بي إيه دي، التقرير السنوي، تقييم

（المصدر: منظور الشجرة الكبيرة）

لنتحدث عن التقرير السنوي لعام 2025 لشركة بي واي دي.

لنبدأ بأهم الخلاصة: نتائج الأداء تتماشى مع التوقعات، بل يمكن القول إنها في خضم ما يشبه “بحرًا أحمر” لا يتوقف، فقد ثبتت أقدامها، ووجدت اتجاهًا جديدًا.

في عام 2025 بأكمله، تجاوزت إيرادات بي واي دي حاجز 800 مليار يوان، لتصل إلى 8039.6 مليار يوان، لكن صافي الربح العائد للمساهمين بلغ 326.2 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 19%. بالنظر إلى أرقام العام وحدها، قد تشعر أنه حدث نوع من “الانزلاق” في الأداء.

لكن نقطة الاهتمام الحقيقية تكمن في الربع الرابع. بلغت إيرادات الربع الرابع منفردة 2377 مليار يوان، بزيادة قوية قدرها 21.9% على أساس ربع سنوي؛ أما صافي الربح العائد للمساهمين فبلغ 92.9 مليار يوان، وارتفع أيضًا بنسبة 18.7% على أساس ربع سنوي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أنه بعد تجربة حرب أسعار حادة خلال الربعين/الأرباع الثلاثة الأولى، لم تكتف بي واي دي بالثبات في نهاية العام، بل نفذت أيضًا ردًا هجوميًا رائعًا.

والسر وراء ذلك مخبأ في كلمتين: التوسع إلى الخارج والربح من كل سيارة.

أولًا، لننظر إلى “التوسع إلى الخارج”. في مبيعات الربع الرابع، بلغت نسبة المبيعات في الخارج رقمًا مذهلًا قدره 25.9%؛ أي أنه عند بيع كل 4 سيارات، هناك سيارة واحدة تُباع في الخارج. وقد ارتفعت هذه النسبة أيضًا بمقدار 5.2 نقاط مئوية مقارنةً بالفترة السابقة، والزخم قوي جدًا.

لماذا نولي اهتمامًا كبيرًا للأسواق الخارجية؟ لأن بيع السيارات في الخارج يحقق أرباحًا أكبر. صحيح أن متوسط سعر البيع لكل سيارة (ASP) في الربع الرابع انخفض قليلًا بسبب المنافسة المحلية، لكن أسعار السوق الخارجية وهوامش الربح الإجمالية عمومًا أعلى من الداخل. لذلك، كلما زاد عدد السيارات المباعة في الخارج، تحسنت بنية الأرباح الإجمالية. الأمر يشبه بيع الخضار عند باب المنزل: حجم كبير لكن هامش الربح رقيق؛ بينما بيع خضار “خاصة” إلى الخارج يمكن تسعيره أعلى، فتزيد الأرباح تلقائيًا.

ثانيًا، لننظر إلى “الربح من كل سيارة”. هذا هو المؤشر الأساسي لقياس القوة القتالية الحقيقية لأي شركة سيارات. بعد استبعاد تأثير بي واي دي إلكترونيكس، بلغ ربح السيارة الواحدة في الربع الرابع 0.67 ألف يوان، بزيادة 8.8% على أساس ربع سنوي. ورغم أن هذا الرقم ما يزال يشهد انخفاضًا على أساس سنوي، فإن اتجاه التحسن على أساس ربع سنوي واضح جدًا. وهذا يعني أنه تحت تأثير عاملَي: أثر الحجم (حيث بلغ عدد المبيعات في الربع الرابع 134.2 مليون وحدة، بزيادة 20.5% على أساس ربع سنوي) وارتفاع نسبة الطرازات ذات الهوامش الإجمالية المرتفعة الموجهة للخارج، فإن قدرة بي واي دي على تحقيق الأرباح تتعافى. باختصار: “الربح القليل مع دوران كبير” بدأ يوقف موجة الانخفاض، وهناك علامات على رفع الرأس.

بعد أن انتهينا من الأرقام الظاهرية، دعنا نتعمق أكثر: ما الخطة التي تضعها بي واي دي بالفعل؟

أولًا، منطق “التقنية هي الملك” يتحول من شعار إلى خندق حصين ملموس. ربما لاحظ الجميع أن معدل مصاريف البحث والتطوير في الربع الرابع انخفض مقارنةً بالربع السابق. وهذا لا يعني أن بي واي دي لا تولي أهمية للبحث والتطوير؛ بل على العكس تمامًا، فهذا يدل على أن الدفعة الاستثمارية الضخمة في المراحل السابقة بدأت تحقق عوائد، وأن معدل تحميل مصاريف البحث والتطوير في التكاليف آخذ في الانخفاض.

والأهم من ذلك، أن بي واي دي أطلقت، دون صبر في مطلع 2026، الجيل الثاني من بطارية Blade Battery وتقنية الشحن “Megawatt Flash Charging”. فالشحن لمدة 5 دقائق يكفي للانطلاق لمسافة كبيرة، وهذا أصاب مباشرةً أكبر نقطة ألم لطرازات السيارات الكهربائية البحتة: “الشحن البطيء”. هذه خطوة ذكية للغاية؛ ففي الوقت الذي كان فيه الآخرون ما يزالون يتنافسون على الأسعار وعلى المواصفات، رفعت بي واي دي المستوى وبدأت المنافسة على التقنية وعلى تجربة المستخدم.

وكأن الأمر قتال: بينما الآخرون ما زالوا يخوضون مواجهة بالحراب، أنت بالفعل أخرجت سلاحًا جديدًا، فتحدد نتيجته من البداية. في عام 2026، ستطرح بكثافة الطرازات المجهزة بهذه التقنيات الجديدة في الأسواق، وهو ما سيكون أقوى محفز على مبيعات السوق المحلية.

ثانيًا، أصبحت العولمة من “خيار” إلى “مطلب”، ودخلت أيضًا مرحلة “الحصاد”. توسع بي واي دي إلى الخارج ليس مجرد تصدير السيارات وبيعها، بل هو بناء منظومة كاملة من “البحث والتطوير + التصنيع + اللوجستيات + المبيعات”. انظر إلى مصانعها في تايلاند والبرازيل التي بدأت الإنتاج بالفعل، ومصنعها في هنغاريا كذلك على وشك بدء الإنتاج، بل إنها حتى أنشأت بنفسها 8 سفن رول-أون/رول-أوف لتقل السيارات.

كيف يُسمى هذا؟ إنه يعني الإمساك الصارم بزمام المبادرة في مصيرها. عندما كان الآخرون ما يزالون يتعثرون في مشكلات الرسوم الجمركية وتكاليف الشحن، كانت بي واي دي قد أنجزت الإنتاج والمبيعات على المستوى المحلي، ما يمنحها مزايا واضحة في التكاليف وفترات التسليم. في الأسواق الخارجية، وخصوصًا المناطق ذات أسعار الوقود المرتفعة، يتصاعد الطلب على السيارات الكهربائية؛ وهذا يوفر لبي واي دي سوقًا ضخمة إضافية، غنية بالأرباح.

وأخيرًا، يتم دفع استراتيجية الفئة الراقية بثبات لإعادة تشكيل قيمة العلامة التجارية. العلامات الثلاث: Yangwang و Equation Leopard و Tengshi، لم تعد مجرد “سيارات بسعر مرتفع”؛ بل تستخدم تقنيات صلبة مثل E4 و Yun Niao لدعم أسعار تصل إلى مستوى “المليون”. فقد أصبحت Equation Leopard بطلة في مبيعات سيارات الدفع الرباعي الوعرة، وترسخت Tengshi D9 في سوق سيارات MPV، بينما دخلت Yangwang U8 مباشرةً إلى فئة السيارات الفاخرة جدًا. وهذا يكسر لعنة “صعود العلامات التجارية الصينية بصعوبة”، ويثبت أنه ما دامت التقنية قوية بما يكفي، فإن المستهلكين على استعداد للدفع مقابل القيمة.

لذلك، وبالنظر إلى الصورة الكاملة، فإن بي واي دي تقع حاليًا في نقطة محورية لتحويل الزخم بين القديم والجديد. حرب الأسعار في السوق المحلية ما تزال مستمرة، لكنها من خلال الابتكار التقني والتوجه نحو الفئة الراقية تقوم ببناء حواجز جديدة. أما في الأسواق الخارجية، فهي أشبه بمحرك جديد قوي، بدأ بالفعل العمل بكامل طاقته، ويمنح الشركة دفعة متواصلة من القوة لدعم الأرباح والنمو.

التقنيات الجديدة + التوسع إلى الخارج، هذان العجلتان الدافعان، هما اللغز الأساسي وراء بدء بي واي دي لدورة نمو جديدة. كأحد المستثمرين، ما تراه ليس شركة سيارات تركض في لهاث تحت حرب الأسعار، بل شركة عملاقة على الساحة العالمية، تعيد تشكيل ملامح الصناعة بفضل ميزاتها في التقنية والحجم. بالطبع، الطريق المقبل ما زال يحمل تحديات، مثل شدة المنافسة في السوق وتقلبات أسعار المواد الخام، لكن القاعدة الأساسية لدى بي واي دي واتجاهها الاستراتيجي—لا شك—واضح وحازم.

كمّ هائل من المعلومات، وتحليل دقيق، وكل ذلك في تطبيق Sina Finance APP