اختبار ضغط بنك الصين للتسليف

في الدورة الاقتصادية الكلية التي تتهاوى فيها المعتقدات المتعلقة بالحجم، قدمت شركة بنك تشاو شانغ ورقة عمل بعنوان: “وداعاً للنمو المرتفع، مقابلاً باليقين”. في عام 2025، زادت إيرادات بنك تشاو شانغ بشكل طفيف بنسبة 0.01% على أساس سنوي، وارتفع صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 1.21%؛

ورغم أنها بالكاد استطاعت الإبقاء على خط الفرملة لنمو الإيرادات الإيجابي، إلا أن المقارنة الأفقية مع البنوك النظيرة لا تبدو متميزة—وفي الفترة نفسها، بلغت وتيرة نمو صافي الربح العائد للمساهمين في بنك بودونغ للتنمية 10.52%، وسجل بنك بحر الصين أيضاً 4.61%.

لكن قد لا تكفي الزيادة الظاهرية في النسب وحدها لقياس مدى “الذهب الخالص” لدى “ملك التجزئة”؛

باعتبار بنك تشاو شانغ نموذجاً يحتذى به في القطاع، فإن تباطؤه يشبه إلى حد كبير تقرير اختبار ضغط على أعلى مستوى من مواصفات الصناعة بأسرها.

اليوم، القطاع المصرفي يخوض صراعاً بين النار والثلج: من جهة خفض LPR وإعادة تسعير القروض العقارية القائمة بما أدى إلى تراجع خط دفاع هامش الفائدة، مع استمرار ضغط الائتمان داخل الميزانية دون انخفاض؛ ومن جهة أخرى، تعافٍ في سوق الأسهم وبدء سداد استحقاقات الودائع المتجمعة في جولة جديدة، ما يهيئ مجدداً ذروة مبيعات منتجات إدارة الثروات وصناديق التمويل البديل/الوكيلة.

تتدفق موجات خفية من الانكماش داخل الميزانية والانفجار خارجها، وهذا ما جعل السوق شديد الاهتمام: في ظل الجاذبية الكلية، ما مدى جودة علامة “التجزئة” الرائدة فعلاً؟

عند تفكيك التقرير المالي، تتضح آثار الدورة بوضوح وشدة: ضعف الطلب على الائتمان، وانخفاض حصة الودائع الجارية إلى أقل من 50% تاريخياً؛ لكن خارج الجاذبية غير القابلة للعكس، ارتد هامش صافي الفائدة في الربع الرابع مقارنة بالربع السابق. وتجاوز AUM (إجمالي أصول العملاء بالتجزئة المُدارة) في الاتجاه المعاكس عتبة 17 تريليوناً على نحو فعال، ليصل إلى 17.08 تريليون يوان.

اعترف ميو جيانمين، رئيس مجلس إدارة بنك تشاو شانغ، في اجتماع عرض الأداء، بأن القطاع المصرفي يواجه تحديات “معدلات فائدة منخفضة، هوامش فائدة منخفضة، ورسوم منخفضة”، واستراتيجية بنك تشاو شانغ تتمثل في “تعزيز المزايا في المجالات الطويلة، وتعويض النواقص في المجالات القصيرة، والحفاظ على التفوق في إدارة الثروات الكبرى”.

تعني نقطة الضبط من الإدارة أن بنك تشاو شانغ قد تخلّى عن هوس نمو الحجم، ليحوّل تركيزه إلى السعي لتحقيق الاستقرار والرسوخ المستدامين.

ارتداد مؤقت لهامش الفائدة

يحدد اتساع فرق الفائدة بين الإقراض والادخار سماكة أرباح البنوك التجارية.

يشكّل لبنة البنك الأساسية التي حافظت على عائد مرتفع على حقوق الملكية؛ إذ توصل السوق إلى توافق مسبق—ليس لأن تسعير الأصول مرتفع، بل لأن تكلفة التمويل من جانب الخصوم منخفضة.

وبالاستناد إلى بيانات السنوات السابقة، وخلال مرحلة التوسع من 2021 إلى 2023، ظل عائد الأصول المُولِّدة للفائدة لدى بنك تشاو شانغ يدور بين 3.7% و3.9%، متأخراً عن بنك بينغ آن المتصدر بين النظائر بأكثر من 60 نقطة أساس.

ما يوسّع فجوة الأرباح فعلاً هو قاعدة الخصوم: حتى في عامي 2022 و2023، وهما أكثر عامين “تضارباً” في سعي البنوك لجذب الودائع، استطاعت بنك تشاو شانغ كبح معدل تكلفة الخصوم المُحتسبة للفائدة عند 1.61% و1.73% فقط، وهو أقل بكثير من متوسط 2.2% إلى 2.4% لدى النظائر.

تكلفة الخصوم المنخفضة للغاية منحت بنك تشاو شانغ ميزتين لحماية الحصون.

المزايا الأولى: التخلص من القلق لدى الإدارة بشأن النزول إلى فئات العملاء والتسابق وراء أصول عالية المخاطر.

تحوّل هذا الانضباط طويل الأمد إلى حاجز مخاطر طبيعي. في عام 2025، بقي معدل القروض غير العاملة لدى بنك تشاو شانغ عند 0.94%، وهو أفضل مستوى بين البنوك المدرجة من فئة الأسهم، متفوقاً على بنك بينغ آن وبنك سينغ يي وبنك تشنغ شين على التوالي بفارق 11 و14 و21 نقطة أساس لنفس الفترة.

مع الحفاظ على حد المخاطر في جودة الأصول، يتعين على بنك تشاو شانغ أيضاً مواجهة “نزف” أصول من مستوى القطاع بأكمله على جانب الأصول.

تأثراً بعودة السكان المبكرة لسداد القروض وتزايد تحفظ الاستهلاك، انخفضت قيمة معاملات بطاقات الائتمان لدى بنك تشاو شانغ في 2025 بنسبة 7.62% على أساس سنوي، وتراجع عائد الأصول المُولِّدة للفائدة إلى 3.04%، وهبط متوسط عائد القروض والسلف الرئيسية بمقدار 57 نقطة أساس إلى 3.34%.

لكن حين انكمش خط دفاع هوامش الفائدة لدى النظائر على نطاق واسع بسبب الضغط على جانب الأصول، خرج بنك تشاو شانغ بفارق توقّع واضح.

في عام 2025، استقر هامش صافي الفائدة لدى بنك تشاو شانغ عند مستوى مرتفع يبلغ 1.87%، محافظاً على صدارة تفصلها فجوة كبيرة. وفي الوقت نفسه، انخفض هامش صافي الفائدة لدى بنك بينغ آن إلى 1.78%، وتراجع لدى بنك سينغ يي إلى 1.71%. وفي الربع الرابع، سجل بنك تشاو شانغ هامش صافي الفائدة في ربع واحد عند 1.86%، مرتفعاً عكس الاتجاه بنسبة 3 نقاط أساس على أساس ربع سنوي، وارتفع صافي فرق الفائدة بنسبة 4 نقاط أساس إلى 1.79% على أساس ربع سنوي.

وفي الربع الرابع، مع بلوغ عائد الأصول أدنى مستوياته، كان بنك تشاو شانغ أسرع من النظائر في لمس قاع هامش الفائدة.

ويعود ذلك إلى الميزة الثانية التي جلبتها الخصوم—مرونة هيكلية في خفض التكاليف.

إن الودائع الأساسية الضخمة منخفضة التكلفة جعلت بنك تشاو شانغ بمنأى عن قلق السيولة عند قطع الخصوم ذات الفائدة المرتفعة. وفي إطار استراتيجية توازن الكمية والسعر، خفّض بنك تشاو شانغ بقوة الودائع المُتفق عليها ذات الفائدة المرتفعة، ما أدى إلى تقليص كبير في أحجام إصدار الشهادات الودائعية ذات القيمة الكبيرة؛

في عام 2025، انخفض متوسط معدل تكلفة الخصوم المحتسبة للفائدة لدى البنك بشكل حاد بمقدار 38 نقطة أساس إلى 1.26%. للمقارنة، ظل معدل تكلفة الخصوم لدى بنك بينغ آن وبنك سينغ يي وبنك تشنغ شين عند 1.67% و1.74% و1.61% على التوالي.

عوض خفض الـ38 نقطة أساس تراجع عائد الأصول، ليُسند ارتداد هامش الفائدة في الربع الرابع.

أكد بنغ جيا وين، نائب رئيس بنك تشاو شانغ والأمين العام لمجلس الإدارة، في اجتماع عرض الأداء أن هذا النجاح ظهر في البيانات: “انخفض هامش صافي الفائدة خلال العام بشكل واضح لكن اتساع الانخفاض ضاق، وظهر ارتداد على أساس ربع سنوي في الربع الرابع.”

وبالنسبة للمستقبل، حدد بنغ جيا وين هدفاً واضحاً: “العمل على أن يستقر هامش الفائدة في النصف الثاني من العام، مع الحفاظ المستمر على مستوى الصدارة في الصناعة.”

في الوقت الحالي، أعادت الأزمة الكلية لائتمان البنوك إلى قواعد البقاء في القطاع: لم يعد “ارتفاع عائد الإقراض” هو الخندق الحصين، بل أصبحت “انخفاض تكلفة جذب الودائع”. إن الجرأة لدى بنك تشاو شانغ على رفع “سلاح الجراحة” بحسم على جانب الخصوم، وإزالة العبء ذي الفائدة المرتفعة براحة، تنبع أساساً من ضخامة أموال التسوية المتراكمة لدى قاعدة عملاء التجزئة الهائلة لديه.

ولكن السؤال يظل قائماً: إذا لم يكن جذب الودائع ذات الفائدة المرتفعة هو الإغراء، فبماذا يستطيع بنك تشاو شانغ الاستمرار في جذب مثل هذا الكم الهائل من الأموال وبكلفة منخفضة؟

الجواب مخبأ داخل “سلاحه القاتل” الحقيقي في أعمال بنك تشاو شانغ.

التمسك بورقة التجزئة الرابحة

ورقة بنك تشاو شانغ الرابحة عبر الدورات، مخبأة في خارطة إدارة الثروات خارج الميزانية.

قد تكون مجموعة بيانات تفصيلية عن فرق “المقص” حادة—مرشداً: في عام 2025، بلغ رصيد قروض التجزئة لدى بنك تشاو شانغ 3.65 تريليون يوان، بزيادة طفيفة قدرها 2.15% على أساس سنوي، مع ضعف في الطلب على الائتمان؛ لكن في الفترة نفسها، وصل AUM، الذي يغطي إجمالي جميع الأصول المالية للعميل لدى البنك مثل الودائع وإدارة الثروات والصناديق والتأمين، إلى 17.08 تريليون يوان عكساً للاتجاه، بزيادة كبيرة قدرها 14.44% على أساس سنوي.

وقد يعني ذلك أن الأموال لم تختفِ في دورة الهبوط، بل فقط تغير مكان رسوها.

عندما لا يعود العملاء إلى مضاعفة الرافعة المالية لتوسيع ميزانياتهم العمومية، تتحول الأموال الضخمة من الودائع العادية داخل الميزانية إلى قنوات خارج الميزانية مثل الصناديق العامة للتداول والتأمين ومنتجات إدارة الثروات المباعة/الوساطة.

وهذا يجيب أيضاً عن الهواجس الجوهرية حول ميزة الخصوم: إذا لم يكن “منافسة أسعار الفائدة على الودائع”، فبأي أساس يجذب بنك تشاو شانغ كمّاً هائلاً من الودائع الجارية الرخيصة؟

الجواب يكمن في نظام بيئي ضخم لإدارة الثروات.

كشف وانغ ليانغ أن إيرادات أعمال إدارة الثروات هي أبرز مساهم في دفع نمو إيرادات الشركة.

عندما يجعل العملاء بنك تشاو شانغ مركزهم الرئيسي لإدارة الثروات، فإن الاشتراكات والاستردادات المتكررة لإدارة الثروات، وتداولات الصناديق، بالإضافة إلى مخازن السيولة الاحتياطية للتقلبات، تؤدي طبيعياً إلى تراكم كم هائل من أموال التسوية داخل الحسابات الجارية. إن بركة AUM خارج الميزانية بحجم 15.22 تريليون يوان تعمل كمصدر مستمر يضخ إلى داخل الميزانية ودائع جارية منخفضة التكلفة جداً.

إن عمق إدارة الثروات يشكل “تميزاً” لبنك تشاو شانغ. فهو شبه من بين القلائل في القطاع الذين لا يعتمدون على أسلوب “تعويض السعر بالكم” في الائتمان للشركات لدعم الإيرادات.

طالما أن الأموال تتداول داخل النظام، يمكنها تحقيق أرباح عمولات متوسطة خالية نسبياً من المخاطر باستمرار، وتحقيق تشغيل حقيقي لـ"رأس مال خفيف".

في ظل استمرار ضغط متجمع لدى القطاع ككل على أعمال جذب وإدارة الموارد، سجل بنك تشاو شانغ في 2025 إيرادات الرسوم والعمولات لأعمال إدارة الثروات مبلغ 170k يوان، بزيادة كبيرة قدرها 21.39% على أساس سنوي. ومن بين ذلك، بلغت إيرادات الصناديق المُوكلة 170.8k يوان، بزيادة 40.36% على أساس سنوي؛ وبلغت إيرادات إدارة الثروات المُباعة بالوكالة 36.5k يوان، بزيادة 18.98% على أساس سنوي.

ليس هذا الانفجار من يوم واحد.

في سنوات سابقة، خلال فترة ضعف سوق الأسهم، قام بنك تشاو شانغ في مناسبات عدة بـ"خفض الرسوم بشكل استباقي" لحماية حصته السوقية. على سبيل المثال، أعلن في 2024 أن رسوم شراء الصناديق سيتم تطبيقها بالكامل بمعدل قسمة واحدة (خصم إلى الثمن)؛ وهو نهج طويل الأجل يبادل الأرباح بالحجم، والذي تحوّل بسرعة إلى قوة انفجارية عندما تحسن البيئة الكلية.

وفي النصف الثاني من 2025 ضمن قوائم حجم الاحتفاظ بصناديق الاستثمار العامة، يعد بنك تشاو شانغ المؤسسة الوحيدة في السوق التي دخلت مع صندوق “أنت” ضمن فئة “نادي التريليون” للصناديق غير النقدية (non-money funds).

وبتفكيك إضافي لـ AUM البالغ 15.22 تريليون يوان، يتضح مقدار “طيّ الثروة” بشكل شديد.

حتى نهاية 2025، بلغ عدد عملاء “زهرة المريمية الذهبية” وما فوق ممن لديهم أصول يومية تبلغ 500 ألف يوان وما فوق 5.9315 مليون حساب، بزيادة 13.29% مقارنة بنهاية العام السابق. وضمن هذه الشريحة التي تقل عن 2.7% من ذوي الثروة العالية، يتم فعلياً السيطرة على غالبية AUM، ما يعكس تركّز أصول العملاء.

تشير البيانات شديدة التركّز إلى أن الحاجز الأساسي لدى بنك تشاو شانغ مرتبط بعمق بفئة الأثرياء القادرة على مقاومة المخاطر. وحتى مع انكماش الائتمان الشامل/التيسيري، فإن ثروة الطبقة العليا تتسارع في التجمع لدى بنك تشاو شانغ.

وبذلك، أصبحت مسار إعادة الهيكلة لدى بنك تشاو شانغ واضحاً الآن—من نموذج “رأس المال الثقيل” المعتمد على توسيع الميزانية العمومية، إلى تطور فعلي نحو “حصن رأس مال خفيف” قائم على حصد رسوم الوساطة بالاعتماد على ترسيب الأموال.

لا مهرب من آثار الدورة

لا يوجد في عالم المال ملاذ آمن مطلق.

وعند نظرة موضوعية إلى أعماق الميزانية العمومية، تظل آثار هيكلية تتركها الدورة الكلية على بنك تشاو شانغ واضحة.

على سبيل المثال، حجر الأساس لتكلفة الخصوم المنخفضة جداً—قاعدة الودائع الجارية—يواجه الآن تآكلاً.

تكلفة الخصوم الإجمالية لدى بنك تشاو شانغ منخفضة حتى 1.26%، ويرجع ذلك أساساً إلى ترسيب مبالغ ضخمة من الأموال الجارية. في عام 2025، في الوقت الذي تجاوز فيه متوسط الرصيد اليومي لإجمالي ودائع عملاء البنك 9.1 تريليون يوان، انخفضت حصة الودائع الجارية إلى ما دون خط الـ50% رسمياً للمرة الأولى، لتصل إلى 49.4%؛ ومن بينها، انخفضت حصة الودائع الجارية للتجزئة إلى 47.94% كقاع.

وهذا يعني أنه ضمن قاعدة الودائع التي تتجاوز 9 تريليونات يوان، أصبحت الودائع لأجل التي تدفع فائدة أعلى لأول مرة تحتل موقعاً مسيطراً.

إن سقوط خط الودائع الجارية هو انعكاس مباشر لتفضيلات السيولة في الاقتصاد الكلي؛ فالسكان يثبتون العائدات طويلة الأجل كتحوط للمخاطر، ولا يمكن لأي بنك منفرد أن يتحدى الجاذبية الناجمة عن حركة الأموال.

إذا حدث في المستقبل المزيد من خفض LPR مما يضغط على عائد جانب الأصول، أو استمر اتجاه تحويل الودائع إلى ودائع لأجل، فستتم المزيد من تمييع بركة الخصوم الجارية منخفضة التكلفة. ويبقى ارتداد هامش صافي الفائدة لدى بنك تشاو شانغ في الربع الرابع مهدداً بالاختبار.

لم تُغِب إدارة بنك تشاو شانغ هذا الأمر عن البال؛ ففي التقرير المالي، توقعت أن يظل عائد صافي الفائدة على الأصول الصافية في 2026 تحت ضغط بدرجة معينة، لكنه سيحافظ على تشغيله بثبات عبر تعزيز إدارة تشكيلة الأصول والخصوم.

وبالإضافة إلى جانب الخصوم، قام بنك تشاو شانغ باستخدام موارد استراتيجية من أجل الحفاظ على الأرباح المحققة على مستوى الدفاتر وجودة الأصول.

بقيت نسبة القروض غير العاملة بنهاية الفترة مستقرة عند 0.94%، وبالاقتران مع زيادة طفيفة في صافي ربح العائد للمساهمين بنسبة 1.21%، فإن قدرة الدفاتر على مقاومة المخاطر قوية جداً. لكن في الفترة نفسها، انخفضت نسبة تغطية المخصصات من 411.98% في نهاية العام السابق إلى 391.79%، وتراجعت وتيرة احتساب خسائر انخفاض القيمة الائتمانية خلال السنة على نحو متزامن.

ترتبط استهلاك “الاحتياطي الاستراتيجي” ارتباطاً وثيقاً بمخاطر القطاع التي لم تُصف بعد.

ورغم قيام البنك بخفض القروض المرتبطة بالقطاع العقاري بشكل استباقي، لا تزال نسبة القروض غير العاملة في قطاع العقارات مرتفعة عند 4.64%، وما زالت مخاطر المخزون تُبتلع من الموارد الحالية.

وفيما يتعلق بمسألة استهلاك نسبة تغطية المخصصات ومخاطرها، أوضح تشو جيانغتاو، نائب رئيس بنك تشاو شانغ، في اجتماع عرض الأداء أن نسبة تغطية المخصصات “انخفضت ولو بدرجة ما، لكنها ما تزال تحافظ على مستوى مرتفع قرب 400%”، وهذا يدخل ضمن نطاق “إدارة عكس الدورات”، بهدف تلطيف تقلبات الأرباح.

يرى تشو جيانغتاو أن بعض المخاطر في المجالات الرئيسية لدى الشركة ما تزال موجودة، لكن “تم تجاوز القمة، إجمالاً يمكن التحكم فيها”.

ومن الجدير بالذكر أنه بعد هبوط بمقدار 20 نقطة مئوية في سنة واحدة، لا تزال نسبة تغطية المخصصات لدى بنك تشاو شانغ البالغة 391.79% في البنوك المدرجة ضمن مستوى فجائي/منفصل من حيث الارتفاع، وهو مستوى عالٍ جداً؛ والوسادة الأمنية في الأساس غاية في الوفرة؛

لكن هذا يثبت أيضاً أن استمرار الأرباح الحالية يعتمد بدرجة أكبر على الدفاع وليس على انفجار توسعي.

لتشريح هذا التقرير المالي، يجب التحرر من توقعات خطية مبنية على مرحلة النمو المرتفع.

بالنسبة لبنك تشاو شانغ اليوم، فإن اللون الأساسي للأعمال يُبنى من خلال حاجز تشغيل “رأس مال خفيف” تشكله AUM البالغة 17.08 تريليون يوان، وبالدقة إلى مستوى النقاط الأساسية في إدارة تكلفة الخصوم، إضافة إلى جدار تغطية المخصصات بسمك يزيد على 391%.

كان وانغ ليانغ قد أكد سابقاً أن تقييم البنك ينبغي أن يراقب قدرته على “تقليل التذبذب والمرور عبر الدورات”.

في مواجهة الجاذبية الكلية، لم يعد بنك تشاو شانغ يقدم انفجاراً ذا مرونة عالية في الأداء، بل يسعى ليكون بنكاً بتذبذب أقل وقاعدة أكثر ثباتاً. وفي شتاء مليء بعدم اليقين، فإن “عدم التخلف، وعدم التعرض للانفجار، والحفاظ على هبوط أرضي مستقر لقاعدة الأساس” هو بالفعل أغنى قيمة من الثقة/اليقين التي يفتقدها السوق الرأسمالي في الوقت الراهن.