إصدار سندات الباندا في الربع الأول يشهد إقبالاً قويًا على الاكتتاب، وظروف التمويل المحلية تواصل جذب المزيد من الاهتمام وتزداد جاذبيتها

المصدر: شانغهاي سيكيوريتيس نيوز المؤلف: تشانغ شين ران، هوانغ بينغ يو

بفضل عوامل متعددة مثل تميّز تكلفة التمويل داخل الصين، وواصل زخم دفع الانفتاح المؤسسي، وزيادة احتياجات تخصيص أصول بالرنمينبي، ظل سوق سندات “باندو” (Panda Bonds) يسخن بوتيرة مستمرة. وحتى 20 مارس 2026، بلغ حجم الإصدارات خلال العام لسندات “باندو” 77.94B يوان، بزيادة قدرها 96.8% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وظهرت تغيّرات جديدة على مستوى هيكل المُصدرين وبنية الآجال ووظائف السوق.

يستمر سوق سندات “باندو” في حصد الزخم؛ أولاً لأن بيئة التمويل داخل الصين تتمتع بجاذبية. ذكر ليانغ هوا شين، محلّل في قسم التصنيف للأعمال الدولية لدى China Chengxin International، لصحيفة شانغهاي سيكيوريتيس نيوز، أن نشاط سوق سندات “باندو” في الوقت الراهن يمكن تلخيصه في “تآزر ثلاثة عوامل: توقيت مناسب، موقع مناسب، وأشخاص مناسبون”: “توقيت مناسب” هو أن بيئة السيولة النقدية في الصين ما زالت نسبياً ميسّرة، وتبرز ميزة تكلفة التمويل بالرنمينبي؛ “موقع مناسب” هو أن الصين تواصل دفع الانفتاح ثنائي الاتجاه لأسواقها المالية، وتحسين نظام إصدار سندات “باندو” والبنية التحتية بصورة مستمرة، ما يقلّل تكاليف احتكاكات الإصدار؛ و“أشخاص مناسبون” هو أنه في بيئة معدلات فائدة منخفضة، تعزّزت بشكل واضح احتياجات المستثمرين إلى تخصيص أصول عالية الجودة بالرنمينبي.

كما قال تشنغ زي يو، محلّل كبير في قسم السيادة بالـ Lianhe Credit Rating، إن سوق سندات “باندو” منذ انطلاقه في عام 2005 قد انتقل من مرحلة الاستكشاف التجريبي المبكر إلى مرحلة النضج والتوسّع في الحجم. وفي مطلع 2026، حافظ سوق سندات “باندو” على مسار نمو قوي. وفي رأيه، فإن هذه الجولة من التوسّع ليست مدفوعة بعامل واحد، بل هي نتيجة تفاعل مشترك لميزة تكلفة التمويل، وإطلاق عوائد الانفتاح المؤسسي، وتزايد جاذبية أصول الرنمينبي، وتحوّل احتياجات إعادة التمويل إلى إصدار بشكل مركز.

ومن زاوية هيكل السوق، تبدّل واضح كذلك: أولاً، ارتفاع نسبة مشاركة الجهات الأجنبية. شرح ليانغ هوا شين أن إصدارات سندات “باندو” من جهات أجنبية صافية في عام 2025 وعدد الإصدارات وحجمها شكّل 34% و47% من إجمالي الإصدارات في السوق طوال العام على التوالي، وهو أعلى من 27% و38% في عام 2024. ومع دخول 2026، تظل مشاركة الجهات الأجنبية الصافية نشطة، ومن المتوقع أن يستمر سخونتها طوال العام. ثانياً، أطال هيكل الآجال تدريجياً. قال تشنغ زي يو إن منتجات آجال 3 سنوات و5 سنوات في 2025 أصبحت القوى الرئيسية، حيث بلغت نسب حجم الإصدار 60% و20% على التوالي. ثالثاً، ظلت جودة الائتمان في مستوى مرتفع. أشار ليانغ هوا شين إلى أن سوق سندات “باندو” ما زال يهيمن عليه مُصدرون بتصنيف AAA عالي، ما يعكس استمرار جاذبية المُصدرين ذوي الجودة العالية.

قال تشو تونغ، المدير العام لبنك دويتشه بنك في الصين، لصحيفة شانغهاي سيكيوريتيس نيوز، إن دويتشه بنك هو أول مؤسسة مالية من الاتحاد الأوروبي تُصدر سندات “باندو” هذا العام، كما يضع أيضاً رقمًا قياسيًا جديدًا لحجم إصدار سندات “باندو” مرة واحدة للبنوك الأجنبية.

بالإضافة إلى ميزة تكلفة التمويل، فإن تعميق الانفتاح المؤسسي المستمر يوفر أساساً أكثر صلابة لتوسّع سوق سندات “باندو”. قال ليانغ هوا شين إن سخونة سوق سندات “باندو” في الآونة الأخيرة ليست مجرد اندفاع لحظي، بل هي “تخطيط ثم تحرّك”. بدءاً من توحيد قواعد بين الأسواق تدريجياً، إلى تطبيق نموذج تسجيل DFI، وصولاً إلى تطبيق ترتيبات صناديق السيولة عبر الحدود، يتم فتح سلسلة من نقاط التعطّل الرئيسية في سوق سندات “باندو” تدريجياً، ما سيعزز رغبة الجهات الأجنبية في الإصدار.

وبالنظر إلى المرحلة المقبلة، يرى المبحوثون عموماً أن لسوق سندات “باندو” ما يزال مجالاً واسعاً للتطور، وأن التحول نحو تدويل السوق وتنويعه سيكونان الخط الرئيسي للمرحلة التالية.

قال ليانغ هوا شين إن سوق سندات “باندو” في الوقت الحالي شكّل نمطاً من “تثبيت الأساس عبر كيانات Red-Chip (الحصص الحمراء)، والمضي قدماً بالتوازي عبر الجهات الأجنبية”. وأشار إلى أن نقاط النمو المحتملة في المستقبل تشمل ثلاث فئات رئيسية من الجهات: أولاً، مؤسسات حكومية من الدول التي تتمتع بعلاقات تجارية واقتصادية مستقرة نسبياً مع الصين؛ ثانياً، شركات أجنبية تتسم بمتانة قاعدة أعمالها في الصين وتخطط لمواصلة توسيع استثماراتها داخل الصين؛ ثالثاً، مؤسسات مالية أجنبية تمتلك قوة رأسمالية أكبر وحجم أعمال بالرنمينبي أكبر.

قال “تظل الجهات التنظيمية الداعمة لسوق سندات ‘باندو’ ثابتة في مواقفها، وتشجع المزيد من المُصدرين حول العالم على دخول هذا السوق. وفي المستقبل، إذا أمكن قبول أدوات رأس مال البنوك الأجنبية بشكل أكبر، فستظل المساحة المتاحة لسوق سندات ‘باندو’ مفتوحة لمزيد من الاتساع.” قال تشو تونغ.

(المحرر: ون جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            سندات “باندو”