Как Брекзит снизил финансовое влияние Лондонского Сити: новые исследования

(MENAFN- The Conversation) Весь смысл Brexit заключался в том, чтобы изменить отношения Великобритании с Европой. И одно из менее заметных сдвижений уже произошло на финансовых рынках: оно затрагивает пенсионные фонды и стоимость заимствований.

До референдума, когда лондонский фондовый рынок чихал, Европа простужалась. Теперь, однако, наши исследования предполагают, что финансовые отношения между Великобританией и ЕС развернулись на 180 градусов.

Изменение произошло после десятилетий, когда Лондон был в фокусе европейских финансов — и того, что называют «чистым передатчиком» финансовых шоков. Это означало, что изменения на лондонской фондовой бирже оказывали немедленное влияние на инвесторов в Париже, Франкфурте и Милане. Институциональные связи Лондона с общеевропейским единым рынком служили основой для такого финансового лидерства.

Чтобы понять, сохранился ли этот уровень влияния после Brexit, мы наблюдали ежедневные движения фондовых рынков в девяти европейских странах, сравнивая два пятилетних периода: до голосования по Brexit (2011–2016) и после выхода Великобритании из ЕС (2020–2025).

В нашем сравнении использовался специализированный финансовый показатель — «индекс чистого перетока волатильности», который измеряет разницу между тем, сколько риска (волатильности) конкретный рынок передаёт другим рынкам, и тем, сколько он получает от них.

Результаты были резкими. До Brexit у Великобритании был индекс чистого перетока волатильности +11.8, то есть она отправляла в Европу гораздо больше финансовой турбулентности, чем получала. После Brexit этот показатель снизился до –5.5. Теперь Великобритания поглощает больше шоков из Европы, чем передаёт, то есть стала чистым получателем волатильности.

В значительной степени это связано с тем, что европейские инвесторы перестали реагировать на сигналы британских рынков так сильно, как раньше. Финансовые шоки Великобритании по-прежнему происходят — просто для остального континента они значат меньше.

Тем временем, в течение того же периода влияние Германии, передающей сигналы, выросло почти на 50%, а Италия преобразовалась из «поглотителя шоков» во второй по влиятельности рынок в системе.

Когда Лондон был финансовым лидером в Европе, его рыночные сигналы формировали то, как инвесторы на континенте оценивали риск по разные стороны границ. Это дало Сити дополнительное влияние на трансграничные потоки капитала, стоимость заимствований и инвестиционные решения.

Теперь, когда это влияние ослабло, последствия выходят далеко за пределы офисов трейдеров Сити.

Компаниям Великобритании, которые пытаются привлечь капитал у европейских инвесторов, могут грозить более высокие издержки, потому что европейские рынки теперь хуже настроены на британские ценовые сигналы. Например, британский пенсионный фонд, инвестирующий в европейские акции, теперь видит, что его доходность формируется больше тем, что происходит во Франкфурте или Милане, чем сигналами лондонского рынка, рядом с которым он находится.

И у Великобритании стало меньше рычагов влияния на финансовые условия, которые определяют трансграничную торговлю и инвестиции — условия, которые в конечном счёте отражаются на рабочих местах, ипотеке и стоимости жизни.

Trading places

Физическая инфраструктура рассказывает похожую историю. После Brexit более 440 финансовых фирм перенесли по меньшей мере часть своих операций из Великобритании в ЕС, забрав с собой более £900 миллиардов банковских активов — таких как бизнес-кредиты, инвестиционные портфели и денежные резервы — стоимостью около 10% банковской системы Великобритании.

В рамках этого перехода Лондон не был заменён одним-единственным городом, а целым набором европейских центров (включая Франкфурт, Париж и Дублин), которые все в достаточной степени поглотили активность, чтобы перестроить сеть. И хотя Лондон по-прежнему остаётся крупным международным финансовым хабом, его трансграничные связи с Европой были ослаблены.

Так сможет ли Лондон вернуть себе влияние? Вряд ли. Это было не временное проседание, вызванное паникой на рынках. В целом связность между европейскими рынками почти не изменилась. Европейская финансовая сеть не сократилась — она просто реорганизовалась. Такие страны, как Германия и Италия, просто заняли нишу, которую освободила Великобритания.

Новая система, которая сейчас определяется изменениями в праве, перемещениями и регуляторным расхождением в финансовых услугах, не подаёт признаков того, что будет меняться.

И хотя недавний саммит Великобритания—ЕС предполагает, что обе стороны хотят более тесных связей, пока этот импульс был сосредоточен на торговле товарами и безопасности, а не на финансовых услугах. Пока этот пересброс не доберётся до Сити, ослабленная роль Лондона на европейских рынках, судя по всему, останется прежней.

Ничто из этого не означает, что Лондон закончен как финансовый центр. Но внутри европейской сети роль Великобритании изменилась фундаментально.

Она перешла от задания темпа к следованию ритму, который задают другие. И для страны, которая значительную часть своей постиндустриальной экономической силы построила вокруг финансовых услуг, это довольно серьёзный сдвиг.

MENAFN30032026000199003603ID1110920193