تغيرات خريطة القيمة السوقية في سوق الأسهم الصينية: "مستوى التقنية" يعكس صعود الصناعات الناشئة في الصين

4 أبريل، سجل مؤشر قطاع التكنولوجيا الصيني في بورصة شنجن (A股) لمؤشر ابتكار العلوم والتكنولوجيا ارتفاعًا بأكثر من 3%، وكان الأداء لافتًا للنظر. وهذه الاتجاهية ليست حالة عابرة معزولة ليوم واحد، بل هي صورة مصغّرة لتمدد قوة قطاع التكنولوجيا خلال السنوات الأخيرة.

بفضل دفع أسهم شركات التكنولوجيا، يستمر فئة الشركات الكبرى ذات القيمة السوقية الكبيرة في بورصة A股 في التوسع. وحتى 1 أبريل، بلغ عدد الشركات التي تتجاوز قيمتها السوقية 113.8k يوان 184 شركة، بزيادة 5 شركات مقارنة ببداية العام؛ ومن بينها 12 شركة تتجاوز قيمة كلٍ منها تريليون يوان. وفي المقابل، قبل عشر سنوات، لم تكن هناك سوى 51 شركة بقيمة تتجاوز 141.6k يوان و4 شركات تتجاوز تريليون يوان.

في السابق، كان “نادي الشركات ذات القيمة التي تتجاوز تريليون يوان” بقيادة قطاعات مثل التمويل والطاقة، لكن هذا النادي يُعاد تشكيله الآن بوتيرة متسارعة بفعل الصناعات الناشئة ممثلةً في “التكنولوجيا الصلبة”. يظهر مؤشرٌ دالّ في 22 أغسطس 2025؛ إذ بلغت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات 11.38 تريليون يوان، لأول مرة تتجاوز قطاع البنوك الذي كان يتصدر القائمة لفترة طويلة، لتقفز إلى الصدارة بين القطاعات في بورصة A股. وهذا ليس مجرد لحظة تألق لقطاع بعينه، بل هو تأكيد رأسمالي على تحوّل الاقتصاد الصيني من الدافع بعوامل الإنتاج إلى الدافع بالابتكار.

عند استعراض تاريخ تطور أسواق الأسهم عالميًا، فإن تغير خريطة القيمة السوقية لأي بلد هو مرآة لتطور بنيته الاقتصادية. استغرقت الشركات في سوق الأسهم الأمريكية عقودًا لإنجاز التحول من عصر الصناعة إلى عصر الرقمنة؛ أما بورصة A股، ففي غضون عقد واحد تقريبًا، تحركت بسرعة من هيمنة “التمويل + النفط” إلى “التكنولوجيا الصلبة + الاقتصاد الذكي” بقيادة هذا الأخير.

“سوق الأسهم هو مقياس الطقس للاقتصاد. لكن على نحو أدق، هو مقياس الطقس لجودة نمو الاقتصاد.” صرّح لي شيوي لي، كبير الاقتصاديين في شركة (Zhongtai Securities)، بقسمة اقتصاد الصين في العقود الثلاثة الماضية إلى 3 فترات كل منها 10 سنوات: “خلال تلك الفترة، شهدنا انتقال القوى الدافعة الجديدة والقديمة، وكذلك رأينا صعود الصناعات الناشئة”.

إعادة تشكيل: من “هيمنة التمويل” إلى “تألق التكنولوجيا”

خلال العقد الماضي، شهدت خريطة القيمة السوقية في بورصة A股 إعادة بناء عميقة: صعدت الصناعات الناشئة بقوة، بينما تراجعت حصة القطاعات التقليدية في ظل موجة التحول الصناعي.

كمنعطفٍ بارز، في أغسطس 2025، تجاوزت للمرة الأولى القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات قطاع البنوك؛ ومنذ ذلك الحين استمرت في الارتفاع. وحتى يوم إصدار هذا التقرير الصحفي، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات 14.16 تريليون يوان، بزيادة تقارب 7 أضعاف مقارنة بما كانت عليه قبل عشر سنوات.

ومن بين هذه الشركات، انضمت ثلاث شركات من “قوى جديدة” وهي شركة نينغدي تايمز (CATL)، وشركة تشاينا موبايل، وشركة فوكسكون (Foxconn Industrial Internet) إلى “نادي الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون يوان”، وهو ما يعكس المنطق الأساسي الذي تدعمه السوق الرأسمالية في الوقت الحالي لقيام نمو تكنولوجي مُفاجئ ومتفجر في مسار التكنولوجيا.

وباعتبار فوكسكون الصناعية ممثلةً لهذا المسار، ففي موجة الانفجار في الطلب على قدرة الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي عالميًا، أصبحت الشركة لاعبًا محوريًا ضمن “بائعَي المجارف” الأساسيين. وبوصفها موردًا رئيسيًا لنفيديا (NVIDIA) وقائدة عالميًا في خوادم الذكاء الاصطناعي، حققت شركة فوكسكون في عام 2025 صافي أرباح العائد على المساهمين قدره 352.86 مليار يوان، بزيادة 51.98% على أساس سنوي. ومن ضمن ذلك، ارتفعت إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي لدى مزودي الخدمات السحابية بأكثر من 3 أضعاف، كما قفزت إيرادات أعمال محولات السرعة العالية (800G وما فوق) بمعدل 13 ضعفًا.

تقول دراسة صادرة عن (CITIC Jianinvest) إن التطور المتكرر للنماذج الكبيرة والنمو الانفجاري في سيناريوهات الذكاء الاصطناعي التوليدي يحرّكان الطلب على قدرة الحوسبة نحو ارتفاع أسي؛ وبفضل مكانتها الرائدة عالميًا في مجال خوادم الذكاء الاصطناعي، يُتوقع أن تستفيد فوكسكون الصناعية استفادة كاملة.

كما تشهد صناعة الاتصالات ارتفاعًا ملحوظًا أيضًا؛ إذ بلغ إجمالي القيمة السوقية 5.82 تريليون يوان، وانتقلت الترتيب من المركز 23 إلى المركز 8. اعتمدت تشاينا موبايل على بناء شبكات الجيل الخامس (5G) والخدمات الرقمية، لتصبح مزودًا للبنية التحتية في عصر الاقتصاد الرقمي، وما تزال تحافظ على مكانتها خلف “نادي الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون يوان” مع إعادة تشكيل القيمة التي يجلبها الاقتصاد الرقمي لصناعة الاتصالات التقليدية.

أما نينغدي تايمز، فقد استفادت من موجة التحول العالمي في مجال الطاقة الجديدة، لتصل قيمتها السوقية إلى “نادي الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون يوان”.

وليس هذا “تربعًا تكنولوجيًا” أمرًا عشوائيًا، بل يتوافق بدرجة عالية مع الاتجاهات العالمية. ففي عام 2006، من بين أكبر 20 شركة من حيث القيمة السوقية في مؤشر S&P 500 الأمريكي، كانت شركة Exxon Mobil تتصدر القائمة تقريبًا بقيمة 35.29B دولار أمريكي؛ وكانت مؤسسات مالية مثل Citigroup وBank of America وJPMorgan Chase تحتل أيضًا مراكز مهمة؛ كما ضمّت القائمة شركات استهلاكية رائدة مثل Procter & Gamble وWalmart. في ذلك الوقت، كانت شركة Apple في المركز 45 فقط.

وبحلول عام 2026، أصبحت نفيديا (NVIDIA) وأبل (Apple) وجوجل وميكروسوفت وأمازون مستقرة بالفعل في المراكز الخمسة الأولى من حيث القيمة السوقية، وكانت مرتبتها قبل 20 عامًا على النحو التالي: المركز 200 لنفيديا، والمركز 45 لأبل، والمركز 22 لجوجل. ارتفعت الحصة الوزنية لقطاع تكنولوجيا المعلومات في مؤشر S&P 500 من أقل من 15% إلى أكثر من 30%، لتصبح المحرك الرئيسي لارتفاع سوق الأسهم الأمريكي.

وبورصة A股 كذلك. تتصدر شركة فوكسكون الصناعية قطاع الإلكترونيات بقيمة سوقية تتجاوز التريليون؛ وتتبعها هايكري (Hygon Information) وشركة سينشيمس إنترناشونال (SMIC)؛ وفي حين تواصل شركات مثل كامبريدج (Cambricon) و(BAE Systems?) Beifang Huachuang تحقيق اختراقات متواصلة في مجالات الشرائح والعتاد والمعدات والخوارزميات وغيرها، لتبني سلسلة صناعة تكنولوجية تتمتع بقدرة تنافسية عالمية.

وفي المقابل، في القطاعات التقليدية، انخفض إجمالي القيمة السوقية لصناعة العقارات من 2.53 تريليون يوان قبل عشر سنوات إلى 1.09 تريليون يوان، وهو ما يعني أنه تم “قصها إلى النصف”، وانزلقت من المركز 4 إلى المركز 23؛ أما الصناعات مثل النفط والبتروكيماويات والكيماويات الأساسية وغيرها فقد توقفت نمؤها في إجمالي القيمة السوقية، وتراجعت حصتها باستمرار.

يعتقد لو شيه هنغ، كبير الاقتصاديين في (Yuekai Securities)، أن تجاوز قطاع الإلكترونيات لقطاع البنوك ليصبح أكبر قطاع من حيث القيمة السوقية في بورصة A股 ليس ظاهرة معزولة، بل هو انعكاس مركز على نحو واضح لزيادة الحصة التي تحتلها الصناعات التحويلية عالية التقنية في مجالات مثل الإنتاج والاستثمار والصادرات والتمويل؛ وهو ما يعكس تسارع انتقال القوى الدافعة الجديدة والقديمة.

في الماضي، كانت البنوك تعتمد على فرق الفائدة، وكانت العقارات تعتمد على زيادة قيمة الأراضي؛ وكانت الأصول الأساسية تتمثل في “بدل/عائد السياسات” وموهبة الموارد. أما اليوم، فإن الأصول الأساسية للشركات الرائدة في مجال التكنولوجيا تتمثل في براءات الاختراع والموهوبين والبيئة (الإيكولوجيا)؛ وهذا التحول يحدد الاستقرار طويل الأجل لهيكل القيمة السوقية الحالي.

اختراق: من “تصدير المنتجات” إلى “الترسخ في الخارج”

عند تفكيك مسار صعود “القوى الجديدة” في بورصة A股، فإن التوجه نحو التصدير إلى الخارج يشكل خطًا رئيسيًا واضحًا.

في السنوات الأخيرة، تسارعت وتيرة خروج الشركات المدرجة في A股 إلى الخارج بشكل ملحوظ؛ ولم يتحقق ذلك فقط من خلال توسيع حجم الأعمال الخارجية، بل تحقق أيضًا تحول من “تصدير المنتجات” إلى “الترسخ في الخارج”.

ووفقًا لإحصاءات صحفيي (Shanghai Securities News)، في عام 2024 تجاوز عدد الشركات المدرجة في A股 التي تمتلك أعمالًا خارجية 3700 شركة، بنسبة 68%، وقد سجلت البيانات الاثنتان أعلى مستوى في التاريخ. وهذا يعني أن أكثر من ثلثي شركات A股 قد اندمجت في السوق العالمية، وأن الأعمال الخارجية أصبحت محركًا مهمًا يدفع نمو الأداء.

ومن حيث حجم الإيرادات: في عام 2024، تجاوزت إيرادات الأعمال الخارجية للشركات في A股 حاجز 10 تريليون يوان، بزيادة تتجاوز الضعف مقارنة بعشر سنوات مضت. كما بلغت نسبة إيرادات الأعمال الخارجية إلى إجمالي الإيرادات 15%، أي بزيادة 5 نقاط مئوية مقارنة بعشر سنوات مضت، وسجلت رقمًا قياسيًا جديدًا على مستوى التاريخ.

والأهم من ذلك، أن قدرة الأعمال الخارجية على تحقيق الأرباح حققت قفزة نوعية. ففي عام 2024، بلغت مجمل أرباح الأعمال الخارجية للشركات في A股 1.65 تريليون يوان، بزيادة بمقدار 7 أضعاف مقارنة بعشر سنوات مضت؛ وبلغ معدل نمو مجمل الأرباح أعلى بكثير من معدل نمو الإيرادات. كما بلغت نسبة مجمل أرباح الأعمال الخارجية إلى إجمالي مجمل الأرباح 15%، بزيادة 10 نقاط مئوية مقارنة بعشر سنوات مضت.

ومن زاوية الهيكل الصناعي، فإن التغير في “القوة الرئيسية” لعمليات التصدير للخارج هو انعكاس مباشر لعملية ترقية الصناعة في الصين. في عام 2014، كانت الصناعات التي تقع في المراكز الثلاثة الأولى من حيث إيرادات الأعمال الخارجية داخل ترجيح A股 هي النفط والبتروكيماويات والديكور المعماري والنقل. بحلول عام 2024، بلغت إيرادات قطاع الإلكترونيات الخارجية 1.72 تريليون يوان، ما يشكل 16% من ترجيح A股، متجاوزًا قطاع النفط والبتروكيماويات ليصل إلى الصدارة؛ وفي قطاع السيارات قفز الترتيب من المركز 8 إلى المركز 3، كما تحسنت بشكل واضح مرتبة قطاعات مثل معدات الطاقة والمعادن غير الحديدية.

وفي المقابل، فإن الصناعات التقليدية مثل النفط والبتروكيماويات والديكور المعماري والصلب وغيرها شهدت هبوطًا واضحًا في ترجيح الإيرادات الخارجية. وعلى سبيل المثال، في قطاع النفط والبتروكيماويات، انخفض ترجيح الإيرادات الخارجية في A股 من 27% في عام 2014 إلى 12% في عام 2024، أي هبوط بمقدار 15 نقطة مئوية خلال عقد من الزمن.

ضمن شركات التصدير إلى الخارج، حققت مجموعة من الشركات الرائدة في قطاعاتها نموًا مستمرًا في أعمالها الخارجية.

أصبحت شركات مثل BYD وMidea Group وZijin Mining وMindray Medical وHaier Smart Home وLuxshare Precision وJIC Star Optoelectronics (Jinzhou?) وغيرها نماذج للتموضع العالمي. لم تحقق هذه الشركات تغطية عالمية للمنتجات فحسب، بل اندمجت بعمق في سلسلة القيمة العالمية عبر إقامة مصانع في الخارج والبحث والتطوير المحلي وبناء العلامات التجارية، محققة تحولًا من “الخروج” إلى “الترسخ بقوة”.

قال باو تشينغ تشاو، نائب المدير العام لمعهد الأبحاث في (Guolian Securities Minsheng): إن ارتفاع نسبة الأعمال الخارجية، ولا سيما عندما تتجاوز حصة هامش الربح حصة الإيرادات، يشير إلى أن خروج الشركات الصينية إلى الخارج قد انتقل من مرحلة بسيطة تتمثل في “بيع المنتجات” إلى مرحلة أعلى تتمثل في “بناء العلامة التجارية” و“نسج الشبكات” و“الترسخ العميق”، وهو علامة مهمة على تحسن الاقتصاد الصيني وقدرة الشركات على المنافسة عالميًا.

الدفع: التقاءٌ ثنائي بين حوافز النظام والمخطط الصناعي

إن تغير خريطة القيمة السوقية في A股 يعكس، من وراء ذلك، توجيهًا تكامليًا بين إصلاحات نظام سوق رأس المال والسياسات الصناعية.

أما من ناحية إصلاح سوق رأس المال، فقد تم إنشاء بورصة “لوحة العلوم والتكنولوجيا” (科创板) في 2019 مع تجربة نظام التسجيل؛ وفي 2020 تم إجراء إصلاحات على “لوحة الشركات الناشئة” (创业板) وتجربة نظام التسجيل؛ وفي 2023 تم تطبيق نظام التسجيل الشامل رسميًا. وقد أدى سلسلة من الابتكارات المؤسسية إلى كسر المتطلبات الجامدة لمراجعة الاكتتابات التقليدية المرتبطة بمؤشرات الربحية، وزاد بشكل كبير من درجة تقبل سوق رأس المال للشركات العاملة في مجال الابتكار التكنولوجي.

تظهر البيانات أنه بين 2020 و2025، تدفقت نحو 60% من تمويل الاكتتابات العامة في بورصة A股 إلى صناعات ناشئة استراتيجية مثل تكنولوجيا المعلومات والمعدات المتقدمة والطب الحيوي. كما أن وظيفة تخصيص الموارد في سوق رأس المال اتجهت بدقة نحو تلبية احتياجات التحول الاقتصادي الفعلي.

وأدى إطلاق هذه الحوافز المؤسسية إلى دفع الشركات العاملة في مجال التكنولوجيا الصلبة نحو الإدراج الجماعي والنمو.

منذ إنشاء بورصة “لوحة العلوم والتكنولوجيا” في 2019، تسارعت وتيرة التحرك نحو إدراج شركات التكنولوجيا الصلبة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة، واستلمت دعمًا ماليًا دفعها إلى زيادة الإنفاق على البحث والتطوير بشكل مستمر، محققة دورة حميدة من اختراقات تقنية ونمو في القيمة السوقية. وحتى نهاية 2025، بلغ عدد أعضاء “نادي الشركات ذات القيمة التي تتجاوز 58.2k يوان” (千亿市值俱乐部) في A股 165 شركة، من بينها أكثر من 70 شركة من الشركات في الصناعات الناشئة الاستراتيجية، أي ما يزيد عن 40%؛ بينما كان هذا الرقم في 2016 أقل من 10 شركات.

إن صعود شركات التكنولوجيا الصلبة في سوق رأس المال لم يغير فقط بنية خريطة القيمة السوقية، بل أعاد أيضًا تشكيل منطق التسعير القيمي في السوق.

قال “في الوقت ذاته، فإن سياساتنا الصناعية لا تزال استشرافية للغاية؛ ومنذ إطلاق الإنترنت قبل عام 2000 تقريبًا، اغتنمنا الفرص المتاحة تقريبًا لجميع موجات صعود الصناعات الناشئة العالمية. وهذه ميزة نادرة جدًا.” هكذا قال لي شيوي لي.

آفاق مستقبلية: بنوعٍ جديد (新质) يقود التحول الكبير للاقتصاد الصيني

في خضم موجة تحول البنية الاقتصادية للاقتصاد الصيني، أصبحت خريطة القيمة السوقية في A股 تُعد “مقياس الطقس” لترقية الصناعة.

ومع ضعف النموذج التقليدي المدفوع باستهلاك الموارد والعمالة منخفضة التكلفة ودفع العقارات، تسرّع صعود الصناعات التحويلية المتقدمة مثل الإلكترونيات والاتصالات والطاقة الجديدة، لتصبح الحامل الأساسي لقوة الإنتاج الجديدة (新质生产力).

وفي الآونة الأخيرة، صرّح كانغ يي، رئيس المكتب الوطني للإحصاء، بأن عام 2025 شهد سير الاقتصاد الوطني بخطى “تواجه الضغط مع التقدم”، باتجاه “التحسين والأفضل”، وحققت التنمية عالية الجودة نتائجًا جديدة. وتمت بنجاح مهام الأهداف الرئيسية والمهام لعموم التنمية الاقتصادية والاجتماعية، و”اختتمت” دورة “الخطة الخمسية الرابعة عشرة” (十四五) بنجاح.

وتظهر البيانات أنه في عام 2025، ارتفع كل من متوسط القيمة المضافة لقطاع تصنيع المعدات فوق الحجم المحدد (规模以上装备制造业) بنسبة 9.2%، وللقطاع عالي التقنية (高技术制造业) بنسبة 9.4% مقارنة بالعام السابق؛ وتجاوز إنتاج السيارات الجديدة بالطاقة 16 مليون وحدة، وظل في المرتبة الأولى عالميًا لمدة 11 عامًا متتالية؛ كما شهدت المنتجات الخضراء مثل مجموعات توربينات الرياح وألياف كيميائية قائمة على المواد الحيوية نموًا سريعًا، وما زادت “كمية المحتوى الأخضر” في الصناعة باستمرار.

كما أظهر قطاع تصنيع المنتجات الرقمية أداءً قويًا أيضًا؛ إذ ارتفعت القيمة المضافة بنسبة 9.3% على أساس سنوي. واستمر إنتاج منتجات محورية مثل الخوادم والروبوتات الصناعية في التوسع بشكل ثابت، ما يُظهر اندماجًا عميقًا بين الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي.

وقال كانغ يي إن كثافة إنفاق البحث والتطوير في الصين عام 2025 بلغت 2.8%، بزيادة 0.11 نقطة مئوية عن العام السابق، لتتجاوز لأول مرة متوسط دول منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD). وتُظهر بيانات المنظمة العالمية للملكية الفكرية أن ترتيب مؤشر الابتكار في الصين دخل لأول مرة ضمن المراكز العشرة الأولى عالميًا. كما واصلت أنباء سارة بالتدفق في مجالات متقدمة مثل الذكاء الاصطناعي والعلوم الكمومية وواجهات الدماغ والحاسوب (brain-machine interfaces)، وبرزت مجموعة من الإنجازات البحثية الكبرى تباعًا.

وفي الوقت الذي نُثني فيه على الإنجازات، يجب أيضًا ملاحظة التحديات الواقعية التي تواجه قطاع التكنولوجيا.

على سبيل المثال: في بعض المجالات، ما تزال التقنيات الأساسية خاضعة لسيطرة خارجية، ولم تُحل مشكلة “عنق الزجاجة” في المكونات المتقدمة مثل الشرائح عالية المستوى والبرمجيات الأساسية جذريًا بعد؛ كما أن نماذج ربح بعض الشركات ليست واضحة تمامًا، ولا تزال هناك فجوة زمنية بين الإنفاق على البحث والتطوير والعائد على تحويل ذلك إلى منتجات تجارية؛ كما أن الحماس في السوق تجاه التكنولوجيا الصلبة، في بعض المناطق، أدى إلى توليد فقاعات تقييم. إن كيفية موازنة توقعات النمو مع عقلانية الاستثمار تختبر حكم المشاركين في السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة المراوحة في المنافسة الجيوسياسية وعدم اليقين الخارجي مثل إعادة تشكيل سلسلة التوريد العالمية للتكنولوجيا تمنح أيضًا اختبارًا طويل الأمد لأمن سلسلة الصناعة.

ويرى العاملون في القطاع عمومًا أنه مع تعمق اندماج الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي، من المتوقع أن تولد الصناعات المستقبلية مثل الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية والفضاء التجاري موجة جديدة من نقاط نمو القيمة السوقية. وسيستمر “الترجيح التكنولوجي” في A股 في الارتفاع، متجهًا أكثر نحو البنية الناضجة في أسواق الأسهم الأمريكية المتمثلة في “التكنولوجيا + التمويل + الطاقة”.

إن معنى تغير خريطة القيمة السوقية يتجاوز بكثير سوق رأس المال نفسه. فهو يعكس تطور فلسفة التنمية في الصين: الانتقال من السعي وراء الحجم والسرعة إلى الإصرار على الابتكار والمستقبل.

وبالنسبة لمشاركي السوق، فإن فهم انتقال القيمة هذه ليس فقط متعلقًا بالقرار الاستثماري من حيث الأخذ والترك، بل هو أيضًا محاولة لقراءة نبض الصناعات في العصر الجديد، والطريقة التي يتم بها إعادة تشكيل مسارات الأصول الأساسية في خضم موجات التكنولوجيا.