Прогнозы по отчету PCE за август показывают некоторое охлаждение, но влияние тарифов сохраняется

Ключевые выводы

• Экономисты ожидают, что базовая инфляция по PCE (индекс расходов на личное потребление) за август будет медленнее, чем в июле, но влияние тарифов еще не исчерпано.
• Новые торговые политики, как ожидается, повысят годовой темп инфляции по PCE до 3% или выше в ближайшие месяцы.
• Несмотря на то, что инфляция продолжает удерживаться выше целевого уровня ФРС, рынки ожидают еще два снижения процентной ставки в 2025 году.

Прогнозы по отчету об индексе цен расходов на личное потребление за август показывают, что если исключить цены на продукты питания и энергоносители, инфляция, вероятно, немного замедлилась. Но это не означает, что инфляционное воздействие тарифов осталось позади.

В целом, по консенсусным оценкам FactSet, экономисты ожидают, что в августе потребительские цены выросли на 2,7% в годовом выражении и на 0,3% в месячном. Они ожидают, что базовый показатель инфляции по PCE, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, составит 3,00% в годовом выражении и 0,21% в месячном.

Инфляция «движется в правильном направлении, но все еще остается высокой», — говорит Джош Хирт, старший экономист Vanguard. Он ожидает повышения базовой инфляции на 0,20% в августе — по сравнению с ростом на 0,27% в июле, — «относительно умеренный» показатель, отчасти благодаря меньшему вкладу цен на товары. «Мы, вероятно, увидим относительно сдержанный отчет по инфляции, но не стоит делать вывод о том, что тарифное давление ослабевает, или что инфляцию в целом можно отложить на задний план», — говорит он.

PCE против CPI: инфляция по товарам

Хотя базовые данные, соответствующие этим прогнозам, дали бы более мягкую картину по сравнению с прошлым месяцем, Хирт предупреждает, что небольшое замедление инфляции по товарам не означает, что влияние тарифов президента Трампа уже исчезает.

Экономисты Goldman Sachs, которые также прогнозируют рост базовых цен PCE на 0,21% в августе, говорят, что тарифы составляют примерно 0,10 процентного пункта в их прогнозе за месяц.

Хирт указывает на отчет по Индексу потребительских цен (CPI) за август — это еще одна мера инфляции, рассчитанная иначе, чем PCE, — который показал чрезвычайно сильный вклад в инфляцию со стороны товарного сектора: цены выросли в темпе 0,3% за месяц. Это «гораздо выше нормы», — отмечает главный экономист США Morningstar Престон Колдуэлл, поскольку обычно цены на товары замедляются или остаются на прежнем уровне в месячном выражении.

Несоответствие между двумя показателями инфляции связано с различиями в том, как рассчитываются оба индекса. Данные CPI больше ориентированы на цены, которые платят потребители, тогда как PCE включает более широкий набор данных от правительства и производителей.

«Вот эта “клинь” между [данными] по товарам CPI и товарам PCE, которая действительно сформировалась в течение этого года», — объясняет Хирт. «На протяжении большей части этого года мы на самом деле видели, что инфляция по товарам в рамках PCE была довольно сильной», — отражая частичную передачу более высоких цен от компаний к потребителям. Теперь данные CPI догоняют ситуацию.

Основные моменты отчета по PCE за август

• Дата и время публикации отчета PCE: пятница, 26 сентября, 8:30 a.m. EDT
• Прогнозируется, что индекс цен PCE вырастет на 0,3% в августе, по сравнению с 0,2% в июле.
• Ожидается, что базовый PCE вырастет на 0,21% в августе, по сравнению с 0,27% в июле.
• В годовом выражении прогнозируется рост индекса цен PCE на 2,7% в августе, по сравнению с 2,6% в июле.
• Ожидается, что базовый PCE в годовом выражении вырастет до 3,0% в августе, по сравнению с 2,9% в июле.

С другой стороны медали — цены на услуги: Хирт ожидает рост на уровне 0,3% за август. Пока, по его словам, он не видит тревожных признаков того, что инфляция по услугам “перетекает” в цены на товары.

Тарифы создадут повышательное давление на инфляцию в долгосрочной перспективе

Хотя публикация в пятницу может нарисовать картину более мягкой инфляции по товарам, Хирт считает, что один месяц данных не является показателем тренда. За весь год «рост цен на товары был заметным», — говорит он.

В целом экономисты ожидают, что тарифы сохранят инфляцию значительно выше целевого уровня Федеральной резервной системы 2% в ближайшие месяцы; при этом многие аналитики прогнозируют пик ценового давления, который придется на 2026 год.

«Тарифы вдыхают в инфляцию новую жизнь — начиная с цен на товары, — но, вероятно, они будут “доходить” до остальной экономики с запаздыванием», — пишет главный экономист США Morningstar Престон Колдуэлл в своем прогнозе на третий квартал. «Компании неохотно повышают цены, но в конечном итоге им придется это сделать». Колдуэлл прогнозирует инфляцию по PCE на уровне 2,7% в этом году и 3,0% по PCE в 2026 году.

Насколько ФРС сократит ставки?

“Липкая” инфляция усложняет расчеты для ФРС, которая в начале этого месяца осуществила свое первое снижение процентной ставки за год. Цены остаются высокими, но целая серия данных за лето показала, что рынок труда заметно охладился — ФРС заявила, что этого достаточно, чтобы снизить ставки. Хирт из Vanguard говорит, что заседание в сентябре было примечательным из-за внесенных им «элементов неопределенности».

Поскольку две стороны ее мандата находятся в противоречии, председатель ФРС Джером Пауэлл в подготовленных замечаниях на этой неделе сказал, что «нет пути без риска» для денежно-кредитной политики. Это привело к более широким, чем обычно, расхождениям в ожиданиях членов комитета ФРС относительно ставок в дальнейшем.

Рынки фьючерсов на облигации оценивают примерно 94% вероятности еще одного снижения ставки в октябре и 75% вероятности двух последующих снижений к декабрю, согласно данным CME FedWatch Tool.

Хирт ожидает только еще одно снижение, и, по его словам, оно с большей вероятностью произойдет в октябре, а не в декабре. Он считает, что картина инфляции «более тревожная», чем та, которую рынок сейчас учитывает, учитывая, как долго ценовое давление остается высоким, и сохраняющуюся неопределенность относительно того, как долго будут длиться новые тарифные давления. «ФРС необходимо продолжать добавлять этот элемент осторожности в рамках инфляционного мандата», — говорит он. В конечном итоге он ожидает, что ФРС предоставит меньше снижений, чем рынок закладывает в этот цикл.