Закон CLARITY переходит в перерыв без решения. Вот что это значит для апреля.

Интеллектуальный слой для специалистов в области финтеха, которые думают сами за себя.

Первичный источник информации. Оригинальный анализ. Материалы, подготовленные людьми, которые определяют индустрию.

Нам доверяют профессионалы в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и не только.

Присоединяйтесь к ФинТех Еженедельному Кругу Ясности →

Последнее рабочее заседание Сената перед пасхальными каникулами состоялось 26 марта. С 30 марта по 9 апреля проводятся только формальные заседания — без голосований, без дел, без сенаторов на трибуне. Полноценное заседание возобновится 13 апреля. Закон CLARITY делает эту паузу, не меняя в качестве базовой линии текст о доходности по стейблкоинам от 23 марта.

Ожидали, что обновленный проект будет опубликован до начала формального периода. Он не был опубликован. Переговоры продолжались в фоновом режиме, и представитель сенатора Тиллиса подтвердил, что обновленный текст ожидается в ходе каникул на этой неделе — после дополнительных разговоров с участниками отрасли и банками.

Текущая версия — та, которая запрещает пассивную доходность по остаткам в стейблкоинах, разрешает только узко определенные вознаграждения за активность, и дает SEC, CFTC и Казначейству двенадцать месяцев, чтобы точно определить, что именно допускается. Это тот текст, с которым могут жить банки. Это тот текст, который Coinbase конфиденциально сообщила сенатским сотрудникам, что не может принять после ознакомления с проектом от 23 марта.

ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ: обновление по закону CLARITY Act: похоже, банки по-прежнему выигрывают

Когда переговоры возобновятся в апреле, стартовая позиция не нейтральна. Это банковски благоприятный проект. Вот как выигрывают законодательные переговоры, не побеждая формально. Вы позволяете тиканью часов.

Сигнал PCAST

Состав Совета при Президенте по науке и технологиям (PCAST), объявленный 25 марта, отображает реальную позицию Белого дома точнее, чем любое публичное заявление. Марк Андрессен и Фред Эрсам оба являются членами PCAST. Оба публично поддержали закон CLARITY Act в январе, несмотря на ограничения по доходности по стейблкоинам — в тот момент, когда отзыв Coinbase угрожал обрушить законопроект. Теперь они оба находятся внутри наиболее старшей президентской структуры технологического консультирования в американском правительстве.

Брайан Армстронг — не в ней.

Как FinTech Weekly сообщала, когда был объявлен PCAST, раскол отрасли в январе породил две стороны. Одна сторона приняла компромисс по доходности как цену рамочного подхода, который приносит пользу более широкей экосистеме. Другая сторона поставила условием своей поддержки требование о доходности. Люди, наиболее близкие к Белому дому по вопросам криптовалют, — это те, кто принял компромисс. Тот, кто не принял, находится вне этой структуры.

Это не значит, что Белый дом формально отказался от позиции Coinbase. Это значит, что консультационная инфраструктура вокруг Президента по вопросам криптовалют наполнена той фракцией, которая может принять банковски благоприятный текст. Когда начнутся согласования и разметка в апреле, институциональный контекст за столом будет именно таким.

Что Coinbase защищает

Коммерческая логика позиции Coinbase изложена в ее собственных документах SEC. Компания получила $1 348,8 млн выручки от стейблкоинов за полный 2025 год — примерно 19,6% из $6 883,4 млн чистой выручки. В четвертом квартале 2025 года выручка от стейблкоинов достигла рекордных $364,1 млн, чему способствовала средняя сумма USDC, удерживаемая в продуктах Coinbase, которая достигла исторического максимума — $17,8 млрд.

Модель выручки зависит от распределения части процентов, заработанных на резервах USDC, среди пользователей, имеющих право на вознаграждения. Текст о доходности от 23 марта запрещает именно такую структуру — напрямую, косвенно и через любую экономически или функционально эквивалентную банковским процентам схему. Этот запрет не является двусмысленным. Это коммерческая модель.

Коммуникации Coinbase для акционеров описывают программу вознаграждений как ключевой драйвер роста USDC и его внедрения. Обе части этого заявления верны. Программа вознаграждений стимулирует uptake USDC. Ограничение этой программы перестраивает строку выручки, которая внесла более $1,3 млрд в верхнюю строку компании в прошлом году. Позиция Армстронга коммерчески согласована. И это также, во второй раз, позиция, из-за которой законопроект буксует, когда Сенат приостанавливает обычную деятельность.

ЧИТАТЬ ДАЛЕЕ: Финансирование предвыборной кампании по закону CLARITY Act: анализ Fintech Weekly о том, кто финансирует индустрию, решающую собственную судьбу.

Почему держатели XRP злятся

Движение #BoycottCoinbase, возникшее на X 25 марта, появилось в основном из сообщества XRP. Логика специфична и прямолинейна.

17 марта SEC и CFTC опубликовали совместный разъяснительный релиз, в котором официально назвали XRP цифровым товаром — наряду с Bitcoin, Ethereum, Solana и еще 12 активами — выведя его из-под охвата законодательства о ценных бумагах. Положения закона CLARITY Act о рыночной структуре закрепили бы эту классификацию в федеральном законе, сделав ее постоянной и обратимой только посредством акта Конгресса. Будущий председатель SEC не сможет отменить закон.

Держатели XRP получают от принятия закона CLARITY Act прямую и существенную выгоду. Модель выручки Coinbase от стейблкоинов — то, что блокирует принятие закона — во второй раз. Бойкот — это способ сообщества прикрепить коммерческую цену к законодательному препятствию, которое лишает их того регуляторного результата, за который они борются уже годы.

На этой неделе дополнительное топливо злости добавило возвращение к огласке в эти выходные комментариев 2023 года бывшего Главного технического директора Ripple Дэвида Шварца. В мае 2023 года Шварц публично сказал, что история листинга XRP на Coinbase — это то, что он хотел бы рассказать, но не мог.

Затем он описал то, что он явно назвал «полностью вымышленным гипотетическим кейсом» — биржа, которая отказалась листить токен, несмотря на понятные коммерческие стимулы, потребовала миллионы, чтобы сделать это, и в итоге заключила сделку. Шварц не подтвердил, что этот гипотетический кейс отражает реальные события, и не назвал Coinbase. Эти замечания снова прокрутили на X на этих выходных — убрав рамку с гипотетичностью — и усилили на фоне существующего раздражения сообщества по поводу закона CLARITY Act. Это две не одинаковые проблемы. Они пришли вместе потому, что злость уже существовала.

Акции Coinbase закрылись на самой низкой отметке со времени февраля 26 марта и продолжили падать. COIN торгуется примерно по $161, что примерно на 65% ниже пика июля 2025 года в $444,65. Падение отражает более широкое давление на рынке криптовалют и макроэкономические условия — а не сам бойкот, который появился позже самых резких движений. Но политическая цена внутри криптосообщества — реальна и накапливается.

Источник: Yahoo! Finance

Что произойдет в апреле

Разметка в Комитете Сената по банковским вопросам намечена на последние две недели апреля. Председатель Тим Скотт контролирует календарь. Прежде чем он поставит дату, текст о доходности должен удержаться, и нерешенные вопросы помимо доходности — положения DeFi, классификация токенов и обращение с токенизацией — должны прийти к разрешению. Это те вопросы, которые займут переговорщиков в период каникул до того, как Сенат вернется к полноформатным заседаниям 13 апреля.

Текст о доходности, который пойдет в эту разметку, будут обсуждать, исходя из базовой линии, которая благоприятна банкам — без крипто-царя, который управляет процессом изнутри Белого дома, с консультативной структурой PCAST, смещенной в сторону фракции, принимающей текущую рамку, и с Coinbase, у которой второе возражение стоило ей политического капитала, который она годами накапливала, пока выстраивала себе позиции внутри Вашингтона.

Банкам не нужно было выиграть аргумент в марте. Им нужно было, чтобы Сенат отправился домой со своим текстом без изменений.

Так и произошло.

Примечание редактора: Мы привержены точности. Если вы заметите ошибку или у вас есть дополнительная информация, пожалуйста, отправьте письмо на [email protected].