Новости Aave: Исследование Банка Канады показывает, что Aave V3 избегает плохого долга, но переносит риск на заемщиков

КРАТКОЕ РЕЗЮМЕ

• Бумага Банка Канады сказала, что Aave V3 в 2024 году сообщил об отсутствии необслуживаемых кредитов.
• Исследование сказало, что сверхобеспечение и ликвидации помогли предотвратить убытки кредиторов.
• Рекурсивное кредитное плечо составило более 20% от общего объёма заимствований в выборке.
• Четыре актива обеспечили 90% от общей ликвидационной стоимости Aave V3.
• Aave V4 запущен на Ethereum с новой рыночной структурой «хаб-и-споκ».

Сотрудническая бумага Банка Канады установила, что Aave V3 в 2024 году сообщил об отсутствии необслуживаемых кредитов, и что рынок кредитования Ethereum избегал убытков для кредиторов за счёт сверхобеспечения и автоматизированных ликвидаций. Исследование рассмотрело данные транзакционного уровня с 27 янв. 2023 года по 6 мая 2025 года и обнаружило, что позиции в целом ликвидировались до того, как значения обеспечения падали ниже суммы заимствований.

В бумаге сказано, что эта структура помогла сдержать убытки кредиторов за весь период, изученный в исследовании. Вместо того чтобы полагаться на традиционный кредитный анализ или проверку заёмщиков, Aave V3 использовал автоматизированные механизмы управления риском, которые требовали от пользователей размещать обеспечение, превышающее стоимость их заимствований. Когда позиции выходили за заданные пороги, ликвидации запускались автоматически.

Согласно отчёту, эта рамка предотвращала восстановление просроченной задолженности в течение периода выборки. При этом в статье сказано, что система не убирала риск из модели кредитования. Вместо этого она перенесла значительную часть этого риска на заёмщиков, особенно во время резких движений рынка, которые вынуждали ликвидации по неблагоприятным ценам.

Выводы добавляют ещё один слой к текущему обсуждению децентрализованного кредитования по мере того, как Aave расширяет дизайн своего протокола. Недавно Aave V4 запущен в сети Ethereum после голосования по управлению (governance), представив новую архитектуру, призванную разделять ликвидность и риск по рынкам, одновременно поддерживая более широкий набор типов обеспечения и условий заимствования, основанных на риске.

Исследование: стоимость событий ликвидации несли заёмщики

Бумага Банка Канады сказала, что отсутствие плохой задолженности в Aave V3 сопровождалось очевидным компромиссом. Хотя кредиторы были защищены от убытков, связанных с невыплаченными кредитами, заёмщики сталкивались с резкими убытками, когда цены на обеспечение быстро падали. В отчёте сказано, что комиссии за ликвидацию обычно находились в диапазоне от 5% до 10% от ликвидационной стоимости, в то время как упущенная выгода от последующих отскоков цен подталкивала совокупные убытки заёмщиков примерно к 10%–30% в некоторых случаях.

В исследовании также выяснилось, что ликвидации происходили, как правило, волнами, а не по плавному шаблону. Четыре актива обеспечили около 90% от общей ликвидационной стоимости за период выборки: Wrapped Ether, Wrapped Staked Ether, Wrapped Bitcoin и Wrapped eETH. Такая концентрация показала, как риск заимствований может оказаться связан с относительно небольшой группой крупных криптоактивов.

В статье структура Aave V3 описана как эффективная в предотвращении ухудшения положения кредиторов, но менее эффективная со стороны заёмщиков. По сравнению с более традиционными системами кредитования модель требовала, чтобы заёмщики предоставляли большие объёмы обеспечения, и чтобы они принимали риск автоматизированной ликвидации по мере роста рыночной волатильности.

Рекурсивное кредитное плечо сыграло значительную роль в спросе на заимствования

Ещё одним ключевым выводом исследования было то, что заимствательная активность в Aave V3 была обусловлена не только тем, что пользователи искали ликвидность для расходов или операций. В статье сказано, что рекурсивное кредитное плечо обеспечивало более 20% от общего объёма заимствований и 8,2% всех операций заимствования в период, рассмотренный в исследовании.

Под рекурсивным кредитным плечом понимается то, что пользователи заимствуют под обеспечение, затем размещают заимствованные активы в качестве нового обеспечения и заимствуют снова, чтобы увеличить подверженность риску. В отчёте сказано, что такая модель повышала чувствительность рынка, потому что эти позиции становились более уязвимыми, как только цены начинали двигаться вниз и срабатывали пороги ликвидации.

Это важно, потому что это меняет то, как интерпретируется активность на платформах децентрализованного кредитования. Спрос на заимствования может отражать рыночное позиционирование с плечом, а не реальный спрос на кредит в реальном мире, то есть циклы ликвидации могут усиливаться по мере падения цен на активы. В Aave V3 этот эффект проявился в концентрированных эпизодах ликвидации, выявленных в статье.

Запуск Aave V4 и цена AAVE удерживают фокус на структуре риска

Исследование выходит на фоне того, что Aave продвигается вперёд с V4 на Ethereum. Новая версия вводит архитектуру «хаб-и-споκ», предназначенную для разделения ликвидности и риска на разных рынках. Она также добавляет кредитную рамку, которая поддерживает разные типы обеспечения и ставки заимствований, зависящие от риска. Развёртывание происходит поэтапно: вводятся ранние ограничения на доступность активов и устанавливаются лимиты по рынкам, чтобы отслеживать ликвидность и поведение системы.

На рынке AAVE торговался примерно по $95.38, что на 0.54% выше за последние 24 часа на основе предоставленного материала. Краткосрочное движение цены показало восстановление после снижения в область $94.00–$94.20: немедленная поддержка отмечалась в районе $94.80–$95.00, а ближайшее сопротивление — примерно $95.50–$95.70.

Источник:  X

На более широком графике AAVE уже пробил ниже уровня поддержки $114, а затем потерял уровень $100, который теперь отслеживается как сопротивление. Следующая крупная зона поддержки была идентифицирована примерно около $80.60, если развал (breakdown) останется в силе.