قد يكون الاحتياطي الفيدرالي في وضع التوقف، لكنه قد لا يكون قد أنهى خفض معدلات الفائدة

كما كان متوقعًا على نطاق واسع، اختارت مؤسسة الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير ضمن نطاق مستهدف يبلغ 3.50%-3.75% خلال اجتماع اليوم. إجمالًا، خفّض البنك المركزي بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024 (1.00 نقطة في خريف 2024 و0.75 نقطة في خريف 2025). وقبل ذلك، كانت قيمة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مرتفعة إلى حد كبير عند نطاق 5.25%-5.50% من يوليو 2023 إلى سبتمبر 2024. وعلى الرغم من انخفاض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، فإنه يظل أعلى بشكل ملحوظ من متوسط ما قبل الجائحة (2017-19) البالغ 1.7%.

ليس من المتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من خفض الفائدة. ستتيح هذه الوقفة للبنك المركزي الوقت لمراقبة كيفية تأثير خفضاته الأكثر حداثة على الاقتصاد. ووفقًا لتوقعات أسواق العقود الآجلة، سيخفض الاحتياطي الفيدرالي 0.5 نقطة إضافية هذا العام، ثم سيُبقي على أسعار الفائدة مستقرة في 2027.

توقعات لاقتصاد أمريكي قوي

تحسّنت توقعات النمو الاقتصادي قصير الأجل خلال الشهر أو نحو ذلك الماضي. جاءت بيانات المبيعات بالتجزئة قوية عن سبتمبر وأكتوبر، بينما يُتوقع أن يؤدي الذكاء الاصطناعي إلى دفع إنفاق رأسمالي ضخم إضافي في 2026، كما حدث في 2025. وقد رفّعت المؤسسة الاحتياطي الفيدرالي في بيانها الرسمي تقييمها لوتيرة التوسع إلى “مُرضٍ” من “متوسط”. وأشار رئيس مجلس الإدارة جيروم باول إلى أن “توقعات النشاط الاقتصادي قد تحسّنت”.

ومع ذلك، على الرغم من الصورة القوية لنمو الاقتصاد، أظهرت بيانات سوق العمل استمرار ضعفها بشكل كبير. انخفض عدد الوظائف في كشوف الرواتب غير الزراعية بمعدل سنوي يُحتمل أن يبلغ 0.4% خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في ديسمبر (مع إدراج الأثر المتوقع لتعديل بيانات المعيار). وبلغ متوسط معدل البطالة 4.5% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، مقارنةً بـ4.1% في الربع الأول من 2025.

أشار باول إلى أن الحكمة التقليدية تقول إنه عندما تتعارض البيانات المتعلقة بسوق العمل مع الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، غالبًا ما تُثبت بيانات سوق العمل صحتها من خلال البيانات اللاحقة والتعديلات. ومع ذلك، قد يكون من الممكن أن يكون ازدهار الإنتاجية، إلى جانب انخفاض المعروض من العمالة بسبب انخفاض الهجرة، قد خلق بيئة تكون فيها نمو الوظائف ضعيفًا حتى مع نمو الاقتصاد بمعدل قوي.

طالما أن مخاطر الركود لا تزال منخفضة، وبقدر ما لا يتراكم المزيد من الضعف في سوق العمل (أي ارتفاع معدل البطالة)، فلن يكون الاحتياطي الفيدرالي في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة بشكل إضافي. لكن بنهاية العام، نتوقع أن يكون الاحتياطي الفيدرالي قد خفّض أسعار الفائدة مرتين إضافيتين.