بنك أوف أمريكا هارتنت: سوق الأسهم الأمريكية لم ينخفض تمامًا بعد، وربما يُجبر ترامب على طرح "حزمة إنقاذ سياسية"

اسأل الذكاء الاصطناعي · متى قد تنفجر “المرونة المشفوعة بالخوف من السياسات”؟

تُظهر أحدث تقارير تدفقات الأموال من بنك أمريكي أن معنويات السوق قد انخفضت بوضوح من حالة التفاؤل الشديد، لكن إشارات الشراء الرئيسية لم تُفعَّل بعد، ولا يزال توقيت دخول المستثمرين المتعاملين عكس الاتجاه غير ناضج.

وفقًا لمنصة “تداول ملاحقة الاتجاه”، نشر مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي بنك أمريكا، في 27 مارس أحدث تقرير، حيث انخفض مؤشر الثور والدب في بنك أمريكا من 8.4 إلى 7.4 بشكل حاد، بعد أن أطلق إشارات البيع منذ 17 ديسمبر، لتسجل مؤشر S&P 500 تراجعًا تراكميًا بنحو 5%، مع أكبر هبوط من القمة إلى القاع قدره 7%.

على الرغم من أن إشارة البيع تلك قد انتهت رسميًا، فإن عدة قواعد تداول لدى بنك أمريكا تشير إلى أن السوق الحالي لم يشهد استسلامًا تراكميًا من جانب المراكز الطويلة ولا ذعرًا على مستوى الاقتصاد الكلي (أي خفضًا كبيرًا لتوقعات الناتج المحلي الإجمالي والأرباح لكل سهم)، وبالتالي فإن شروط الشراء العكسي ليست كافية.

يعتقد بنك أمريكا أن صناع القرار سيكونون مضطرين إلى اتخاذ إجراءات لتجنب ركود اقتصادي، ما يؤدي إلى “المرونة المشفوعة بالخوف من السياسات”. وفي الوقت نفسه، بمجرد حلّ الصراع في الشرق الأوسط، قد يدفع ترامب بعض الإجراءات لحماية المستهلكين الأمريكيين من تأثيرات الركود الاقتصادي، ولتعزيز دعمه لدى الناخبين.

تراجع مؤشر الثور والدب، انتهاء إشارة البيع لكن لم تظهر إشارة الشراء

انخفض مؤشر الثور والدب لدى بنك أمريكا هذا الأسبوع من 8.4 إلى 7.4، إلى أدنى مستوى منذ يوليو 2025، ويُعزى ذلك بشكل أساسي إلى تدهور اتساع مؤشرات الأسهم عالميًا، وخروج تدفقات الأموال من سندات الدخل المرتفع وسندات الأسواق الناشئة، وتوسع هوامش الائتمان.

كانت المؤشر قد فعّلت إشارة البيع في 17 ديسمبر سابقًا، وكانت قراءة ذلك الوقت أعلى من 8.0. ومنذ ذلك الحين، تراجع مؤشر S&P 500 تراكميًا بنحو 5%، وبلغت نسبة الهبوط من القمة إلى القاع ذروتها عند 7%.

وبحسب الإحصاءات التاريخية لدى بنك أمريكا عن 32 مرة من إشارات البيع منذ عام 2002 حتى بعد انتهاء تلك الإشارات، فإن العائد المتوسط لمؤشر S&P 500 ومؤشر MSCI العالمي خلال الأشهر الثلاثة التالية لا يتجاوز 1%، ما لا يوفر جاذبية قوية للارتداد.

وبالمقارنة مع عدة مرات سابقة شهدت قيعانًا كبرى في السوق، تظل قراءة المؤشر الحالية مرتفعة بشكل ملحوظ. ففي عملية البيع المكثف خلال أبريل 2025 بعنوان “الرسوم الجمركية المتبادلة”، انخفض المؤشر إلى 3.4؛ وفي ذروة الخوف خلال جائحة كوفيد-19 في 2020، وصل مؤقتًا إلى 0.0، وهو ما يزال بعيدًا جدًا عن المستوى المتطرف لقيعان تاريخية كبرى.

قواعد الاتساع العالمي: تفعيل إشارة الشراء يتطلب المزيد من الهبوط

يعتقد بنك أمريكا أن المؤشر الأكثر احتمالًا لبدء تفعيل إشارة الشراء هو “قاعدة الاتساع العالمي” — عندما يتراجع 88% من مؤشرات الأسهم عالميًا في الوقت نفسه تحت متوسطات 50 يومًا و200 يوم، ستصدر هذه القاعدة إشارة شراء.

حاليًا، تبلغ قراءة هذا المؤشر -16%، وقد لامست -39% مؤقتًا يوم الاثنين (23 مارس)، لكنها عادت للتحسن بعد ذلك. ووفقًا لحسابات بنك أمريكا، حتى يتم تفعيل إشارة الشراء، يلزم أن تتراجع أسواق الأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ بنحو 2% إضافية، وأن تتراجع أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة بنحو 3% إضافية، وأن تتراجع أسواق الأسهم في أمريكا اللاتينية بنحو 14% إضافية.

لم تصل المؤشرات الأخرى أيضًا إلى عتبة الشراء بعد: تبلغ حصة النقد في استطلاع مديري الصناديق العالمي 4.3%، بينما عتبة الشراء هي 5.0%؛ وتستلزم قاعدة تدفقات الصناديق العالمية خروجًا من الأسهم ذات العائد المرتفع وصناديق العائد المرتفع خلال 4 أسابيع يتجاوز 1% من حجم الأصول المُدارة عالميًا لكي يتم تفعيل الإشارة، بينما تبلغ القراءة الحالية -0.8% فقط.

انسحاب كبير للأموال: خروج صافي من الأسهم وسندات الدخل المرتفع والذهب أيضًا

أظهرت تدفقات الأموال هذا الأسبوع سمات واضحة لتجنب المخاطر. فقد خرجت من الأسهم الأمريكية في أسبوع واحد 23.5 مليار دولار، وهو أكبر خروج خلال نحو 13 أسبوعًا؛ وخسرت الأسهم الأوروبية 3.1 مليارات دولار، مسجلة أكبر خروج أسبوعي منذ أبريل 2025؛ كما بلغت وتيرة خروج قطاع المواد 10.5 مليارات دولار، وهو رقم قياسي تاريخي.

شهدت سندات الدخل المرتفع خروجًا صافيًا مستمرًا لمدة خمس أسابيع؛ حيث بلغ خروج هذا الأسبوع 3.3 مليارات دولار، وبلغ مجموع الخروج خلال ثلاثة أسابيع 13.5 مليار دولار، وهو أكبر حجم خروج خلال ثلاثة أسابيع منذ أبريل 2025. كما سجلت صناديق الذهب خروجًا صافيًا قدره 6.3 مليارات دولار هذا الأسبوع، وهو أكبر خروج أسبوعي منذ أكتوبر 2025.

كانت التدفقات تصب أساسًا في الأصول ذات الدخل الثابت قصير الأجل: دخلت سندات الخزانة الأمريكية هذا الأسبوع 6.8 مليارات دولار، بإجمالي تدفقات خلال أسبوعين بلغ 19.7 مليار دولار، وهو أكبر تدفق خلال أسبوعين منذ أبريل 2025؛ كما شهدت السندات قصيرة الأجل (مدة 4 سنوات أو أقل) تدفقات واردة بقيمة 13.3 مليار دولار في أسبوع واحد، لتسجل أكبر ثالث أكبر تدفق أسبوعي تاريخيًا.

وفي المقابل، شهدت السندات طويلة الأجل (مدة 6 سنوات فأكثر) خروجًا صافيًا قدره 4.7 مليارات دولار في أسبوع واحد، وهو أكبر خروج منذ مارس 2020، وثاني أكبر خروج تاريخيًا.

تقييم بنك أمريكا الأساسي: “الخوف من السياسات” آتٍ، والترقب لفرص شراء أفضل

وبدمج مختلف المؤشرات، يتمثل تقييم بنك أمريكا الأساسي في: سيكون صناع القرار مضطرين إلى اتخاذ إجراءات لتجنب ركود اقتصادي، ما يؤدي إلى “المرونة المشفوعة بالخوف من السياسات”.

لكن قبل حدوث ذلك، قد يظل السوق قادرًا على الحفاظ على نمط تقلب واسع — فقد بدأت هذه النطاقات منذ ذروة السيولة في الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر من العام الماضي، وذروة المشاعر التفاؤلية بشأن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، وبعد الهزيمة الانتخابية لترامب في الانتخابات داخل نيويورك ونيوجيرسي وجزر فيرجن البريطانية، ويعتقد بنك أمريكا أن هذا النمط سيستمر على الأرجح حتى منتصف انتخابات 2026 في نوفمبر.

ويقترح محللو بنك أمريكا أنه في الوقت الحالي لا داعي للتعجل في الدخول إلى السوق، ولا ينبغي الاندفاع وراء الارتفاع بشكل جشع.

في ظل سياق سوق “الضعف للدولار” واتجاهات التوسع المالي في مناطق أخرى حول العالم، يُتوقع أن تعود فرص المراكز الشرائية في الذهب تدريجيًا. وفي الوقت نفسه، يرى بنك أمريكا أن البرمجيات والتمويل الخاص (الخاص/Private) والتمويل الاستهلاكي هي أكثر اتجاهات المراكز الطويلة عكس الاتجاه قيمة في الربع الثاني — إذ إن هذه الأصول تقع حاليًا جميعها في مناطق “مفرطة البيع” نسبيًا تحت متوسطات 50 يومًا و200 يوم.