استراتيجية هواجين: قد يكون سوق الأسهم الصينية قد بلغ قاعه على المدى القصير، قم بالاستثمار عند الانخفاض في شركات التكنولوجيا ذات الأداء الممتاز وبعض القطاعات الدورية وغيرها

نقاط الاستثمار

من خلال استعراض التاريخ، فإن المحرّك الرئيسي لقيادة السوق الصينية “A” إلى القاع بعد تعديل سريع نتيجة تأثير الأحداث الخارجية يتمثل في تحسّن الأساسيات الاقتصادية، وتراجع العوامل السلبية، وإصلاح ما بعد تفاقم التشاؤم، ووجود سياسات إيجابية وغيرها. (1) منذ عام 2003، كان هناك 9 مرات إجمالًا لبلوغ القاع في السوق “A” بعد تعديل سريع قصير الأجل بفعل الأحداث الخارجية، بمتوسط مدة قدره 33 يوم تداول، وبمتوسط انخفاض 12.2%. (2) المحرّك الرئيسي لبلوغ القاع بعد التعديل السريع هو تحسّن الأساسيات الاقتصادية، وتراجع العوامل السلبية، وعودة الأموال إلى السوق بعد إطلاق المشاعر التشاؤمية. أولًا: إن تحسّن الأساسيات الاقتصادية هو العامل الجوهري الذي يؤدي إلى بلوغ السوق القاع؛ مثلًا، ضمن 7 مرات من التعديلات السريعة منذ 2010، كان بلوغ القاع في 6 مرات مصحوبًا بعودة نمو الصادرات على أساس سنوي أو نمو أرباح الشركات الصناعية وغيرها. ثانيًا: إن تراجع العوامل السلبية يلعب أيضًا دورًا مهمًا في بلوغ القاع؛ ففي أعقاب 9 صدمات من الأحداث الخارجية منذ 2003، كانت السوق “A” تبلغ القاع دائمًا عندما تكون الصدمة في أشدّ حالاتها، ثم تتلاشى الصدمة تدريجيًا على الهامش لاحقًا، مثل: في 2008 بعد أن تولّت الولايات المتحدة إنشاء “هيئة الإسكان الفيدرالية” السيطرة على شركتي “فاني ماي وفريدي ماك” (“Two Houses”)، وفي 2020 بعد السيطرة الفعّالة على جائحة كوفيد محليًا. ثالثًا: إن إطلاق المشاعر المتشائمة وتدفق أموال سوق الأسهم هو أيضًا عامل يدفع لبلوغ القاع؛ أولًا، عند بلوغ القاع بعد التعديل السريع كانت مؤشرات المشاعر والتقييم عند مستويات منخفضة أو شهدت هبوطًا حادًا؛ بلغ متوسط تراجع نسبة PE لمؤشر “شنغهاي المركب” إلى 26.5%، كما انخفض متوسط قيمة التداول بنسبة 57.8%؛ ثانيًا، أثناء التعديل السريع غالبًا ما يظهر تمويل التداول والأسهم الأجنبية عمليات خروج كبيرة، ثم يحدث نوع من العودة لاحقًا؛ مثلًا، خلال 30 يوم تداول بعد بلوغ قاع السوق “A”، من بين 3 مرات من تدفقات المستثمرين الأجانب كان هناك 2 مرات ارتفع فيها متوسط التدفق اليومي، ومن بين 6 مرات من التمويل عبر الهامش كان هناك 4 مرات ارتفع فيها متوسط التدفق اليومي. رابعًا: إن صدور سياسات إيجابية أيضًا يوفّر تعزيزًا إيجابيًا لبلوغ القاع في السوق، مثل: في أبريل 2003 عندما أنشأ المركز صندوقًا بقيمة 2 مليار يوان لـ"مكافحة السارس"؛ وفي نوفمبر 2008 طرح برنامج “4 تريليونات يوان”؛ وفي 2011 تخفيضات ضريبية هيكلية؛ وفي 2018 خفض البنك المركزي نسبة الاحتياط عدة مرات، وتسريع إصدار السندات الخاصة المحلية للأغراض المحددة، وسياسات دعم الاستقرار في التوظيف؛ وفي أبريل 2020 خفض موجّه لنسبة الاحتياطي، وإنشاء سندات خاصة لمكافحة الوباء بقيمة 1 تريليون يوان؛ وفي أواخر مايو 2022 أصدر مجلس الدولة 6 جوانب و33 إجراءً لدعم الاقتصاد؛ وفي يناير 2025، دعمت سندات خاصة فائقة الأجل بقيمة 1.3 تريليون يوان “الركيزتين” و"الجديدين" (“两重”、“两新”).

وبالنظر إلى الوضع الحالي، فمن المحتمل أن تستمر الأساسيات في التحسن، كما أن المخاطر الخارجية قد تم إطلاقها بدرجة كافية نسبيًا، وأن التشاؤم في المشاعر قد أصبح كافيًا، والسياسات تميل إلى الإيجابية؛ لذا قد تكون السوق الصينية “A” قد بلغت القاع على المدى القصير. (1) قد تستمر الاقتصاديات والأرباح على المدى القصير في مسار التحسن. أولًا: قد يستمر تحسن الاقتصاد على المدى القصير: أولًا، قد يرتفع مؤشر نشاط التصنيع أكثر؛ ثانيًا، استقرار مبيعات العقارات على المدى القصير، ومع حلول موسم الذروة في بدء الأعمال قد تحافظ استثمارات البنية التحتية على نمو مرتفع. ثانيًا: قد تستمر أرباح الشركات على المدى القصير في اتجاه تصاعدي: أولًا، قد يستمر ارتفاع نمو مؤشر أسعار المنتجين (PPI) على أساس سنوي، وقد تتواصل عودة أرباح الشركات الصناعية إلى مسار التحسن؛ ثانيًا، ومع بقاء أسعار السلع عند مستويات مرتفعة واستمرار ارتفاع وتيرة ازدهار الأجهزة التقنية، فقد يستمر نمو أرباح السوق “A” في تقرير الربع الأول ضمن دورة التحسن. (2) قد تكون مخاطر الخارج قد تم إطلاقها بدرجة كافية نسبيًا، وقد أصبح التشاؤم في المشاعر كافيًا، ولا يزال من المرجح أن تظل السياسات تميل إلى الإيجابية. أولًا: إن إطلاق مخاطر الخارج على المدى القصير قد بلغ درجة كافية نسبيًا: أولًا، توقعات سوق رأس المال بشأن تصعيد الصراع بين أمريكا وإيران إلى ضربات أشد خلال شهرين إلى ثلاثة أسابيع تكون منخفضة؛ ثانيًا، تظل احتمالات التوصل إلى اتفاق خلال مفاوضات أمريكا وإيران على المدى القصير وإنهاء النزاع قائمة. ثانيًا: تم إجراء تعديلات كافية نسبيًا على التقييم والمشاعر، لكن لم يصل ذلك إلى مستويات تاريخية متدنية جدًا. ثالثًا: ما زالت السياسات على المدى القصير قد تميل إلى الإيجابية. (3) قد تستمر السيولة على المدى القصير في التوسع بدرجة أكبر، وقد تعود أموال سوق الأسهم جزئيًا.

توزيع القطاعات: على المدى القصير، الاستمرار في تخصيص الاستثمارات عند مستويات منخفضة لقطاعات التكنولوجيا المتميزة والقطاعات الدورية جزئيًا. (1) خلال فترة التذبذب عند القاع، قد تظل قطاعات التكنولوجيا المتميزة والقطاعات الدورية في وضع نسبي أفضل. أولًا: من خلال مراجعة التاريخ، خلال فترة تذبذب القاع تكون القطاعات التي تحظى بدعم سياسات، واتجاهات صناعية صاعدة، ومراكز متقدمة في ترتيب نمو الأداء المالي نسبيًا في وضع أفضل. ثانيًا: وفقًا لما هو عليه حاليًا، قد تكون قطاعات الإلكترونيات والاتصالات والمعادن غير الحديدية ومعدات الطاقة وغيرها في وضع نسبي أفضل على المدى القصير. (2) قد تكون قطاعات النقل والاتصالات والمعادن غير الحديدية والإلكترونيات والكمبيوتر والقطاع العسكري وما شابهها مرتفعة في نمو الأرباح في تقرير الربع الأول. أولًا: قطاعات مثل الصلب والكمبيوتر والإعلام والقطاع العسكري وغيرها وفقًا لتوقعات Wind الإجماعية قد تسجل نموًا مرتفعًا لأرباح تقرير الربع الأول. ثانيًا: قطاعات مثل النقل والمعادن غير الحديدية وTMT والمرافق العامة وغيرها قد تحقق نموًا مرتفعًا في الأرباح التراكمية للشركات الصناعية خلال يناير-فبراير 2026 مقارنةً بالسنة السابقة. ثالثًا: قطاعات مثل العقارات والفحم والدفاع العسكري وغيرها قد تستفيد من انخفاض مستوى الأساس؛ لأن نمو أرباح تقرير الربع الأول لهذا العام قد يتأثر بتدني القاعدة. رابعًا: قد يتحسن مستوى ازدهار القطاعات الأولية مثل النفط والبتروكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيميائيات في الربع الأول، وقد يتحسن وضع ازدهار القطاعات الوسيطة مثل الإلكترونيات والاتصالات بدرجة ما. (3) على المدى القصير، يُنصح بالاستمرار في تخصيص الاستثمارات عند مستويات منخفضة: أولًا: قطاعات الاتصالات (أجهزة AI)، والإلكترونيات (أشباه الموصلات وأجهزة AI)، و"كهرباء/طاقة جديدة" (AI في توليد الكهرباء وتخزين الطاقة)، وأدوية مبتكرة، ومعادن غير حديدية، وكيميائيات، وعسكري (الفضاء التجاري) وغيرها؛ ثانيًا: قطاعات مثل الفحم والكهرباء والبنوك ذات التقييم المنخفض وعوائد “الدعم” (red利) وغيرها.

تنبيه للمخاطر: قد لا تنطبق الخبرات التاريخية في المستقبل بالضرورة، وقد تتغير السياسات بشكل يفوق التوقعات، وقد لا يكون تعافِي الاقتصاد كما هو متوقع.

محتوى النص

أولًا، هل بلغت السوق الصينية “A” القاع على المدى القصير؟

(أ) من خلال مراجعة التاريخ، أدى تحسّن الأساسيات وتراجع العوامل السلبية وغيرها إلى بلوغ القاع على المدى القصير

العاملان المحرّكان الرئيسيان وراء بلوغ السوق الصينية “A” القاع بعد تعديل سريع بفعل الأحداث الخارجية يتمثل في تحسّن الأساسيات الاقتصادية وتراجع العوامل السلبية وإصلاح ما بعد التشاؤم وبقاء سياسات إيجابية وغيرها. (1) منذ عام 2003، كانت هناك 9 مرات إجمالًا لوصول السوق “A” إلى القاع بعد تعديل سريع قصير الأجل بفعل الأحداث الخارجية، بمتوسط مدة قدره 33 يوم تداول، وبمتوسط انخفاض 12.2%. (2) تتمثل المحركات الأساسية لبلوغ القاع بعد التعديل السريع في تحسّن الأساسيات الاقتصادية وتراجع العوامل السلبية وعودة الأموال بعد إطلاق المشاعر التشاؤمية. أولًا: تحسّن الأساسيات الاقتصادية هو العامل الأساسي الذي يقود السوق إلى القاع: مثلًا، ضمن 7 مرات من التعديلات السريعة منذ 2010، كان بلوغ القاع في 6 مرات مصحوبًا بعودة نمو الصادرات على أساس سنوي أو نمو أرباح الشركات الصناعية وغيرها. ثانيًا: تراجع العوامل السلبية يلعب أيضًا دورًا مهمًا في بلوغ القاع: في أعقاب 9 صدمات من الأحداث الخارجية منذ 2003، كان وصول السوق “A” إلى القاع دائمًا في أشد لحظة تكون فيها الأزمة/الحدث خطورة، ثم تتلاشى الصدمة على الهامش لاحقًا، مثل: في 2008 بعد أن تولّت الولايات المتحدة إنشاء هيئة الإسكان المالي الفيدرالية السيطرة على شركتي “Two Houses”، وفي 2020 بعد السيطرة الفعّالة على الوباء محليًا. ثالثًا: إن إطلاق المشاعر التشاؤمية وتدفق أموال سوق الأسهم هي أيضًا عوامل تدفع لبلوغ القاع: أولًا، عند بلوغ القاع بعد التعديل السريع كانت مؤشرات المشاعر والتقييم في مستويات منخفضة أو شهدت هبوطًا حادًا؛ بلغ متوسط انخفاض نسبة PE لمؤشر “شنغهاي المركب” إلى 26.5%، كما انخفض متوسط قيمة التداول بنسبة 57.8%؛ ثانيًا، أثناء التعديل السريع غالبًا ما يحدث خروج كبير في التمويل ومشاركة المستثمرين الأجانب، ثم يظهر قدر من العودة لاحقًا، مثل: بعد بلوغ قاع السوق “A”، خلال 30 يوم تداول كان من بين 3 مرات لتدفقات المستثمرين الأجانب مرتين شهدت ارتفاع متوسط التدفق اليومي، ومن بين 6 مرات للتمويل شهدت 4 مرات ارتفاع متوسط التدفق اليومي. رابعًا: إن صدور سياسات إيجابية يعزز أيضًا بشكل إيجابي بلوغ القاع في السوق: مثلًا، في أبريل 2003 عندما أنشأ المركز صندوقًا قدره 20 مليار يوان لـ"مكافحة السارس"؛ وفي نوفمبر 2008 طرح برنامج “4 تريليونات يوان”؛ وفي 2011 تخفيضات ضريبية بنمط هيكلي؛ وفي 2018 خفض البنك المركزي نسبة الاحتياطي عدة مرات، وتسريع إصدار السندات الخاصة المحلية، وسياسات الاستقرار في الوظائف؛ وفي أبريل 2020 خفض البنك المركزي موجّهًا لنسبة الاحتياطي، وإنشاء سندات خاصة لمكافحة الوباء بقيمة 1 تريليون يوان؛ وفي نهاية مايو 2022 أصدر مجلس الدولة 6 جوانب و33 إجراءً لدعم الاقتصاد؛ وفي يناير 2025، دعمت سندات خاصة فائقة الأجل بقيمة 1.3 تريليون يوان دعم “الركيزتين” و"الجديدين" (“两重”、“两新”).

(ب) حاليًا، من المرجح أن تكون السوق الصينية “A” قد بلغت القاع على المدى القصير

وبالنظر إلى الوضع الحالي، فقد تستمر الأساسيات في التحسن، وقد تم إطلاق المخاطر الخارجية، كما أن التشاؤم في المشاعر أصبح كافيًا، والسياسات تميل إلى الإيجابية؛ لذا قد تكون السوق الصينية “A” قد بلغت القاع على المدى القصير. وبالتفصيل:

قد يستمر الاقتصاد والأرباح على المدى القصير في اتجاه التحسن. (1) قد يستمر الاقتصاد على المدى القصير في التحسن. أولًا: قد يستمر تحسن الاقتصاد المحلي: أولًا، ارتفع مؤشر مديري المشتريات للتصنيع المحلي في مارس إلى حد ما؛ حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات للتصنيع في مارس من 49.5 في فبراير إلى 50.5، وهو ما يقع ضمن نطاق التوسع؛ كما أن أسعار شراء المواد الخام والطلبات الجديدة للتصدير ارتفعت بشكل ملحوظ (ارتفعت 9.1 و4.1 نقطة مئوية على التوالي)، ما يعكس قوة الطلب الخارجي نسبيًا وتحسنًا في نشاط التصنيع مدفوعًا بارتفاع أسعار المواد الخام؛ وعلى المدى القصير، من المرجح أن تستمر عوامل مثل ارتفاع الصادرات بوتيرة عالية وتواصل ارتفاع أسعار السلع، ما قد يدفع نشاط التصنيع إلى الارتفاع أكثر. ثانيًا: قد يكون الطلب الخارجي على المدى القصير قويًا: فقد ارتفع مؤشر مديري المشتريات للتصنيع في الولايات المتحدة إلى 52.7 في مارس (القيمة السابقة 52.4)، وارتفع نمو مبيعات التجزئة على أساس سنوي إلى 3.7% في فبراير (القيمة السابقة 3.2%)، وقد استمر كلاهما في التحسن، ما يدل على قوة الطلب الخارجي على المدى القصير. وفي الوقت نفسه، أدى الصراع بين أمريكا وإيران إلى ارتفاع تكاليف الطاقة عالميًا، ما يُبرز أكثر ميزة الصين في التكلفة؛ وقد تظل الصادرات على المدى القصير محافظة على نمو مرتفع. ثالثًا: تُظهر البيانات عالية التواتر أن الاقتصاد على المدى القصير يستمر في التحسن: أولًا، شهدت فجوات انخفاض مبيعات العقارات التجارية في المدن من الدرجة الأولى والثانية والثالثة تضيقًا واضحًا مؤخرًا؛ ففي بيانات 29 مارس، كانت معدلات النمو على أساس سنوي لمبيعات العقارات التجارية في المدن من الدرجة الأولى والثانية والثالثة -15.5% و-16.2% و9.1% على التوالي (القيم السابقة -23.0% و-0.8% و-16.3% على التوالي). كما أن فجوات انخفاض مبيعات العقارات المستعملة في بكين وشنتشن وتشينغدو وهانغتشو بالمقارنة بشهر فبراير تقلصت بشكل كبير (في مارس كانت 0.1% و-12.3% و-9.1% و-38.1% على التوالي، وفي فبراير كانت -32.4% و-33.5% و-33.6% و-52.2% على التوالي). وهذا يدل على أن استقرار مبيعات العقارات على المدى القصير يتحسن مع تخفيف السياسات. ثانيًا، شهد معدل تشغيل قضبان الحديد الأسطوانية (الرولنغ) وفرن القوس الكهربائي ارتفاعًا واضحًا مؤخرًا: سجّل أحدث معدل تشغيل للحديد الأسطواني 39.0%، كما سجّل أحدث معدل تشغيل لفرن القوس الكهربائي 62.8%، وهو أعلى بوضوح من أدنى مستوى في فبراير؛ ومع اقتراب موسم الذروة في التشغيل، قد يحافظ الاستثمار في البنية التحتية على نمو مرتفع. (2) قد تستمر أرباح الشركات على المدى القصير في اتجاه تصاعدي: أولًا: بلغت نسبة نمو الأرباح التراكمية للشركات الصناعية خلال يناير-فبراير 15.2%، ما يظهر ارتفاعًا حادًا؛ وكان السبب الرئيسي هو عودة ارتفاع مؤشر PPI مما أدى إلى تحسن أرباح الشركات الصناعية، وبعد ذلك، فمن المرجح أن تستمر أسعار السلع في الحفاظ على قوة، وقد يستمر نمو PPI على أساس سنوي في التحسن، وقد تتواصل عودة نمو أرباح الشركات الصناعية في اتجاه تصاعدي. ثانيًا: بالنسبة إلى الشركات التي تم الإعلان عن نتائجها حتى الآن في سوق “A” لعام 2025، فإن نسبة الشركات ذات نمو أرباح على أساس سنوي إيجابي بلغت 58.0%؛ ومن بينها، كانت قطاعات دورية وتكنولوجية مثل الصلب والمعادن غير الحديدية والإلكترونيات قد أعلنت عن نمو أرباح مرتفع نسبيًا، حيث بلغ 124.5% و66.0% و44.8% على التوالي؛ وبعد ذلك، ومع بقاء أسعار السلع عند مستويات مرتفعة واستمرار ازدهار الأجهزة التقنية، فقد يظل نمو أرباح سوق “A” في تقرير الربع الأول ضمن دورة التحسن.

قد يكون إطلاق المخاطر الخارجية وتراجع التشاؤم في المشاعر على المدى القصير قد تم بدرجة كافية، وما تزال السياسات قد تميل إلى الإيجابية. (1) تم إطلاق المخاطر الخارجية على المدى القصير بدرجة كافية. أولًا: تصريحات ترامب بأن هناك ضربة أشد ضد إيران خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع، وقد ارتفع سعر النفط الخام إلى 110 دولار للبرميل، لكن أداء الأسهم الأمريكية وغيرها من الأسواق المالية العالمية يميل إلى القوة نسبيًا، ما يشير إلى أن توقعات سوق رأس المال حول تصعيد الصراع بين أمريكا وإيران إلى مرحلة أعلى تكون منخفضة؛ بدلًا من ذلك، تكون التوقعات أقوى حيال احتمال انتهاء الصراع خلال شهرين. ثانيًا: السماح لجزء من ناقلات النفط بالمرور عبر مضيق هرمز من جانب إيران يظهر أن احتمالات التوصل إلى اتفاق في مفاوضات أمريكا وإيران على المدى القصير وإنهاء الصراع ما تزال قائمة. (2) تم تعديل التقييم والمشاعر بدرجة كافية، لكن لم يصل ذلك إلى مستويات متدنية جدًا تاريخيًا. أولًا: بلغت نسبة PE لمؤشر “شنغهاي المركب” في 3 أبريل 54.3% (متوسط القيمة التاريخية 26.6%). ثانيًا: أكبر انخفاض في قيمة التداول منذ 28 فبراير بلغ 47.1% (متوسط القيمة التاريخية 57.8%). (3) ما تزال السياسات على المدى القصير تميل إلى الإيجابية. أولًا: من ناحية السياسات الكلية، أكد البنك المركزي على الاستمرار في تطبيق سياسة نقدية أكثر ملاءمة (معتدلة التيسير)، وزيادة جهود التعديل لمواجهة الدورات الاقتصادية المختلفة وللتعامل مع آثار الصدمات العابرة، كما اقترح “وزارة المالية” الاستمرار في تطبيق سياسة مالية أكثر إيجابية، مع التركيز على توسيع “حجم” الإنفاق المالي، وتحسين أدوات سندات الحكومة، وتحسين كفاءة الأموال المحوّلة. ثانيًا: من ناحية السياسات القطاعية، وضّح مجلس الدولة بزيادة دعم قطاعات الخدمات عبر السياسات المالية والضرائبية والمالية وضمان العناصر، وأصدر “خطة الإجراءات الخاصة بتحفيز الاستهلاك” التي تتضمن ثماني حركات، وترتيب إصدار سندات خاصة فائقة الأجل لدعم استبدال السلع القديمة بأخرى جديدة، والترويج لسياسة استرداد ضريبة “المغادرة” (即买即退) فور الشراء.

قد تستمر السيولة على المدى القصير في البقاء ميسّرة، وقد تعود أموال سوق الأسهم إلى بعض التدفقات. (1) قد تبقى السيولة الكلية على المدى القصير ميسّرة. أولًا: مع ارتفاع سعر النفط، انخفضت توقعات تخفيض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة خلال العام بشكل كبير، بينما تتوقع CME عدم حدوث تخفيض لأسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر المتبقية من العام تقريبًا (تتوقع CME احتمال خفض الفائدة في ديسمبر بنسبة 23.2%)؛ لكن في ظل استمرار ضعف الاقتصاد والوظائف نسبيًا، تظل احتمالات رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي منخفضة (تتوقع CME احتمال رفع الفائدة في ديسمبر بنسبة 2.1%). ثانيًا: موعد استحقاق أدوات MLF في أبريل كبير (10k يوان)، ومن المرجح أن يزيد البنك المركزي من ضخ الأموال على المدى القصير. (2) من الممكن أن تعود أموال سوق الأسهم على المدى القصير إلى بعض التدفقات. أولًا: تشير الخبرات التاريخية إلى أنه خلال فترات التعديل السريع، يكون تمويل السوق “A” والمستثمرون الأجانب غالبًا في وضع خروج (خرج تمويل 4 مرات من أصل 6، وخرج المستثمرون الأجانب 2 مرات من أصل 3)، بينما خلال فترة تذبذب القاع عادة ما يدخل المستثمرون الأجانب بكميات كبيرة (متوسط 13k يوان). ثانيًا: منذ صراع أمريكا وإيران في 28 فبراير، بلغ صافي خروج التمويل التراكمي 716 مليار يوان؛ ومع احتمال استقرار المشاعر قصيرة الأجل، قد تعود التدفقات من المستثمرين الأجانب والتمويل إلى بعض التحسن على المدى القصير.

ثانيًا، توزيع القطاعات: على المدى القصير، الاستمرار في تخصيص الاستثمارات عند مستويات منخفضة لقطاعات التكنولوجيا المتميزة وبعض القطاعات الدورية وعوائد التقييم المنخفض

(أ) القطاعات التكنولوجية المتميزة والقطاعات الدورية خلال فترة تذبذب القاع في وضع نسبي أفضل

قد تكون قطاعات التكنولوجيا المتميزة والقطاعات الدورية خلال فترة تذبذب القاع في وضع نسبي أفضل. (1) عند مراجعة التاريخ، تكون قطاعات تتمتع بدعم من السياسات خلال فترة تذبذب القاع، واتجاهات صناعية صاعدة، وترتيب أداء مالي/نمو أرباح متقدم نسبيًا، في وضع نسبي أفضل. أولًا: القطاعات التي تحظى بدعم سياسات خلال فترة تذبذب القاع في وضع نسبي أفضل: مثلًا، في 2008/11/5-2008/12/31، كانت قطاعات معدات الطاقة ومواد البناء والعقارات وغيرها تتمتع بأفضلية نسبية نتيجة تحفيز استثمار البنية التحتية من برنامج “4 تريليونات يوان”، وكذلك في 2020/3/24-2020/5/22، كانت قطاعات الأغذية والمشروبات والعناية التجميلية استفادت نسبيًا من “رأي حول تعزيز توسيع الاستهلاك وتحسين جودته والتعجيل بتشكيل سوق داخلية قوية” ومن إصدار قسائم استهلاك من مناطق عديدة داخل الدولة. ثانيًا: قطاعات ذات اتجاه صناعي صاعد في وضع نسبي أفضل، مثلًا: في 2003/4/28-2003/7/1، أدت جائحة السارس إلى انفجار الطلب على الترفيه، فكانت قطاعات مثل الإعلام تتمتع باتجاه صناعي صاعد، مثل وسائل الإعلام عبر الإنترنت وغيرها. ثالثًا: القطاعات ذات ترتيب نمو الأرباح المتقدم في وضع نسبي أفضل: مثلًا، في 2003/4/28-2003/7/1 كانت قطاعات السيارات والصلب في المراكز الأولى والثانية والرابعة على التوالي من حيث نمو الأرباح، والتي تقابلها مراكز تصاعدية: رقم 3 و4 و5 على التوالي من حيث نسبة الارتفاع؛ وفي 2020/3/24-2020/5/22، كانت قطاعات العناية التجميلية في المركز الأول من حيث نمو الأرباح، ما يقابله المركز الأول من حيث نسبة الارتفاع؛ وفي 2025/4/8-2025/4/30 كانت قطاعات العناية التجميلية والإعلام في المركزين الثاني والثالث لنمو الأرباح على التوالي، ما يقابلهما المركزان الأول والثالث على التوالي من حيث نسبة الارتفاع. (2) من منظور الوضع الحالي، قد تكون قطاعات الإلكترونيات والاتصالات والمعادن غير الحديدية ومعدات الطاقة وغيرها في وضع نسبي أفضل على المدى القصير. أولًا: قطاعات مثل الطاقة ومعدات الطاقة الجديدة تستفيد على المدى القصير من دعم السياسات، مثلًا: شددت المؤتمرات السنوية لعامي “الاجتماعَين” على “التنسيق بين الحساب والكهرباء”، واقترحت إنشاء صندوق وطني للتحول منخفض الكربون، ودعم الوقود الأخضر، كما أن “إرشادات تنفيذ نظام سوق الكهرباء الموحد على مستوى الدولة” تعمّق إصلاح نظام الكهرباء، و"القواعد الأساسية للسوق في الكهرباء متوسطة وطويلة الأجل" تلغي التسعير الثابت حسب الوقت. ثانيًا: قد تستمر زيادة ازدهار أجهزة AI مدفوعة بطلب AI، وقد تؤدي زيادة أسعار السلع ذات الصلة مثل النفط والبتروكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيميائيات إلى استمرار تحسن ازدهار بعض القطاعات الدورية. ثالثًا: استنادًا إلى بيانات الأداء التي تم الإفصاح عنها لعام 2025، يظهر أن نمو أرباح قطاعات التكنولوجيا مثل الإلكترونيات والكمبيوتر ومعدات الطاقة في بيانات السنة مرتفع، حيث كانت 44.5% و30.9% و27.1% على التوالي؛ بينما قطاعات دورية مثل الصلب والمعادن غير الحديدية والكيميائيات شهدت نموًا مرتفعًا في أرباح بيانات السنة، حيث كانت 124.5% و66.1% و14.3% على التوالي.

(ب) قد يكون نمو أرباح تقرير الربع الأول لقطاعات النقل والمعادن غير الحديدية والإلكترونيات والكمبيوتر وغيرها مرتفعًا

1، الصلب والكمبيوتر والإعلام والقطاع العسكري وغيرها: توقعات Wind الإجماعية تشير إلى نمو مرتفع لأرباح تقرير الربع الأول

توقعات Wind الإجماعية تشير إلى نمو مرتفع لأرباح تقرير الربع الأول لقطاعات مثل الصلب والكمبيوتر والإعلام والقطاع العسكري. توقعات Wind الإجماعية تشير إلى نمو مرتفع لأرباح تقرير الربع الأول لقطاعات مثل الصلب والكمبيوتر والإعلام والقطاع العسكري، حيث بلغت 315.7% و104.0% و95.0% و81.6% على التوالي.

2، النقل والمعادن غير الحديدية وTMT والمرافق العامة وغيرها: نمو أرباح الشركات الصناعية خلال يناير-فبراير 2026 مرتفع

قطاعات النقل والمعادن غير الحديدية وTMT والمرافق العامة وغيرها تشهد نموًا مرتفعًا في أرباح الشركات الصناعية التراكمية خلال يناير-فبراير 2026. (1) قطاعات مثل النقل والمعادن غير الحديدية وTMT والمرافق العامة وغيرها تشهد نموًا مرتفعًا في أرباح الشركات الصناعية التراكمية خلال يناير-فبراير 2026 مقارنةً بالسنة السابقة، حيث بلغ 31.2% و22.6% و19.5% و13.9% على التوالي. (2) إن نمو أرباح الشركات الصناعية التراكمية خلال يناير-فبراير 2026 لقطاعات السيارات والنقل والطب والصحة والمرافق العامة قد تحسن بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2025 بأكمله، حيث سجلت زيادات قدرها 30.8 نقطة مئوية و19.8 نقطة مئوية و14.7 نقطة مئوية و10.5 نقطة مئوية على التوالي.

3، العقارات والفحم والدفاع العسكري وغيرها: قد يستفيد نمو أرباح تقرير الربع الأول لهذا العام من انخفاض مستوى الأساس

قد يستفيد نمو أرباح تقرير الربع الأول لهذا العام لقطاعات مثل العقارات والفحم والدفاع العسكري وغيرها من انخفاض مستوى الأساس. (1) قطاعات مثل العقارات والفحم والدفاع العسكري وغيرها قد يستفيد نمو أرباح تقرير الربع الأول لهذا العام من انخفاض مستوى الأساس: أولًا، إن نمو أرباح تقرير الربع الأول لقطاعات مثل العقارات والفحم والدفاع العسكري وغيرها في 2025 كان منخفضًا، حيث بلغ -804.8% و-28.2% و-25.0% على التوالي؛ ثانيًا، إن نمو صافي الربح على أساس سنوي في تقارير السنة لعام 2025 لقطاعات مثل التصنيع الخفيف والتجزئة التجارية والعقارات وغيرها (حسب معيار مماثل مُفصح عنه) كان منخفضًا، حيث بلغ -431.2% و-325.4% و-125.2% على التوالي، ما يوفر مساحة نمو أكبر نسبيًا في أداء تقرير الربع الأول لهذا العام. (2) قطاعات الكمبيوتر والزراعة وتربية الحيوانات والصناعات ذات الصلة والصلب وغيرها تواجه ضغطًا بسبب ارتفاع مستوى الأساس: أولًا، إن نمو أرباح تقرير الربع الأول لعام 2025 لقطاعات مثل الكمبيوتر والزراعة وتربية الحيوانات والصلب كان مرتفعًا، حيث بلغ 2309.9% و925.6% و539.3% على التوالي، ما يواجه ضغطًا بسبب ارتفاع مستوى الأساس؛ ثانيًا، إن نمو صافي الربح على أساس سنوي في تقارير السنة لعام 2025 لقطاعات مثل الصلب والمعادن غير الحديدية والإلكترونيات وغيرها (حسب معيار مماثل مُفصح عنه) كان مرتفعًا، حيث بلغ 124.5% و66.0% و44.8% على التوالي، ما قد يواجه كذلك بعض الضغط في نمو أداء تقرير الربع الأول لهذا العام.

4، قطاعات النفط والبتروكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيميائيات والإلكترونيات والاتصالات: تحسن ازدهار في الربع الأول من هذا العام

القطاعات الأولية: تحسن ازدهار قطاعات مثل النفط والبتروكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيميائيات في الربع الأول. (1) النفط والبتروكيماويات: أولًا، أدّى الصراع بين أمريكا وإيران إلى انكماش حاد في إمدادات النفط الخام عالميًا، حيث استمر ارتفاع سعر خام برنت؛ في الربع الأول ارتفع سعر الإغلاق للعقود الآجلة بنسبة 94.6%، ومن المتوقع أن تتحسن أرباح قطاع البتروكيماويات بشكل كبير؛ ثانيًا، أدى الانفجار في ارتفاع أسعار النفط الخام إلى ارتفاع أسعار المنتجات النفطية المكررة؛ حتى 20 مارس ارتفع سعر الديزل (0#国VI)价格较1月31日低点上涨26.7%，汽油(95# دولة VI) من أدنى مستوى في 31 يناير بنسبة 28.1% (2) الكيميائيات: أولًا، أدّى الصراع بين أمريكا وإيران إلى تعطّل الشحن البحري عبر مضيق هرمز، ما أدى إلى انقطاع إمدادات المنتجات مثل حمض الفوسفوريك والكبريت والبروم وغيرها وارتفاع أسعارها؛ ثانيًا، أدت عمليات الصيانة المكثفة داخل الصين إلى تضييق الإمداد لمنتجات مثل الديبيوتادايين (丁二烯) وحمض الأكليرك/الأكريليك (丙烯酸) وغيرها، ما تسبب في ارتفاع الأسعار؛ ثالثًا، انفجار طلب الطاقة الجديدة وتخزين الطاقة عزز أكثر ارتفاع أسعار مثل أملاح الليثيوم ومواد كيميائية للفوسفور (磷化工) وغيرها. (3) المعادن غير الحديدية: أولًا، بسبب تقلص السياسات، ارتفعت أسعار المعادن الصغيرة مثل الإنديوم والتنجستن والسبائك الأرضية النادرة عمومًا؛ ثانيًا، أدى انفجار AI + والطاقة الجديدة إلى ارتفاع أسعار الإنديوم والتنجستن والليثيوم وغيرها.

القطاعات الوسيطة: قد يتحسن ازدهار قطاعات مثل الإلكترونيات والاتصالات قليلًا في الربع الأول. (1) الإلكترونيات: أولًا، استفادت من انفجار الطلب على الذاكرة؛ شهد الربع الأول ارتفاعًا كبيرًا في أسعار شرائح الذاكرة؛ مثلًا، كان متوسط سعر السوق الفوري لشرائح DRAM:DDR4 16Gb(2Gx8)3200 وDRAM:DDR4 8Gb(1Gx8)3200 في الربع الأول أعلى بنسبة 13.2% و38.8% على التوالي. ثانيًا، أدى انفجار طلب AI إلى دفع ارتفاع الكمية والسعر معًا في وحدات GPU/AI والـ AI server والدوائر المطبوعة PCB وغيرها. (2) الاتصالات: استفادت من انفجار طلب الحوسبة لـ AI؛ ومن المتوقع أن يتحسن وضع ازدهار وحدات الألياف الضوئية (optical modules) وكابلات الألياف الضوئية، كما أن قيمة صادرات معدات الاتصالات البصرية بما فيها الوحدات الليزر/الإرسال والاستقبال شهدت نموًا مرتفعًا؛ ففي فبراير ارتفع نموها على أساس سنوي بنسبة 26.6%.

(ج) على المدى القصير، الاستمرار في التوزيع المتوازن لقطاعات التكنولوجيا المتميزة وبعض القطاعات الدورية وعوائد التقييم المنخفض

نصيحة على المدى القصير بتخصيص الاستثمارات عند مستويات منخفضة لقطاعات الاتصالات (أجهزة AI) و"الإلكترونيات" (أشباه الموصلات وأجهزة AI) و"كهرباء/طاقة جديدة" (AI في توليد الكهرباء وتخزين الطاقة) و"الأدوية المبتكرة" والمعادن غير الحديدية والكيميائيات والقطاع العسكري (الفضاء التجاري) وغيرها. (1) الاتصالات: أولًا، ارتفع إنتاج كابلات الألياف الضوئية لشهر ديسمبر لمدة شهرين متتاليين، بزيادة بنسبة 8.73% على أساس شهري مقارنة بالشهر السابق، وبزيادة بنسبة 27.24% مقارنة بأكتوبر، وبزيادة بنسبة 6.20% على أساس سنوي؛ ثانيًا، سيُعقد مؤتمر الابتكار في شرائح AI على جانب المستخدم في الصين 2026 والمُخصص للأجهزة الذكية في الفترة من 9 إلى 11 أبريل 2026 في شنتشن، ويركز المؤتمر على الاختراقات التقنية لشرائح AI على جانب المستخدم، وتكامل النظام البيئي، وتطوير الابتكار في الأجهزة الذكية، ويجمع قوى الصناعة لاستكشاف مسارات تقنية وحالات تطبيق معًا بما يضخ دافعًا قويًا لترقية سلسلة التوريد. (2) الإلكترونيات: أولًا، سيُعقد المعرض الصيني الدولي للمعلومات الإلكترونية (CITE2026) في 9-11 أبريل 2026 في مركز شنتشن للمعارض (فوتيان)، ويأتي تحت شعار “تقنيات جديدة ومنتجات جديدة وسيناريوهات جديدة”، وسيتم إنشاء ثماني مناطق عرض تشمل الإلكترونيات الاستهلاكية والذكاء الجسدي و مراكز نماذج AI/الحوسبة الذكية، وسيناريوهات تطبيق AI+، والدوائر المتكاملة، واقتصاد الطيران منخفض الارتفاع، ومكونات الإلكترونيات، والتقنيات الإلكترونية الخاصة والإلكترونيات ذات الاستخدام المزدوج. ثانيًا، سيُعقد مؤتمر الابتكار في نظام أشباه الموصلات 2026 (الدورة الخامسة) في 22-23 أبريل 2026 في شنغهاي، تحت شعار “تكامل عميق للبيئة يدفع الابتكار نحو اختراقات”، ليجمع جهودًا من الحكومة والصناعة والأكاديميا والبحث والاستخدام، ويُساعد في تعزيز قدرة التنافس الأساسية لصناعة أشباه الموصلات في الصين، ويدفع التكامل الفعّال والتعاون بين صناعات أشباه الموصلات على مستوى العالم. (3) كهرباء/طاقة جديدة: سيُعقد منتدى تطور تقنيات بطاريات أكسيد الأوكسجين الصلب (固体氧化物电池) للدورة السادسة في 15-17 أبريل 2026 في تشنغدو بمقاطعة سيتشوان، تحت شعار “التحرك نحو عصر SOC واسع النطاق منخفض الكربون”، لتسريع الربط بين سلسلة الصناعة، والمساهمة في تحول هيكل الطاقة ضمن أهداف “ثنائية الكربون”. (4) الأدوية: أولًا، سيُعقد معرض العالم للصحة والصحة الكبيرة (World Big Health Expo) للدورة الثامنة في 8-10 أبريل في مركز ووهان للمعارض “غوانغغو للعلوم والتكنولوجيا”، وسيجمع المؤتمر الذكاء العالمي عبر نمط ابتكاري لإمداد تنمية عالية الجودة للقطاع بدوافع جديدة؛ ثانيًا، سيُعقد معرض الصين الدولي للأجهزة الطبية (CMEF) في دورته الثالثة والتسعين 2026 في 9-12 أبريل في مركز المعارض الوطني. (5) المعادن غير الحديدية: أولًا، سيُعقد مؤتمر التصنيع الذكي والمعايير منخفضة الكربون لقطاع المعادن غير الحديدية واجتماع نشر المعايير في الفترة 7-10 أبريل 2026 في مدينة تشوتشو بمقاطعة تشجيانغ، ويركز على المسارات الساخنة للمعايير منخفضة الكربون والمعايير الرقمية للتحول والتصنيع الذكي لقطاع المعادن غير الحديدية خلال فترة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، لتسريع تطوير المعايير وتنفيذها واستخدامها؛ ثانيًا، سيُعقد مؤتمر SMM AICE (الدورة الحادية والعشرون) لمجتمع صناعة الألمنيوم ومعرض صناعة الألمنيوم في 8-10 أبريل في مقاطعة جيانغسو/سوتشو، حيث سيجمع المؤتمر موارد ممتازة عبر سلسلة صناعة الألمنيوم عالميًا ومجالات التطبيقات النهائية، لبناء منصة بيئية لتعزيز التعاون بين الأجزاء العليا والوسطى والدنيا لسلسلة صناعة الألمنيوم. (6) الكيميائيات: أولًا، ارتفع معدل تشغيل حمض الأسيتيك (醋酸) خلال أيام متتالية في مارس، وارتفع معدل تشغيل حمض الأسيتيك في منتصف مارس إلى أعلى مستوى قريب من نصف سنة، كما شهد تذبذبًا بالقرب من القمة؛ ثانيًا، سيُعقد “قمة التعاون الدولي للمواد الكيميائية الجديدة والتوجه إلى الخارج” في 14 أبريل 2026 في سوتشو، وسيتمحور النقاش حول موضوعات مثل “سياسات دعوة المستثمرين للمناطق الصناعية الكيميائية في الخارج”، و"لوائح الاستثمار في الخارج"، و"شرح الشركات الأجنبية" وغيرها، لإجراء تبادل متعمق؛ ثالثًا، سيُعقد مؤتمر COC/COP الفني والسوقي في دورته الرابعة في 8-10 أبريل في شنتشن، بهدف تعزيز COC/COP لرفع معدل تأهيل الإنتاج التجريبي وتسريع التحقق من التطبيق وتحسينه، وتقديم منصة للتبادل لبناء قدرات إنتاجية فعّالة للمعدات. (7) العسكري: أولًا، سيُعقد مؤتمر تقنية هندسة الأسطح للقطاع العسكري 2026 في 22-24 أبريل 2026 في تشنغدو بمقاطعة سيتشوان، ويأتي تحت شعار “القيادة منخفضة الكربون، وتمكين الذكاء الرقمي والرقمنة، وتطوير التكامل”، للمساعدة على تطوير عالي الجودة لصناعة التكنولوجيا الدفاعية ومجال تصنيع المعدات؛ ثانيًا، سيُعقد مؤتمر الصين للفضاء 2026 (China Space Conference 2026) في أبريل 2026 لتعزيز بناء هندسة الأنظمة الفضائية، ودفع التطور العلمي لصناعة الفضاء، وتعزيز التعاون والتبادل بين الداخل والخارج.

نصيحة على المدى القصير بتخصيص الاستثمارات عند مستويات منخفضة لقطاعات عوائد التقييم المنخفض مثل الفحم والكهرباء والبنوك. (1) الفحم: أولًا، ارتفع سعر سوق “优混” في شانشي؛ وحتى 20 مارس، ارتفع سعر السوق لـ"شانشي优混" مقارنةً بـ10 يناير بنسبة 6.04%، وبنسبة 6.71% على أساس سنوي مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي؛ ثانيًا، سيُعقد مؤتمر تطوير المناجم الذكية 2026 في الفترة 18-20 أبريل في مركز تشانغجي الدولي للمعارض في شينجيانغ/تشانغجي، حيث سيلخص المؤتمر الخبرات المرحلية لبناء المناجم الذكية في شينجيانغ وغيرها، ويدفع建设/التطوير الخاص بالمناجم غير الفحمية باستخدام الأتمتة الذكية والتشغيل الروتيني للمناجم غير الفحمية بشكل ذكي. (2) الكهرباء: أولًا، ارتفعت القيمة المنجزة للاستثمار في مشاريع الشبكات الكهربائية؛ في فبراير ارتفع المبلغ المنجزة بنسبة 5.88% مقارنةً بديسمبر من العام الماضي، وبنسبة 92.10% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي؛ ثانيًا، سيُعقد منتدى تطوير الابتكار في سوق الكهرباء 2026 في 14-15 أبريل 2026 في نانجينغ بجسوجانغ، ويركز على تفسير سياسات القطاع وممارسة التداول المبني على آليات السوق، لاستكشاف الاتجاهات الأمامية واستراتيجيات التعامل بعمق، بما يساهم في التطور الصحي والمنظم لسوق الكهرباء. (3) البنوك: خدمة “GoGlobal Connect” (出海全球通) المتوقع إطلاقها رسميًا في منتصف أبريل 2026؛ ولا تُعد هذه مجرد خطوة استراتيجية من “مجلس تنمية التجارة الخارجية في هونغ كونغ” لمواءمة خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” للبلاد، بل هي أيضًا “مسرّع عملاق” للشركات في البر الرئيسي لاستخدام هونغ كونغ كمدخل للانطلاق عالميًا.

ثالثًا، تنبيه للمخاطر

1. الخبرة التاريخية قد لا تنطبق بالضرورة في المستقبل: إن مراجعات التاريخ ذات الصلة في النص لها حدود تاريخية، وقد يؤدي تغيّر ظروف السوق والفوارق بين الفترات والاتجاهات الصناعية والبيئة الاقتصادية العالمية إلى تأثيرات مختلفة على الاستثمار، وما تم تحقيقه في الماضي لا يُستخدم إلا كمرجع.

2. تغير السياسات بشكل يفوق التوقعات: قد تتأثر سياسات الاقتصاد بالبيئة الكلية والأحداث الطارئة والعلاقات الدولية، مما قد يجعلها تتغير بشكل يفوق التوقعات أو لا تحققها، وبالتالي يؤثر ذلك على قرارات الاستثمار ضمن إطار التحليل الحالي.

3. تعافِي الاقتصاد لا يصل إلى مستوى التوقعات: بسبب عوامل مثل الاضطرابات الخارجية ونزاعات التجارة والكوارث الطبيعية أو غيرها من العوامل غير القابلة للتنبؤ، قد يتذبذب مسار التعافي الاقتصادي، مما يؤثر على قرارات الاستثمار ضمن إطار التحليل الحالي.

(المصدر: شركة هواجين للأوراق المالية)