لا يمكنك التنبؤ بأداء سوق الأسهم، ولكن يمكنك قياس قيمة السهم

في حلقة 16 مارس من The Morning Filter_، يناقش @David Sekera__ و@Susan Dziubinski__ سؤالًا يطرحه أحد المشاهدين حول تقييمات Morningstar للأسهم وما إذا كانت Morningstar تُدرج توقعات تراجع السوق في تصنيفاتها. فيما يلي مقتطف من العرض.

هل تُسعِّر تقييمات أسهم Morningstar احتمالات تراجع السوق؟

Susan Dziubinski: تأتي إلينا سؤال هذا الأسبوع من Isaac، ويسأل Isaac: “عندما تُجري Morningstar تقييمات أسهمها، هل تأخذ في الحسبان احتمال حدوث تراجع عام في السوق؟ وبعبارة أخرى، هل حقيقة أن العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي والرقائق أصبحت الآن تتداول عند 4 نجوم دليل على أن Morningstar لا تعتقد أن تراجع ذلك القطاع وشيك؟”

**David Sekera: **أقول أولًا وقبل كل شيء، بشكل عام نحن لا نحاول التنبؤ أو اللعب بالسوق على المدى القصير. نحن ننظر إلى الأمر من زاوية الاستثمار طويل الأجل، وليس من أجل التداول في أي من الارتفاعات أو الانخفاضات السريعة في السوق. وإذا نظرت إلى تقييمات السوق بشكل عام، فأنا أعتقد أننا نتخذ وجهة نظر مختلفة في كيفية إجراء تقييم السوق عما تسمعه من كثير من الاستراتيجيين الآخرين. نحن نجري تحليلًا من الأسفل إلى الأعلى بدلًا من تقدير من الأعلى إلى الأسفل. لذا، مرة أخرى، على مدار مسيرتي المهنية، وجدت دائمًا أن معظم استراتيجيي السوق لديهم بعض النموذج، نوع من الخوارزمية، أو طريقة ما يتوصلون بها إلى تقدير لما يعتقدون أن أرباح S&P 500 ستكون عليه خلال سنة كاملة. ثم يطبقون بعد ذلك نوعًا من مضاعف للأمام. لديهم دائمًا مبررات لذلك، لكن يبدو دائمًا أنهم يخبرونك بأن السوق بأقل من قيمته بنسبة 8% إلى 10%. ونادرًا ما تجد عددًا كبيرًا من الاستراتيجيين يقولون إن السوق مبالغ في تقييمه. عندما تكون الأسواق في حالة هبوط، فإنهم يميلون أيضًا إلى خفض تقييماتهم. لذلك، من وجهة نظري، فإن ما يفعله كثير من الاستراتيجيين الآخرين غالبًا ما ينتهي بأن يكون أكثر بحثًا عن هدف معين من كونه تقييمًا حقيقيًا للسوق.

الآن، بالنسبة إلى أسهمنا الفردية، سنُعدِّل تقييماتنا هناك بناءً على التغيرات في التوقعات الخاصة بتلك الشركات الفردية. وبطبيعة الحال، يتأثر ذلك بالأوضاع الاقتصادية العامة فحسب، لكن أكثر من ذلك تحديدًا بشروط الصناعة الخاصة، فضلًا عن ما نراه يحدث تحديدًا مع تلك الشركة الفردية. مع مرور الوقت، أجد أن الأسواق غالبًا ما تتصرف مثل البندول. نحن نرى أنه على مستوى السوق عمومًا وحتى على مستوى السهم الفردي، غالبًا ما تتأرجح الأسواق كثيرًا في اتجاه واحد ثم تنتهي بالتأرجح كثيرًا مرة أخرى في الاتجاه الآخر. وحينها، أعتقد أنه يمكنك استخدام تقييم السوق الذي نقدمه من أجل البحث عن تلك الفرص، بهدف زيادة الوزن وتقليل الوزن مقارنةً بتوزيعاتك المستهدفة بشكل عام.

لذا، إحدى الأشياء التي أوصي بالنظر إليها هي مثلًا كل شهر أو كل ربع سنة، عندما ننشر تحديثات السوق أو آفاقنا، أن تنظر إلى مخطط السعر/القيمة العادلة التاريخي. وهذا يعود إلى بداية 2011، ابحث عن تلك الحالات التي ترى فيها تلك التأرجحات الكبيرة جدًا. على سبيل المثال، في 2012، هبط السوق، في رأينا، أكثر من اللازم من ناحية الجانب السلبي. كان ذلك، بالطبع، في الوقت الذي كانت لدينا فيه أزمة الديون السيادية الأوروبية وأزمة القطاع المصرفي. لذلك، كان سعر السوق مقارنةً بالقيمة العادلة—وهو مجمل جميع تلك الأسهم الفردية التي نغطيها مقارنةً بالسوق—متراجعًا إلى القاع عند 0.77، بمعنى أن السوق كان يتداول بخصم قدره 23% عن القيمة العادلة.

لكن ماذا حدث بعد ذلك؟ لقد ارتفع السوق كثيرًا جدًا إلى الجانب الإيجابي ثم انتهى به الأمر إلى البيع مجددًا في نهاية 2019 بعد أن وصل إلى تقييم مرتفع للغاية في 2018 وبداية 2019. ثم حدثت مرة أخرى موجة صعود أخرى إلى الجانب الإيجابي بعد أن بلغ السوق قاعه في 2019. في الواقع، في مطلع 2022، أعتقد أننا كنا من بين الاستوديوهات القليلة جدًا هناك التي توصي بتقليل وزن سوق الأسهم بشكل عام. أشرنا إلى أنه كان ذلك نتيجة مجموعة من عوامل متعددة. وكانت أهمها أن السوق كان مبالغًا في تقييمه في ذلك الوقت. كنا نتوقع أن ترتفع معدلات التضخم. كنا نبحث عن قيام الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية. كنا نبحث عن ارتفاع أسعار الفائدة. ثم انخفض السوق. بحلول منتصف 2022، غيّرنا توصيتنا إلى وزن السوق. ثم في خريف 2022 كانت هناك حالة أخرى من تلك الحالات التي قمنا فيها بزيادة الوزن لأن السوق كان قد هبط كثيرًا مقارنةً بتلك التقييمات الجوهرية طويلة الأجل. ثم بلغ السوق قاعه في أكتوبر من 2022، ومنذ ذلك الحين لدينا تعافٍ قوي جدًا.

آفاق سوق الأسهم الأمريكية: أين نرى فرصًا للاستثمار في مارس

استقرار على السطح، تقلبات في الداخل.

تقييمات مرتفعة، رهانات أعلى: نتوقع أسواقًا متقلبة في 2026

انضم إلى كبير استراتيجيي Morningstar في أسواق الولايات المتحدة وكبير اقتصاديي الولايات المتحدة للحصول على آفاق سوق 2026 الخاصة بهم، حيث يستعرضون تقييم Morningstar الحالي للسوق ويشرحون لماذا يتوقعون أن يعاد تسريع الاقتصاد في النصف الثاني من 2026.

اشترك في The Morning Filter_ على Apple Podcasts__، أو في أي مكان تحصل منه على حلقاتك الصوتية، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من مقدمي البرامج Susan Dziubinski و David Sekera على Morningstar.com._

		5 أسهم للشراء تكون محمية من تعطل الذكاء الاصطناعي

		بالإضافة إلى ذلك، ما الذي يجب متابعته في سوق الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

شاهد