الروبوتات في سوق هونغ كونغ "العملاقان" يقدمان تقريرهما السنوي: إيرادات النمو ليست قليلة، والأرباح لا تزال بعيدة

تسأل الذكاء الاصطناعي · لماذا تتمتع الشركات الخاسرة بسيولة وفيرة؟ وكيف تدعم استراتيجية التمويل التطور؟

المراسل: تشنغ تشين-ييي

في مساء 31 مارس، كشفت شركة يوبيسنغ (9880.HK) عن إعلان أدائها السنوي لعام 2025. وفي اليوم السابق، نشرت شركة يوي-تشيانغ (02432.HK) أيضًا إعلان أدائها السنوي لعام 2025. وفي الوقت نفسه، عُرضت النتائج السنوية لشركتين من شركات الروبوتات المدرجة في هونغ كونغ أمام المستثمرين.

وتُظهر البيانات أنه في عام 2025، حققت يوبيسنغ إيرادات إجمالية قدرها 8B يوان، بزيادة قدرها 53.3% على أساس سنوي؛ ومن ضمنها بلغت إيرادات الروبوتات البشرية الشكل (الروبوتات ثنائية/كاملة الأبعاد) 2B يوان، أي ما يزيد عن 40% من إجمالي الإيرادات. وخلال عام واحد فقط، تحولت من أصغر فئة أعمال إلى أكبر مصدر للإيرادات. أما يوي-تشيانغ فقد بلغت إيراداتها السنوية 821M يوان، بزيادة قدرها 31.7%؛ وتجاوز إجمالي الشحنات من الروبوتات التعاونية 100 ألف وحدة، وبيعت منتجاتها في أكثر من 100 دولة ومنطقة حول العالم.

حوّلت يوبيسنغ أعمال الروبوتات البشرية من كونها نشاطًا صغيرًا إلى عمود دخل؛ بينما وسّعت يوي-تشيانغ مبيعات الروبوتات التعاونية عالميًا، ويبدو أن الطريق الذي سلكته الشركتان مختلف تمامًا. لكن لدى الشركتين أيضًا بعض أوجه التشابه، مثل أنهما ما زالتا تخسران المال. في عام 2025، بلغت خسارة يوبيسنغ الصافية 790 مليون يوان؛ كما بلغت الخسارة الصافية ليي-تشيانغ 84.05 مليون يوان.

علاوة على ذلك، فإن لدى الشركتين أيضًا نقدًا يفوق بكثير حجم إيراداتهما: حتى نهاية عام 2025، كانت لدى يوبيسنغ سيولة نقدية تقارب 4.9 مليارات يوان، بينما كانت لدى يوي-تشيانغ حوالي 2.4 مليار يوان. ويرتبط ذلك بإعادة التمويل للشركتين: خلال العام الماضي، نفذت يوبيسنغ ثلاث جولات متتالية من بيع/تخصيص أسهم في بورصة هونغ كونغ (H股) بإجمالي تمويل يقارب 6.5 مليارات دولار هونغ كونغ (حوالي 5.8 مليارات يوان رنمينبي)؛ بينما نفذت يوي-تشيانغ جولتين بإجمالي 1.8 مليار دولار هونغ كونغ.

ومع ارتفاع الإيرادات بسرعة وعدم توقف التمويل، وفي ظل المسار الحار لسباق الروبوتات، إلى أي موقع وصلت كل شركة حاليًا؟

طرق تحقيق الأرباح مختلفة

في عام 2024، كانت إيرادات يوبيسنغ متوزعة بشكل كبير. في ذلك الوقت، كان أكبر مصدر لإيراداتها هو منتجات الروبوتات الذكية وحلولها، بما في ذلك روبوتات الخدمات اللوجستية وروبوتات التعليم وغيرها. أما إيرادات الروبوتات البشرية كاملة الأبعاد فكانت 35.62 مليون يوان فقط، أي 2.7% من إجمالي الإيرادات.

لكن في عام 2025، بلغت إيرادات يوبيسنغ من الروبوتات البشرية كاملة الأبعاد 821 مليون يوان، بزيادة قدرها 2203.7%، وارتفع نصيبها من إجمالي الإيرادات من 2.7% إلى 41.1%، لتصبح أكبر مصدر للإيرادات لدى الشركة.

وفقًا لمعلومات التقرير السنوي، في عام 2025 ككل، سلمت يوبيسنغ 1079 وحدة من الروبوتات البشرية كاملة الأبعاد. كما دخلت روبوتات ووكر (Walker) سلسلة S البشرية الصناعية إلى مرحلة الإنتاج بالجملة، وتم دمجها في سيناريوهات صناعية مثل تصنيع السيارات، واللوجستيات الذكية، وتصنيع إلكترونيات 3C، وتصنيع أشباه الموصلات. وكانت المهام التي تنفذها تركز أساسًا على ثلاث فئات من العمليات: المناولة، والفرز، وفحص الجودة. ومن حيث المناطق، حققت يوبيسنغ إيرادات داخل البر الرئيسي للصين قدرها 492M يوان، وإيرادات هونغ كونغ والخارج 100k يوان، حيث شكلت الإيرادات داخل الحدود أكثر من 70%.

لكن تجدر الإشارة إلى أنه في عام 2025، انخفضت إيرادات المنتجات الذكية الأخرى والروبوتات الذكية والحلول لدى يوبيسنغ إلى 629 مليون يوان، بانخفاض 16.9% على أساس سنوي. وتتمثل التفسيرات التي قدمها التقرير السنوي في أن بعض مشاريع اللوجستيات لم تُكمل التسليم واستلام/القبول في نهاية العام، وبالتالي لم يتم تأكيد الإيرادات.

وكانت يوبيسنغ في 2025 ثالث أكبر مصدر إيرادات هو الأجهزة الذكية الأخرى، بإيرادات بلغت 499 مليون يوان، وتشمل منتجات استهلاكية مثل آلات قص العشب، وروبوتات حمامات السباحة، والكسّاحات، وصواني فضلات الحيوانات الذكية، مع نمو 6.4%. كما بلغت إيرادات الروبوتات البشرية غير المتمسكة/غير المادية بالكامل (غير ذات تجسيد/غير مجسدة) 47.96 مليون يوان، بزيادة قدرها 15.3%.

بعبارة أخرى، فإن نمو يوبيسنغ في 2025 يعتمد أساسًا على خط أعمال الروبوتات البشرية، ولم تشهد بقية الأعمال توسعًا متزامنًا؛ بل إن بعض الأعمال ظهرت فيها أيضًا علامات انكماش.

ومع تغيّر هيكل الإيرادات، ارتفعت كذلك هامش الربح الإجمالي. في عام 2025، ارتفع هامش الربح الإجمالي ليوبيسنغ ككل من 28.7% إلى 37.7%؛ وارتفاع هامش الربح الإجمالي بنحو 9 نقاط مئوية ليس أمرًا شائعًا بين شركات الأجهزة.

القوة الرئيسية لرفع هامش الربح الإجمالي هي أعمال الروبوتات البشرية. يُظهر التقرير السنوي أنه في عام 2025، حققت أعمال الروبوتات البشرية كاملة الأبعاد لدى يوبيسنغ هامش ربح إجمالي قدره 448 مليون يوان، وبنسبة 54.6%. وبمنتج بسعر وحدة يتراوح لعشرات ومئات الآلاف من اليونان وموجه لعملاء صناعيين مثل تصنيع السيارات واللوجستيات الذكية، تم تحقيق هامش ربح يتجاوز 50%. وفي المرحلة الحالية التي تشهد نقصًا في إمدادات الروبوتات البشرية، لا تبدو قدرة تسعير يوبيسنغ ضعيفة.

وفي الوقت نفسه، تضيق الخسائر أيضًا. في عام 2025، بلغت خسارة يوبيسنغ الصافية 790 مليون يوان، أي أقل من خسارة 1.16 مليار يوان في 2024 بنسبة 31.9%؛ كما بلغت خسارة صافي الربح العائد إلى الشركة الأم 703 مليون يوان. ومن ناحية المصروفات، انخفضت مصروفات البيع لدى يوبيسنغ في 2025 إلى 471 مليون يوان، بانخفاض 10.1% على أساس سنوي؛ وتراجعت كنسبة من الإيرادات من 40.1% إلى 23.5%. كما انخفضت المصروفات الإدارية إلى 336 مليون يوان، بانخفاض 9.3%؛ وتراجعت كنسبة من الإيرادات من 28.3% إلى 16.8%. وبلغت مصروفات البحث والتطوير 507 مليون يوان، بزيادة 6.1%؛ وتراجعت كنسبة من الإيرادات من 36.6% إلى 25.4%.

باختصار، فإن القيم المطلقة لكل من مصروفات البيع والإدارة تتجه إلى الانخفاض، بينما زادت مصروفات البحث والتطوير بشكل طفيف؛ وتحسنت نسب المصروفات الثلاثة إلى الإيرادات بشكل شامل.

مع ارتفاع الإيرادات وارتفاع هامش الربح وتضاؤل الخسائر، إلا أن وضع تحصيل المستحقات لم يتحسن بشكل متزامن. وحتى نهاية 2025، بلغت أرصدة حسابات الذمم المدينة لدى يوبيسنغ 1.53B يوان، وبعد خصم مخصصات تدني القيمة كانت 475M يوان. إن أرصدة الذمم المدينة البالغة 1.84B يوان تقترب بالفعل من حجم إيرادات يوبيسنغ السنوية.

كما أن تغير هيكل أعمار الديون يوضح المشكلة بشكل أكبر. وفقًا للتقرير السنوي لعام 2025، ارتفعت الذمم المدينة التي تزيد عن 3 سنوات من 80.87 مليون يوان إلى 342 مليون يوان، أي أكثر من ثلاثة أضعاف.

ومن ناحية هيكل العملاء: في عام 2024، ساهم أكبر عميلين لدى يوبيسنغ معًا بنسبة 33% من الإيرادات؛ لكن في عام 2025، لم يحقق لدى يوبيسنغ أي عميل منفرد نسبة مساهمة في الإيرادات تتجاوز 10%. وهذا يعني أن اعتماد يوبيسنغ على كبار العملاء آخذ في الانخفاض، وأن مصادر الإيرادات أصبحت أكثر تشتتًا.

ثم نلقي نظرة على يوي-تشيانغ.

في عام 2025، ظلت أعمال أذرع الروبوتات التعاونية لدى يوي-تشيانغ مستقرة. ومن بينها، بلغ دخل الروبوتات التعاونية ذات 6 محاور 302 مليون يوان، أي أكثر من 60% من إجمالي الدخل، بزيادة 44.7%، وهو أكبر عمود دخل للشركة. أما الروبوتات التعاونية ذات 4 محاور فبلغ دخلها 92.95 مليون يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 3%. وبلغ دخل الروبوتات المركبة 67.61 مليون يوان، بزيادة 27.3%.

وبالنظر إلى سيناريوهات التطبيق: بلغ دخل يوي-تشيانغ في القطاع الصناعي 279 مليون يوان، بزيادة 39.4%، وهو السوق الأساسي؛ وفي سيناريو التعليم بلغ 167 مليون يوان، بزيادة 13.7%؛ وفي سيناريو الأعمال التجارية بلغ 44.94 مليون يوان، بزيادة 75.7%، وهي أعلى نموًا لكن حجمها هو الأصغر.

وبالنظر إلى المناطق: بلغ دخل يوي-تشيانغ داخل البر الرئيسي للصين 249 مليون يوان، بزيادة 44.4%، بينما بلغ دخلها من خارج الصين 243 مليون يوان. وهذا يعني أن حجم الإيرادات من الداخل والخارج متقارب بشكل أساسي.

وفقًا لمعلومات التقرير السنوي، تم بيع منتجات يوي-تشيانغ في أكثر من 100 دولة ومنطقة حول العالم، وخدمت أكثر من 80 شركة من شركات Fortune 500؛ وتوزع العملاء. وفي عام 2025 لم تساهم أي شركة عميل واحدة في الإيرادات بنسبة تتجاوز 10%. كذلك، بلغ هامش الربح الإجمالي لدى يوي-تشيانغ في 2025 نحو 46.1%، بانخفاض طفيف قدره 0.5 نقطة مئوية مقارنة بـ46.6% في 2024. وكان السبب هو زيادة نسبة الإيرادات من داخل الصين التي تتمتع بهامش ربح إجمالي أقل نسبيًا.

ومن خلال هذه البيانات يمكن ملاحظة أن الأساس في الروبوتات التعاونية ثابت، لكن لدى يوي-تشيانغ أيضًا طموحًا.

في 2025، قامت يوي-تشيانغ بترقية تموضعها إلى “منصة ذكاء جسدي متعددة الأشكال/كل الأشكال”. وخلال عام واحد، أطلقت عدة منتجات مثل روبوتات بشرية ثنائية الساقين ATOM، وروبوتات بشرية ذات عجلات ATOM-W، وروبوت سداسي الأرجل Hexplorer وغيرها.

يُظهر التقرير السنوي ليي-تشيانغ أن إيرادات روبوتات الذكاء الجسدي في 2025 بلغت 20.04 مليون يوان، أي 4.1% من إجمالي الإيرادات، بزيادة سنوية قدرها 418.8%. يبدو هذا معدل نمو قويًا، لكنه يعتمد على قاعدة 2024 التي كانت 3.86 مليون يوان.

ورغم أن الإيرادات الناتجة عن الذكاء الجسدي لا تزال نسبياً قليلة، فإن وتيرة الاستثمار في هذا الاتجاه لدى يوي-تشيانغ قد تسارعت بسرعة. في 2025، بلغت مصروفات البحث والتطوير لدى يوي-تشيانغ 115 مليون يوان، بزيادة 59.7%؛ ومن بينها 45.10 مليون يوان تم توجيهها نحو الذكاء الجسدي، أي 39.3% من إجمالي البحث والتطوير. وفي الفترة نفسها، بلغت مصروفات البيع 182 مليون يوان، بزيادة 32.1%. بالإضافة إلى ذلك، لدى يوي-تشيانغ بند إنفاق إضافي: بلغت المصروفات الأخرى 40.9 مليون يوان، بزيادة هائلة قدرها 565.3%؛ والسبب الرئيسي هو ارتفاع خسائر فروق الصرف بمقدار 28.4 مليون يوان.

لا يخلو الأمر من “وجود نقود كافية”

ما زالت الشركتان تخسران المال، لكنهما لا تفتقران إلى السيولة.

حتى نهاية 2025، بلغت النقدية وما يعادلها لدى يوبيسنغ حوالي 1.3B يوان. وفي نهاية 2024 كانت هذه القيمة 1.84B يوان فقط. وخلال عام واحد، زادت الحسابات البنكية لدى الشركة بنحو 3.7 مليارات يوان. وفي الفترة نفسها، بلغ صافي التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التشغيلية لدى يوبيسنغ 784 مليون يوان؛ وما زالت العملية التشغيلية تُنزف. ويعود الارتفاع الكبير في النقدية بشكل أساسي إلى إجراء ثلاث جولات من بيع/تخصيص أسهم H في بورصة هونغ كونغ.

أجرت يوبيسنغ ثلاث عمليات تخصيص/طرح في 2025، بإجمالي تمويل مقدر بنحو 1.19B يوان. وقد أدى ذلك إلى تحسين كبير لميزانيتها العمومية، حيث انخفضت بوضوح نسب الرفع المالي ونسب السيولة، كما انخفضت القروض المثمرة من 5.78B يوان إلى 1.54B يوان.

الوضع لدى يوي-تشيانغ مشابه.

حتى نهاية 2025، بلغ إجمالي النقد والودائع لدى يوي-تشيانغ حوالي 2.4 مليار يوان، منها 1.12B يوان ودائع ثابتة. وتأتي هذه السيولة النقدية أيضًا أساسًا من جولتي التخصيص/الطرح خلال العام. وبالمثل، انخفضت القروض المصرفية المثمرة لدى يوي-تشيانغ من 218 مليون يوان إلى 71.83 مليون يوان، وتراجعت نسبة الأصول والخصوم من 35% إلى 15%.

في صناعة الروبوتات، ليست الشركات التي تجني الأموال كثيرة، لكن ليست قليلة الشركات التي تستطيع جمع التمويل. أجرت يوبيسنغ ثلاث جولات تخصيص في عام واحد، بينما أجرت يوي-تشيانغ جولتين في عام واحد—سرعة إصدار أسهم جديدة تكاد توازي سرعة إطلاق منتجات جديدة.

إضافة إلى ذلك، تَخطط يوي-تشيانغ لإدراج ثانٍ. وبحسب معلومات منشورة، تعتزم يوي-تشيانغ إصدار ما لا يزيد عن 48.8839 مليون سهم في مجلس “شينتشين” للابتكار/لوحة الشركات الناشئة (创业板)، مع تمويل صافي قدره حوالي 1.2 مليار يوان، لاستخدامه في البحث والتطوير والتصنيع/التوسع الصناعي للروبوتات متعددة الأرجل، وتحسين تقنية الروبوتات البشرية وتكميل رأس المال العامل، وغيرها.

وبالنظر إلى أن تمويل هونغ كونغ بلغ حوالي 1.8 مليار دولار هونغ كونغ ولم يُصرف بعد، ثم تخطط الشركة لجمع حوالي 1.2 مليار يوان في الصين القارية مرة أخرى، بالنسبة لشركة يبلغ دخلها السنوي أقل من 5 مليارات يوان، فإن قدرة التمويل لديها تبدو وكأنها تعمل بسرعة تفوق نمو الإيرادات نفسها.

وبطبيعة الحال، عندما توجد أموال في اليد، يصبح دعم الإنفاق الرأسمالي الكبير ممكنًا.

فعلى سبيل المثال، بلغت نفقات الإنفاق الرأسمالي لدى يوبيسنغ في 2025 نحو 614 مليون يوان، بزيادة قدرها 53.2% مقارنة بعام 2024، وتم توجيهها بشكل أساسي إلى بناء مبنى المقر في شنتشن، ومشروع هانغتشو لينآن، وحديقة/مجمع جييجيانغ الصناعي في جيوجيانغ، ومجمع وكسـي. إضافة إلى ذلك، ما زالت يوبيسنغ تعمل على تنفيذ الاستحواذ على شركة فنغلونغ (Fenglong) المدرجة في شينتشين، وهي شركة مدرجة في سوق الأسهم بشهادة شينتشين (002931.SZ)، لتمركزها ضمن سلسلة صناعة الروبوتات البشرية في الجزء العلوي من السلسلة.

ومن الجدير بالذكر أنه وفقًا لمعلومات التقرير السنوي لـ يوبيسنغ، تجاوزت القدرة الإنتاجية السنوية المتوقعة للروبوتات البشرية كاملة الأبعاد 6000 وحدة، لكن التسليم الفعلي في عام 2025 بلغ 1079 وحدة فقط، مع معدل استخدام للقدرة أقل من خُمسين/أقل من 20%. وبناءً على ذلك، تبدو يوبيسنغ متفائلة جدًا بسوق الروبوتات البشرية في المستقبل، لكن كلما طال وقت بقاء الطاقة دون استخدام، زادت كذلك ضغوط تكاليف الإهلاك والصيانة.

أما استثمارات يوي-تشيانغ فتتركز على الاستثمار والاستحواذ. في يونيو 2025، استحوذت يوي-تشيانغ على شركة Hangzhou Xingshi Wujie Technology، وهي شركة تعمل في مجال الروبوتات متعددة الأرجل ذات تقليد حيوي/بيولوجي. وفي مارس 2026، زادت يوي-تشيانغ رأس المال لدى شركة Guangdong Province/Guangdong Sensible Intelligent Body Technology Co., Ltd. بمبلغ 30 مليون يوان، مع حصة قدرها 10%.

وبوجه عام، وبالنسبة لصناعة الروبوتات البشرية، تُظهر بيانات مؤسسة أبحاث السوق IDC أن حجم شحنات الروبوتات البشرية عالميًا في 2025 بلغ حوالي 18 ألف وحدة، بزيادة قدرها 508%. ويبدو أن معدل النمو سريع للغاية، لكن شحنات عالمية تبلغ 18 ألف وحدة تظل بالطبع رقمًا مبكرًا جدًا.

علاوة على ذلك، فإن النمو السريع في الشحنات لا يعني بالضرورة أن مسار التسييل/التحول إلى أعمال تجارية قد اكتمل تمامًا. تتحسن قدرات الحركة للروبوتات البشرية حاليًا بسرعة، لكن عند تنفيذ مهام تكرارية داخل المصنع بشكل مستقر—مثل المناولة، والفرز، وفحص الجودة—لا تزال هناك حاجة كبيرة إلى تدريب بيانات واسع النطاق وتكييف المشاهد/السيناريوهات.

وقال مسؤول معني بخصوص شركة رائدة في مجال الروبوتات البشرية للصحفي أيضًا: لا يمكن دعم التطور التكنولوجي للروبوتات البشرية إلا عبر تراكم البيانات من التدريبات الفعلية على أرض الواقع، بما يعزز نجاح تنفيذ المهام.

كما عبّر لي يييان، الرئيس التنفيذي لشركة Qingtian Rent، لصحيفة Economic Observer عن تقدير: حاليًا ما يزال أغلب الروبوتات البشرية في مستوى يتطلب التحكم اليدوي والاعتماد على تنسيق/ترتيب الأوامر البرمجية (كتابة السيناريوهات بالكود). والمرحلة التي يمكن فيها للروبوتات أن تدخل سيناريوهات محددة وتعمل بشكل مستقل بدأت للتو.

بالنسبة لشركات داخل القطاع مثل يوبيسنغ ويوي-تشيانغ، جهزت الطاقة الإنتاجية، وبُنيت مصفوفة المنتجات، وجُمعت الأموال من التمويل. لكن السؤال الذي يجب الإجابة عليه هو: هل ستلحق الطلبات الجديدة بالخطط؟