تضغوط على عوائد سوق المنتجات المصرفية الاستثمارية، وتخفيض بعض المنتجات للمرجعية الأداءية

المصدر: صحيفة تشاينا سيكيوريتيز جورنال المؤلف: شو شياو شياو

في الآونة الأخيرة، حدثت تقلبات وتعديلات متواصلة في سوق الأسهم وسوق السندات، ما جعل سوق إدارة الثروات المملوكة للبنوك يشعر بشيء من البرودة. ومع الضغط المزدوج الناتج عن هبوط عائد الأصول الأساسية بشكل منهجي وتعزيز القيود التنظيمية، استمر انخفاض عوائد منتجات إدارة الثروات، وقامت عدة شركات رائدة لإدارة الثروات بخفض متزامن ومكثف لمؤشرات المقارنة للأداء.

على الرغم من مواجهة ضغوط هبوط العوائد، فإن التشغيل العام للسوق كان مستقرًا ولم تظهر موجة استرداد. وكانت الأموال تعود بصورة هيكلية من الودائع إلى سوق إدارة الثروات. وقال مختصون في المجال إن بإمكان المستثمرين تعديل خطط إدارة الثروات بشكل مناسب، والبقاء على يقظة عند اختيار المنتجات، وتجنب منتجات «ترتيب العوائد».

انخفاض مستمر في عوائد إدارة الثروات

قالت تشين وان (اسم مستعار)، وهي مستثمرة من شنتشن: «في السابق، كان شراء منتجات إدارة الثروات عوائده ليست مرتفعة لكنها كانت كذلك تحقق عائدًا سنويًا بين 3% و4%. أما الآن، فهذه النقطة من العائد أيضًا يبدو أنها تتجه إلى الانخفاض».

إن «تخفيف» حافظة النقود ليس مجرد أثر نفسي. تُظهر بيانات مؤسسة بووي للمعايير (PuyI Standard) أنه خلال نصف الشهر الماضي، اتجه إجمالي العائد في سوق منتجات إدارة الثروات إلى الانخفاض. وحتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي التراكمي لمنتجات إدارة الثروات في السوق بالكامل لأجل قريب من سنة 2.32% في الأسبوع الماضي، بانخفاض سنوي قدره 7.9 نقطة أساس. ضمن ذلك، انخفضت فئة إدارة النقد وفئة السندات ذات الدخل الثابت في المقارنة السنوية بمقدار 0.33 نقطة أساس و3.35 نقطة أساس على التوالي.

ومع هبوط عائدات الاستثمار الخالية من المخاطر في السوق، انخفضت أسعار الفائدة على الودائع وعائدات السندات في الوقت ذاته. وبالاقتران مع تقلبات وتعديلات سوق السندات، تحرك «المركز» العام لعوائد الأصول ذات الدخل الثابت إلى الأسفل بشكل إجمالي، ما جعل القيم الصافية لمنتجات إدارة الثروات المبنية أساسًا على الأصول ذات الدخل الثابت تخضع لضغط واسع.

في الأسبوع الماضي، شهد سوق A الأسهم تقلبات مع تباين. وظل نمط تراجع سوق السندات عمومًا مع زيادة حدّة منحنى العائد دون تغيير. وعادت عائدات السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات النشطة إلى ما يزيد على 1.80% مرة أخرى، كما عادت عائدات السندات الحكومية لأجل 30 سنة النشطة إلى ما يزيد على 2.27%.

قال تيان ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، في مقابلة مع مراسل صحيفة تشاينا سيكيوريتيز جورنال: «في ظل هذا السياق، من الصعب على منتجات الأصول ذات الدخل الثابت أن تدعم مؤشر الأداء القياسي السابق. واللائحة الخاصة بالإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للمؤسسات المصرفية وشركات التأمين، التي سيبدأ سريانها في 1 سبتمبر، تتطلب الحفاظ على الاتساق في مؤشرات المقارنة للأداء، وبموجب المبدأ لا يجوز تعديلها، ما يدفع المؤسسات إلى إجراء “تغيير المرساة” مبكرًا، وتحويل طريقة تحديد مؤشر المقارنة للأداء من القيمة الثابتة إلى نوع مبني على معدلات السوق أو مرتبط بمؤشر».

وبحسب ما ذكره الصحفي، فإن الإجراءات الصارمة التي اتخذتها الجهات التنظيمية مؤخرًا لمعالجة ظاهرة «ترتيب العوائد» غير المنتظمة في سوق إدارة الثروات بدأت بالفعل تُظهر آثارًا أولية. لقد تم تضييق مساحة العمليات التي كانت بعض المؤسسات تعتمد عليها في الماضي لاستغلال أموال صغيرة الحجم لـ «صناعة النجوم» من أجل الحصول على ترتيب عوائد مرتفع، بشكل كامل. وفي الوقت الحالي، تتسارع عوائد منتجات إدارة الثروات للعودة إلى مستوى الاستثمار الحقيقي، وتبدأ في التخلص التدريجي من الطابع الوهمي والانتقال إلى الواقع.

خفض متجمع لمؤشرات المقارنة للأداء

ومع استمرار انخفاض العائد الإجمالي للأصول ذات الدخل الثابت ذات الصلة، قامت مؤخرًا العديد من شركات إدارة الثروات بتعديل مؤشرات المقارنة للأداء لبعض منتجات إدارة الثروات. وأعلنت شركات مثل تشاينا بوست فاينانشال (Zhongyou Wealth)، وأيهاين فاينانشال رينغ (Agricultural Bank Wealth)، ومين شنغ فاينانشال رينغ (Minsheng Wealth)، وسينغ يين فاينانشال رينغ (Xingyin Wealth) تباعًا عن خفض مؤشر المقارنة للأداء لعدة منتجات لديها.

على سبيل المثال، خفضت مين شنغ رينغ (Minsheng Wealth) مؤشر المقارنة للأداء لمنتج «غوي تشو تعزيز الدخل الثابت سنتين فتح مكرر 2» من نطاق 4% إلى 6% إلى 2.6% إلى 3.1% بشكل كبير، وبمقدار خفض اقترب من 50%.

يرى مختصون في المجال أن هذه الخطوة عمليًا هي أن مؤسسات إدارة الثروات تستخدم فترة الانتقال قبل سريان السياسات، لإجراء تصفية شاملة لعبء الحزم التاريخية في المخزون.

قال «إن خفض الإجراءات التي تقوم بها شركات إدارة الثروات حاليًا يتم في الأساس قَطْعًا ضمن «يوم الافتتاح الدوري» للمنتج أو «قبل بدء دورة الاستثمار التالية»، بما يتوافق مع إطار التنظيم الحالي». وقال باحث مرتبط بمركز أبحاث مالي في مدينة شنتشن، في مقابلة مع مراسل صحيفة تشاينا سيكيوريتيز جورنال: «على الرغم من أنه في المستقبل، لا يجوز من حيث المبدأ تعديل مؤشر المقارنة للأداء، إلا أنه يمكن للمؤسسات إعادة تسعير مؤشر الأساس للدورة المقبلة بالاقتران مع الحقائق الموضوعية المتمثلة في هبوط معدلات الفائدة الكلية في الوقت الحالي وانخفاض عائدات سوق السندات، وإصدار إعلان مسبق وفقًا للقانون، بما يمنح المستثمرين حقًا كاملاً في “اختيار الاسترداد”».

وأوضح هذا الباحث أن المستثمرين إذا لم يقبلوا مؤشر المقارنة الجديد للأداء، فلا يزال لديهم وقت كافٍ لنافذة زمنية خلال فترة الانفتاح لاسترداد الأموال والخروج من الاستثمار. إن هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات، جوهره هو «إعادة التعاقد» بين الطرفين قبل بدء دورة التشغيل الجديدة، ويتماشى مع توجهات التنظيم القائمة على «تحمّل البائع المسؤولية بأمانة، وتحمل المشتري تبعات ما يختار»، وهي توجّهات سوقية وقانونية.

ومع تضافر هبوط العوائد مع عوامل موسمية، سجل سوق إدارة الثروات انخفاضًا في حجم شهر يناير. تُظهر بيانات Choice أن حجم منتجات إدارة الثروات المصرفية في عموم السوق في يناير 2026 انخفض بمقدار 1142 مليار يوان. في فبراير، عاد الحجم تدريجيًا إلى التدفق. وتبين بيانات تقرير جاثاي هاي تونغ لاب (GTai Haitong) أنه وحتى نهاية فبراير 2026، بلغ حجم المنتجات القائمة لإدارة الثروات المصرفية 31.66 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، مع ارتفاع طفيف على أساس شهري قدره 0.3%.

لم تظهر «موجة استرداد»

على الرغم من تأثر صافي قيمة منتجات إدارة الثروات بتقلبات أسواق الأسهم والسندات، إلا أنه حتى الآن لم تظهر علامات على موجة استرداد. وما يظهر في السوق هو مجرد تقلبات طفيفة، مع استقرار عام في التشغيل.

قال تشو ييتشين، مؤسس مركز شانغهاي قوان نيي للمعلومات والاستشارات، في مقابلة مع مراسل صحيفة تشاينا سيكيوريتيز جورنال: «في السنوات الأخيرة، تدرّج المستثمرون في التكيف مع بيئة العوائد المنخفضة، وتظهر الأموال إعادة تخصيص هيكلية. كما أن أداء منافسين من منتجات السندات المدفوعة بشكل عام (صناديق عامة السندات) ليس مثاليًا، ما يقلل من الجاذبية. وفي ظل هذا السياق، تستعيد منتجات إدارة الثروات المصرفية نموًا ثابتًا في الحجم بفضل خصائصها المستقرة من حيث المخاطر والعوائد، لتصبح القوة الرئيسية لاحتضان الأموال».

وتوقع أن عوائد منتجات إدارة الثروات في الربع الثاني لن تشهد على الأرجح هبوطًا ذا اتجاه واضح، بل قد تتذبذب ضمن نطاق 2.2% إلى 2.4%. كما أن إيقاع خفض مؤشر الأداء سيتباطأ، ويستقر إجمالاً قرب المستوى الحالي.

في مواجهة استمرارية تطبيع تقلبات صافي القيمة وتقدم تعميق إجراءات التنظيم، فإن خطط إدارة الثروات التي كان يمتلكها المستثمرون سابقًا تواجه تحديات وتعديلات جديدة.

اقترح تيان ليهوي أن يتبع المستثمرون ذوو النمط المحافظ استراتيجية «الأساسي-الأقمشة/الأقمار الصناعية»: اجعل الأصول ذات العائد المرتفع من توزيعات الأرباح (أصول عوائد أرباح الأسهم) «مرساة/حصى مرجّح»، مع دعم جزء صغير من منتجات «الدخل الثابت +» لزيادة العائد، بدل انتظار نقطة انعطاف أو التحول الشامل.

وقال تيان ليهوي: «من ناحية التخصيص في الحصة الأساسية، أصبحت الأصول ذات العوائد المرتفعة من الأرباح إجماعًا لدى مؤسسات إدارة الثروات، إذ إن خصائصها المتمثلة في عوائد توزيعات مرتفعة وتقلب منخفض تمنحها قيمة تخصيص طويلة الأجل في بيئة انخفاض أسعار الفائدة. ومن ناحية زيادة العائد، يمكن لمنتجات “الدخل الثابت +” تعزيز مرونة العائد عبر استراتيجيات متعددة الأصول مثل السندات القابلة للتحويل والذهب والأسهم، لكن يجب ضبط مركز الأسهم بدقة ضمن 10% إلى 20%. ومن ناحية إدارة السيولة، تبقى المنتجات النقدية للأموال أداة لا غنى عنها، لكن ينبغي على المستثمرين خفض توقعاتهم حول مساهمتها في العائد».

حذر محلل من شركة أوراق مالية رائدة من أنه لا ينبغي الانخداع بمنتجات عوائد مرتفعة قصيرة الأجل؛ ويمكن اختيار المنتجات ذات معدل تحقيق أهداف مرتفع ومنحنيات صافي القيمة المتجانسة/المسطحة.

(التحرير: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            إدارة الثروات