيًا منهجيًا، مع الاستمرار في التحقق من المنطق وإثبات النتائج في الممارسة طويلة الأمد، بما يفضي إلى تحقيق الأداء.

برزت قدرة تحقيق الأرباح في أعمال التصدير، وتسارعت عملية انتشار القطاع

من ناحية أداء السوق، يظهر «تصدير التصنيع إلى الخارج» سمات بنيوية قوية.

تُظهر بيانات Wind أنه منذ سبتمبر 2024، بلغ ارتفاع مؤشر تصدير التصنيع إلى الخارج 77.24%، متفوقًا بشكل ملحوظ على مؤشر CSI 1000 (المذكور ضمن «C证全指») للفترة نفسها. وفي الوقت نفسه، حدث أيضًا تغيّر متزامن على مستوى البيانات المالية: في النصف الأول من 2025، وصلت متوسطات هامش الربح الإجمالي لأعمال الشركات المدرجة في A股 المتعلّقة بالخارج إلى 29.2%، متجاوزةً 24.7% لعملياتها داخل الصين.

وتظهر فجوة الأرباح هذه بشكل أكثر وضوحًا في عدة قطاعات فرعية. فمثلاً في مجال المركبات التجارية، ما زالت أرباح بعض الشركات لكل مركبة داخل البلاد عند مستويات منخفضة نسبيًا، بينما أصبح السوق الخارجي المصدر الرئيسي للأرباح؛ وفي مجال الحافلات، فإن مستوى الربح لكل وحدة في الخارج يفوق بوضوح نظيره داخل البلاد، ليصبح دعمًا مهمًا لنمو الأداء.

حلّل وانغ جيانجي أن «تصدير التصنيع إلى الخارج» لم يعد يقتصر على مسار واحد بعينه من حيث التوزع الصناعي، بل يُظهر سمات الانتشار متعدد النقاط.

في مجالات التصنيع المتقدم مثل السيارات الجديدة بالطاقة ومعدات الطاقة والاتصالات الإلكترونية، يتم توسيع الأسواق الخارجية باستمرار بالاعتماد على مزايا التقنية وسلسلة الصناعة. أما في القطاعات التقليدية مثل الآلات الهندسية والشاحنات الثقيلة وآلات تشغيل المعادن، ومع استقرار الطلب المحلي نسبيًا، فإن مركز النمو يتجه تدريجيًا إلى الخارج. وبالنسبة للتصنيع الاستهلاكي مثل الأجهزة المنزلية والمنسوجات الخفيفة والملابس، يتم توسيع القيمة عبر التوازي بين تصدير الطاقة الإنتاجية وتصدير العلامة التجارية، بما يؤدي إلى إطالة سلسلة القيمة.

وبشكل إجمالي، تتحول أعمال الخارج تدريجيًا من كونها «إضافة للإيرادات» إلى كونها «مركز أرباح» لبعض شركات التصنيع، لتبدأ في توفير دعم مزدوج لتقييمات القطاعات والأداء.

تغيّر هيكلي من «استبدال الواردات» إلى «توفير الإمداد للعالم»

إضافة إلى الأداء، فإن الدافع الأعمق وراء هذه الجولة من «تصدير التصنيع إلى الخارج» يتمثل في تحوّل منطق الصناعة.

أشار وانغ جيانجي إلى أنه من منظور التطور التاريخي لصناعة التصنيع، كانت الصين في الفترة 2015 إلى 2020 تميل أكثر إلى مرحلة «استبدال الواردات»، وكان النمو يعتمد أساسًا على دفع الطلب المحلي، بينما كانت التكنولوجيا الرئيسية والمكوّنات الأساسية لا تزال خاضعة لاعتماد خارجي.

وبعد عام 2020، ومع إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية تحت تأثير الصدمات الوبائية، تم تضخيم مزايا التصنيع الصيني في الاستقرار والكفاءة بشكل أكبر، وانتقل تدريجيًا من «تعزيز الإمداد» إلى «تقديم الإمداد الحاسم».

وفي الوقت نفسه، يواجه الطلب المحلي قدرًا من الضغط في ظل تعديلات دورة العقارات، وتشتد المنافسة في الصناعة، ما يجعل قيام الشركات بمبادرة «الخروج إلى الخارج» مسارًا مهمًا للبحث عن زيادات.

والأكثر أهمية هو أن ميزة المنافسة للتصنيع الصيني تشهد تغيرًا هيكليًا. فقد توصلت دراسة وانغ جيانجي إلى أن ميزة التصنيع الصيني كانت في وقت مبكر قد انتقلت من ميزة التكلفة وحدها، إلى «ميزة منهجية» تتشكل من عوامل متعددة مثل منظومة سلسلة التوريد، ومكاسب المهندسين، وكفاءة العمال الصناعيين، وشبكات البنية التحتية. وهذه القدرة لا يمكن نسخها من قبل شركة واحدة فقط، بل هي نتيجة لتطور طويل الأمد لمجموعات صناعية.

من جانب الطلب، ما تزال الأسواق الناشئة في مرحلة بناء البنية التحتية وترقية الاستهلاك، بينما تمتلك أسواق أوروبا وأمريكا طلبًا مستقرًا ومساحة لتميّز العلامة التجارية. وبالمقارنة مع داخل الصين، توفر الأسواق الخارجية بيئة أفضل من حيث بنية الطلب ونمط المنافسة.

بناءً على ذلك، تطوّر مضمون «تصدير التصنيع إلى الخارج» من «توسيع نطاق المبيعات» إلى «المشاركة في التسعير العالمي ضمن بيئة تنافسية تمتلك مزايا».

كما ذكر شو مين هونغ يوان للأوراق المالية أن الانتقال الصناعي العالمي للدورة الخامسة يرافقه تسريع انتقال الصين من «بلد تصدير الطاقة الإنتاجية» إلى «بلد تصدير سلاسل صناعية كاملة من تصنيع + خدمات». وخلال هذه العملية، يعد تصدير قطاع الخدمات الإنتاجية متطلبًا ضروريًا لضمان ترسيخ التصنيع على أرض الواقع، بل ويُعد أيضًا أداة محورية لتجاوز الشركات عنق الزجاجة في النمو.

قد تكون فئة الفائزين في «تصدير التصنيع إلى الخارج» في المستقبل هي الشركات التي تستطيع تمديد منحناها إلى طرفي المنحنى: إلى الطرف الأيسر، عبر تصدير تقنيات وأبحاث ذات قيمة مضافة عالية، مثل قيام شركات السيارات الصينية بتصدير أنظمة القيادة الذكية وتقنيات البطاريات عكسيًا إلى عمالقة ألمانيا؛ وإلى الطرف الأيمن، عبر بناء العلامات التجارية والخدمات والبيئة/النظام البيئي، مثل إنشاء شبكات تبديل الشحن وإعادة الشحن في أوروبا وأنظمة اعتماد السيارات المستعملة الرسمية.

إمداد المنتجات محدود، و«القلة» هي من بادر بالفعل

على الرغم من أن القطاعات ذات الصلة شهدت بعض الارتفاعات بالفعل، إلا أنه من منظور تخطيط المنتجات وبنية الأموال، قد يكون «تصدير التصنيع إلى الخارج» ما يزال في مرحلة انتشار تدريجي.

من ناحية، يضم هذا الموضوع عدة صناعات ومراحل في سلسلة الصناعة، مما يجعل من الصعب التعبير عنه بشكل كامل من خلال مؤشر واحد أو منتج واحد. ومن ناحية أخرى، تتضمن منطقياته عوامل متعددة الأبعاد مثل الطلب العالمي، وانتقال الصناعة، وقدرات الشركات، ما يفرض متطلبات أعلى على体系 البحث.

في ظل هذه الخلفية، بدأ بعض مديري الصناديق ببناء إطار بحثي منهجي حول هذا الاتجاه. ومن بين هؤلاء، يُعد مدير صندوق هواتاي بيراي وانغ جيانجي أحد المستثمرين الأوائل الذين شاركوا بعمق في هذا المجال.

يُذكر أن وانغ جيانجي يحمل درجة الماجستير في الهندسة نظامية من جامعة هواتشونغ للعلوم والتكنولوجيا، ولديه 10 سنوات من خبرة العمل في مجال الأوراق المالية. وفي السنوات المبكرة، عمل في شركة غيوان للأوراق المالية وفي معهد الأبحاث التابع لبنك المحيط الهادئ (太平洋证券研究院) كمحلل أبحاث في قطاع الآلات، وكرّس جهوده لسنوات طويلة في مجال «التصنيع الكبير»، مع فهم عميق نسبيًا لمنطق الصناعة والتطور التقني والمشهد التنافسي في مسارات فرعية مثل قطع غيار السيارات والآلات الهندسية والتصنيع عالي المستوى.

لقد مكّنته سنوات البحث في صناعة التصنيع من تأسيس قاعدة بحثية صناعية صلبة لالتقاط فرص الاستثمار في «تصدير التصنيع إلى الخارج».

وعلى مستوى منهجية الاستثمار، يقسّم وانغ جيانجي منظومة الاستثمار إلى مستويين: «تسعير القيمة» و«المتابعة على الهامش». يركز الأول على التقييم من زاوية الصناعة وتشغيل الشركة، لقياس نموذج الأعمال وقدرة الأرباح طويلة الأجل؛ أما الثاني فيقوم عبر المتابعة المستمرة لتغيرات الأساسيات وتدفقات الأموال وبنية الصفقات، بتعديل التشكيلة/المحفظة بشكل ديناميكي.

في التطبيق العملي المحدد، يعطي وانغ جيانجي تركيزًا أكبر على البدء باتجاهات الصناعة، واختيار الأهداف البحثية من خلال منهج «من أسفل إلى أعلى»، مع إتمام التحول من «الحكم المنطقي» إلى «تحقق الأداء» عبر التحقق المستمر.

ضمن هذا الإطار، تصبح القدرة التنافسية العالمية للشركات، وقدرة تخطيط الطاقة الإنتاجية، وقدرة التسعير في الأسواق الخارجية عوامل اعتبارات أساسية.

كما أن هذا الإطار البحثي المنهجي جلب في عمليات الاستثمار الفعلية طويلة الأجل تحققًا للأداء، ليصبح برهانًا بديهيًا على قدرة وانغ جيانجي على التقاط عوائد «تصدير التصنيع إلى الخارج».

اعتبارًا من نهاية فبراير 2026، فإن العائد على الصندوق «هواتاي بيراي للنمو الاستهلاكي» الهجين (001069) الذي يديره، منذ 11 يوليو 2024، بلغ 95.21%، متجاوزًا بكثير ارتفاع معيار الأداء البالغ 16.70% لنفس الفترة.

وهذا ما يؤكد مرة أخرى قدرته الاستثمارية المهنية، وفهمه العميق وتخطيطه الدقيق لخط المسار المحوري المتمثل في «تصدير التصنيع إلى الخارج».

يبدأ منطق المحور بالوضوح، والتركيز على الشركات التي تمتلك قدرة تنافسية عالمية

عند النظر إلى فرص الاستثمار المستقبلية في «تصدير التصنيع إلى الخارج» في هذه المرحلة، لدى وانغ جيانجي تصور تخطيطي واضح.

يرى أن «تصدير التصنيع إلى الخارج» ليس فقط خط الاستثمار الرئيسي في سوق رأس المال، بل أيضًا النغمة الأساسية في عصر ترقية التصنيع الصيني اليوم. وهذه الاتجاهية ليست مجرد «سخونة سوقية قصيرة الأجل»، بل هي موجة صناعية طويلة الأمد، وقد لا يزال المجال واسعًا للاستثمار في المستقبل.

وبحسب وانغ جيانجي، فإن الفرص الاستثمارية الأساسية لـ«تصدير التصنيع إلى الخارج» في المستقبل قد تظل متمركزة في الشركات الممتازة التي تمتلك قدرة تنافسية جوهرية.

وسيركز على الشركات التي تمتلك مزايا تقنية أو علامات تجارية، وتستطيع بناء قوة تنافسية متمايزة في الأسواق العالمية. ويقول إن التقنية والعلامة التجارية هما جوهر قدرة الشركات على تحقيق الترقّي إلى مستوى عالٍ والاستمرارية في التطور داخل الأسواق العالمية. فبالنسبة للشركات التي تمتلك تقنيات جوهرية مستقلة، فمن المتوقع أن تستحوذ على موطئ قدم في المسارات عالية المستوى. أما الشركات التي تنجح في بناء علامة تجارية في الخارج، فمن المرجح أن تحصل على علاوة تقييم أعلى وارتباط/ولاء أكبر من السوق. وستصبح هاتان الفئتان قوى مهمة في «تصدير التصنيع إلى الخارج».

وفي الوقت نفسه، فهو يهتم أيضًا بالشركات التي تحقق تخطيطًا عالميًا عبر تصدير الطاقة الإنتاجية وتوسيع القنوات.

يشير وانغ جيانجي إلى أن «تصدير التصنيع إلى الخارج» اليوم قد دخل مرحلة «التوطين»، إذ إن تصدير المنتجات وحده لا يمكنه وحده مواجهة حواجز التجارة في الأسواق الخارجية واحتياجات التوطين المحلية. أما عبر بناء طاقة إنتاجية في الخارج وإنشاء قنوات مبيعات وخدمات محلية، يمكن للشركات أن تندمج فعليًا في السوق الخارجية، وتحقيق ترقية من «الخروج إلى الخارج» إلى «التجذّر». وتكون قابلية استمرار نمو هذه الشركات أعلى.

بالإضافة إلى ذلك، يهتم وانغ جيانجي أيضًا بالشركات الصينية التي تمتلك قدرات على مستوى التوريد في بعض حلقات سلاسل التوريد في الخارج التي تعاني من توتر في العرض والطلب. ويحلل أن إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية لا تزال مستمرة، وأن بعض الصناعات في الأسواق الخارجية تعاني من فجوات في العرض والطلب. وبفضل سلاسل الصناعة الكاملة والطاقة الإنتاجية القوية، يمكن للشركات الصينية أن تصبح المزود/المورد الأساسي في هذه الحلقات، ما قد يمنحها مستوى أرباح أعلى وعلاقات توريد أكثر استقرارًا، لتأتيها فرص استثمارية مرحلية.

من «استبدال الواردات» إلى «توفير الإمداد للعالم»، حقق التصنيع الصيني قفزة تاريخية في تطوير الصناعة، وأن خطوات العولمة تعيد تشكيل خريطة الصناعة العالمية بشكل عميق.

وبحسب وانغ جيانجي، فإن «تصدير التصنيع إلى الخارج» ليس فقط خط الاستثمار الرئيسي في سوق رأس المال، بل أيضًا النغمة الأساسية في عصر ترقية التصنيع الصيني. وإن الحفر الدقيق عن شركات عالية الجودة تستطيع خلق عوائد «ألفا» مستمرة هو مفتاح الإحاطة باتجاهات الصناعة في هذا العصر.

المصدر: معهد أبحاث صندوق/صناديق شبكة أخبار الأوراق المالية تيمبو

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            مدير صندوق