لم تعد منتجات التمويل المصرفي الثابتة “قابلة للبيع”، إذ فشلت في جمع أكثر من 42 إصدارًا خلال العام الحالي

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance والبحث عن 【الإفصاح عن المعلومات】 لعرض مستويات التقييم بالتفصيل

在 منصّات اجتماعية عديدة ومجموعات مناقشات تخص الاستثمار وإدارة الثروات، أصبحت عبارة: «الفائدة منخفضة جدًا، ولا داعي للشراء» تقييمًا بديهيًا لدى بعض المستثمرين للمنتجات المصرفية لإدارة الثروات من فئة الدخل الثابت حاليًا.

بحسب مراسل “First Finance” وبناءً على إحصاءات غير كاملة من بيانات Wind، منذ عام 2026 وحتى الآن، شملت أكثر من عشر شركات لإدارة الثروات، منها على سبيل المثال Ping An Wealth Management (المعروفة باسم “إدارة أصول بينغ آن للثروات”) وJianxin Wealth Management وXia Wealth Management وPuyin Wealth Management وGuangda Wealth Management وBank of Communications Wealth Management وBohai Bank Wealth Management وCMB Wealth Management وXin Yin Wealth Management وغيرها، وقد فشلت بالفعل في الإصدار أكثر من 42 منتجًا من فئة الدخل الثابت بسبب عدم بلوغ حجم الاكتتاب الأدنى المطلوب. ويُظهر هذا العدد زيادة واضحة مقارنة بالسنوات السابقة. ومن بينها، لدى Xia Wealth Management حوالي 20 منتجًا فشلت في إصدارها.

في المقابل، خلال نفس الفترة من عام 2025، بلغ عدد منتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت التي فشلت في الإصدار 3 فقط، وفي عام 2024 نحو 7، وفي عام 2023 نحو 9. وخلال سنتين إلى ثلاث سنوات قصيرة، تعكس التغيرات في هذا المؤشر تحولًا بنيويًا في سوق إدارة الثروات من جانب.

يرى العديد من موظفي مبيعات إدارة الثروات في البنوك الرائدة أن هذا الشعور بأن “المنتجات لا تُباع بسهولة” أصبح أكثر واقعية.

قال مدير لإدارة الثروات في أحد البنوك ذات الأسهم المشتركة لمراسلنا: «الجملة الأولى التي يسألها العملاء الآن ليست عن العائد، بل عما إذا كان يمكن سحب الأموال في أي وقت. طالما تم ذكر المنتجات التي تتضمن فترة إغلاق مدتها سنة أو أكثر، سيتخطى كثير من العملاء فورًا».

يرى الخبراء في القطاع أن العائد لم يعد عاملًا وحيدًا في اختيار المستثمرين، وأن الصناعة ينبغي أن تُسرّع التحول.

«الفائدة منخفضة جدًا، ولا داعي للشراء»

في منصّات التواصل الاجتماعي، لا تُعد أصوات مثل «الفائدة منخفضة جدًا، ولا داعي للشراء» نادرة. صرّح بعض المستثمرين مباشرةً بأن معيار الأداء المقارن لمنتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت في الوقت الحالي يدور غالبًا حول 2%، وهذا يتباين بشكل واضح مع توقعاتهم النفسية.

قال أحد المستثمرين: «عائد بنسبة حوالي 2%، ومع ذلك يجب قفل الأموال لمدة سنة أو سنتين، كما أن السيولة ليست مرنة. والأفضل وضعها في صندوق سوق المال أو في حساب جارٍ فوري».

لم يكن هذا التحول في المفاهيم ظاهرة فردية. فمن جهة المنتجات، ما زال سوق إدارة الثروات الحالي يهيمن عليه الأصول من فئة الدخل الثابت، لكن في ظل استمرار هبوط “مركز العوائد” ضمن أسعار الفائدة، يتم تضييق مساحة العائد على جانب الأصول.

تُظهر بيانات Puyi Standards (مؤشر بويي) أن في فبراير 2026، انخفض متوسط معيار الأداء المقارن للمنتجات المغلقة حديثة الإصدار إلى نحو 2.35%، كما انخفض متوسط معيار الأداء المقارن للمنتجات المفتوحة أيضًا إلى حوالي 1.73%.

قال باحث من Puyi Standards Zhang Jinghan: «في بيئة هبوط مركز أسعار الفائدة ككل، يميل معيار الأداء المقارن للمنتجات حديثة الإصدار إلى الانخفاض عمومًا، وهو ما يتسبب في فجوة معينة مقارنةً بالتوقعات النفسية للمستثمرين سابقًا».

من زاوية هيكل المنتجات، تُتركز ظاهرة فشل جمع الاكتتاب في هذه الجولة أساسًا على المنتجات المغلقة من فئة الدخل الثابت.

على سبيل المثال، لدى مؤسسات مثل Ping An Wealth Management وXia Wealth Management مؤخرًا عدة منتجات مغلقة أعلنت عدم اكتمال الشروط للإعلان عن التأسيس بسبب عدم بلوغ مبلغ الاكتتاب الحد الأدنى المطلوب لبدء التأسيس. غالبًا ما تُحدد الحدود الدنيا لجمع الاكتتاب لبعض المنتجات بنحو 5 ملايين يوان، لكن خلال عملية جمع الأموال الفعلية، لم يتم الوصول إلى هذا السقف.

في 1 أبريل، أعلنت Ping An Wealth Management أنه بعد انتهاء فترة جمع الاكتتاب، لم تحقق كل من «منتج إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت المغلق لثلاثة أشهر - New Start (الدفعة 571)» و«منتج إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت المغلق للدفعة Qiyuan Chun (الدفعة 18)»، وكلاهما كان قد تم إصدارهما في 3 مارس، حدًا أدنى لحجم التأسيس المتفق عليه في نشرة المنتج. وفي النهاية، تم عدم استكمال التأسيس.

في 19 مارس، نشرت Xia Wealth Management على نطاق واسع عدة إعلانات، معلنة أن عدة منتجات مثل «منتج إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت رقم 37 - He Xiang» وغيرها لم تُستكمل لأن إجمالي مبلغ جمع الاكتتاب لم يصل إلى الحد الأدنى لحجم الإصدار.

بالإضافة إلى ذلك، أعلنت مؤسسات مثل Xin Yin Wealth Management وPuyin Wealth Management وBohai Bank Wealth Management وGuangyin Wealth Management تباعًا فشل جمع الاكتتاب. على سبيل المثال، لم يتم تأسيس منتج مغلق من فئة الدخل الثابت لدى Xin Yin Wealth Management بسبب عدم بلوغ مبلغ الاكتتاب 5 ملايين يوان كحد أدنى؛ كما لم تُستوفِ بعض المنتجات المخصصة لدى Puyin Wealth Management شروط الإصدار بسبب نقص جمع الاكتتاب.

تُظهر بيانات Puyi Standards أنه حتى الفترة من 23 مارس إلى 29 مارس، بلغ عدد منتجات إدارة الثروات القائمة في السوق نحو 44845 منتجًا، بانخفاض مقداره 264 منتجًا مقارنةً بالأسبوع السابق. ومن بينها، ما زالت منتجات فئة الدخل الثابت تشكل الجزء الأكبر، بواقع 41910 منتجًا، لكن إجمالي العدد أيضًا شهد انخفاضًا مقارنةً بالأسبوع السابق.

إعادة تقييم العائد والسيولة

在 شنغهاي، قام شياو لي بتعديل تكوين استثماراته في إدارة الثروات مرتين هذا العام.

قال: «في السابق كنت أولي اهتمامًا أكبر للعائد، أما الآن فسأبحث أولًا عمّا إذا كان يمكن سحب الأموال في أي وقت». وأضاف أنه اشترى ذات مرة منتجًا للدخل الثابت بفترة إغلاق لمدة سنتين، اعتبره كتخزين وديعة لأجل، لكن عند الحاجة إلى أموال في منتصف المدة، لم يكن بإمكانه استردادها مبكرًا، ما دفعه إلى إعادة تقييم هيكل المنتجات.

تُعد التغيرات المماثلة أكثر وضوحًا لدى المستثمرين الشباب.

بدأ جزء من المستثمرين ينظرون إلى إدارة الثروات كـ«أداة لإدارة السيولة»، وليس فقط كأداة لتحقيق العائد. فهم يهتمون أكثر بمرونة استخدام الأموال، وبمساحة التعديل في ظل ظروف السوق المختلفة. «إذا كان العائد متقاربًا، فمن المؤكد سأختار الأكثر مرونة». صرّح أحد المستثمرين من مواليد التسعينات لمراسلنا.

من ناحية العائد، فإن هبوط مركز أسعار الفائدة هو العامل الأساسي الذي يؤثر على جاذبية إدارة الثروات ذات الدخل الثابت. قال Zhao Ran، كبير محللي قسم الخدمات غير المصرفية والتكنولوجيا المالية لدى China Citic Securities: «في ظل انخفاض عوائد السندات بشكل عام، يتم تضييق مساحة العائد الأساسي التي يمكن لمنتجات إدارة الثروات تحقيقها، ثم يتم نقل ذلك إلى خفض معيار الأداء المقارن».

يمكن تأكيد ذلك أيضًا من خلال البيانات. تُظهر بيانات Puyi Standards أنه حتى نهاية فبراير 2026، كان متوسط العائد السنوي للتسعين يومًا لمنتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت المغلقة القائمة في السوق خلال فترة أقل من شهر حوالي 3.03%، بانخفاض 0.29 نقطة مئوية مقارنةً بالأسبوع السابق؛ أما متوسط العائد السنوي لمدة ثلاثة أشهر تقريبًا فكان 2.74%، بانخفاض 0.07 نقطة مئوية مقارنةً بالأسبوع السابق.

ومن منظور الصناعة، فإن صعوبة جمع الاكتتاب لمنتجات الدخل الثابت تعكس جوهريًا عدم التوافق البنيوي بين العرض والطلب.

من جهة، يوجد تماثل شديد في عرض المنتجات. ففي السوق الحالية، تتركز أصول منتجات إدارة الثروات من فئة الدخل الثابت على السندات وشهادات الإيداع بين البنوك في الطبقة الأساسية، كما تتجمع درجات المخاطر في نطاق متوسط إلى منخفض، مع اختلاف محدود في هيكل المنتجات. «بين المنتجات المختلفة، جوهر الأمر هو تكوينات مختلفة لنفس فئة الأصول». قال أحد العاملين في مجال إدارة الثروات لدى أحد البنوك. وفي ظل تقارب تخصيص الأصول، تكون قابلية استبدال المنتجات فيما بينها أعلى.

من جهة أخرى، يؤدي استمرار هبوط “مركز العائد” إلى ضعف تدريجي في جاذبية المنتجات على الهامش. قال Zhao Ran: «في ظل هبوط أسعار الفائدة على نطاق واسع، تصبح الأصول عالية الجودة أكثر ندرة، وتواجه مؤسسات إدارة الثروات تحديات أكبر في الحصول على عوائد إضافية. وحتى مع التحسين المستمر على مستوى البحث والاستثمار، يظل المستوى الإجمالي للعائد خاضعًا لقيود البيئة الكلية».

الصناعة تعدّل مسارها

لمواجهة مشاكل جمع الاكتتاب، تقوم العديد من شركات إدارة الثروات بتعديل استراتيجياتها. يعتقد غالبية العاملين في القطاع أن منطق المنافسة في صناعة إدارة الثروات في المستقبل سيتحول من التوجه السابق نحو التوسع في الحجم، إلى التركيز على قدرات البحث والاستثمار واحتياجات العملاء باعتبارها جوهرًا.

قال Gao Zhengyang، باحث خاص لدى SuShang Bank: «من ناحية، يمكن تعزيز ثباتية ومرونة العائد عبر تخصيص متعدد الأصول وإدارة فترات الاستحقاق وغيرها. ومن ناحية أخرى، يمكن تقسيم المنتجات في تصميمها إلى طبقات، وتقديم خيارات مختلفة وفقًا لتفضيلات المخاطر المختلفة واحتياجات السيولة».

في الوقت نفسه، تتزايد أهمية قدرات البحث والاستثمار. «في بيئة هبوط مركز أسعار الفائدة، الاعتماد فقط على تخصيص السندات التقليدي لم يعد كافيًا لتحقيق أهداف العائد، وتحتاج شركات إدارة الثروات إلى تعزيز قدراتها في تخصيص الأصول على مستوى الفئات الكبيرة، وفي تحديد مخاطر الائتمان، وإدارة المجموعات… وذلك لتعزيز القدرة التنافسية للمنتجات». قال Gao Zhengyang.

بالنسبة للمستثمرين، يحذر الخبراء أنه في بيئة معدلات فائدة منخفضة، ينبغي تعديل توقعات العائد، والتركيز على الأصول الأساسية للمنتج وسمات المخاطر، مع إعطاء الأولوية للمؤسسات التي لديها إفصاح كافٍ عن المعلومات وقدرات بحث واستثمار أقوى. وفي الوقت نفسه، يجب تجنب اتخاذ قرارات عاطفية بسبب تقلبات السوق على المدى القصير، وتحقيق أهداف الاستثمار المستقر على أساس تخصيص معقول للأصول.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك في تطبيق Sina Finance

المسؤول عن التحرير: Qin Yi