【Центральные продукты питания и напитки】Anjoy Food(603345)Отзыв по годовому отчету за 2025 год: рост цен на сырье оказывает давление на прибыль

MaticHoleFiller · 2026-04-04T12:40:09+00:00

Аньцзай Сифудс ожидает, что к 2025 году выручка составит 16.19B юаней, что на 7,05% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль снизится на 8,49%, а валовая и чистая рентабельность снизятся на 1,7 и 1,55 процентных пункта соответственно, в основном из-за роста цен на сырье и обесценения запасов. Замороженные полуфабрикаты и блюда покажут двузначный рост. В будущем компания сосредоточится на развитии рынка колбас и рынка халяль. Ожидается, что прибыль на акцию будет продолжать расти в 2026-2028 годах, что подтверждает рейтинг «Покупать». Риски включают колебания цен на сырье и валютные риски.

MaticHoleFiller

2026-04-04 12:40:09

Генерация тезисов в процессе

Компания публикует годовой отчет за 2025 год: в 2025 году компания An井 Food（603345）получила выручку 16.19B юаней, что на 7,05% больше в годовом исчислении; чистая прибыль, относимая к держателям материнской компании, после вычетов (non-GAAP) составила 1.24B юаней, что на 8,49% меньше. В 2025 году валовая маржа компании составила 21,60%, снизившись на 1,7 процентного пункта в годовом исчислении; чистая маржа составила 8,46%, снизившись на 1,55 процентного пункта; средневзвешенная рентабельность собственного капитала (ROE) составила 9,61%, снизившись на 1,87 процентного пункта. За весь год чистый денежный поток от операционной деятельности составил 3.6B юаней, увеличившись на 10,12% в годовом исчислении.

Темп роста выручки компании увеличивался по кварталам, а в четвертом квартале выручка показала особенно высокий рост. В первом квартале компания достигла выручки 4.01B юаней, снизившись на -4,13% в годовом исчислении; во втором квартале 3.77B юаней, рост на 5,69%; в третьем квартале 4.82B юаней, рост на 6,61%; в четвертом квартале 214M юаней, рост на 19,05%. Темп роста выручки компании увеличивался по кварталам, в четвертом квартале продажи продемонстрировали высокий рост, главным образом благодаря тому, что наступил сезон активного спроса на замороженные продукты; кроме того, консолидация Dingwei Tai обеспечила дополнительный прирост в сегменте замороженной выпечки.

Рост цен на сырье привел к значительному снижению валовой маржи в текущем периоде. В 2025 году валовая маржа компании составила 21,60%, что на 1,70 процентного пункта ниже, чем за соответствующий период прошлого года. Основная причина снижения валовой маржи — относительный рост операционных издержек: в текущем периоде прирост операционных издержек оказался на 2,36 процентного пункта выше, чем прирост выручки; «костовый бонус» 2023 и 2024 годов полностью сошел на нет, а рост затрат в 2025 году значительно опережал рост выручки. Среди этого, часть цен на сырье существенно выросла: в текущем периоде закупочные цены на говядину, рыбную муку и свежие креветки по тоннажным ставкам соответственно увеличились на 16,19%, 13,14% и 43,75% по сравнению с прошлым годом — это основная причина роста операционных издержек.

Снижение стоимости запасов и увеличение финансовых расходов. В 2025 году чистая маржа компании составила 8,46%, снизившись на 1,55 процентного пункта в годовом исчислении. Падение чистой маржи связано, во-первых, со снижением валовой маржи, а во-вторых, с увеличением резерва по обесценению запасов и финансовых расходов в текущем периоде. Обесценение запасов в текущем периоде достигло 2,14 млрд юаней, увеличившись на 162M юаней в годовом исчислении; финансовый коэффициент расходов (финансовые расходы к выручке) изменился с отрицательного на положительный, поднявшись на 0,48 процентного пункта до 0,01%. Если исключить влияние обесценения активов, чистая прибыль в текущем периоде по-прежнему немного выше, чем в прошлом году. Рост финансовых расходов в годовом исчислении в основном связан с тем, что после листинга компании на HKEX курс доллара к юаню продолжал снижаться, что привело к значительным убыткам от курсовых разниц.

Традиционные бизнес-направления демонстрировали обычный рост, а сегмент блюд с заготовками зафиксировал двузначный рост. По сегментам: замороженные готовые блюда как традиционный ключевой бизнес компании — в 2025 году выручка составила 8.45B юаней, увеличившись на 7,79%, доля в выручке — 52,18%. Сегмент блюд с заготовками зафиксировал выручку 4.82B юаней, рост на 10,84%; это один из быстрорастущих категорий, доля в выручке — 29,77%. Замороженные рисовые и мучные изделия показали выручку 2.4B юаней, снижение на 2,61%, доля в выручке — 14,82%. Валовая маржа по всем указанным трем ключевым направлениям снизилась в годовом исчислении: на 0,94, 2,27 и 1,47 процентного пункта соответственно.

Все коэффициенты расходов компании эффективно снижались, что отражает эффективность управления контролем расходов. В 2025 году продажи (sales expense ratio), административные расходы и расходы на НИОКР соответственно снизились на 0,56, 0,77 и 0,07 процентного пункта в годовом исчислении.

Бизнес по жареным колбаскам и рынок «халяль» станут видимым источником дополнительного роста в будущем. В июле 2025 года компания успешно вышла на Гонконгскую фондовую биржу (港交所), став первой компанией в сегменте замороженных продуктов питания с листингом формата «A+H», получив доступ к каналам зарубежного финансирования. Согласно раскрытию в годовом отчете, компания позиционирует жареные колбаски как «третью большую кривую роста» помимо ингредиентов для火锅 и продуктов из муки и риса, ожидая, что в течение ближайших 2–3 лет масштаб бизнеса по жареным колбаскам будет доведен до уровня первой «группы» в отрасли. Кроме того, в декабре 2025 года компания запустила новый проект «安斋», планируя развивать внутренний и зарубежный рынок халяльных продуктов питания. Бизнес по жареным колбаскам и рынок халяль станут источниками дополнительного роста компании в будущем.

Прогноз прибыли: мы прогнозируем, что в 2026, 2027 и 2028 годах прибыль на акцию компании составит 5,19, 5,78 и 6,38 юаня соответственно. Принимая во внимание цену закрытия от 2 апреля — 96,37 юаня, соответствующие коэффициенты P/E составят 18,58, 16,67 и 15,1 раза; мы присваиваем компании рейтинг «покупать/увеличивать позицию» (增持).

Оповещение о рисках: колебания цен на сырье, приводящие к дальнейшему устойчивому снижению уровня прибыльности; ввод в эксплуатацию новых производственных баз, таких как 广东安井, 山东安井, 洪湖安井 и др., и амортизация основных средств, которая «съедает» пространство для прибыли; риск колебаний обменного курса.

Вн

Юридическое

об

—

Обязательство аналитиков по ценным бумагам:

Автор, указанный в настоящем отчете в качестве подписавшего аналитика, обладает лицензией на осуществление деятельности аналитика по ценным бумагам, выданной Китайской ассоциацией по ценным бумагам; мое назначение соответствует требованиям комплаенса регулирующих органов. Я подготовил настоящий отчет на основе серьезного и осмотрительного профессионального подхода, а также профессиональных строгих методов исследований и логики анализа; отчет подготовлен независимо и объективно. Настоящий отчет точно отражает мои исследовательские взгляды; я несу ответственность за содержание отчета и взгляды. Я гарантирую, что источники информации, использованные в отчете, являются законными и соответствуют требованиям комплаенса.

Важное заявление:

Огромный объем информации и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .