السيطرة على تينشلي، مجموعة هوا رن تبدأ بمعركة صعبة

اسأل AI · كيف تتكيف نماذج الإصلاح لدى مجموعة «هوا روند» مع التحديات الفريدة التي تواجه «تيان شي لي»؟

الاشتباك الصعب ليس سهلًا.

«شبكة المستثمرين» تساي جون

في الآونة الأخيرة، أصدرت «تيان شي لي» (600535.SH، ويشار إليها فيما بعد بـ«الشركة») تقريرها السنوي لعام 2025.

هذه هي أول قائمة مالية سنوية صادرة عن الشركة تحت قيادة مجموعة «هوا روند»، وفي فترة التقرير، ما زال النشاط الرئيسي للشركة تحت ضغط. وفي الوقت نفسه، حدثت داخل الشركة إعادة هيكلة كبيرة من أعلى إلى أسفل. وبعبارة بسيطة، قامت مجموعة «هوا روند» بنقل «تجربة الإصلاح» من «دونغ آ أياو» و«كون ياو»، إلى «تيان شي لي».

يبدأ الإصلاح تدريجيًا بالولوج إلى منطقة المياه العميقة. والاشتباك الصعب، لم يبدأ بعد.

إصلاح كبير يعيد تشكيل البنية

في عام 2024، أعلنت مجموعة «هوا روند سان جيو» خطة الاستحواذ، لتصبح المساهم المسيطر على «تيان شي لي» بمبلغ يتجاوز 6 مليارات يوان. وفي العام التالي، أكملت الشركة تحويل الأسهم، لتتولى مجموعة «هوا روند» رسميًا زمام القيادة بدلًا من عائلة يان شي جون.

ومن ثم، بنت مجموعة «هوا روند» استراتيجية واضحة لتقسيم «الخطة الخماسية للفرسان الخمسة» بين الشركات التابعة، حيث تؤدي عدة شركات مدرجة أدوارها كلٌ في مجالها. ومن بينها، تتحمل «هوا روند سان جيو» بوصفها منصة التكامل المهمة، الوظائف الأساسية مثل الإدارة الموحدة، وتشاطر القنوات، وإخراج الإدارة. بينما ترتكز «دونغ آ أياو» على مسار مكملات الرفاهية الراقية لتصبح تدريجيًا «ثورًا نقديًا» للقطاع. وفي المقابل، تُمعن «كون ياو» في تطوير الأدوية النباتية وصحة كبار السن، لتبني قاعدة إقليمية متينة في جنوب غرب الصين. أما «تيان شي لي» فتعوض أوجه القصور لدى مجموعة «هوا روند» في مجال أدوية الوصفات والبحث والتطوير الرفيع عبر أدوية القلب والدماغ بوصفات طبية و«الأدوية العشبية المبتكرة».

وبعبارة أخرى، فإن جوهر تقسيم الأدوار الواضح يتمثل في أن مجموعة «هوا روند» تقود «مخططًا كبيرًا» واحدًا. لذا، وبعد فترة قصيرة من توليها زمام الأمور، شهدت الشركة تبديلًا كبيرًا في الإدارة العليا. فمن ناحية، استقال جميع كبار المسؤولين التنفيذيين الأساسيين السابقين ممثلين بعائلة يان شي جون جماعيًا، وتسلّم أفراد مجموعة «هوا روند» منصب مجلس الإدارة بشكل جماعي. ومن ناحية أخرى، جرى تدريجيًا استبدال نواب المدير العام المسؤولين عن الأعمال بأفراد من مجموعة «هوا روند».

وبشكل عام، يتمثل المنطق الأساسي لتغير الإدارة العليا في الشركة في «إزالة الطابع العائلي + تبديل الدم في التسويق». وفي الوقت نفسه، انتقلت وتيرة إعادة الهيكلة الكبرى من أعلى إلى أسفل إلى مختلف «الشعيرات الدموية»، وخاصة نظام التسويق في الشركة.

في عام 2025، استخدمت الشركة يدها اليسرى لـ«تنحيف» المقر الرئيسي، ويدها اليمنى لتفكيك وإعادة تنظيم الإدارات. وعلى مستوى المقر الرئيسي، تم دمج عدة أقسام وتقليص المستويات الهرمية. وعلى مستوى الإدارات، تم إنشاء مجالات مثل أمراض القلب والدماغ، والهضم، والأدوية البيولوجية، والأدوية المبتكرة وغيرها. وفي نظام التسويق، تم دمج المستشفيات وOTC والتجارة الإلكترونية/التجزئة الجديدة على نحو موحد.

في جوهر الأمر، تتمثل إعادة هيكلة مجموعة «هوا روند» في أنها رأت أن لدى الشركة «أمراضًا مزمنة» قائمة: تعقيد الهيكل الناتج عن تعدد طبقات الموزعين و«استراتيجية نشر حشود من البشر» في الترويج. وبعد تنفيذ عدة ضربات مجمعة، تريد مجموعة «هوا روند» إعادة تشكيل بنية الشركة.

في الواقع، استخدمت مجموعة «هوا روند» هذه الإصلاحات الموجهة من أعلى إلى أسفل عدة مرات لدى شركات مدرجة أخرى. فقبل ذلك، وبعد استحواذها على «كون ياو»، ألغت نظام الموزعين متعدد المستويات على مستوى المناطق، ودمجت مناطق المبيعات، لتصل السلسلة بشكل مباشر من «الشركة» إلى «الطرف النهائي». ومن الواضح أن إصلاح الشركة وإصلاح «كون ياو» كانا مطابقين تمامًا لتوجه «التسطيح» و«كفاءة أعلى» لدى «سان جيو»، حيث تم إضعاف الترويج الأكاديمي والموزعين/تجار الجملة.

لكن المشكلة تكمن في: هل تنطبق هذه الطريقة على جميع الحالات؟

الاشتباك الصعب ليس سهلًا

مهما يكن، فإن «تيان شي لي» التي تواجهها مجموعة «هوا روند» ليست مجرد شركة ثرية بالأصول، بل لديها أيضًا شتى «الحقائب التاريخية».

في شهر فبراير من هذا العام، أعلنت الشركة إنهاء اتفاقية التعاون مع شركة Arbor Pharmaceuticals الأمريكية، واستعادة حقوق مثل المبيعات الحصرية لمنتجها الأساسي «حبوب مركب دان شين إله» في السوق الأمريكية وغيرها. وكان سبب الإنهاء هو أن الجانب الأمريكي اختار الانسحاب بعد إجراء تقييم لمعدل العائد على رأس المال للمشروع.

وبعبارة أخرى، تعثرت عملية «عولمة الطب الصيني» التي كانت الشركة تدفعها لسنوات. وفي الاتفاقيات السابقة لهذه الصفقة، كان متوقعًا أن تتمكن الشركة من الحصول على حد أقصى قدره 2300 مليون دولار أمريكي كدفعات بحث وتطوير، وعلى حد أقصى قدره 5000 مليون دولار أمريكي كدفعات مؤشرات إنجاز المبيعات. وفي النهاية، استردت الشركة فقط 750 مليون دولار أمريكي.

فعليًا، كانت الشركة في عصر عائلة يان تنظر إلى تصدير «حبوب مركب دان شين إله» إلى الخارج باعتباره استراتيجية أساسية، وتواصل ضخ الأموال. وقبل أن تتولى مجموعة «هوا روند» السيطرة، كانت داخل الشركة جولة لتنظيف الأصول تشمل خطوط البحث والتطوير، وأصول الخدمات اللوجستية التجارية وغيرها. وهذا يشبه وجهين لعملة واحدة: الوجه الإيجابي هو أن الشركة تصفي «الحقائب»، والوجه السلبي هو أن «الحقائب» لم تُنظَّف بالكامل.

في عام 2024، كانت لدى الشركة 31 دواء مبتكرًا قيد التطوير. وبلغت نسبة مصاريف المبيعات إلى الإيرادات أكثر من 35%. وفي ذلك الوقت، كانت صناعة الطب الصيني تمر بعدة ضغوط. لذلك، ما يُرى هو أن خطوط المنتجات غنية وأن نسبة مصاريف المبيعات مرتفعة؛ وما لا يُرى هو أن تحويل البحث والتطوير بطيء وأن نشاط المبيعات غير سلس.

ومن هذا المنظور، فإن سلسلة الإصلاحات بعد تولي مجموعة «هوا روند» زمام الشركة هي «تقليل الزوائد». وفي عام 2025، مجرد بداية هذا الاشتباك الصعب.

خلال فترة التقرير، بلغت إيرادات الشركة 82.4 مليار يوان، وبلغ صافي ربحها بعد خصم الأرباح غير المتكررة 7.9 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 3.08% و23.59% على التوالي. وفي الفترة نفسها، بلغ صافي الربح المنسوب للمساهمين 11.05 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 15.63%، مدفوعًا بعودة قيمة الأصول المالية إلى الارتفاع. ومن الواضح أن النشاط الرئيسي للشركة ما زال تحت ضغط.

الأهم: بلغت مصاريف المبيعات في عام 2025 29.7 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 0.55%؛ وبلغت نسبة مصاريف المبيعات 36%، وهي أقل قليلًا من الفترة نفسها في عام 2024.

يبدو أن الاشتباك الصعب الذي تقوده مجموعة «هوا روند» ليس سهلًا.

حملة متغيرة

يواجه أسلوب مجموعة «هوا روند» في إعادة تشكيل أصولها الدوائية وضعًا معقدًا.

في عام 2025، بلغت إيرادات مجموعة «كون ياو» 65.75 مليار يوان، وبلغ صافي الربح المنسوب للمساهمين 3.5 مليارات يوان، بانخفاض سنوي قدره 21.7% و46% على التوالي. وفي الفترة نفسها، بلغت إيرادات «دونغ آ أياو» 67 مليار يوان، وبلغ صافي الربح المنسوب 17.39 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 13.17% و11.67% على التوالي.

يمكن ملاحظة أن مجموعة «هوا روند» استخدمت مجموعة من الأساليب لإعادة تشكيل ثلاث شركات مدرجة، لكن النتيجة اختلفت كثيرًا: فالاشتباك الصعب في «تيان شي لي» لا يزال في بدايته، و«كون ياو» تعرضت لانتكاسة، أما «دونغ آ أياو» فكانت الأكثر نجاحًا.

بإيجاز، تشترك الشركات في كونها تابعة لمجموعة «هوا روند» وتمشي في طريق التكامل، لكن الجذور مختلفة، وبالتالي ستكون الثمار الناتجة مختلفة تمامًا.

وعند تدقيق الأمر، كانت الميزة الأساسية للشركة سابقًا تتمثل في منتجات الطب الصيني ذات العلامة الواحدة الكبيرة وأصناف خطوط الأدوية الراقية. أما «كون ياو» فهي شريك موزعين مرتبط بمنتجات ذات هوامش إجمالية مرتفعة ومعدلات عائد مرتفعة. في حين أن «دونغ آ أياو» هي أساس منتجات الاستهلاك الخاصة بالتغذية والعناية الصحية. لذلك، فإن تطبيق مجموعة واحدة من الأساليب يؤدي حتمًا إلى نتائج مختلفة.

فعلى سبيل المثال، في حالة «دونغ آ أياو» الناجحة، بعد استحواذ مجموعة «هوا روند» جرى تنفيذ ترقية للعلامة التجارية وتحديث المنتجات لتصبح أكثر ملاءمة لشريحة الشباب، ما غيّر الاستراتيجية السابقة التي كانت تركز فقط على رفع الأسعار، لتتماشى مع تصور المستهلكين للأذهان. وعلى النقيض، فإن الحواجز التقنية لدى «كون ياو» ليست مرتفعة، وهي شديدة الاعتماد على موزعين خارج نطاق المستشفيات؛ لذا فإن تقليص القنوات خطوة كبيرة بشكل واضح.

ومن هذا المنظور، فإن وضع الشركة أكثر تعقيدًا وتغيرًا، ما يجعل اعتبارات إصلاح مجموعة «هوا روند» أكثر تنوعًا. فمن ناحية البحث والتطوير، تحتاج إلى تحويل منتج/دواء راقٍ إلى طرح دواء عالي القيمة في السوق بوصفه نقطة جذب. ومن ناحية التسويق، لا ينبغي أن يكون الترويج الأكاديمي مجرد قطع شامل؛ ولزيادة التركيز على الأدوية الجديدة بعيدة المدى، فإن تقليص الأمور أو الحفاظ على القوة يشكلان طريقًا لكسر الجمود.

في نهاية المطاف، تتعمق عملية إصلاح مجموعة «هوا روند» لأصولها الدوائية إلى منطقة مياه عميقة. فمن ناحية، تتبع مسارات إصلاح مجموعة «هوا روند» نفس «سلسلة الضربات المركبة». ومن ناحية أخرى، وبسبب اختلاف طبيعة أهداف الاستحواذ نفسها، تختلف نتائج الإصلاح. وبالنسبة للشركة، فإن «الإرث» الذي تركه المساهم المسيطر السابق يضم إمكانات للمستقبل، لكنه يخفي أيضًا «الحقائب التاريخية». والاشتباك الصعب الذي تواجهه مجموعة «هوا روند» لم يبدأ بعد.

كيف ترى آفاق إصلاح مجموعة «هوا روند»؟ نرحب بالجميع لترك تعليقاتكم ومناقشتها في قسم التعليقات. (من إنتاج Think Finance)