التمويل الجزئي للاستثمار الدولي

يواجه النظام المصرفي الدولي صعوبة في الحفاظ على أهميته. وبما أن المعاملات الدولية تستغرق أيامًا وحتى أسابيع حتى تحدث، فإن ذلك يجعل من العِصر الرقمي سخرية. دعني أقدّم لك تجربتي الشخصية.

أعيش في سيدني، أستراليا، وما زلت أملك حسابًا مصرفيًا في المملكة المتحدة. وفي الوقت الحالي، يكون الأمر أسرع بالنسبة لي إلى

*   السفر بالطائرة من سيدني إلى هيثرو،  
*   القيادة إلى برايتون على الساحل الجنوبي حيث يوجد حسابي البنكي في المملكة المتحدة،  
*   سحب أموالي النقدية،  
*   الذهاب إلى رصيف برايتون والتقاط قبعة “kiss-me-quick” الخاصة بي ومساهمة بريطانيا في فنون الطهي الرفيع - السمك والبطاطس المقلية - قبل السفر مجددًا إلى هيثرو والعودة بالطائرة إلى سيدني  

بدلًا من تحويل أموالي من المملكة المتحدة إلى أستراليا عبر النظام المصرفي التقليدي.
في وقت يعتقد فيه جيل الألفية (millennials) أن اليوم متأخر بالفعل، يُظهر النظام المصرفي انفصالًا عن احتياجات من هم “أبناء رقميون” بطبيعتهم - وهذا يساعد على تفسير النجاح المستمر بلا توقف لعدد كبير من البنوك الرقمية (Neo-banks).

ومع ذلك، توجد نماذج تمويل جديدة يتم تطويرها باستمرار، وهي مهيأة وجاهزة لإحداث اضطراب في أسواق رأس المال عالميًا، مع احتضان “الأبناء الرقميين”. لقد تطورت هذه القوى المُعطِّلة بشكل عضوي خلال السنوات الـ13 الماضية، وهي مبنية حول قوة تقنية البلوكشين، وهي القوة الدافعة غير القابلة للتغيير وغير القابلة للعكس، التي تدعم بيتكوين.

في هذه المقالة، سنستكشف كيف أن التمويل الجزئي (fractional funding) المبني على تقنية البلوكشين يمتلك القدرة على فتح أسواق البنوك والاستثمار العالمية بواسطة التكنولوجيا التي تُعرّف الملكية الرقمية وتمكّن من إجراء معاملات دولية شبه فورية

البلوكشين - إعادة النظر في البنوك

بدأت البلوكشين رحلتها التجارية في يناير 2009. منذ البداية، كانت الكتابة مكتوبة بوضوح عالٍ ومرئي على الجدران المقدسة للبنوك، مع أول سطر من ملخص الورقة البيضاء لبيتكوين الذي يلخّص ذلك على أفضل وجه:

“يُمكن لنسخة نظير-إلى-نظير (peer-to-peer) خالصة من النقود الإلكترونية أن تسمح للمدفوعات عبر الإنترنت بالانتقال مباشرة من طرف إلى آخر دون المرور عبر مؤسسة مالية.” ورقة بيتكوين البيضاء

القوة الأولية لبيتكوين، التي أنجبت العديد من العملات الرقمية الأخرى، كانت نقل المدفوعات الدولية تقريبًا في لحظة واحدة عبر مجموعة جديدة من “مسارات الدفع” (payment rails).

العقود الذكية - قابلية برمجة المال

تمكّن العقود الذكية، عبر العملات الرقمية، من برمجة الأموال بطريقة شبيهة جدًا بآلية آلة بيع قوية للغاية. فعندما تكون آلة البيع

2.  تُدخل أموالك النقدية،  
4.  تختار “حلوياتك” و  
6.  تلتقطها من صينية التوزيع.   
     

تتم كل الأعمال الحاسوبية خلف الكواليس، وبعبارات بسيطة جدًا يتم إنشاء عقد

*   آلة البيع _تُتيح_ فرصة شراء “الحلويات”،  
*   أنت _تُقر_ ذلك عبر الموافقة على شرائها، و  
*   _يتم إبداء المقابل_ عندما تُدخل أموالك.

تجري كل الحسابات داخل آلة البيع نفسها.

تم نشر البنية نفسها في عام 2016 عندما نفّذت “البنك الكومنولث” في أستراليا و”ويلز فارجو” معاملة دولية باستخدام العقود الذكية لشحن القطن من أستراليا إلى الصين.

2.  عندما دخلت السفينة المياه الصينية، أدى ذلك إلى تشغيل حساس GPS على الحاوية.  
4.  أرسل حساس GPS إشارة إلى السحابة فعّلت _عقدًا ذكيًا_  
6.  قام هذا العقد الذكي تلقائيًا بتحرير الأموال إلى بائع القطن بناءً على بيانات GPS والعقد الذكي الذي برمج تفاصيل عقد البيع بين المشتري والبائع. 

كانت هذه المعاملة الأولى لاختبار واستبدال العملية الورقية الثقيلة التي كانت تستخدمها البنوك للمعاملات الدولية (عبر Letters of Ccredit). 
باستخدام العقود الذكية، تمتلك كل المعاملات الرقمية قابلية أن تُبرمج، وبما يُتيح هذا_ العروض الأولية للعملات_ (ICOs).

ICOs - بداية التمويل الجزئي

كانت الـICOs منتشرة في عامي 2016 و2017، وكانت تمثل التمويل الجماعي على “ستيرويدات”. ستقوم منصة بلوكشين جديدة بتصميمها بواسطة فريق، وتمويلها عبر التمويل الجماعي لرموز البرمجيات (software tokens)، وهي عمليًا عملات رقمية، تُستخدم لتشغيل المنصة الجاري تطويرها. جاءت قوة الـICOs من القدرة على نقل هذه الرموز بين بورصات العملات الرقمية الدولية تقريبًا في لحظة واحدة.

حققت الـICOs نجاحًا كبيرًا، إذ جمعت 24 مليار دولار من رأس المال العالمي - بما يزيد عن 20% من سوق رأس المال الاستثماري (US venture capital market) في الولايات المتحدة في 2017 باستخدام تقنية كانت موجودة لمدة 12 شهرًا فقط. والأهم من ذلك، لم يمر أي جزء من هذا رأس المال عبر النظام المصرفي التقليدي.
فتحت الـICOs عالم رأس المال الديمقراطي، حيث يمكن بسهولة وبكلفة منخفضة تحويل الأموال من أي مكان عالميًا لدعم المشاريع. لكن كان هناك فرق كبير مع ذلك، حيث كانت الجهات التنظيمية في موقف دفاعي.

على عكس طفرة و انهيار dot com قبل ذلك، كانت طفرة الـICO مدفوعة بشكل رئيسي من قِبل أفراد، بدلًا من الأموال المؤسسية. أولئك الذين دعموا مشاريع البلوكشين فهموا التكنولوجيا والأهداف الخاصة بالمنصات التي يتم تمويلها حقًا، وفي معظم الحالات فهموا أن المشاريع كانت عالية المخاطر. وربما الأهم: كانت أيضًا أول مذاق حقيقي لمعنى أن الإنترنت نفسه يُضمّن قيمة مالية باستخدام تقنية البلوكشين دون الحاجة إلى الدخول في النظام المصرفي الخارجي. وضعت الـICOs الأساس للتحول من إنترنت المعلومات إلى_ إنترنت القيمة_. كما تم تعزيز ذلك عبر قدرة البلوكشين على تحديد الملكية الرقمية.

NFTs (الرموز غير القابلة للاستبدال) - تحديد الملكية الرقمية

يمثل الـNFT بشكل أساسي البصمة الرقمية للملف الرقمي - على سبيل المثال، فيديو، أو صورة رقمية لقطعة فن، أو حتى مستند Word. مثل بصمتك الشخصية التي تكون فريدة لك، فإن البصمة الرقمية هي تمثيل فريد لملف رقمي. دون الغوص عميقًا جدًا في التكنولوجيا، تستخدم الـNFTs ما يُعرف بتشفير SHA-256 (ومن هنا يأتي جزء “crypto” في العملات الرقمية). باستخدام هذه التكنولوجيا، يمكنك تمثيل ملف رقمي عبر تجزئة/هاش تشفير (cryptographic hash)، وهي عبارة عن توليفة من أرقام وحروف، كما هو موضح في المثال الموجود على يسار فنانٍ من السكان الأصليين في أستراليا، Jakob Watson.

قوة الـNFTs، عقد ذكي لتوفير ملكية جزئية

ليست الملكية الجزئية للأصول فكرة جديدة. ففي سوق العقارات، تُعد الصناديق الاستثمارية العقارية (Real Estate Investment Trusts - REITs) هيكل تمويل راسخ عالميًا. وبالمثل، تمتلك العديد من الأسواق الرأسية بالفعل نماذج ملكية جزئية - مثلًا: الملكية المشتركة لخيول السباق، أو القوارب، أو عقود التملك بالوقت (timeshares) إلخ. دعنا نُسقط هذا على العالم الرقمي

وبما أن الـNFTs تمثل الملكية الرقمية لملف رقمي عبر بصمة رقمية فريدة، فتخيّل تفكيك هذا الملف الرقمي إلى أجزاء فردية - مثلًا: بكسلات الصورة أو لقطات الفيديو - ثم تعريف ملكية تلك الأجزاء الفردية عبر NFTs.

ما يجعل الأمر قويًا جدًا هو القدرة على تداول تلك الـNFTs، والتي تكون شبه متطابقة في بنيتها مع العملات الرقمية. وهذا يعني أن هذه الـNFTs الجزئية يمكن نقلها عالميًا وبشكل شبه فوري بتكلفة زهيدة للغاية. وهذا يخلق عددًا هائلًا من الفرص الجديدة.

تُسمّى هذه الفكرة لتحويل الحقوق الاقتصادية المرتبطة بالأصول إلى رموز رقمية tokenistion. يمكن برمجة هذه الرموز وتخزينها كسجل دائم على بلوكشين ثم نقلها من طرف إلى آخر. ومن حيث المبدأ، يمكن ترميز (tokenise) وتداول شبه أي أصل مع حقوقه الاقتصادية المرتبطة به.

أحد الأمثلة التي تُظهر أين تم استخدام هذه التكنولوجيا من أجل تجزئة الأصول كان عبر مشروع باسم fractional.art. فقد رسخوا فكرة القدرة على امتلاك حصص من الـNFTs الرئيسية (blue chip) مثل مجموعة Bored Ape Yacht Club الشهيرة. تم تقسيم ملكية كل NFT إلى حصص من الـNFT الأصلية. أما أكبر تحدٍ فهو أنه، كما أشارت Forbes إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، فإن المنظم الأمريكي كان ينظر بعناية شديدة إلى الـNFTs الجزئية. سواء كانت المشكلات مرتبطة أم لا، أو لأن سوق الـNFTs قد انهار بنسبة تقارب 85% بالتزامن مع “شتاء العملات المشفرة” (crypto winter)، فإن تجزئة NFTs الخاصة بـ Fractional art يتم تعطيلها في المستقبل. لقد تم اختبار النموذج، وفي كثير من النواحي ثبت أنه يعمل.

الملكية الجزئية للأصول المادية

يمكن، من حيث المبدأ على الأقل، تمديد هيكل الملكية الجزئية ليشمل الملكية الجزئية في أي أصل مادي يمكن تحديده تقريبًا - عقار، أو مزرعة شمسية، أو قطع فن. فإذا افترضنا مثلًا أن صكوك ملكية عقار ما، باعتبارها مستند Word رقمي يمكن تحديده بشكل فريد، يمكن ترميزها وتقسيمها إلى 100 NFT - حيث يمثل كل NFT 1% من ملكية العقار - فتخيّل كم سيكون ذلك قويًا.  بالطبع، يجب توخي بعض الحذر - خصوصًا فيما يتعلق بحوكمة الأصل المادي. وبعبارة أخرى: من يدير عملية اتخاذ القرار ببيع الأصل، وتحت أي ظروف.

ومن الجانب الإيجابي، يمكن للمستثمر شراء 1% من شقة في برلين، و2% من شقة في نيويورك و1% من منزل عطلة في سيدني. ولن يعود هناك مشكلة أبناء الرقميين (digital natives) في الدخول إلى سوق العقارات. تخيّل فقط كيف سيؤثر ذلك على الأسواق من حيث السيولة الإضافية عالميًا. سيسمح ذلك للأسواق التي كانت تاريخيًا شحيحة السيولة بأن تُعرَّف بشكل أفضل، مما يجعل الأسواق أكثر كفاءة مع مرور الوقت حيث يتم تعزيز اكتشاف الأسعار.

لكن التحدي أمام أي تمويل جزئي، هو أن التنظيم يجب أن يلحق بالتكنولوجيا.

موازنة ميزان التنظيم

للأسف، يتأخر التنظيم دائمًا عن التكنولوجيا. ليس لأن الجهات التنظيمية لا تريد احتضان التقنيات الجديدة، ولكن لأن الجهات التنظيمية لا يمكنها تنظيم إلا ما يضعه صانعو القوانين في القانون، أي الحكومات. وعندما نأخذ في الاعتبار متوسط عمر أعضاء الكونغرس الأمريكي والنساء هو 58.4 سنة، ومتوسط عمر أعضاء مجلس الشيوخ 64.3 سنة، فإن أغلب صانعي القوانين لم ينشؤوا مع التكنولوجيا طوال حياتهم. ونتيجة لذلك، سيكون هناك تأخر طبيعي في معرفتهم هم أنفسهم. ومع هذا النقص في الفهم للتقنيات الأحدث، يأتي نقص فهم المخاطر. سيساعد التعليم، لكن ستكون عملية بطيئة جدًا. لذلك، يجب على الجهات التنظيمية العمل ضمن الأطر القانونية الحالية القائمة.

تقع الملكية الجزئية من منظور الجهة التنظيمية تحت القوانين الحالية اليوم. وهي محددة بتعريفات مختلفة عالميًا، لكنها تشمل على سبيل المثال: مركبات الاستثمار الجماعي (Collective Investment Vehicles)، أو مخططات الاستثمار المُدارة (Manged Investment Schemes)، أو صناديق الاستثمار العقارية (Real Estate Investment Trusts - REITs). تُدفع المشاريع الجديدة عادةً إلى داخل الأطر القانونية القائمة، أو في أسوأ الحالات، تُنفذ إجراءات الإنفاذ باستخدام التشريعات الحالية.

تدرك جمعيات الصناعة تمامًا تحديات التنظيم وتسعى إلى تطبيق أفضل الممارسات التي ينبغي على الأعضاء المهنيين اتباعها. ورغم أنه لا توجد ضمانات بأن إجراءات الإنفاذ لن تتبع ذلك، فإن إنشاء بيئة مهنية لتطوير الأفكار المبتكرة يتيح للجهات التنظيمية رؤية الجهود المبذولة لتقليل حدوث أصحاب السلوكيات السيئة (bad actors). وبطبيعة الحال، فهذه عملية تكرارية (iterative) ستستمر، حتى لو كانت مُمِلّة كما قد تكون.

فكرة للمستقبل

تُعد الملكية الجزئية منطقية لأي شخص خبر مدى سهولة برمجة الأموال وتحريكها دوليًا باستخدام العملات الرقمية. لكن، لا تتبنّى اللوائح هذه القوة نفسها بالقدر نفسه من الحماس، ما يخلق بعض التناقضات، مع حق الفرد في تقدير كيفية إنفاق أمواله الخاصة.

على مستوى العالم، تسمح أغلب الكازينوهات في مختلف أنحاء العالم لأي شخص فوق سن 18 عامًا بالقدرة والحق في المراهنة عمليًا كما يشاء. وبالمثل، في مضمار السباق (racecourse)، إذا كنت فوق 18 عامًا يمكنك المراهنة كما تريد. ومع ذلك، لا يملك الأفراد حقًا تقديريًا للاستثمار حتى 100 دولار في Pre-IPOs أو للاستثمار في عملات مشفرة قبل الـICO، على سبيل المثال، إلا إذا كانوا مستثمرين معتمدين (accredited investors). وهذا يخلق انفصالًا هائلًا بين مستخدمي التكنولوجيا الذين يفهمون التكنولوجيا ومعظم المخاطر، وبين التنظيم المطلوب لتأطيرها قانونيًا. ونتيجة لذلك، تميل التكنولوجيا إلى أن تُحشر في صندوق يرتبط بالسوابق التاريخية من الماضي البعيد. بالطبع، لا يريد أحد أن يرى المستهلكين يتم الاحتيال عليهم بسبب مشاريع غير مناسبة - لقد رأينا الكثير من ذلك بالفعل. لذا فإليك فكرة قابلة للاستكشاف.

من المنطقي أن يكون لدى الأفراد حرية تقدير كيفية إنفاق أو استثمار أموالهم بالطريقة التي يرونها مناسبة. ومع ذلك، يحتاج المنظمون إلى نوع من آلية تحكم تكون موجودة. فماذا لو قدّمت الجهات التنظيمية بعض الحرية التقديرية للمستثمرين غير المعتمدين عبر إنشاء هيكل ترخيص لأولئك الذين يرغبون في المشاركة، وأولئك الذين يريدون أن يكون بإمكانهم الاستثمار في الملكية الجزئية؟

*       

تُقدّم رخصة بناءً على التعليم عبر الإنترنت لعرض المخاطر وتوفير فهم للمستثمرين المحتملين

    
*       

تُقفل النتائج على بلوكشين مرتبط بهوية المشارك

    
*       

يمكن للمشارك الاستثمار في المشاريع المعتمدة التي يختارها أطراف موثوقون، والتي ترتبط بهوية المستثمر

    
*       

تُتاح مستويات مختلفة من الترخيص لأطراف مختلفة وفقًا لمقدار التعليم الذي قد يكونون قد خضعوا له.

    
*       

يمكن للعقود الذكية الخاصة بمشروع ما أن توقف تلقائيًا أي استثمار يتجاوز المستوى المرخّص به للمستثمر.

الخلاصة

تمتلك الملكية الجزئية قوة استثنائية، وعندما تتبناها لأول مرة ستحصل على شعور كبير بالحماس. لكن مثل كل التقنيات الجديدة، يتطلب الأمر وقتًا حتى تلحق الجهات التنظيمية بالتوجه الذي تسير إليه التكنولوجيا، وتنظم المخاطر التي يحددها صانعو القوانين والتي ينبغي تنظيمها. وفي مجال التكنولوجيا، هناك عبارة تتردد كثيرًا في آذان رواد الأعمال - “اطلب المغفرة لا الإذن”. وفي مجال fintech، كما نعرف جميعًا للأسف جيدًا، فإن ذلك لا يعمل بشكل جيد وقد ينتهي بالأحزان.

لذا كل ما نحتاجه هو الصبر لنرى الجهات التنظيمية وصانعِي القوانين يلحقون بقوة التكنولوجيا الجديدة، وللأسف فقد يستغرق ذلك وقتًا - ربما وقتًا طويلًا جدًا.