الربع الأول من سوق الأسهم: انخفاض، لكن العديد من القطاعات في المنطقة الخضراء

النتائج الرئيسية

• تراجعت أسواق الأسهم الواسعة في الربع الأول، لكن الانخفاض الإجمالي يُخفي مكاسب في قطاعات مختارة.
• قادت الخسائر أسهم التكنولوجيا وخدمات الاتصالات، مع انخفاض المؤشرات الإجمالية، وذلك بسبب ثِقَلها الكبير في السوق.
• انتقل المستثمرون إلى أسهم كانت متأخرة خلال السنوات الأخيرة، ولا سيما أسهم القيمة والأسهم صغيرة الحجم وأسهم المُوزِّعين للأرباح.

قد يكون سوق الأسهم قد بدأ العام بتسجيل خسائر، لكنه كان بعيدًا تمامًا عن بحرٍ أحمر. والسبب: نقل المستثمرون أموالهم إلى زوايا كانت غير محببة سابقًا حتى بينما كانوا يبيعون الرابحين الكبار السابقين. ونتيجة لذلك، ومع استمرار عدم اليقين بشأن حرب إيران، ومع القلق إزاء تأثير الذكاء الاصطناعي عبر طيف واسع من الصناعات، انتهت أسهم المواد الأساسية والقطاعات الصناعية وقطاعات السلع الاستهلاكية الدفاعية في نهاية الربع الأول مع مكاسب. وقبل كل شيء، شهدت أسهم الطاقة قفزة قوية للغاية مدفوعة بارتفاع أسعار النفط.

تكبدت العديد من أسهم النمو الضخمة التي كانت تواكب طفرة الذكاء الاصطناعي خسائر في الربع. وشمل ذلك أكبر الأسماء في السوق: مايكروسوفت MSFT، بانخفاض 23.3%، وإنفيديا NVDA، بانخفاض 6.5%. وكانت هذه العمالقة التقنية، التي تحمل أوزانًا كبيرة في مؤشرات السوق، محورية في دفع سوق الأسهم الإجمالي إلى الهبوط بنسبة 4.2%، وفقًا لقياس مؤشر Morningstar US Market Index.

في المقابل، تفوقت أسهم القيمة على أسهم النمو. كذلك، حققت أسهم الشركات الصغيرة أداءً أفضل من أسهم الشركات الأكبر، وتفوّق المُوزِّعون للأرباح. وقد جاء هذا التحول نتيجة مزيج من مخاوف أساسية—حيث يُضعِف الذكاء الاصطناعي الإيرادات ونماذج الأعمال—والقفزة المرتبطة بالحرب في أسعار النفط، إلى جانب تقييمات مرتفعة/مشدودة للأسهم التي كانت تقود مسيرة الصعود، وفقًا لدومينيك بابالاردو، كبير استراتيجيي الأصول المتعددة لدى Morningstar Wealth.

“أعتقد أنه ما يزال هناك مجال للمضي قدمًا في التحولات التي شهدناها [هذا العام]،” يقول بابالاردو. “بعض فجوات التقييمات… كانت واسعة جدًا. كلما اتسعت الفجوة، تمكن التحول من أن يمتد أكثر.” وفي الوقت نفسه، “إذا استمرت المواجهة في الشرق الأوسط، فسيستمر تزايد تشتت أداء السوق، إذ يُرجح أن تتحرك قطاعات مثل الطاقة والتكنولوجيا في اتجاهين متعاكسين.”

تدوير قطاعات الأسهم الكبرى في الربع الأول

تُعد عوائد قطاعات الأسهم من بين العلامات الأكثر وضوحًا على قيام المستثمرين بالتحول بعيدًا عن الرابحين السابقين في السوق نحو أسهم كانت متأخرة. منذ ربيع 2023، كانت أبرز المكاسب في الأسواق في قطاعات التكنولوجيا وخدمات الاتصالات، بفضل رياح الدعم من طفرة الذكاء الاصطناعي. وفي نهاية عام 2025، كانت أسهم خدمات الاتصالات—وتشمل Alphabet GOOG/GOOGL—مرتفعة بمتوسط 42.4% سنويًا، بينما كانت أسهم التكنولوجيا مرتفعة بنسبة 38% سنويًا. في المقابل، حققت المواد الأساسية مكاسب بنسبة 9.2% سنويًا، بينما ارتفعت أسهم الطاقة بنسبة 4.5% سنويًا.

بدت الصورة في الربع الأول مختلفة بشكل لافت. فقد قادت أسهم الطاقة السوق بمكسب 38.1% مدفوعة بارتفاع سعر النفط. لكن ما وراء هذه الحركة كان تحولًا أوسع نحو قطاعات أخرى كانت متأخرة سابقًا. جاءت المواد الأساسية في المرتبة الثانية، مع مكسب 10.5%، مدفوعًا بزيادة قدرها 16.7% في أسهم شركة الغازات الصناعية Linde LIN، وبقفزة بنسبة 80.1% في سهم شركة المواد الكيميائية Dow DOW. ومن خلفهم عائد بنسبة 7.7% على أسهم المرافق العامة، إذ ساعدت طبيعتها الدفاعية على البناء فوق المكاسب المسجلة خلال طفرة أسهم الذكاء الاصطناعي، بفضل تزايد احتياجات الطاقة لمراكز البيانات.

في الوقت نفسه، انخفضت أسهم التكنولوجيا بسبب التراجعات في مايكروسوفت وإنفيديا، وبانخفاض 6.7% لسهم أبل AAPL. أما أسهم خدمات الاتصالات، التي انخفضت 8.1%، فقد شهدت أكبر تراجع ربع سنوي لها منذ الربع الثالث من عام 2022. فعلى سبيل المثال، هبطت Meta Platforms META بنسبة 13.3%.

تفوق القيمة على النمو

لعقود، تُركت أسهم القيمة في الخلف أمام المكاسب في أسهم النمو. آخر مرة تفوقت فيها القيمة على النمو خلال سنة تقويمية كاملة كانت أثناء سوق هابطة 2022. والآن، وللربع الثاني على التوالي، تفوقت أسهم القيمة على النمو.

وقد قاد هذا التفوق مكاسب كبيرة في أسهم الطاقة، مثل عائد 43.5% على Exxon Mobil XOM وعائد 39.6% على Chevron CVX. ويشرح بابالاردو قائلًا: “كانت تقييمات الطاقة والقيمة منخفضة عند الدخول إلى 2026 مقارنةً بالنمو والتكنولوجيا بعد عدة سنوات من الأداء النسبي الضعيف، ما أتاح للحركة الصعودية أن تتحرك بسرعة أكبر وتمتد أبعد.”

هبوط أسهم الشركات الكبرى في الربع الأول

ضمن صندوق Morningstar Style Box، كان هناك اتجاه آخر في الربع الأول يتمثل في حيوية أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة مقارنةً بأسهم الشركات الكبرى. وهذا أيضًا عكس تغيرًا في المشهد. خلال الربع، خسر مؤشر Morningstar US Large Cap Index نسبة 6.1%، بما يمثل أكبر تراجع له منذ الربع الثاني من عام 2022، عندما خسر 17.13%. وقد بدأت أسهم الشركات الكبرى أسوأ بداية لأي عام منذ 2020.

“أسماء التكنولوجيا التي عانت حتى الآن خلال العام موجودة في شريحة الشركات الكبرى، وهي تسحب تلك الشريحة إلى الأسفل مقارنةً بالشركات صغيرة الحجم،” يقول بابالاردو. وفي الوقت نفسه، “تأخرت أسهم الشركات الصغيرة عن أسهم الشركات الكبرى في السنوات الأخيرة، لذلك فإن انخفاض تقييمها كان يجعل الشريحة مهيأة لتفوق الأداء.”

ومع ذلك، كانت هناك أدلة على استمرار بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية ضمن أسهم الشركات المتوسطة. فقد كان ارتفاع 1.2% في مؤشر Morningstar US Mid Cap Index مدفوعًا بتضاعف بنسبة 168% في أسهم SanDisk SNDK وبصعود بنسبة 55.6% في Corning GLW.

استراتيجيات أسهم توزيعات الأرباح تتصدر

كما أن تفوق أسهم الطاقة والمرافق عمومًا وأسهم القيمة، يعني أن الربع كان جيدًا لاستراتيجيات توزيعات الأرباح مقارنةً بالسوق ككل. وكان هذا قويًا بشكل خاص بالنسبة لمؤشر Morningstar Dividend Leaders Index، الذي يضم أعلى 100 سهم عائدًا من مؤشر Morningstar Dividend Composite Index. وقد حقق مؤشر Dividend Leaders Index مكاسب بنسبة 15.1% خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2026، ما يجعله أفضل ربع سنوي منذ آخر ثلاثة أشهر من 2022، عندما ارتفع بنسبة 15.3%. وقد ساهمت Exxon وChevron بشكل كبير هنا، وكذلك Verizon VZ، الذي حقق قفزة بنسبة 25.6%.