وكالات السيارات: 7 شركات ذات حصانة ضيقة يجب معرفتها

أدت الرسوم الجمركية إلى إبطاء تعافي الوكلاء بعد الجائحة، لكن عملية التوسع والتجميع في القطاع ما زالت مستمرة.

صناعة وكلاء السيارات مجزأة للغاية. ورغم أننا نغطي جميع وكلاء الامتياز للسيارات الجديدة المدرجين علنًا، والذين يبلغ عددهم ستة، فإنها تبيع فقط نحو 7% من إجمالي مركبات الولايات المتحدة الخفيفة الجديدة سنويًا. يبقى هذا القطاع في الأساس قطاعًا يقوده رواد الأعمال أكثر منه كونه مملوكًا لكبريات الشركات.

شهد الوكلاء العامون ارتفاعًا متواضعًا في الحصة منذ 2020، وأصبحت حصة أكبر 10 شركات الآن حوالي 9%، مقارنة بنحو 6% إلى 7% عند مطلع القرن. نتوقع استمرار حدوث تجميع تدريجي عبر عمليات الاستحواذ ومن خلال منح امتيازات جديدة للشركات الأكبر، لأنها تستطيع تمويل متطلبات تصوير المتاجر المكلفة لدى شركات تصنيع السيارات بأفضل شكل.

		الحصة السنوية من مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة

المصدر: Automotive News، وإيداعات 10-K الخاصة بالوكلاء وإعلانات الأرباح، وتقديرات Morningstar. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.

ومع ذلك، فإن كون القطاع مجزأًا بشدة يعني وجود مسار نمو طويل لللاعبين الأكبر عبر النمو العضوي، والاستحواذات، والتوسع إلى قطاعات رأسية جديدة.

احصل على التقرير الكامل: توقعات صناعة وكلاء السيارات في الولايات المتحدة لعام 2025

3 موضوعات رئيسية تقود صناعة وكيل السيارات

نرى ثلاثة موضوعات في قلب صناعة وكلاء السيارات:

**1. الأرباح تستقر لكنها ما تزال أقل مما كانت عليه خلال أزمة الرقائق من 2021-2023. **قبل 2020، كانت مستويات هامش التشغيل القوية، بما في ذلك فوائد خطط التمويل المسبق (تكلفة الفائدة لشراء المخزون)، تقارب 4%. أدت جائحة كوفيد-19 وأزمة الرقائق إلى تدمير مخزون المركبات الجديدة ومنحت الوكلاء قوة تسعيرية متزايدة على أسعار المركبات الجديدة حتى عام 2022، وهو ما دفع الهوامش إلى مستويات كان من العبث محاولة نمذجتها قبل 2020 (7%-8% أرباح قبل الفوائد والضرائب). ما يزال مخزون المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة دون مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3.5 مليون إلى 4.0 مليون وحدة. انتهت فترة الارتفاع الحاد في القوة التسعيرية مع زيادة المخزون خلال هذا العام، لكن هوامش التشغيل ينبغي أن تظل أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، خصوصًا بعد التخفيضات الدائمة في عدد الموظفين في عام 2020.

		الأرباح تستقر ولكنها أقل من سنوات كوفيد

المصدر: Morningstar. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

**2. صناعة وكيل السيارات ليست دورية كما قد تظن. **يقوم الوكلاء بأكثر من مجرد بيع المركبات الجديدة، رغم أن المركبات الجديدة هي الأساس للقطاعات الأخرى. فهم يبيعون مركبات مستعملة من أي علامة تجارية، وليس فقط عبر علامة امتيازهم للمركبات الجديدة. قد يكون لدى عميل المركبات الجديدة سيارة للتبادل يمكن للوكيل بعد ذلك بيعها كمركبة مستعملة. عادةً ما تحقق المركبات المستعملة هوامش إجمالية أعلى من المركبات الجديدة، لكن الوضع انعكس حاليًا، إذ رفعت أزمة الرقائق تكاليف توريد المركبات المستعملة. يجب أن يخضع المشتري لخدمة مركبة جديدة في الوكيل لأعمال الضمان، وهو ما—إلى جانب منتجات التمويل والتأمين عند نقطة البيع—يوفر أرباحًا جذابة.

		صناعة وكيل السيارات ليست دورية كما قد تظن
	



		الهوامش الإجمالية (%) حسب القطاع في 2024 لمتاجر المركبات الخفيفة التابعة للامتياز.

المصدر: نماذج تقييم Morningstar. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.

**3. القطاع يجري تجميعه تدريجيًا. **ومع تعاظم التحضر في الولايات المتحدة وفقدان «الثلاثي في ديترويت» لهيمنته، احتاج الوكلاء الأكبر إلى خدمة عدد أكبر من الناس لكي يحققوا أداءً جيدًا. لقد حصل تجميع للقطاع عبر عقود: غادر بعضهم الصناعة بسبب عدم كفاية القدرة التشغيلية (حجم المبيعات لكل متجر)، ومتطلبات تصوير المتاجر المكلفة، ومدفوعات حوافز شركات تصنيع السيارات التي قد يكون من الصعب الوصول إليها. شهد القطاع انخفاضًا بنسبة 64% منذ عام 1950، لكن أكبر الوكلاء مجهزون جيدًا للحفاظ على عملية التجميع عبر الاستحواذات مع تلقي امتيازات جديدة (تُسمى open points). تمتلك كاليفورنيا وتكساس وفلوريدا 21% من المتاجر.

		قطاع وكيل السيارات يتجمع بمرور الوقت

المصدر: الرابطة الوطنية لتجار السيارات. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

ماذا قد تعني الرسوم الجمركية بالنسبة لوكلاء السيارات

أبدى وكلاء السيارات تفاؤلًا بشأن المبيعات في ظل الرسوم الجمركية الأمريكية، لأن:

• شركة تصنيع السيارات تتحمل تكلفة الرسوم الجمركية (عبر خفض الأسعار قبل استيراد المركبة).
• لا تخضع بعض المركبات للرسوم الجمركية عند تصنيعها (لأنها يتم تجميعها في الولايات المتحدة).
• ما تزال المركبات تحتاج إلى صيانة حتى مع فرض رسوم جمركية على الأجزاء.

قد تجلب سنة الموديل 2026 زيادات في الأسعار للمستهلكين، لكن.

ومع ذلك، نشير إلى أن تعرض الوكلاء للرسوم الجمركية ليس موحدًا لأن ذلك يعتمد على العلامات التجارية التي يحملونها.

على سبيل المثال، لا تقوم شركة Penske Automotive Group PAG بأعمال كبيرة مع «الثلاثي في ديترويت» لكنها لديها تعرض كبير لعلامات تجارية ألمانية.

وبالنسبة للوكلاء الذين يمنحهم امتياز مع «الثلاثي في ديترويت»، قد يكون تأثير ذلك أقل، لأن هؤلاء المصنعين لديهم التزام مرتفع باتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا، والقطع الأصلية المطابقة لهذه الاتفاقية لن تخضع للرسوم الجمركية عند شحنها إلى الولايات المتحدة.

غير أن المحتوى غير الأمريكي، بما في ذلك مركبات «الثلاثي في ديترويت» المصنوعة في المكسيك أو كندا، ما يزال يواجه رسومًا جمركية بنسبة 25% عند استيراد المركبة إلى الولايات المتحدة.

حصلت Penske وAsbury وGroup 1 GPI هذا الصيف على دعم من خلال صفقات الرسوم الجمركية بنسبة 15% الخاصة باليابان والاتحاد الأوروبي، ما يعني أن تلك العلامات التجارية تدفع رسومًا أقل من الرسوم التي يدفعها صانع سيارات أمريكي من المكسيك. ومع ذلك، أعلنت إدارة ترامب مؤخرًا أن معدل الـ15% هذا لاستيراد مركبات وأجزاء المركبات من الاتحاد الأوروبي لن يبدأ حتى يقدم الاتحاد الأوروبي تشريعات لتخفيض رسومه على السلع الصناعية الأمريكية، لذا ما تزال نسبة 27.5% سارية في الوقت الحالي.

توقعاتنا: تعافي مبيعات المركبات الجديدة سيستغرق ما بعد 2025

عند حوالي 2.5 مليون وحدة، لا يزال مخزون المركبات الخفيفة في الولايات المتحدة بعيدًا عما يُحتمل أن يستقر عليه بعد الجائحة.

يمنح انخفاض المخزون، إلى جانب مزيج مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة السنوية لدى التأجير، سببًا للاعتقاد بأن مبيعات المركبات الجديدة سترتفع في السنوات القليلة المقبلة، لكن ليس بسرعة. كثير من المستهلكين الذين اشتروا في 2020-2023 خلال ضعف التوفر قد لا يكونون قد اشتروا بالضبط المركبة التي كانوا يريدونها، لذا قد يعودون إلى السوق مبكرًا.

ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة بكثير مقارنة بالسنوات الأخيرة، إلى جانب ارتفاع الأسعار، يوقف بعض المستهلكين.

		توقعات Morningstar لمبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة (بالملايين)

المصدر: Morningstar. البيانات اعتبارًا من 22 أغسطس 2025.

اعتبارًا من الربع الأول 2025، كانت متوسطات أسعار الفائدة على قروض المركبات أعلى بشكل ملحوظ مما كانت عليه في الربع الأول 2021: أعلى بنسبة 63% للمركبات الجديدة وبحوالي 37% للمركبات المستعملة.

وقد أدى هذا الصدمة السعرية إلى تأجيل كثير من عملاء المركبات المستعملة الشراء بالكامل (وفقًا لـ CarMax KMX)، بينما قام بعض مشتري المركبات الجديدة بالانتقال إلى سيارات أصغر (compact cars).

كما أن أقساط القروض الشهرية أعلى بشكل كبير مما كانت عليه قبل الجائحة: اعتبارًا من الربع الأول 2025، بلغ متوسط مدفوعات المركبات الجديدة 745 دولارًا شهريًا (أعلى بنسبة 35% عن الربع الأول 2019)، بينما بلغ متوسط مدفوعات المركبات المستعملة 521 دولارًا (أعلى بنسبة 33% عن الربع الأول 2019).

قد تساعد بعض التخفيضات في أسعار الفائدة سوق السيارات، وخاصة سوق المركبات المستعملة. وحتى الزيادات المستقبلية حتى 500 نقطة أساس تعني زيادة أقل من 100 دولار شهريًا في قيمة القسط الشهري للقروض الجديدة والمستعملة.

وفيما يتعلق بالقطاعات الرأسية الجديدة، أطلق ثلاثة من الوكلاء (AutoNation AN وPenske وSonic SAH) متاجرهم الخاصة للمركبات المستعملة، كلها تحت علامات تجارية منفصلة. كما فعلت Asbury وLithia LAD ذلك في الماضي لكنهما تخلتا عن الجهد لأسباب مختلفة.

تشمل أمثلة أخرى للتنويع في قطاعات رأسية جديدة ما يلي:

• Lithia اشترت حصة في مدير أسطول المركبات Wheels في 2024 وتقوم بتوسيع ذراعها الخاصة للتمويل الموجه (captive finance arm) Driveway Finance. تقول الشركة إن القروض التي ينشأها Driveway ستكون 3 مرات أكثر ربحية من القروض التي يقدمها طرف ثالث.
• AutoNation لديها أيضًا ذراعها الخاصة للتمويل الموجه، وقالت في أبريل 2024 إن القروض التي تكتبها تحقق ربحًا بنحو 2.5 مرة (على مدى عمر القرض) من القرض الذي يرتبه طرف ثالث داخل المتجر. كما وقّعت AutoNation في 2017 اتفاقية خدمة robotaxi غير حصرية مع Waymo.
• CarMax Auto Finance يشمل كتاب مستحقات قروض بأكثر من 17 مليار دولار، ويضيف في الربع النموذجي نحو 200-250 نقطة أساس من هامش EBIT.
• Penske لديها ما يقرب من 50 متجر شاحنات.
• Sonic أضافت صالات عرض دراجات Harley-Davidson النارية وقطاع القوى الرياضية.

أبرز 7 لاعبين في صناعة وكلاء السيارات

من بين سبع شركات نغطيها في مجال الوكلاء، ست منها هي بائعي امتياز للمركبات الجديدة يبيعون أيضًا مركبات مستعملة، بينما CarMax تبيع المركبات المستعملة فقط.

تملك جميع الشركات السبع تصنيف Morningstar Economic Moat Rating ضيقًا بسبب ميزة التكلفة ومصادر moat للأصول غير الملموسة. كما أن لدى Lithia مصدر moat على نطاق فعال أيضًا لأنها تمتلك متاجر في المدن الأصغر، حيث يمكن أن تكون المتجر الوحيد لعلامة تجارية على امتداد أميال.

		تجار سيارات الولايات المتحدة ذوو تقييمات Moat الضيقة

المصدر: Morningstar Direct. البيانات اعتبارًا من 25 أغسطس 2025.